3 Оценка инвестиционных качеств фондовых ценных бумаг
Оценка инвестиционных качеств ценной бумаги - это оценка ее способности приносить инвестиционный доход. В процессе организации финансовых инвестиций решение этой проблемы имеет большую практическую значимость.
Инвестиционные качества фондовых ценных бумаг различаются. Эти различия должны быть изучены финансовой службой предприятия, выражены количественно. Только такая оценка может и должна стать объективной основой для принятия решения о включении (невключении) той или иной ценной бумаги в формируемый предприятием портфель ценных бумаг.
Рассмотрим механизм такой оценки в отношении важнейших видов фондовых ценных бумаг.
1. Оценка инвестиционных качеств акций. Акция - это ценная бумага, закрепляющая права ее владельца: а) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов; б) на участие в управлении акционерным обществом; в) на часть имущества в случае ликвидации общества.
На практике распространение получили следующие виды акций:
обыкновенная акция, дающая право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров), участвует в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям;
привилегированные акции, не дающие права на участие в управлении, но приносящие постоянный дивиденд, который устанавливается при эмиссии акции и выплачивается раньше выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.
В деловом обиходе в последнее время все чаще используется термин «золотая акция». Следует отметить, что «золотой акции» в реальной действительности не существует. Это образное выражение контрольного пакета акций, дающего его владельцу (государству) право решающего голоса при принятии важнейших решений. В настоящее время в Республике Беларусь «золотая акция» отменена.
При оценке инвестиционных качеств акции используются следующие основные показатели:
1. Рыночная цена акции - это цена, по которой реально покупается акция, ее номинальная стоимость, скорректированная на курс акции:
Рыночная цена акции = Номинальная стоимость * Курс акции.
Курс акции находится в прямой зависимости от размера получаемого дивиденда и в обратной зависимости от уровня банковского процента за кредит:
3.Спрэд-это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.
4. Рендит - это относительный показатель доходности ценной бумаги. Он рассчитывается как процентное отношение выплачиваемого дивиденда к рыночному курсу акции. Чем выше размер рендита, тем доходнее акция.
Реальная цена продажи акции сегодня зависит от размера дивидендов и цены продажи акции в будущем.
Математически это можно выразить следующей формулой:
где Ра - рыночная цена акции в текущем году, т.е. сразу же после получения по ней дивидендов, руб.; dt - дивиденды, которые инвестор рассчитывает получить по акции в году t, руб.; п - минимально необходимая, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестициям, в долях ед.; t - номер года, ед.; Рt -рыночная цена акции в t-м году, руб.; Т- общее число лет, ед.
2. Оценка инвестиционных качеств облигаций. Облигация (лат. obligatio - обязательство) - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости данной ценной бумаги и зафиксированного в ней процента от этой стоимости.
Цена и доходность облигации. Цена облигации с момента ее выпуска и в течение срока обращения постоянно колеблется. Рыночная цена облигации определяется прежде всего доходностью. Доходность представляет собой отношение выплачиваемых по облигации процентов к рыночной стоимости.
Стоимость облигации и процентные ставки связаны между собой обратно пропорционально. По мере роста процентных ставок стоимость существующих облигаций понижается, так как инвесторы могут сделать капиталовложения в новые облигации с большими процентными ставками.
Облигации могут продаваться со скидкой, когда процентная ставка по облигациям ниже преобладающей на рынке ставки для данного вида ценных бумаг, или когда предприятие-эмитент работает в условиях риска, или когда облигация имеет продолжительный срок погашения. Облигация продается с надбавкой, когда действуют обратные условия.
Виды облигаций. Предприятия могут выпускать различные виды облигаций: необеспеченные, с залогом имущества, конвертируемые, гарантированные, бескупонные, с переменной процентной ставкой, еврооблигации и др. (табл. 16.1).
Преимущества облигаций:
облигация может помочь предприятию обеспечить финансовую стабильность в условиях «стесненных» денежных рынков, при полном отсутствии возможности использования краткосрочного банковского кредитования;
облигации надежнее, чем акции, так как фиксированные проценты по ним выплачиваются ежегодно независимо от конечных финансовых результатов деятельности предприятия-эмитента;
облигации могут быть выпущены под процент существенно ниже банковского;
•
процентная политика
банков зависит от множества внешних
факторов, а предприятие-эмитент,
устанавливая уровень доходности своих
облигаций, руководствуется только
своими интересами.
Недостатки долгосрочных долговых обязательств состоят в следующем:
начисляемые проценты должны быть выплачены независимо от доходов предприятия;
долговое обязательство должно быть погашено в установленные сроки;
каждому долговому обязательству соответствует финансовый риск, который может повысить стоимость финансирования;
условия облигационного договора могут наложить ограничения на деятельность предприятия;
обязательства, превышающие финансовые возможности должника, могут возникнуть при ошибках в прогнозе будущих потоков денежных средств.
При оценке инвестиционных качеств облигаций внимание в первую очередь концентрируют на уровне их доходности и степени конвертируемости.
Доход от облигации определяется при помощи следующего алгоритма:
Доход от облигации = Номинал облигации*ставка процента/100
Степень конвертируемости - это установление соотношения обмена конвертируемых облигаций на обыкновенные акции. Конвертируемые облигации - это такие облигации, которые дают их владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии:
Степень конверсии = Номинал конвертируемо облигации/коэффициент конверсии
Кроме доходности на инвестиционные качества облигаций влияет срок, на который они выпущены. Различают краткосрочные и долгосрочные облигации. Для эмитента наиболее выгодными являются долгосрочные облигации, а для инвестора - наоборот, краткосрочные.
3. Оценка инвестиционных качеств сберегательных и депозитных сертификатов. Сберегательный и депозитный сертификаты - ценные бумаги, удостоверяющие сумму вклада, внесенного в банк, и право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.
Сберегательные сертификаты предназначены для физических лиц. Сберегательные сертификаты выдаются банками под определенный договором процент на какой-либо срок или до востребования. Максимальный срок обращения этих сертификатов - три года. Если держатель сертификата требует возврата вложенных средств по срочному сертификату ранее обусловленного срока, то ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется на договорной основе при вносе денег на хранение.
Депозитные сертификаты банков представляют собой срочные сертификаты с крупным номиналом. Они предназначены главным образом для хозяйствующих субъектов. Депозитный сертификат имеет максимальный срок обращения - один год.
При оценке инвестиционных качеств сберегательных и депозитных сертификатов определяется и сравнивается их доходность, т. е. сумма процентных денег.
Сумма процентных денег за год или месяц при неизменной сумме первоначального вклада и при использовании простых процентов определяется умножением суммы депозитного (сберегательного) вклада (В) на годовую или месячную ставку (Ставка %):
Сумма процентных денег = В * Ставка % (годовая или месячная).
4. Оценка инвестиционных качеств опциона. Опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права (для получателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т. п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.
Например, опцион на акций: договор заключается между двумя инвесторами, один из которых выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока. Опцион дает право покупки по фиксированной цене определенного количества акций у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продажи их ему (опцион на продажу).
Срок опциона - дата или период времени, по истечении которого опцион не следует применять.
Стили опциона:
европейский стиль, означающий, что опцион может быть использован только в фиксированную дату;
американский стиль, предполагающий использование в любой момент в пределах срока опциона.
Курс опциона, или его страйк-цена. Особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи покупатель приобретает не собственность, а право на ее приобретение. Сделка купли-продажи опциона называется контрактом. Владелец (или покупатель) контракта выплачивает продавцу (или лицу, выписавшему контракт) комиссионные, которые называются премией.
Оценка инвестиционных качеств опциона сводится к определению опционной цены контракта - премии.
5. Оценка инвестиционных качеств фьючерса. Фьючерс - контракт на куплю-продажу какого-либо товара (ценной бумаги, валюты) в будущем, т.е. это срочный биржевой контракт.
Заключение фьючерсного контракта не является непосредственным актом купли-продажи, т. е. продавец не отдает покупателю свой товар, а покупатель не отдает продавцу свои деньги. Продавец принимает на себя обязательство поставить товар по указанной в контракте цене к определенной дате, а покупатель принимает обязательство выплатить соответствующую сумму денег. Для гарантии выполнения обязательств вносится залог, сохраняемый посредником, т. е. организацией, проводящей фьючерсные торги.
Фьючерс (фьючерсный контракт) становится ценной бумагой и может в течение всего срока действия перекупаться много раз. Держатель контракта может как угадать, так и не угадать колеблемую стоимость товара, проиграть или получить прибыль.
Механизм фьючерсной сделки. Инвестор, желающий купить или продать валюту, обращается к брокеру биржи, заключает с ним договор-поручение на брокерское обслуживание и становится клиентом. Для гарантии выполнения взятых обязательств клиент вносит рублевый залог, размер которого составляет 10-20% суммы сделки по фьючерсу. Взятие залога означает, что участник открыл позицию.
После исполнения своих обязательств по фьючерсному контракту или после продажи фьючерса (т. е. закрытия позиции) залог полностью возвращается клиенту, который выиграл.
Участник, который проиграл, платит свой проигрыш участнику, который выиграл. При проигрыше клиенту возвращается разница между залогом и убытком. Если при проигрыше убыток превышает величину залога, то клиент обязан его погасить.
Оценка инвестиционных качеств фьючерса сводится к определению его доходности.