3.2. Сучасний стан розвитку українського фондового ринку

Одним з основних джерел інформації щодо стану розвитку ринків цінних паперів, що розвиваються, для міжнародних інвесторів є дані, які збираються та розповсюджуються міжнародною рейтинговою агенцією Standard & Poor’s. За класифікацією Standard & Poor’s Україну віднесено до групи Frontier (граничний ринок), в яку, окрім України, входять ще 22 країни (Румунія, Словенія, Хорватія, Болгарія, В‘єтнам та ін.).

Frontier Markets – це ринки, які є невеликими у порівнянні з Emerging Markets (від англ. „ринки, що розвиваються”). Для переходу України на наступні рівні світових рейтингів необхідні скоординовані дії, спрямовані на підвищення параметрів ринку - ліквідності, прозорості, капіталізації, відкритості для іноземного інвестування.

Оцінюючи стан розвитку ринків групи Frontier, Standard & Poor’s для фондового ринку кожної країни цієї групи розраховує цілу низку показників (ринкова капіталізація, коефіцієнти P/E та P/BV тощо) та індекс S&P/IFCG. Всі показники, які репрезентують стан фондового ринку України, Standard & Poor’s розраховує на підставі даних ПФТС.

Порівнюючи показники фондового ринку України в 2007 році з аналогічними даними інших держав групи Frontier (за даними Standard & Poor’s), можна побачити, що:

За рівнем капіталізації Україна вже другий рік поспіль посідає 1 місце в групі Frontier (111 756 млн. дол. США), значно випереджаючи Хорватію (65 977 млн. дол. США) та Румунію (44 925 млн. дол. США). Україна суттєво випередила всі країни в групі Frontier за рівнем зростання місцевого індексу (табл. 3.3).

Таблиця 3.3

Фондовий ринок країн, які входять до Frontier Market, 2007 р.

Показник/країна	Україна	Хорватія	Румунія	Словенія
Капіталізація, млн. дол. США	111756	65977	44925	28963
Відношення капіталізації до ВВП, %	79,81	128	28,3	64,8
Середньомісячний обсяг торгів акціями, млн. дол. США	383,9	416,05	758,41	300,29
Місцевий індекс:
- зміна (%, 2007/2006)	135,34	63,24	22,05	78,13
Індекс S&P/IFCG
- зміна (%, 2007/2006)	110,5	68,07	32,82	94,97

До «індексного кошика» індексу S&P/IFCG Україна в 2007 році входили цінні папери 18 емітентів (+4 в порівнянні з 2006 роком): ВАТ «Укртелеком», ВАТ «Укрнафта», ВАТ «Центренерго», ВАТ «Дніпроенерго», ВАТ «Концерн «Стірол», ВАТ «Маріупольський металургійний комбінат ім. Ілліча», ВАТ «Азовсталь», ВАТ «АКБ «Укрсоцбанк», ВАТ «АрселорМіттал Кривий Ріг», ВАТ «Райффайзен Банк Аваль», ВАТ «Авдіївський коксохімічний завод», ВАТ «Мотор Січ», ВАТ «Київенерго», ВАТ «Донбасенерго» та ВАТ «Маріупольський завод важкого машинобу дування».

ВАТ «Київенерго» та ВАТ «Міттал Стіл Кривий Ріг» входять до переліку 50 найбільших за капіталізацією компаній групи Frontier На українському ринку цінних паперів не має масової пропозиції і попиту на прості акції. Структура власності в Україні є оптовою, тобто не менше 60-70% акціонерного капіталу зібрано в великі або контрольні пакети, на дрібному і неліквідному ринку в обігу лише незначна частка акціонерного капіталу. Аналіз інструментів фондового ринку України показав, що для нього характерна боргова структура (табл. 3.4).

Таблиця 3.4

Використання пайових і боргових інструментів на фінансовому ринку України (у % до загального обсягу за даними ПФТС)

Інструменти	2004 р.	2005 р.	2006 р.	2007 р.	2008 р.
Інструменти Власності	23,26	15,46	21,62	32,01	28,27
Інструменти Боргу	76,74	84,54	78,38	67,99	71,73

Наведені в таблиці дані свідчать про перевагу інструментів боргу над інструментами власності в сукупності інструментів на фінансовому ринку України, як і в більшій частині перехідних економік Європи. Це пов’язано перш за все з тим, що на фінансовому ринку України відсутній інституційний інвестор. Фінансовий ринок України можна охарактеризувати як «stakeholder саріtalism» – (від англ. «капіталізм власників великих пакетів»), в основі якого виділяється німецька модель ринку.

По-друге, фізичні особи, як потенційно масовий інвестор, є консервативними і обмеженими у виборі фінансових продуктів. Пропозиції по розміщенню вільних грошових коштів домогосподарств залишаються не диверсифікованими в результаті обмеженого доступу до фінансової інформації.

За період становлення ринку корпоративних облігацій в Україні розміщено облігацій на загальну суму близько 125,5 млрд. грн. Лише у 2008 р. ДКЦПФР зареєстровано 912 випусків облігацій на загальну суму 33,35 млрд. грн.

Найбільшими емітентами корпоративних облігацій в Україні є комерційні банки (22,7 % облігацій). Лідерами річного рейтингу учасників торгів ПФТС є ЗАТ «АБ «ІНГ Банк Україна», ЗАТ «Перший український банк», ВАТ АБ «Укргазбанк», ЗАТ «ОТП Банк», АКБ «Укрсиббанк». Крім того, лідером річного рейтингу корпоративних облігацій котирувального листа першого рівня списку ПФТС теж є комерційний банк – ВАТ «КБ «Хрещатик».

Корпоративні облігації вже шостий рік поспіль посідають чільне місце в загальному обсязі торгів ПФТС. В 2008 році обсяг торгів цими цінними паперами склав 21,43 млрд. грн. (+21% в порівнянні з 2007 роком та 46,53% загального обсягу торгів ПФТС).

Таблиця 3.5

Обсяги зареєстрованих ДКЦПФР випусків облігацій підприємств за видами емітентів

Вид емітента	2003 р.	2004 р.	2005 р.	2006 р.	2007 р.	2008 р.
Усього, в т.ч.	4241,96	4106,59	12749,29	22070,90	44480,5	31346,27
банки	329,16	217,93	2564,73	4994,0	18869,37	7115,94
страхові компанії	7,0	112,0	41,9	95,0	50,64	97,5
інші	3905,71	3776,66	10141,65	16991,9	25560,5	24132,54

Висока активність у першому півріччі 2008 р. сприяла збільшенню обсягу торгів у секторі корпоративних облігацій на 60% у порівнянні з відповідним періодом 2007 року. Починаючи з третього кварталу, спостерігається поступове зниження торговельної активності та середньомісячного обсягу торгів на тлі погіршення ситуації в економіці України, що призвело до масового пред'явлення облігацій до дострокового погашення. В четвертому кварталі мають місце перші дефолти емітентів корпоративних облігацій. Кількість нових розміщень облігацій стає мінімальною внаслідок відсутності реальних покупців.

У 2008 р. суттєво зросла кількість корпоративних облігацій в Біржовому списку ПФТС та кількість учасників торгів, що проводили операції з корпоративними облігаціями.

Створення та розвиток фондового ринку України відбувалися за умов відсутності логічно завершеної нормативно-законодавчої бази, невiдповiдності окремих елементів міжнародним стандартам, невизначеності правового забезпечення та механізмів котирування цінних паперів, відсутності відповідної інфраструктури, недостатньої прозорості, лiквiдності та iн. Але незважаючи на існуючі труднощі, вітчизняний ринок цінних паперів все ж таки набуває поступового розвитку.