2. Финансовый рычаг и его использование в управлении финансами.

Под финансовым рычагом или левереджем понимается воздействие изменения объема реализуемых и производственных расходов на операционный рычаг или воздействие изменения структуры привлеченных средств на прибыль и рентабельность.Изменение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств называется эффектом финансового рычага (DFL).

Предприятие, которое использует только собственные средства, ограничивает их рентабельность на уровне: . Предприятие, которое использует как собственные, так и заемные средства увеличивает или уменьшает рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от величины процентной ставки: .

Положительный эффект возникает, когда рентабельность активов больше процентной савки. Для оценки влияния финансового рычага на рентабельность собственного капитала, используется 2 концепции: западноевропейская и американская.

1. Западноевропейская.

NP - чистая прибыль; E – собственный капитал; D–долгосрочный заемный капитал; ROE–рентабельность собственного капитала; r_t–ставканалога на прибыль.

Рентабельность активов соответствует рентабельности собственного капитала, в случае использования заемных средств может определяться так: . С учетом этого рентабельность собственного капитала: . Если за основу взять прибыль до выплаты налогов, то: .

При увеличении доли заемного капитала процентная ставка тоже увеличивается, так как возрастает финансовый риск.

Выделяют 2 элемента в эффекте финансового рычага: плечо и дифференциал.

Эффект финансового рычага: , где - плечо финансового рычага. Оно характеризует силу воздействия финансового рычага. Чем больше заемные средства в капитале, тем больше плечо и тем больше влияние заемного капитала.

Дифференциал равен превышению рентабельности активов над процентной ставкой по заемным средствам, скорректированным на уровень налогообложения. Дифференциал показывает прирост рентабельности собственного капитала засчет привлечения единицы заемных средств.

Если меньше , то дифференциал будет отрицательным, и каждая дополнительная единица заемных средств будет уменьшать рентабельность собственного капитала.

Так как процентная ставка по заемным средствам есть некоторая функция плеча финансового рычага, то дифференциал будет изменяться при изменении плеча и если цена кредита увеличивается при уменьшении финансовой устойчивости фирмы, то дифференциал уменьшается при росте плеча финансового рычага.

2. Американская

В соответствии с ней сила финансового рычага определяется как изменение чистой прибыли, приходящейся на 1 акцию, вызванное изменением прибыли до выплаты процентов и налогов.

, где EPS – чистая прибыль, kp–проценты по заемному капиталу. А , где n_a – количество акций акционеров. Если kp = const (структура капитала не меняется), тогда: . Тогда относительное изменение чистой прибыли на 1 акцию: . Это означает, что .

Существует количественная связь между β фирмы и финансовым рычагом.

, где - финансовый рычаг.

Леверидж – мощный аналитический инструмент, позволяющий:

1) принимать самые разнообразные экономические и финансовые решения: о покупке нового оборудования, величине расходов на качество, величине расходов на стимулирование сбыта, рекламу;

2) обосновывать: эффективные объемы производства и реализации продукции, эффективную ценовую политику, варианты финансирования инвестиций, оборотных средств, методы амортизации, нормативы структуры капитала, показатели финансовой стратегии и т.д.-