Сутність ціни капіталу підприємства та її обчислення
Ціна капіталу - загальна сума коштів, яку необхідно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, виражена у відсотках до загального обсягу.
Оскільки основними витратами на обслуговування власного капіталу є дивіденди, ціну власного капіталу (Цвл )можна визначити за формулою:
де £>прив. - дивіденди за привілейованими акціями; Дівич. - дивіденди за звичайними акціями; Ск> - середня вартість власного капіталу підприємства.
Визначення ціни капіталу підприємства передбачає, по-перше, поелементну його оцінку, по-друге, вирахування ціни кожного компонента. Результати розрахунків можуть бути подані в такому комплексному показнику, як середньозважена вартість капіталу (WACC). Даний показник, за своєю суттю, представляє середню арифметичну зважену, розраховану за дискретним варіаційним рядом. Загальна формула стосовно до будь-якої категорії виглядає таким чином:
де
х - середня арифметична зважена;
х; - значення кожного і-го показника;
- вага кожного і-го показника у відносному вимірі. Для проведення розрахунку необхідно виявити /-ті складового дискретного ряду, тобто елементи, за якими проводитиметься розрахунок ціни капіталу. Найбільш проста формула розрахунку WACC виглядає так:
WACC=((власний капітал/капітал)*вартість власного капіталу)+((позиковий капітал/капітал))*вартість позикового капіталу. Де WАСС - середньозважена вартість капіталу.
Також середньозважена вартість капіталу являє собою середньозважену післяподаткову "ціну", в яку підприємству обходяться власні і позикові джерела фінансування. Внесення показника "податки" у визначення WАСС обумовлено прийнятою в Україні системою оподаткування, в якій відсотки за позиковими коштами виключаються при оподаткуванні прибутку. Віднесення відсотків на собівартість дозволяє зменшити оподатковуваний прибуток або, іншими словами, одержати податкову пільгу, еквівалентну розміру виплачуваних відсотків. При цьому формула розрахунку WАСС приймає такий вигляд:
WАССs==(((власний капітал / капітал) * вартість власного капіталу)+((позиковий капітал/капітал))*вартість позикового капіталу)*(1-0,19).
Формування капіталу за правилами ефекту фінансового важеля
Фінансовий леверидж (важіль) - потенційна здатність впливати на прибуток підприємства шляхом зміни структури та обсягів довготермінових пасивів.
Ефект фінансового важеля (леверидж) - приріст рентабельності власних засобів, який виникає завдяки використанню позикових коштів.
Ефект фінансового важеля (ЕФВ) визначають за формулою:
де Соп - ставка оподаткування прибутку; (ЕР - СРСП) - ПК диференціал; - плече фінансового важеля: ЕР - ВК економічна рентабельність активів, яку вираховують діленням НРЕІ на обсяг балансу; СРСП - середня розрахункова ставка відсотка (фінансові витрати на 1 грн позичених коштів у відсотках); ПК - позичені під певний відсоток кошти; ВК - власні кошти.
Нетто-результат експлуатації інвестицій (НРЕІ)-це валовий операційний прибуток до відшкодування відсотка від позичених коштів (вираховують його як суму операційного прибутку і відсотків за кредитами). Застосування цього показника замість операційного прибутку допомагає об'єктивніше визначити ефективність діяльності підприємства, оскільки відсотки за позичені кошти включають до складу собівартості продукції, а ще він дає змогу порівнювати ефективність діяльності підприємств з різною структурою капіталу.
Досвідчені фінансові менеджери низькорентабельним підприємствам радять залучати позичені кошти не для розв'язання поточних проблем, а як довгострокові інвестиції під ефективні проекти, а також дотримуватись при формуванні структури капіталу певних правил:
- збільшення рівня ЕФВ за нової позики є вигідним. Однак при цьому необхідно слідкувати за станом диференціала: при нарощуванні плеча фінансового важеля банкір схильний компенсувати зростання ризику підвищенням ціни кредиту;
- ризик кредитора пов'язаний з величиною диференціала: чим він більший, тим менший, ризик і навпаки;
- можна не збільшувати будь-якою ціною плече фінансового важеля, а треба регулювати його залежно від диференціала;
- диференціал не повинен бути від'ємним.