Вплив інфляції на оцінку ефективності інвестицій
Аналіз впливу інфляції може бути виконане для двох варіантів:
темп інфляції різний за окремими складовими ресурсів (вхідні і вихідні);
темп інфляції однаковий для різних складових витрат та издержек.
При першому підході, який у більшому ступеню відповідає реальній ситуації, особливо у країнах з нестабільною економікою, метод чистого сучасного значення використовується у своїй стандартній формі, але всі складові витрат та прибутків, а також показники дисконту коригуються у відповідності до очікуваного темпу інфляції за роками. Важно відмітити, що виконати докладний прогноз різних темпів інфляції для різних типів ресурсів є надзвичайно складною та практично нездійсненою задачею.
При другому підході вплив інфляції має своєрідний характер: інфляція впливає на числа (проміжні значення), що одержуються у розрахунках, але не впливає на кінцевий результат та висновки відносно долі проекту. Розглянемо це на прикладі.
Приклад 4.4. Компанія планує придбати нове обладнання за ціною $36000, яке забезпечує $20000 економіх витрат (у вигляді вхідного грошового потока) на рік на протязі трьох найближчих років. За цей період обладнання піддається повному зносу. Вартість капіталу підприємства складає 16 %, а очікуємий темп інфляції – 10 % на рік.
Спочатку оціниммо проект без врахування інфляції. Рішення надано у табл. 4.6.
Таблиця 4.6 – Рішення без врахування інфляції
|
Рік |
Сума грошей |
16 % - вий добуток |
Сучасне значення |
Вихідна інвестиція |
зараз |
($36000) |
1 |
($36000) |
Річна економія |
(1-3) |
20000 |
2,246 |
44920 |
Сучасне чисте значення (NPV) |
$8920 |
|||
З розрахунків робимо висновок: проект треба прийняти, відмічаючи високий запас міцності.
Тепер врахуємо у розрахунковій схемі ефект інфляції. Перш за все необхідно врахувати вплив інфляції на потребуєме значення показника віддачі. Для цього згадаємо наступні прості міркування. Нехай підприємство планує реальний проибуток своїх вкладень у відповідності з відсотковою ставкою 16 %. Це означає, що при інвестуванні $36000 через рік воно повинно одержати $36000*(1+0.16)=$41760. Якщо темп інфляції складає 10 %, то необхідно зкоригувати щю суму у відповідності з мемпом: $41760*(1+0.1)=$45936. Загальний розрахунок може бути записаний наступним чином
$36000*(1+0.16)*(1+0.1)=$45936.
В загальному випадку, якщо rp - реальна відсоткова ставка прибутковості, а Т – темп інфляції, то номінальна (контрактна) норма приобутковості можна записати за допомогою формули
.
Для приклада, що розглядається, розрахунок приведеного показника вартості капіталу має вигляд:
Реальна вартість капіталу – 16 %;
Темп інфляції – 10 %;
Змішаний ефект (10 % від 16 %) – 1,6 %;
Приведена вартість капіталу – 27,6%.
Розрахуємо величину критерію NPV з врахуванням інфляції, тобто перерахуємо усі грошові потоки і продисконтуємо їх з показником дисконту 27,6 %.
|
Рік |
Сума грошей |
Індекс цін |
Привед. грошовий потік |
27,6 % - ний добуток |
Сучасне значення |
Вихідна інвестиція |
Зараз |
($36000) |
- |
($36000) |
1.000 |
($36000) |
Річна економія |
1 |
20000 |
1.10 |
22000 |
0.7837 |
17240 |
Річна економія |
2 |
20000 |
1.21 |
24200 |
0.6142 |
14860 |
Річна економія |
3 |
20000 |
1.331 |
26620 |
0.4814 |
12860 |
Чисте сучасне значення |
$8980 |
|||||
Відповіді обох рішень повністю співпадають. Отримані однакові результати тому, що ми скоригували на інфляцію як вхідний поток грошей, так і показник віддачі.
З цієї причини більша частина фірм західних країн не враховує інфляцію при розрахунку ефективності капітальних вкладень.