Оцінка дохідності фінансових активів

Дохідність – це відносний показник, який розраховують як відношення доходу D, що генерується даним фінансовим активом, до величини інвестицій СІ в цей актив, тобто в найбільш загальному вигляді він може бути поданий так:

D

k = -----.

IC

Залежно від виду фінансового актив сув доходом D найчастіше виступають дивіденд, купонні виплати, приріст капіталізованої вартості (різниця між ціною погашення Р₁ і придбання Р₀ ціною фінансового активу)². Отже, існують різні варіанти розрахунку дохідності.

Так, основними характеристиками дохідності облігації без права дострокового погашення виступають:

1) показник купонної дохідності;

2) дохідність до погашення.

Показник купонної дохідності розраховують як відношення абсолютної величини річного купонного доходу до номінальної вартості облігації, тобто

C

k_k = ----- . 100,

В_н

____________

¹Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий: прикладные вопросы с анализом деловых ситуаций. – С. 213-214.

²Зазвичай вважають, що Р₁ > Р₀ , хоча в принципі виконання цієї нерівності не є обов’язковим; якщо Р₁ < Р₀ , то говорять про збитки від капіталізації і відповідній їм від’ємній дохідності.

де: k_k – показник купонної дохідності;

С – абсолютна величина купонної дохідності;

В_н – номінальна вартість облігації.

Купонні виплати здійснюються щороку або періодично внутрішньо річними платежами і виражаються абсолютною величиною:

r ^. В_н

С = ----- ,

100

де: r – річна купонна ставка, %.

Показник дохідності до погашення УТМ розраховують відношення середньорічного доходу (річний відсоток плюс частина різниці між номінальною вартістю та ціною покупки облігації) до середньої величини інвестиції:

С + В_н - Ц_п

n

УТМ = ------------------- ,

В_н - Ц_п

2

де: Ц_п – поточна (на момент оцінки) ціна облігації;

n – кількість років, що залишилися до погашення облігації.

Дохідність до погашення облігації з нульовим купоном визначають за формулою:

n В_н

УТМ_н.к = √ ------- - 1.

Ц_п

У разі потреби визначення доходності акції використовують такі три показники:

• дивідендну норму дохідності (дивіденд у відсотковому відносно номіналу вираженні):

Д

k_Д = ----- ^. 100,

Р_ном

де: Д – абсолютний рівень дивіденду в грошових одиницях; Р_ном – номінальна ціна акції;

• поточну норму дохідності (відношення дивіденду до ціни придбання)

Д

k_п = ----- ,

Р_п

де Р_п – поточна ринкова ціна акції;

п овну норму доходності, яка являє собою суму поточної Д і капіталізованої до-

-----

Р₀

х ідності Р₁ – Р₀ ..

Р₀

У цьому разі інвестор крім доходів від дивідендів отримує ще й дохід від капіталізації (дохід від приросту капіталу), який виникає тоді, коли акції скуповуються в спекулятивних цілях і через деякий час мають бути продані за ціною Р₁ більшою, ніж ціна їх придбання Р₀. При цьому використовують таку формулу:

Д (Р₁ – Р₀)

k = -----+ -----------,

Р₀ Р₀

де Р₀ – ринкова ціна акції на момент прийняття рішення про їх купівлю;

Р₁ – очікувана ціна акації на момент її продажу.

Оцінка очікуваної дохідності конвертованої привілейованої акції також може бути отримана за допомогою попередньої формули, як Р₁ має виступати очікувана конверсійна вартість акції.

Для оцінки значень очікуваної загальної дохідності звичайних акцій з рівномірно зростаючими дивідендами можна використати формулу, отриману на основі моделі Гордона:

Д₀ (1 + q) Д₁

k = ----------- + q ---- + q,

Р₀ Р₀

де Д₀ – останній отриманий до моменту оцінки дивіденд по акції;

Д₁ – очікуваний дивіденд;

Р₀ - ціна акції на момент оцінки;

q – темп приросту дивіденду.

З формули видно, що очікувана капіталізована дохідність звичайної акції з рівномірно зростаючим дивідендом збігається з темпом приросту дивіденду або темпом приросту ціни акції. Отже, показник q має кілька інтерпретацій:

по-перше, це капіталізована дохідність;

по-друге, темп приросту дивідендів;

по-третє, темп приросту ціни акції.¹

^{________________}

¹Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий: прикладные вопросы с анализом деловых ситуаций. – С. 224-225.