Финансовая реализуемость ип.

Достижение эк.эф имеет смысл в том случае, когда проект реализуем. Реализуемость П может оцениваться с разных точек зрения – технической, технологической, экологической и т.д. Экономическая оценка ИП предполагает определение финн.реализуемости проекта.

Финансовая реализуемость проекта – наличие достаточного количество денежных средств на всех шагах реализации П (расчетного)

В качестве показателя, характеризующего финн.реализуемость П (при расчете коммерческой эффективности), выступает поток (сальдо) реальных денег, или cash flow. При расчете потока реальных денег формируются отдельно приток (поступление) и отток (выбытие) денежных средств от операционной, ин. и финн.деятельности.

Денежные притоки.

От операционной деятельности:

- выручка от реализации по обычным видам деятельности;

- доходы от прочей деятельности и т.д.

От инвестиционной деятельности:

- продажа активов;

- поступления за счет уменьшения оборотных средств;

- ликвидационная стоимость и т.д.

От фин.деят-ти:

- доходы от вложения собственного капитала

- собственные, привлеченные, заемные ср-ва

- эмиссия ЦБ и т.д.

Денежные оттоки.

От операционной деят:

- производственные затраты (себестоимость продукции);

- налог на прибыль и т.д.;

От ин.деят.:

- капитальные вложения (приобритение основных и оборотных средств);

-ликвидационные затраты;

- расходы предпроизводственного периода и т.д.

От финансовой деятельности:

- погашение обязательств по полученным кредитам и займам, а также выпущенным облигациям;

- выплата дивидендов и др.

Чистый денежный поток по отдельным видам деятельности может быть отрицательным. Также может быть отрицательным свободное сальдо реальных денег в отдельные периоды. Но что касается потока реальных денег нарастающим итогом, то она должна быть неотрицательной по всем шагам расчетного периода. Отсутствие отрицательных значенийпотока реальных денег нарастающим итогом является подтверждением фин.реализуемости П.

В противном случае требуется пересмотр организационно-экономич.механизма П.

Организационно-экономический механизм реализации инвестиционного проекта

Это система взаимодействия участников П, включающая и формы и конкретные количественные параметры их взаимоотношений.

В общем случае включают:

- нормативные документы на основе которых осуществляется взаимодействие участников;

- обязательства, принимаемые участниками, гарантии обязательств и санкции за их нарушение;

- условия финансирования и И.;

- систему управления реализаций ИП;

- основные особенности учетной политики;

- особые условия оборота продукции и ресурсов между участниками.

При выявлении нереализуемости (неустойчивости) П рекомендуется внести коррективы в организационно-экономический механизм реализации:

- изменить размеры и\или условия предоставления кредитов;

- предусмотреть создание необходимых запасов (резервов) денежных средств;

- скорректировать условия взаиморасчетов между участниками П (хеджирование)

- предусмотреть страхование участников проекта.

Дисконтирование

Это специальный метод определения стоимости (ценности) денежных сумм, относящихся к будущим периодам, позволяющий сопоставлять денежные суммы, полученные в разные моменты времени, приводя их к определенному моменту времени.

Это способ привидения разновременных доходов и затрат к единой временной оценке.

Наибольшую сложность при расчете эффекта от реализации проекта представляет корректное определение ставки дисконтирования (дисконта), так как она выступает в качестве важного параметра окружающей экономической среды. Этот показатель является основным экономическим нормативом, используемым для агрегирования разновременных результатов, приведения их в сопоставимый вид, поэтому «точное» его определение – первый шаг в определении эф. ИП.

Методов, позволяющих однозначно определить ставку (норму) дисконта на практике, не существует ввиду многообразия факторов, влияющих на этот показатель. Укажем на наш взгляд три основных:

1. Экономическая неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов – выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения результатов.

2. Альтернативная стоимость капитала .

3. Риск конкретного П.

Норма дисконта

Исходя из сущности и содержания различных трактовок понятия «норма дисконта», можно дать следующее определение.: норма дисконта – это минимальная допустимая отдача на вложенный капитал, которая может быть получена от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

В отдельных случаях значения нормы дисконта может выбираться различными для разных шагов расчета (переменная норма дисконта)

Существует два основных варианта по выбору (обоснованию) нормы дисконта:

1. Применение «готовых измерителей»

2. Расчет по «специальному алгоритму» (CAPM, WACC, и др.)

Готовые измерители:

- фактическая рентабельность капитала компании (средняя стоимость капитала компании)

- сложившийся на текущий момент уровень доходности капитала (доходность по гос. ЦБ, депозитным вкладам и т.д)

- доходность альтернативных П

- ставка рефинансирования

- оценки, основанные на опыте компании

- ставка кредитора

Расчетные доходы

В теории инвестиционного анализа известны три основных подхода к определению ставки дисконтирования:

- метод оценки доходности активов (CAPM)

- метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

- метод кумулятивного построения

CAPM: Е=d₀+β(R- d₀)

d₀ – доходность безрисковых инвестиций

R- среднерыночная доходность

β – коэффициент акций показ. коэффициент чувствительности показателей доходности акций применительно к изменению рыночного риска

Недостатки: разработана для эффективного рынка капитала и совершенной конкуренции инвесторов, отсюда возникают ограничения…

WACC: Е=g_c*d_c+

g_c,g_зн – доли собственного и n-оговида заемного капитала в общеи капитале

d_c,d_зн – посленалоговые издержки, применения капиталаиз этих источников

С_зс=р*(1-Н_пр)

Р – процент по кредиту

Недостатки: данный подход не учитывает инвестиционный риск.

Метод кумулятивного построения: E=d+r1+r2+r3

d-доходность

r1- страновой риск

r2- риск ненадежности

r3-риск неполучения предусмотренных П дохода

E=d+I+r

d-доходность безрисковых активов

I-инфляция

r-страховая премия за риск