
- •Тема 1. Экономическая сущность и виды инвестиций
- •Тема 2. Понятие и особенности реализации инвестиционных проектов
- •Классификация инвестиционных проектов
- •Тема 4. Источники финансирования капитальных вложений5
- •Тема 6. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
- •Показатели эффективности участия в проекте для конкретного инвестора
- •Тема 7. Оценка рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта
- •Тема 8. Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций
- •Тема 9. Понятие и методические основы портфельного инвестирования
- •Список рекомендуемой литературы
Тема 6. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
Методика оценки инвестиционных проектов содержится в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов.
Финансовая оценка проекта предполагает расчет притоков и оттоков финансовых ресурсов в течении всего жизненного цикла проекта. В результате этого рассчитывают денежные потоки (cash flow).
Таблица
Характеристика денежных потоков
Вид деятельности |
Притоки |
Оттоки |
1. Инвестиционная |
средства от продажи активов, поступления за счет уменьшения оборотного капитала |
капитальные вложения, затраты на пусконаладку, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала, средства, вложенные в дополнительные фонды |
2. Операционная |
выручка от реализации продукции, прочие и внереализационные доходы, в т. ч. поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды |
себестоимость продукции, налоги |
3. Финансовая |
вложения собственного (акционерного) капитала, привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных средств |
затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных ценных бумаг, выплата дивидендов |
На основании данных прогноза о притоках и оттоках денежных средств определяется финансовая состоятельность инвестиционного проекта, т.е. определяется потребность в капитале и делается вывод о достаточности имеющихся ресурсов.
Расчет денежных потоков (ДП) определяется на основании:
таблицы инвестиционных издержек за весь период реализации;
программы производства продукции;
среднесписочной численности персонала;
издержек на производство (плановые калькуляции, сметы строительства);
структуры текущих издержек по видам продукции;
данных о потребности в оборотном капитале;
характеристиках источников капитала.
Экономическая оценка инвестиционного проекта предполагает сравнение доходов и расходов по проекту и расчет на этой основе различных показателей эффективности проекта.
В целом выделяют простые и сложные методы оценки экономической эффективности проекта.
Сложные методы предполагают учет фактора времени, означающего изменение ценности денег в различные периоды времени. Это обусловлено не столько инфляцией, сколько существующими у инвестора возможностями по-разному распоряжаться своим капиталом и, следовательно, получать разный доход за один и тот же период.
Фактор времени учитывается с помощью функций сложного процента, которые отражают изменения стоимости одной денежной единицы во времени.
сложный процент (FV);
FV = S(1 + i)n
где
FV – величина накопления;
S – первоначальный вклад;
i – процентная ставка;
п – число периодов начисления процентов.
будущая стоимость аннуитета (FVА);
периодический взнос в фонд накопления
;
дисконтирование (PV);
где
РV – текущая стоимость;
S – известная в будущем сумма;
i – процентная ставка;
п – число периодов начисления процентов.
текущая стоимость аннуитета (РVА);
периодический взнос на погашение кредита
.
Дисконт (ставка дисконта) – это «стоимость денег»; специальная ставка, используемая для пересчета денежных потоков, получаемых в различных периодах времени, к одному конкретному моменту времени; это требуемая инвестором ставка дохода на вложенный капитал.
Простые методы оценки эффективности проекта – используются для первичной, приблизительной оценки проекта, когда отсутствуют точные данные о параметрах проекта. К ним относятся такие методы как простая норма прибыли, период окупаемости.
1. Простая норма прибыли
где
П – годовая прибыль;
К – капитальные вложения.
2. Период окупаемости
Сложные методы экономической оценки проекта:
1. Чистая текущая стоимость проекта (чистая приведенная стоимость проекта) предполагает расчет чистого дохода от проекта за весь период его реализации как разницы между суммарными притоками по проекту и суммой инвестиций по проекту.
CFt - приток денежных средств в период t;
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;
r - ставка дисконтирования;
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2, ..., n (или время действия инвестиции).
2. Рентабельность инвестиций характеризует эффективность вложения средств, уровень доходов на единицу затрат.
где
—
доход от проекта
за конкретный год,
—
срок проекта в
годах,
—
суммарный денежный
поток от проекта,
—
сумма первоначальных
инвестиций,
—
ставка дисконтирования.
3. Внутренняя норма прибыли (IRR)- это такая ставка дисконта, при которой NPV=0. Смысл данного показателя в том, чтобы определить минимальную границу ставки дисконта по проекту, при которой имеет смысл реализация проекта.
Имеет смысл сравнивать показатель IRR с показателем WACC (средневзвешенной стоимостью капитала).
WACC = ∑ ki * di
ki- ставка дисконта по i-му источнику финансирования проекта (%)
di- удельный вес i-го источника финансирования в общем объеме финансирования проекта (доли).
Если IRR WACC, то имеет смысл принимать к реализации проект.
Обычно IRR можно найти двумя способами:
1. метод подбора ставки дисконта;
2. использование финансовых калькуляторов.
Использование простых и сложных методов экономической оценки эффективности проекта рекомендованы методикой инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО в 1970-х годах. Помимо указанных методов данный документ требует обоснования необходимости проекта с точки зрения маркетинга, общественных интересов, финансовой состоятельности проекта.
В 1999 году была разработана методика по оценке эффективности инвестиционных проектов № ВК 477 от 21.07.1999 года. В ней оценка инвестиционного проекта происходит по двум направлениям:
1. оценка эффективности всего проекта в целом (оценка финансовой состоятельности и экономической эффективности)
2. оценка эффективности участия в проекте для отдельных инвесторов.
Отечественная методика предполагает использование следующих показателей коммерческой эффективности проекта:
1. чистый доход (ЧД)- это сальдо денежного потока за расчетный период.
2. чистый денежный доход (ЧДД) соответствует NPV.
3. внутренняя норма доходности соответствует IRR.
4. потребность в дополнительном финансировании (ПДФ)- это максимальное значение абсолютной величины отрицательно-накопленного сальдо от инвестиционной и финансовой деятельности. ПДФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта.
5. индекс доходности затрат- это отношение суммы денежного притока к сумме денежного оттока.
6. индекс доходности дисконтированных затрат- это отношение суммы дисконтированного денежного притока к сумме дисконтированного денежного оттока.7. индекс доходности инвестиций (ИД) - это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к сумме элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.
8. индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - это отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к сумме дисконтированных элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.
9. срок окупаемости проекта соответствует РР.