3.3. Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений (динамические методы оценки инвестиций)

3.3.1. Чистая текущая стоимость

В современных публикациях большинство специалистов использует для идентификации данного показателя различные термины, например, чистый приведенный доход, чистая современная стоимость, чистый дисконтированный доход, интегральный эффект или Net Present Value, NPV. Величина его определяется суммированием дисконтированных (при постоянной ставке процента и отдельно для каждого года) денежных потоков по проекту за период жизни проекта. Сущность этого метода оценки проекта состоит в сравнении текущей стоимости будущих поступлений от реализации проекта и расходов, связанных с его осуществлением. Расчет ведется по формуле (3.4):

, (3.4)

где СF_t – денежный поток в году t;

r – ставка сравнения, норма дисконта, принятая для дисконтирования, или приведения разновременных доходов и расходов к одному моменту времени. Упрощенное представление – норма дисконта отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных направлений инвестирования и одновременно минимальные требования по доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намерен участвовать;

Т – экономический срок жизни инвестиций. Экономический срок жизни инвестиций – это период времени, в течение которого они приносят предприятию доход.

Формулу можно модифицировать, тогда из состава денежного потока выделим единовременные, капитальные вложения и, обозначив их С₀, также обозначив через денежный поток в году t, считая от даты начала инвестиций, подсчитанный без капиталовложений, получим формулу (3.5):

. (3.5)

Таким образом, NPV можно рассматривать и как разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом и, следовательно, NPV показывает баланс между результатами и затратами, притоками и оттоками денежных средств:

если NPV > 0 – проект одобряют;

если NPV < 0 – проект отклоняют.

При расчете чистой текущей стоимости величина накопленного чистого дохода сопоставляется с тем возможным доходом, который мог быть получен при альтернативном использовании финансовых ресурсов и известном ежегодном темпе роста доходов. Если доход проекта превышает доход альтернативного вложения средств чистая текущая стоимость проекта положительная величина. Отрицательное значение чистой текущей стоимости означает, что уровень доходности ниже альтернативного.

Экономическая природа показателя чистой текущей стоимости – это прирост стоимости предприятия при реализации инвестиционного проекта, а именно повышение стоимости предприятия или реального богатства, которым могут владеть акционеры (собственники) предприятия, и является целью деятельности предприятия.

3.3.2. Индекс доходности

Индексом доходности (выгодности) – показывает соотношение отдачи проекта и вложенных в него средств. Это отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов чистого денежного потока от инвестиционной деятельности.

Для реальных инвестиций, длящихся несколько лет, расчет ведется по формуле (3.6):

, (3.6)

где – финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной инвестиции (если они приходятся на этот год);

Cо_t – первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций.

Критерий принятия решения на основании данного показателя: проект принимают, если PI > 1; и проект отклоняют, если PI < 1. Формула (3.6) состоит из элементов формулы (3.4) и, следовательно, если NPV > 0, то PI > 1; если NPV < 0, то PI < 1.

Показатель индекс выгодности – относительный, используется как для оценки одного проекта, так и для сравнения нескольких проектов, для ранжирования проектов. При сравнении проектов разного масштаба показатель NPV использовать невозможно.