40. Цена капитала, методы ее определения.

Согласно Ван ХорнуСтоимость капитала — требуемая поставщиками капитала ставка доходности для различных типов финансирования бизнеса. Стоимость капитала корпорации в целом представляет собой средневзвешенное отдельных значений требуемых ставок доходности (затрат на привлечение капитала)≫1.

Стоимость акционерного капитала — требуемая владельцами акций корпорации-эмитента ставка доходности по их финансовым инвестициям.

Стоимость заемного капитала — требуемая ставка доходности по инвестициям кредиторов корпорации (банков и облигационеров). Стоимость нераспределенной прибыли обычно приравнивают к цене собственного капитала корпорации.

Стоимость капитала корпорации в целом выражает пропорциональное значение стоимостей различных источников финансирования ее деятельности.

Стоимость капитала корпорации выступает базовым критерием для измерения эффективности финансовых инвестиций.Стоимость капитала в разрезе отдельных его элементов(собственного и заемного) используют в процессе управления его структурой с помощью коэффициентов задолженности и финансирования:

Кзад=ЗК/СК, Кфин=СК/ ЗК,

где Кзад — коэффициент задолженности, Кфин — коэффициент финансирования.

При коэффициенте задолженности более 1 и коэффициенте финансирования менее 1 корпорация утрачиваетфинансовую независимость и имеет значительные расходыпо обслуживанию долга перед кредиторами в форме процентных платежей.

Структура источников финансирования активов существенно различается по видам корпораций и сферам предпринимательской деятельности. Неодинакова также цена привлечения каждого источника средств. Поэтому интегральным (обобщающим) измерителем стоимости капитала служит его средневзвешенная стоимость (WeightedAverageCostofCapital, WACC).Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)выражает

минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений.

Стандартная формула для вычисления WACC следующая:

WACC = ∑ Цix Уi

где Цi— цена i-го источника средств, %; Уi— удельный весi-го источника средств в ихобщем объеме, доли единицы; n — количество источников средств.

С позиции риска WACC оценивают как безрисковуючасть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равнасредней норме доходности по государственным ценнымбумагам).

Взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала корпорации обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (MarginalCostofCapital, MCC).

Он характеризует прирост к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой в хозяйственный оборот

МСС =∆WACC / ∆C,

где ∆WACC — прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %; ∆C — прирост объема всегокапитала, дополнительно привлекаемого корпорацией в прогнозном периоде, %.

Для определения границы эффективности использования дополнительнопривлеченного капитала применяют показатель предельной эффективности капитала (ПЭК):

ПЭК =∆Рк /∆WACC,

где ∆Рк — прирост уровня рентабельности всего капитала, %; ∆WACC — прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.

Рассмотренные критерии оценки позволяют осуществлять сравнительный анализ капитала, дополнительно привлекаемого из различных источников (внутренних и внешних), для финансирования деятельности корпорации.