34. Оцінка привілейованих акцій
Привилегированная акция – это ценная бумага, дающая преимущественное право ее владельцу на получение фиксированных дивидендов, а также право на приоритетное участие в распределении имущества акционерного общества в случае его ликвидации, однако, лишающая акционера права принимать участие в управлении акционерным обществом, так как лишает его права принимать участие в голосовании.
Власники
привілейованих акцій регулярно одержують
фіксовані дивіденди від компаній, які
випускають акції. Вартість привілейованих
акцій можна визначити дисконтуючи суму
дивідендів за нескінчений період:
,
де ДА – дисконтова на сума доходу від
володіння привілейованою акцією; к –
ставка дисконту; СД – річна сума
дивідендів (постійний дивіденд).
Це
рівняння можна дати у вигляді формули:
Щоб
купити акції тієї чи іншої корпорації,
необхідно мати інформацію про її
фінансовий стан. Такий аналіз здійснюють
на основі таких показників: розмір
чистого доходу, який припадає на одну
акцію; коефіцієнт виплачуваності;
коефіцієнт “ціна-дохід” (прибуток);
коефіцієнт рентабельності акціонерного
капіталу за чистим доходом.
Розмір
чистого доходу, який припадає на одну
акцію складає різницю між чистим доходом
та виплатами по облігаціях, поділену
на кількість акцій, випущених в
обіг.
Коефіцієнт виплачуваності
дорівнює відношенню суми дивіденду на
розмір чистого доходу, який припадає
на одну а акцію, помножений на
100%.
Коефіцієнт ”ціна – дохід”
(прибуток) встановлює зв’язок між ціною
акції та величиною чистого доходу
(прибутку) корпорації, який припадає на
одну акцію і розраховується як відношення
ціни акції на дохід (прибуток) на одну
акцію.
Коефіцієнт рентабельності -
акціонерного капіталу по чистому доходу
– це показник, зворотний коефіцієнту
”ціна – дохід” (прибуток).
35. Оцінка вартості звичайних акцій
Акция – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов.
А. Модель з постійними дивідендами
Рассмотрим порядок определения стоимости акции с постоянными дивидендами, то есть с нулевым приростом дивидендов. Расчет стоимости такой акции можно сделать по формуле « вечной ренты » , то есть по формуле расчета текущей стоимости првилегированной акции: Ро = Vо = D / Ks, где D – Const,т.е. постоянный дивиденд на обычную акцию, Ks - необходимая ставка доходности или ставка дисконта на похожие (аналогичные ) обычные акции, Ро, Vо - рыночная стоимость, текущая или настоящая стоимость обычной акции.
В. Модель з постійним приростом дивідендів
Дивіденди
фірми можуть зростати щорічно постійними
темпами. Ціну звичайних акцій з постійними
темпами приросту дивідендів (особливо
характерна така ситуація для країн з
інфляційною економікою), причому щорічні
темпи приросту розміру дивідендів
однакові (що вважається нормальним
явищем), можна визначити, якщо дисконтувати
майбутні дивіденди за необхідною ставкою
доходу:
де
р – щорічний темп приросту дивідендів
на акцію.
Але існує спеціальна формула
Гордона (професор Майрон Дж. Гордон):
С. Модель із змінним приростом дивідендів
Если дивиденды увеличиваются неравномерно, то, чтобы найти рыночную стоимость такой акции надо отдельно расчитать будущие дивиденды за каждый определенный период, затем найти их настоящую стоимость (дисконтируем на рыночную ставку дисконта на аналогичные акции ), то есть находим настоящую стоимость разнородного денежного потока и суммируем полученные результаты.
D. Використання МОКА для оцінки вартості акцій
В тех случаях, когда ставка дисконта неизвестна, ее можно найти по формуле расчета необходимой ставки доходности по модели МОКА:
Ks
= Krf +
(Km – Krf),где
Ks – необходимая ставка доходности;
Krf – безрисковая ставка доходности; Km
– доходность рынка; (Km – Krf) – премия за
риск;
- коэффициент рискованности для ценных
бумаг отдельной фирмы.