Иммунизация

Иммунизация – это техника управления активами и обязательствами, при которой достигается равенство их дюраций.

Хеджирование – страхование финансовых рисков путем занятия противоположной позиции по активу на рынке. Например, компания добывает определенное количество тонн нефти в месяц. Но она не знает, сколько будет стоить ее продукция через три месяца. У нее возникает предположение, что цена на нефть может снизиться в ближайшее время. Тогда для того, чтобы застраховать свою будущую прибыль, компания может открыть противоположную позицию, то есть продать соответствующее количество нефтяных контрактов на бирже. Или заключить на нужный объем форвардные сделки.

Если цена на нефть действительно снизится, то компания применит один из двух способов, как поступить. Либо она поставит свою продукцию на биржу или контрагенту по форварду по заранее оговоренной цене, которая будет выше текущей рыночной. Либо позиция по производным ценным бумагам будет закрыта в момент продажи реальной нефти. И тогда реальную нефть компания продаст дешевле, чем планировала, но разница окажется компенсированной прибылью от операций с производными ценными бумагами.

С другой стороны, предположим, что компания ошиблась в своих прогнозах. Нефть и в самом деле за три месяца в цене выросла, а не упала. Тогда реальная продукция окажется проданной дороже, чем ожидалось. Но эта дополнительная выгода не достанется компании: она компенсирует те убытки, которые будут получены на рынке производных контрактов.

В любом случае компания получает именно то, что планировала, вне зависимости от колебаний цен на энергоресурсы. То есть она застраховала себя от изменений конъюнктуры.

Для полного хеджирования процентного риска необходимо, чтобы активы и обязательства имели бы приблизительно одинаковую дюрацию, т. е. дисбаланс стремился бы к нулю: Дюрация портфеля облигаций равна взвешенному среднему дюраций отдельных бумаг в портфеле.

Анализ разрывов чувствительности

Разрыв данной срочности (гэп) определяется как разность суммы процентных активов данной срочности Аt и процентных пассивов данной срочности Пt.

Для каждого диапазона можно вычислить величину такого разрыва:

GAPt = Аt – Пt.

Чувствительные активы (активы, подверженные переоценке):

-Наличность или средства на депозитах;

-Ликвидные ценные бумаги;

-Предпринимательские кредиты;

-Кредиты под залог недвижимости и т.п

Чувствительные пассивы (пассивы, подверженные переоценке):

- Депозиты до востребования;

- Сберегательные счета;

- Депозиты денежного рынка;

- Долгосрочные депозиты;

- Краткосрочные займы и т.п.

Виды разрывов:

-положительный А > П

-отрицательный А < П

Основные показатели

Кумулятивный разрыв представляет собой разрыв для диапазона , включающего в себя все предыдущие диапазоны, начиная с первого (от t0 до Т), и рассчитывается накопленным итогом:

GAPкум. = ∑GAPt

Коэффициент отношения к общей величине активов (Gap Ratio):

Gap Ratio = GAPкум./∑А.

Другое название коэффициента отношения разрыва к общей величине активов - чистая процентная маржа:

ЧПМ = (Доход по активам – расход по пассивам)/∑А = Чистый процентный доход/Стоимость всех приносящих доход активов.

Управление дисбалансами требует от менеджмента выполнения следующих действий:

1. Выбор периода времени, в течение которого ЧПМ должна достичь желаемого уровня.

2. Определение целевого значения ЧПМ.

3. Точный прогноз процентных ставок либо перераспределение активов и пассивов для увеличения разности доходов и расходов.

4. Определение предпочтительных объемов чувствительных активов и пассивов.