2.4. Практическое приложение теории

Рассмотренная модель "спрос — предложение" позволяет объяснить функционирование очень многих реальных рынков. Лучше всего она "работает" в условиях высококонкурентных рынков, где действуют множество независимых друг от друга продавцов и покупателей. Попробуем применить ее к анализу ситуации на валютном рынке.

На валютном рынке продаются и покупаются, в частности, американские доллары. Их количество (в млн.) будем откладывать по оси X. По оси Y откладывается цена товара, т.е. в нашем случае цена одного доллара в рублях — курс доллара. В торговле участвуют банки. Они продают и покупают валюту: частично свою и для себя, частично — по поручениям клиентов.

Пусть известны начальные функции спроса (D₀) и предложения (S₀) на валютном рынке. Точка пересечения этих кривых дает нам равновесный курс (Р₀) и равновесное количество (q₀) валюты.

_{Рис. 22. Валютный рынок и валютная интервенция ЦБ}

Допустим теперь, что спрос на доллары вырос. Это означает сдвиг кривой спроса вправо — вверх в положение D₁, что должно привести к повышению курса до уровня Р₁. Пусть Центральный банк решил воспрепятствовать повышению курса. Для этого он увеличивает предложение валюты за счет собственных резервов. В результате кривая совокупного предложения валюты (коммерческие банки плюс Центральный) из положения S₀ смещается вправо в положение S₁, и рынок вновь возвращается к курсу Р0.

Такие действия Центрального банка называются валютной интервенцией. Ее величина должна быть равна разнице между новым спросом (q₂) коммерческих банков на доллары при старом курсе (Р₀) и предложением ими долларов при этом курсе (q₀).

Вы можете самостоятельно смоделировать ситуацию рублевой интервенции, при которой

Банк России не продает, но скупает доллары.

Осенью 1997 г. в России сложилась чрезвычайная финансовая ситуация. А началось все с кризиса на гонконгской фондовой бирже, быстро распространившегося на всю Юго- Восточную Азию, а затем и на Европу с Америкой. Кризис выразился в массовой продаже ценных бумаг, что привело к существенному падению их цен. Поначалу эксперты полагали, что Россию кризис не затронет, но это оказалось не так.

Потеряв большие деньги в Юго-Восточной Азии, инвесторы предпочли больше не рисковать и начали уходить почти со всех развивающихся рынков в т.ч. и с российского. В результате с нашего рынка ценных бумаг начался массовый исход нерезидентов — иностранных компаний-инвесторов, допущенных к работе в России. Компании спешно сбрасывали имеющиеся у них на руках государственные облигации (ГКО и ОФЗ), а полученные за них рубли немедленно переводили в доллары, чтобы вывести их из страны. Эту ситуацию можно смоделировать графически.

Финансовый кризис в России

_{Рис. 23. Рынок ГКО-ОФЗ Рис. 24. Рынок доллара}

Мы видим (рис. 23. Рынок ГКО-ОФЗ), что в результате сброса облигаций предложение этих бумаг на рынке возрастало, что выражалось в сдвиге кривой предложения из положения S₀ в положение S₁. Цена облигаций, таким образом, падала (с p₀ до p₁). Полученные за облигации деньги направлялись на валютный рынок (эти рынки тесно взаимосвязаны как сообщающиеся сосуды), что увеличивало спрос на доллары (рис. 24. Рынок доллара) с угрозой повышения курса доллара (с p₀ до p₁).

Оба эти последствия: и падение цен ГКО-ОФЗ, и рост доллара были крайне неприятны для российской экономики. Падение облигаций увеличивало процентные ставки, а стало быть и цену государственных заимствований. С другой стороны, рост процентных ставок вел к удорожанию кредита для реального сектора, что резко ухудшало и без того не блестящие инвестиционные перспективы. В свою очередь рост доллара с реальной угрозой его выхода за пределы валютного коридора был чреват резким ускорением инфляции и крахом банковской системы.

В связи со всем этим на первых порах ЦБ пытался поддержать оба рынка: и ГКО-ОФЗ, и валютный. С одной стороны, он активно скупал государственные облигации, пытаясь не допустить их обесценения ниже P₀ на рынке ГКО-ОФЗ; с другой — продавал доллары, чтобы удержать курс на уровне P₀ на валютном рынке. На рис. Рынок ГКО это отражено смещениями кривой спроса на облигации вправо - вверх в положение D₁ (рост спроса за счет ЦБ) и кривой предложения долларов вправо - вниз в положение S₁ (рост предложения за счет ЦБ).

Политика ЦБ на рынках ГКО и доллара

_{Рис. 25. Рынок ГКО Рис. 26. Рынок доллара}

Такую политику ЦБ можно сравнить с попыткой удержаться на двух расползающихся стульях: скупая облигации, ЦБ бросал в оборот дополнительные рубли, которые тут же перетекали на валютный рынок, увеличивая спрос на доллары. В результате ЦБ приходилось расходовать все большие свои валютные резервы на поддержку рубля. При этом к нерезидентам — иностранным компаниям очень быстро присоединились и российские банки, также избравшие тактику "игры против рубля" в ожидании повышения курса доллара.

В конечном счете, ради спасения рубля и всей экономики вместе с ним ЦБ прекратил поддержку рынка ГКО-ОФЗ, отпустив его в "свободное плавание". Цена государственных обязательств ощутимо упала, но зато спекулятивное давление на рубль удалось временно ослабить.

В течение года курс рубля удавалось держать. Но к августу 1998 г. постоянное давление на рубль привело к исчерпанию резервов ЦБ и завершилось девальвацией.