5. Цб является органом регулирования экономики посредством монетарной политики.

Непременным условием успешного функционирования Центрального банка является высокая степень его независимости от исполнительных или законодательных органов государственной власти. В противном случае возникает угроза неоправданной денежной эмиссии по команде президента, правительства или парламента исходя из конъюнктурных политических соображений. Это чревато инфляцией и нестабильностью курса рубля.

Политическая независимость ЦБ зависит, прежде всего, от возможности государственных органов отклонять решения руководства банка и от того, насколько банк обязан координировать свою политику с мероприятиями правительства. В этом смысле сегодня можно говорить о достаточно высокой степени независимости Банка России. Вместе с тем известны неоднократные попытки и со стороны правительства, и со стороны Думы поставить Банк России под свой контроль.

Статус, цели деятельности, функции и полномочия Центрального банка Российской Федерации определяются Конституцией РФ, законом "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и другими федеральными законами. В них Банк России определен как орган государственной власти с особым статусом, осуществляющий свои функции и полномочия независимо от других государственных органов.

Банк России — юридическое лицо. Его уставный капитал и иное имущество являются

федеральной собственностью, но Банк России самостоятельно использует и распоряжается

этим имуществом, включая золотовалютные резервы. Финансовая независимость Банка России выражается в том, что он осуществляет свои расходы за счет собственных доходов. Таким образом, Банк России наделен имущественной и финансовой самостоятельностью.

Государство не отвечает по обязательствам Банка России, так же, как и Банк России — по обязательствам государства, если они не приняли на себя такие обязательства или если иное не предусмотрено федеральными законами. Точно так же Банк России не отвечает по обязательствам коммерческих банков, а банки — по его обязательствам.

В своей деятельности Банк России подотчетен Государственной Думе, которая назначает и освобождает от должности Председателя Банка России (по представлению Президента РФ) и членов Совета директоров Банка России (по представлению Председателя Банка России, согласованному с Президентом РФ). Кроме того, Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики и годовой отчет Банка России, принимает по ним решения.

Цели и инструменты монетарной политики можно сгруппировать так:

Для достижения этих целей Банк России может использовать следующие основные

инструменты:

· купля-продажа государственных ценных бумаг;

· купля-продажа иностранной валюты;

· изменение обязательной резервной нормы;

· изменение процентной ставки по депозитам коммерческих банков в ЦБ;

· изменение ставки рефинансирования;

· размещение облигаций ЦБ среди коммерческих банков;

· регулирование средств на счетах министерства финансов в ЦБ.

Рассмотрим механизмы воздействия этих инструментов на изменение денежной массы в

экономике:

1. Предположим, ЦБ покупает государственные ценные бумаги у коммерческих банков.

Расплачиваясь за них, он увеличивает средства на счетах коммерческих банков в Центральном банке. Это означает рост денежной базы, следовательно, и денежной массы в экономике. Когда ЦБ продает ценные бумаги, все происходит наоборот. Операции по купле-продаже ценных бумаг называются операциями Центрального банка на открытом рынке.

Банк России осуществляет операции на открытом рынке в основном посредством сделок прямого и обратного репо.

Операции прямого репо означают временную продажу коммерческими банками государственных ценных бумаг Банку России с обязательством их выкупа через определенный срок. При этом у банков временно увеличиваются средства на счетах в ЦБ (т.к. они продали ценные бумаги), т.е. возрастает денежная база. Это ведет к увеличению денежной массы в экономике, поскольку коммерческие банки могут выдавать больше кредитов реальному сектору.

При операциях обратного репо Банк России временно продает государственные ценные коммерческим банкам, выкупая их по прошествии указанного срока. Проведение таких операций уменьшает средства банков на счетах в ЦБ (поскольку они покупают ценные бумаги), что означает сокращение денежной базы, соответственно и денежной массы в экономике.

2. Тот же механизм. Покупая валюту, ЦБ расплачивается рублями. В результате возрастает денежная база в экономике, что ведет к росту денежной массы. При продаже валюты все происходит наоборот.

3. Часть привлеченных средств коммерческие банки обязаны держать на специальном резервном счете в Центральном банке. Увеличивая эту обязательную резервную норму, ЦБ сокращает свободные резервы коммерческих банков, т.е. уменьшает их возможности выдавать кредиты. Тем самым он уменьшает кредитный и депозитный мультипликаторы, соответственно — и денежную массу. С октября 2006 г. норма обязательного резервирования в России составляет 3,5%. Однако, Банк России нечасто использует данный инструмент. Достаточно редко прибегают к нему и западные Центральные банки.

4. На средства, находящиеся на резервных счетах коммерческих банков в ЦБ, проценты

не начисляются. В то же время сегодня Банк России предлагает коммерческим банкам открывать у себя особые депозитные счета, по которым он платит проценты. Увеличение этой процентной ставки позволяет ЦБ привлекать депозиты коммерческих банков, уменьшая, тем самым, их избыточные (свободные) резервы, а значит и денежную массу в экономике. Соответственно уменьшение процента по депозитам дает противоположный результат.

5. Будучи кредитором последней инстанции, ЦБ выдает кредиты коммерческим банкам. В странах с развитой рыночной экономикой процентная ставка, по которой Центральный банк кредитует банки, называется учетной ставкой. По этой ставке ЦБ учитывает векселя банков, т.е. предоставляет им кредиты под залог векселей. Увеличивая учетную ставку, ЦБ уменьшает объем кредитов, которые коммерческие банки могут у него взять. В результате сокращается и банковское кредитование экономики. Уменьшается, следовательно, денежная база, а за ней — и денежная масса. Соответственно при снижении учетной ставки денежная база и денежная масса, напротив, возрастают.

В западных странах размер учетной ставки является важнейшим макроэкономическим

показателем, поскольку он определяет процентную ставку на финансовых рынках.

Получая более дешевый (дорогой) кредит у Центрального банка, коммерческие банки снижают (повышают) процентные ставки по своим ссудам. А процентные ставки определяют в современной экономике очень многое. В частности от них зависят потребительские расходы домашних хозяйств и инвестиционные расходы фирм, т.е. совокупный спрос. Зависит от них и рыночная стоимость ценных бумаг, соответственно ситуация на фондовых рынках. Кроме того, повышение (снижение) процентной ставки в данной стране ведет к притоку (оттоку) валюты из-за рубежа, т.е. влияет на курс национальной валюты. По всем этим причинам изменение учетной ставки (или даже слух об этом) всегда привлекает повышенное внимание специалистов.

В России все несколько иначе. У нас Центральный банк устанавливает ставку рефинансирования. Формально ее назначение такое же, как и учетной ставки на Западе. На деле, однако, рефинансовая ставка пока не имеет в нашей стране большого значения.

Банк России периодически снижает ставку рефинансирования по мере замедления темпов инфляции. Так в январе 2007г. она была снижена до 10,5% годовых. Но при этом Банк России кредитует коммерческие банки по заметно более низкой ставке, нежели ставка рефинансирования. Основным способом кредитования сегодня выступают операции прямого репо и выдача ломбардных кредитов под залог ценных бумаг.

Таким образом, сегодня от ставки рефинансирования слабо зависят как процентная ставка на денежном рынке, так и рыночная стоимость ценных бумаг, другие макроэкономические показатели. В лучшем случае рефинансовая ставка задает верхнюю границу стоимости заемных средств на денежном рынке. Тем не менее, ее дальнейшее снижение может в перспективе привести и к удешевлению кредитов для предприятий.

6. Банк России имеет возможность влиять на денежную массу в экономике, выпуская собственные облигации — облигации Банка России (ОБР). Размещая свои облигации среди коммерческих банков, т.е. продавая им облигации, ЦБ уменьшает средства банков на счетах в Банке России. Это означает сокращение денежной базы, соответственно и уменьшение избыточных (свободных) резервов коммерческих банков. В результате банки могут выдавать меньше кредитов предприятиям, что ведет к уменьшению денежной массы в экономике. Когда же приходит срок ЦБ выкупать свои облигации, то все происходит наоборот: растут свободные резервы банков, размеры выданных ими кредитов, а значит — и денежная масса.

Пилотный проект по выпуску облигаций Банка России был осуществлен осенью 2001г.

С 2004г. Банк России вновь начал их выпуск.

7. Правительство держит свои свободные средства на счетах в Банке России. Эти средства не входят ни в один денежный агрегат, соответственно не считаются деньгами. Но, выполняя свои функции, Министерство финансов переводит средства на счета бюджетополучателей. В результате они оказываются на счетах предприятий и организаций, а также превращаются в наличные деньги на руках у населения. Таким образом, рост правительственных расходов ведет к увеличению денежной массы в экономике. Напротив, увеличение налоговых сборов наряду с сокращением государственных расходов ведет к накоплению средств на счетах правительства в Банке России, благодаря чему деньги выводятся из экономики. Таким образом, накопление средств на правительственных счетах в Банке России уменьшает денежную массу, а их уменьшение увеличивает ее.

Очевидно, что этот инструмент денежно-кредитного регулирования не может

использоваться ЦБ самостоятельно, но требует солидарной политики Банка России и

правительства.

_{Цели и инструменты монетарной политики Банка России можно свести в таблицу.}

_{Таблица 24. Монетарная политика Банка России}

	Политика "дешевых денег"	Политика "дорогих денег"
Цели	Увеличение денежной массы для стимулирования экономического роста и сокращения безработицы	Уменьшение денежной массы для борьбы с инфляцией
Инструменты	Покупка иностранной валюты Покупка государственных ценных бумаг Уменьшение обязательной резервной нормы Уменьшение процентной ставки по депозитам коммерческих банков в ЦБ Уменьшение ставки рефинансирования Выкуп Центральным банком своих облигаций у коммерческих банков Уменьшение остатков на счетах правительства в ЦБ	Продажа иностранной валюты Продажа государственных ценных бумаг Увеличение обязательной резервной нормы Увеличение процентной ставки по депозитам коммерческих банков в ЦБ Увеличение ставки рефинансирования Продажа Центральным банком своих облигаций коммерческим банкам Увеличение остатков на счетах правительства в ЦБ

В западных странах основными инструментами монетарной политики Центральных банков являются операции на открытом рынке по купле-продаже государственных ценных бумаг и изменение учетной ставки. В России в последние годы используются в основном такие инструменты: интервенции ЦБ на валютном рынке, т.е. купля-продажа иностранной валюты, изменение остатков на счетах правительства в ЦБ, изменение процентных ставок по депозитам коммерческих банков в ЦБ, выдача ломбардных кредитов и операции репо.

Сегодня свою важнейшую задачу Банк России видит в замедлении темпов инфляции. В то же время активный платежный баланс (приток валюты в страну в основном из-за высоких мировых цен на нефть значительно превышает ее отток) создает ряд проблем при проведении антиинфляционной политики. Скупая приходящую валюту, Банк России эмитирует рубли. Положительным результатом такой ситуации является рост валютных резервов ЦБ, позволяющий, в сочетании с профицитом государственного бюджета, выплачивать внешние долги без новых заимствований.

Таблица 25. Изменение золотовалютных резервов Банка России в 1998-