3.4 Показатели эффективности сотрудничества с иностранными партнерами

Различные формы сотрудничества, рассмотренные в предыдущих параграфах, имеют свою специфику и требуют при оценке проектных решений учета этой специфики, так как по-разному влияют на показатели эффективности для отдельных участников сотрудничества.

Расчет показателей эффективности выполняется по объекту в целом и для отдельных участников-партнеров по сотрудничеству. При этом формируются потоки наличности, рассчитывается рентабельность, окупаемость, интегральные затраты и интегральный эффект, внутренняя норма прибыли.

Суммарная прибыль для расчета рентабельности содержит налоги и уплачиваемые проценты за привлекаемые кредиты. Часть начисленных процентов, но не уплаченных (из-за льготного периода), переходит на задолженность и включается в суммарный вложенный капитал.

Прибыль рассчитывается по формуле

где П_t – прибыль от производства и реализации продукции в год t;

В_t – выручка от реализации продукции в год t;

С_t – себестоимость годового объема продукции в год t.

Выручка от реализации продукции в случае продажи продукции предприятия в кредит должна определяться с учетом коэффициента кредитного влияния:

где B_t – выручка от реализации продукции в год t;

B_H – выручка от реализации продукции номинальная, определяемая произведением объемов поставки в год t на цены;

К_кр.вл. – коэффициент кредитного влияния (вводится в случае продажи продукции в кредит и определяется по формуле

где В_ot – платежи погашения основного долга в год t;

B_pt – платежи процентов в год t;

В – номинальная стоимость товара, поставляемого в кредит;

d – норма дисконта;

Т – год поставки товара.

При продаже продукции без рассрочки платежа коэффициент кредитного влияния равен единице.

Рентабельность вложенного капитала рассчитывается по формуле

где П_t – прибыль от производства и реализации продукции в год t;

K_t – вложенный (накопленный) капитал в году t.

Интегральные затраты слагаются из капиталовложений в основные и оборотные фонды, убытков периода освоения производства (прибыль вычитается), потерь из-за отвлечения средств (дисконт варьируется). Год приведения затрат задается, как правило, равным последнему году периода освоения:

где Z – интегральные затраты за период до года приведения Т включительно;

K_t – капиталовложения в год t;

П_t – прибыль от производства и реализации продукции в год t;

d – норма дисконта;

Т – год приведения:

t – год расчетного периода.

Рентабельность интегральных затрат за годы расчетного периода, следующие за годом приведения, определяется отношением прибыли соответствующего года к интегральным затратам:

Число лет окупаемости интегральных затрат за счет получаемой прибыли в годы, следующие за годом приведения, может определяться по формуле

В расчет принимается прибыль тех лет, которые следуют за годом приведения интегральных затрат периода строительства и освоения. Расчет по формуле возможен, если прибыль по принимаемым в расчет годам одинакова и в эти годы нет капиталовложений или их погашения. Если данное условие не выполняется, то срок окупаемости рассчитывается методом последовательного вычитания прибыли из интегральных затрат, к которым добавляются капвложения или вычитается возврат кредита соответствующего года.

Если при определении окупаемости интегральных затрат периода строительства применяется метод последовательного вычитания из затрат годовых значений прибыли, а затраты периода строительства за счет эффекта частичной эксплуатации объекта в этот период уже полностью компенсированы, срок окупаемости характеризуется отрицательной величиной, что говорит о том, что интегральные затраты окупились до последнего года периода, за который они суммировались.

где Z_ост.t – остаток интегральных затрат в t-м году;

Z_t-1 – неокупленные затраты в t–1 году;

K_t – капвложения или погашение основного долга в t-м году;

П_t – прибыль от производства и реализации продукции в год t.

Интегральный экономический эффект – основной показатель эффективности проекта сотрудничества, отражающий сумму чистой прибыли (текущих эффектов), представляющей собой разность между доходами и расходами, за расчетный период, приведенную к базисному моменту времени расчета¹. Другие названия этого показателя – чистый дисконтированный доход (ЧДД), приведенная, текущая стоимость и т.д.

Положительная величина интегрального эффекта – критерий экономической выгодности проекта. Максимальная величина эффекта – показатель наиболее эффективного варианта проекта. Интегральный экономический эффект, определяемый за расчетный период, характеризует экономическую ценность объекта и обеспечивает выбор наиболее выгодного варианта его создания из возможного множества.

При суммировании прибыли, доходов и затрат разных лет учитывается их разновременность, как и при расчете накопленного потока наличности. Интегральный экономический эффект рассчитывается по формуле:

где Э – интегральный экономический эффект;

B_t – выручка от реализации продукции в год t;

K_t – капиталовложения в год t;

C_t – себестоимость годового объема продукции (текущие издерж­ки производства, эксплуатационные расходы) в год t;

d – норма дисконта;

Т – год приведения;

t – год расчетного периода.

Все показатели эффективности рассчитываются на основе потока наличности (cash-flow), называемого также реальными деньгами, определяемого притоком и оттоком денежных и материальных средств.

Приток включает доходы от продажи продукции, недвижимости, ликвидационную стоимость, средства от уменьшения оборотного капитала, другие доходы.

Отток включает вложения в основной и оборотный капитал, текущие затраты, налоги и сборы. При расчете эффективности проекта в целом (с народнохозяйственной точки зрения) налоги и сборы в отток не включаются.

Эти сведения необходимы при оценке внутренней нормы доходности (ВНД), которая отражает среднюю за расчетный период рентабельность проекта. Другие названия показателя: внутренняя норма рентабельности (ВНР), внутренняя норма возврата (ВНВ), IRR (Internal Rate of Return).

Внутренняя норма рентабельности соответствует величине коэффициента дисконтирования (норме дисконта), при котором интегральный экономический эффект превращается в нуль. ВНД = d, если

Это означает, что потери из-за отвлечения средств в первые годы расчетного периода при такой норме дисконта уравновешиваются эффектом от использования прибыли последующих лет.

Рентабельность и внутренняя норма прибыли сравниваются с приемлемой для проекта в целом и для отдельных участников нормой прибыли (дохода) на капитал.

ВНД определяется последовательным изменением (увеличением или уменьшением) величины нормы дисконта для нахождения близкого к нулю значения интегрального эффекта.

Внутренняя норма доходности – это интегральный показатель в целом за весь расчетный период сотрудничества. Он не должен использоваться для характеристики эффективности отдельных лет (по данным о доходах и затратах за предшествующий период).

В то же время определение доходности (рентабельности) по каждому году необходимо для обоснования периода налоговых льгот.

Показатели эффективности совместного с зарубежным партнером проекта в РФ рассчитываются для разных уровней: полная эффективность проекта с точки зрения интересов народного хозяйства страны, эффективность для федерального и местного бюджетов, эффективность для региона (субъекта федерации), отечественных и иностранных инвесторов, банков-кредиторов и коммерческая (непосредственно для самого предприятия).

Полная эффективность предприятия определяется с учетом всех доходов и затрат до уплаты налогов, экспортных и импортных пошлин, всех других платежей, непосредственно не связанных с производственной деятельностью предприятия и реализацией его продукции.

Чистая эффективность предприятия определяется после всех указанных выше налоговых и других платежей.

После уплаты всех налогов и других платежей в федеральный и местные бюджеты остаток прибыли перечисляется банкам (проценты за кредит) и распределяется между другими инвесторами. Сопоставлением прибыли отдельных инвесторов с их вкладами определяются показатели эффективности для местных и иностранных участников. Коммерческая эффективность характеризуется соотношением финансовых результатов и затрат и сравнением ожидаемой рентабельности с требуемой нормой прибыли.

Доля участника в общем объеме инвестиций определяется с учетом стоимости переданного или вложенного имущества и денежных средств.

Критерием участия в проекте для инвесторов является прежде всего положительный интегральный эффект. Чем больше этот показатель при данной норме дисконта, тем выше эффективность проекта. Внутренняя норма доходности проекта сравнивается с требуемой для инвестора нормой прибыли на капитал. Если ВНД проекта больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то проект эффективен. Срок окупаемости проекта сравнивается с определенным его ограничением. Если срок окупаемости проекта меньше установленного ограничения, проект может быть принят.