16. Управление оборотными активами компании и его влияние на денежные потоки.

Лучше всего для понимания этого влияния подходит понятие WCR : WCR – минимальный размер оборотных активов, необходимый для нормальной работы предприятия.

WCR = Inv + AR - AP где, Inv – товарно-материальные запасы; AR –ДЗ; AP – краткосрочная КЗ.

Таким образом, любое увеличение WCR ведет к дополнительному вовлечению ОА, а уменьшение WCR – к высвобождению ОА.

Управление оборотными активами компании осуществляется с помощью показателей оборачиваемости КЗ, ДЗ и ТМЗ. Об_кз = TC/КЗ, Об_дз = TR/ДЗ, Об_тмз = VC/ТМЗ. Взаимосвязь оборотных активов и денежных потоков представлена следующими постулатами:

• Чем выше оборачиваемость оборотных активов, тем выше их рентабельность.

• Чем выше оборачиваемость оборотных активов, тем больше денежный поток.

Выражается через WCR - минимальный размер оборотных активов, необходимый для нормальной работы предприятия. WCR = Inv + AR – AP, а NCFO = NI + DA – ΔWCR, соответственно, высвобождение оборотных активов означает увеличение ЧПД, а их вовлечение – уменьшение.

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведёт к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечёт снижение прибыли.

Прирост запасов и дебиторской задолженности, с одной стороны, или уменьшение кредиторской задолженности – с другой, приводит к уменьшению остатка денежных средств, т.е. эти операции «связывают» денежные средства". Следовательно, прирост денежных поступлений в определённом периоде будет меньше, чем прирост прибыли. Уменьшение запасов и дебиторской задолженности или увеличение краткосрочных обязательств даёт противоположный эффект – денежные средства высвобождаются, и их прирост превысит прирост прибыли. Учитывая данный факт, в процессе принятия управленческих решений крайне важно обеспечить сбалансированность денежного потока, прибыли и оборотного капитала. Связь между притоком и оттоком оборотного капитала и денежных поступлений характеризуется с помощью производственно-коммерческого цикла или периода оборота денежных средств.

• Увеличение ДЗ приводит к потребности привлекать дополнительные средства – либо из выручки (за счет прибыли!), либо за счет кредита.

• Кредит может быть бесплатным – КЗ поставщикам и др. (обычно весьма ограничен), либо платным – обычно это краткосрочные кредиты банков.

• Таким образом, управление ДЗ и КЗ – обычно взаимосвязанные вопросы и от их решения зависит деятельность фирмы.

Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности работы.

Различают три типа политики финансирования оборотных активов:

• безрисковая политика, когда оборотные активы полностью финансируются за счет собственного капитала и долгосрочных кредитов; уровень долгосрочного финансирования выше максимума переменной части

• сбалансированная политика (умеренного риска), когда переменная часть оборотных активов финансируется за счет краткосрочных кредитов банков и краткосрочной кредиторской задолженности; уровень долгосрочного финансирования совпадает с постоянной частью

Финансирование за счет краткосрочных кредитов банка считается допустимым, в основном, для переменной части оборотных активов (умеренно рискованным).

Ключевую роль для финансовой стабильности предприятия играет политика управления чистым оборотным капиталом. Чистый оборотный капитал (NWC) = Оборотные активы (STA) – Краткосрочная кредиторская задолженность (STD)

• рискованная политика, когда не только переменная, но и постоянная часть оборотных активов финансируется за счет краткосрочных кредитов банков и краткосрочной кредиторской задолженности. уровень долгосрочного финансирования ниже постоянной части

обычно определяются, как минимальный размер оборотных средств, необходимый для обеспечения деятельности предприятия в нормальных (базовых) условиях.

Норма постоянного размера оборотных средств измеряется обычно в днях запаса и определяется:

-по запасам сырья и материалов – сумма норм складского (страхового) и транспортного запасов;

- по запасам готовой продукции как норма складского и транспортного запасов, необходимые для продажи (реализации) продукции.

Категория переменных оборотных средств отражает дополнительные оборотные активы, необходимые в периоды сезонного повышения спроса (или в качестве дополнительного страхового запаса). При сезонном росте реализации возрастает дебиторская задолженность, денежные средства для оплаты сырья и материалов, а также задолженность по заработной плате.

На предприятиях существует производственный запас, например, сырья и материалов. Предприятие несёт издержки по хранению производственных запасов, связанные со складскими расходами, с порчей, а также омертвением денежных средств, которые вложены в запасы, в то время, как они могли быть инвестированы; например, в ценные бумаги с целью получения процентного дохода. В теории управления запасами разработаны специальные модели для определения оптимального объёма одной партии заказа и частоты заказов. Одна из самых простых моделей имеет вид: где q - объём партии в единицах; S - общая потребность в сырье на период в единицах; Z - стоимость выполнения одной партии заказа; H - затраты по хранению единицы сырья.

Q – сумма пополнения; V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде. c – единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги. r - приемлемый и возможных для предприятия процентный доход по ценным бумагам.

По данной формуле можно найти также оптимальный остаток ДС на расчетном счете. Для того чтобы вовремя оплачивать счета, организация должна обладать определенным уровнем ликвидности. в тот момент, когда денежные средства заканчиваются, осуществляется пополнение запаса денежных средств до первоначальной величины посредством продажи купленных ранее государственных ценных бумаг.

Важнейшим элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости. Основной показатель - время обращения в днях, рассчитываемый делением среднего за период остатка запасов на однодневный оборот запасов в том же периоде. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление - отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длинным омертвлением в запасах (иначе - иммобилизацией собственных оборотных средств). Сумма средств, дополнительно вовлечённых (или отвлечённых из оборота), определяется по уравнению:

где - сумма средств, дополнительно вовлечённых в оборот, если ,либо сумма, отвлечённая из оборота, если ; b₀ - оборачиваемость запасов в днях в базисном периоде; b_i - оборачиваемость запасов в днях в отчётном периоде; m₁ - однодневный фактический оборот в отчётном периоде.