Прогноз грошових потоків (2 варіант)

№ п/п	Показники	Роки
		1	2	3	4	5
1	Чистий прибуток (р.10 табл. 5)
2	Амортизація (р.5 табл.5)
3	Вивільнення оборотних засобів (робочий капітал) (р.2 табл.2)	–	–	–	–
4	Залишкова вартість основних засобів	–	–	–	–
5	Виплата основної частини боргу (гр.5 табл.4)
6	Зміна дебіторської заборгованості	–
7	Зміна ТМЦ	–
8	Зміна кредиторської заборгованості	–
9	Чистий грошовий потік (р.1+р.2+р.3+ р.4 – р.5 – р.6 – р.7 + р.8)

2.3. Оцінка ефективності міжнародних інвестиційних проектів

Критерії, які використовуються в аналізі інвестиційної діяльності, можна поділити на дві групи в залежності від того, враховується чи ні часовий параметр:

1. засновані на дисконтованих оцінках;

2. засновані на облікових оцінках.

До першої групи відносяться критерії (показники):

• чистий приведений ефект (дохід) (Net Present Value, NPV);

• індекс (коефіцієнт) рентабельності інвестиції (Profitability Index, PI);

• внутрішня норма прибутку (прибутковості) (Internal Rate of Return, IRR);

• дисконтований термін окупності інвестиції (Discounted Payback Period, DPP).

До другої групи відносяться критерії (показники):

• термін окупності інвестиції (Payback Period, PP);

• коефіцієнт ефективності інвестиції (Accounting Rate of Return, АRR).

Дані показники використовуються в двох варіантах:

• для визначення ефективності незалежних інвестиційних проектів (наприклад, абсолютна ефективність), коли робиться висновок, прийняти проект або відхилити;

• і для визначення ефективності взаємовиключних один одного проектів (наприклад порівняльна ефективність), коли приймається рішення, який проект прийняти з декількох альтернативних.

Метод розрахунку чистого приведеного ефекту (доходу)(NPV).

,

де - річні грошові надходження протягом n- років;

IC – стартові інвестиції;

r - ставка дисконтування чистих грошових потоків;

- загальна накопичена величина дисконтованих доходів.

Ставкою дисконтування можуть бути наступні показники:

• дисконтна ставка НБУ;

• банківський відсоток по депозитному рахунку (орієнтація на надійні банки);

• рентабельність власних коштів підприємства;

• ставка, що дорівнює вартості кредитних ресурсів, необхідних для заповнення оборотних коштів;

• ставка, яка дорівнює індексу інфляції;

• прибутковість по надійних цінних паперах – державним облігаціям.

Таблиця 8

Дисконтований грошовий потік

№ п/п	Показники	Р о к и
		0	1	2	3	4	5
1.	Чистий грошовий потік (р.9 табл. 7(1))	- 6,75
2.	Дисконтний множник (24%) (р.6 табл.1)	1	0,8065	0,6504	0,5245	0,4230	0,3411
3.	Дисконтований грошовий потік (р.1 х р.2 табл.8)	- 6,75
4.	Акумульований дисконтований грошовий потік	- 6,75

Метод розрахунку індексу (коефіцієнта) рентабельності (PI).

,

де P_k – річний чистий дохід;

IC – стартові інвестиції;

Vⁿ - дисконтний множник;

r - ставка дисконтування;

п - тривалість періоду дії проекту, років.

Метод визначення терміну окупності інвестицій (РР).

Якщо не враховувати фактор часу і якщо дохід розподілений по роках рівномірно, то термін окупності спрощено визначається розподілом одноразових витрат на величину річного доходу:

де IC – стартові інвестиції;

P_k – річний чистий дохід.

Якщо ж річні припливи готівки не рівні, то розрахунок окупності здійснюється таким чином:

Припустимо, що зроблені разові інвестиції в розмірі 45 000 у.о., а річні надходження готівки розподілилися по роках таким чином:

Роки	1	2	3	4	5
Річні надходження	10 000	15 000	15 000	10 000	10 000

Сума надходжень за перші три роки буде дорівнювати:

10 000 + 15 000 + 15 000 = 40 000 у.о,

Таким чином, з первісних інвестицій залишається невідшкодованими 5 000 у.о (45 000 – 40 000), тоді період окупності буде дорівнювати

Деякі фахівці розраховуючи показник РР все-таки рекомендують враховувати часовий аспект. При використанні даного методу під дисконтованим терміном окупності (DPP) розуміють тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі інвестицій.

У випадку дисконтування термін окупності збільшується, тобто завжди DPP > PP. Іншими словами, проект, що прийнятний за критерієм РР, може виявитися неприйнятним за критерієм DPP.

Метод розрахунку внутрішньої норми прибутку (прибутковості) інвестиції (IRR).

IRR визначається тоді, коли інтегральний економічний ефект стає рівним нулю, тобто NPV = 0:

IRR = r , при якому NPV = f(r) = 0.

Іншими словами, якщо позначити IC = CF₀, то IRR знаходиться з рівняння:

Щоб знайти внутрішню норму прибутковості використовують метод проб і помилок.

Слід пам'ятати, що для визначення IRR здійснюється розрахунок показника NPV при різних ставках дисконтування і крім того r₁ < r_2. Далі використовують формулу:

r - значення процентної ставки в дисконтному множнику.

Вихідні дані для розрахунку показника IRR (приклад)

Рік	Потік	Р а с ч е т 1		Р а с ч е т 2
		Дисконтний множник при r1 = 10%	Теперішня вартість (PV1)	Дисконтний множник при r2 = 20%	Теперішня вартість (PV2)
0-й (IC)	- 10,0	1,000	- 10,00	1,000	- 10,00
1-й	3,0	0,909	2,73	0,833	2,50
2-й	4,0	0,826	3,30	0,694	2,78
3-й	7,0	0,751	5,26 NPV1=PV– IC = (2,73+3,30+5,26)- - 10,0=1,29	0,579	4,05 NPV2=PV– IC = (2,50+2,78+4,05)- - 10,0= - 0,67

Метод розрахунку коефіцієнту ефективності інвестицій (облікової норми прибутку) (ARR).

Суть методу полягає в тім, що величина середньорічного прибутку (PN) поділяється на середню величину інвестиції. Коефіцієнт виражається у відсотках. Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо ж допускається наявність залишкової, чи ліквідаційної, вартості (RV), те її величина повинна бути виключена. Іншими словами, існують різні алгоритми обчислення показника ARR, досить розповсюдженим є наступний:

Розрахунок показників здійснюється на основі базових даних.

Таблиця 9