Лекции по курсу «Экономическая оценка инвестиций»

Тема № 1. Понятие экономической оценки инвестиций. Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций

А. Понятие инвестиций.

Любая фирма в процессе жизнедеятельности не может обойтись без инвестиционной деятельности, выраженной в той или иной форме.

Принятие инвестиционного решения всегда связано с риском.

Каждая фирма, прежде чем приступить к осуществлению инвестиционного проекта, стремится ответить на ряд вопросов:

- окупится ли инвестиционный проект с ожидаемой эффективностью?

- какой из альтернативных вариантов проекта экономически более выгоден?

- какие доходы принесет реконструкция и диверсификация производства?

- будет ли эффективным расширение производственных мощностей в условиях ужесточения конкуренции? Будет ли рыночный спрос адекватен загрузке новых мощностей?

- сумеет ли фирма вернуть взятый в банке кредит в срок и готова ли пойти на уплату процентов с «плавающей» ставкой по курсу евро?

- как эффективнее использовать имеющиеся у фирмы «свободные» денежные средства?

Целью изучения дисциплины является ознакомление с теорией и практикой экономической оценки инвестиций в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

Предмет дисциплины – совокупность процедур, методов и приемов экономической оценки инвестиций.

Задачи дисциплины – приобретение знаний и навыков в организации инвестиций, выборе и обосновании источников их финансирования, оценке эффективности решений по инвестициям.

Объект дисциплины – инвестиционная деятельность предприятия.

Субъекты инвестиционной деятельности – инвесторы, подрядчики, заказчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Участники проекта как субъекты инвестиционной деятельности перечислены в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Инвесторами могут выступать:

- участники фондового рынка, если акции предприятия котируются на фондовом рынке;

- стратегические инвесторы – как правило, крупные международные корпорации или группы, заинтересованные в производственно-коммерческих возможностях предприятия и его долгосрочных перспективах;

- руководство самого предприятия, решившего использовать положительный эффект финансового рычага;

- портфельный инвестор – финансовая или инвестиционная организация, приобретающая пакеты акций предприятий независимо от наличия котировки на фондовом рынке.

Объекты инвестиционной деятельности:

– инвестиционная стратегия;

- инвестиционная программа;

- инвестиционный проект;

- инвестиционный бюджет.

Управление инвестиционной деятельностью предприятия направлено на решение следующих задач:

- обеспечение сбалансированных темпов экономического развития («гармоничная экономика»);

- получение требуемой (не всегда максимальной) отдачи на инвестиции;

- минимизация инвестиционных рисков до приемлемого уровня;

- обеспечение платежеспособности и финансовой устойчивости бизнеса;

- изыскание путей ускорения реализации инвестиционных программ.

В основу разработки документов, регламентирующих систему управления инвестициями, положены следующие основные принципы:

1) системность – система управления инвестициями рассматривается как часть системы управления предприятием;

2) целостность и полнота – установление границ и взаимосвязей действия системы, обеспечивающей рост стоимости предприятия после осуществления инвестиционных проектов;

3) соответствия – выбор методов управления инвестициями должен быть адекватным целям управления бизнесом;

4) устойчивость – управление инвестиционными процессами предполагает адаптацию к внешним и внутренним изменениям;

5) полезность – выбор показателей и критериев позволяет оценить степень выполнения поставленных задач;

6) эффективность – управление инвестициями предполагает достижение заданного результата с минимальными ресурсами.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest, что означает «вкладывать».

Западные экономисты в области финансового и инвестиционного менеджмента определяют инвестиции как:

- затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов;

- прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности;

- использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала.

Инвестиции представляют собой вложения с целью последуюшего увеличения капитала. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы:

- компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде;

- вознаградить его за риск;

- возместить потери от инфляции.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате чего формируется прибыль или достигается социальный эффект.

В соответствии с Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изм. от 2 января 2000 г.)

инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности, в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В соответствии с Международными стандартами бухгалтерского учета инвестиционная деятельность – это приобретение или ликвидация долгосрочных активов и других инвестиций.

Экономическая оценка инвестиций – определение абсолютной или относительной величины дохода, который будет получен в результате инвестирования.

В условиях рыночной экономики сущность инвестиций заключается в сочетании двух аспектов инвестиционного процесса:

затрат капитала и результатов.

Соизмерение этих элементов лежит в основе теории экономической оценки инвестиций.

Для уяснения экономической природы инвестиций важно иметь в виду, что в их состав включается капитал в разнообразных формах.

В состав инвестиций входят денежные средства в следующих формах:

- привлеченных средств (акций);

- заемных средств;

- собственных средств.

В любом случае инвестиции приобретают стоимостную характеристику. С их помощью выражают объем инвестиций.

Указанные формы инвестиций объединяет следующее:

- они воплощаются в создаваемом объекте предпринимательской деятельности, формируют его активы;

- существует долговременное перераспределения средств и ресурсов между теми, кто ими располагает, и теми, кто в них нуждается.

Наиболее важными и существенными признаками инвестиций являются:

- осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;

- потенциальная способность инвестиций приносить доход;

- определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный);

- целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;

- использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций;

- наличие риска вложения капитала.

На макроуровне инвестиции являются основой для:

- осуществления политики расширенного воспроизводства;

- ускорения научно-технического прогресса;

- улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;

- структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей;

- создания необходимой сырьевой базы промышленности;

- развития социальной сферы;

- решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и т.д.

На микроуровне инвестиции необходимы для:

- обеспечения нормального функционирования предприятия;

- стабильного финансового состояния хозяйствующего субъекта;

- максимизации прибыли хозяйствующего субъекта;

- обеспечения конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг;

- преодоления последствий морального и физического износа основных фондов;

- приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий;

- осуществления природоохранных мероприятий и т.д.

Экономические интересы побуждают инвесторов вкладывать свои средства по тем направлениям (или целям), которые на конкретном этапе развития бизнеса в итоге способствует достижению его конечного результата – получению прибыли.

Перечень целей инвестирования на производстве весьма многообразен, он может быть формализован по группам (табл. 1). Размещение инвестиций по целям не остается неизменным. Оно меняется в зависимости от многих факторов, обусловленных глобальными задачами, решаемыми на отдельных этапах развития под воздействием обостряющейся национальной и глобальной конкуренции.

Таблица 1. Распределение организаций по оценке целей инвестирования в основной капитал (% от общего числа организаций) (Российский статистический ежегодник. По материалам выборочных обследований инвестиционной активности организаций, осуществляющих деятельность по добыче полезных ископаемых, в обрабатывающих производствах, производстве и распределении электроэнергии, газа и воды).

Цели инвестирования в основной капитал	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Увеличение производственных мощностей с неизменной номенклатурой продукции	42	35	35	36	33	28	31	27	29
Увеличение производственных мощностей с расширенной номенклатурой продукции	34	26	28	27	33	38	36	39	39
Автоматизация и механизация существующего производственного процесса	51	51	46	51	53	51	51	53	51
Внедрение новых производственных технологий	41	43	42	39	40	46	47	44	42
Снижение себестоимости продукции	42	41	39	39	47	49	46	48	46
Экономия энергоресурсов	39	39	37	38	44	49	44	48	43
Замена изношенной техники и оборудования	56	73	68	71	70	73	72	73	70
Создание новых рабочих мест	30	17	17	16	21	25	21	21	22
Охрана окружающей среды	48	51	40	46	46	50	50	49	46

Приведенная в табл. 1 информация позволяет сделать ряд важных заключений о некоторых закономерных тенденциях реализации инвестиционной политики в России.

1. Абсолютное большинство предприятий инвестирует средства в замену изношенной техники и оборудования. Доля таких предприятий за рассматриваемый период систематически возрастает (с 56 % в 2000 г. до 73 % в предкризисном 2007 г.). Причины выбранного прироста инвестирования – высокий износ основных фондов.

2. Последовательно сокращается количество предприятий, направляющих инвестиции на увеличение производственных мощностей с неизменной номенклатурой продукции (с 42 % в 2000 г. до 27 % в 2007 г.). Здесь фактор динамики – обострение конкурентной борьбы на рынке. Устаревшая продукция не находит сбыта.

3. При этом доля предприятий, осваивающих новую номенклатуру, возросла лишь на 5 % (с 34 до 39 %). Абсолютное большинство предприятий (61 %) за последние восемь лет не нашли своего места на конкурентном рынке.

4. Только половина (46 – 50 %) обследованных предприятий инвестировали средства по остальным направлениям, характеризующим инновационную направленность экономики.

5. Все показатели, характеризующие инновационную направленность экономики, с наступлением финансово-экономического кризиса существенно снизились.