9.8. Многофакторная модель оценки финансовых активов

Один из примеров многофакторной регрессионной модели финансового рынка является модель следующего вида

,

где r_k – доходности некоторых выделенных портфелей.

Из этого уравнения следует выражение для средних значений доходности

.

Это выражение представляет многофакторное обобщение модели САРМ.

Так же, как и в однофакторной модели, параметры β_к оцениваются с помощью следующего уравнения

.

При этом в случае модели САРМ α = 0.

В неравновесном случае ( ) получим следующее

,

что отражает отличие наблюдаемой средней доходности актива от «нормальной».

Оценка величины α , полученная по предыстории, называется α – коэффициентом Йенсена.

Если , то актив считается успешным (его доходность превышает нормальную), и тогда его стоит включать в портфель.

Еще одним показателем, часто используемым для оценки финансового актива, является коэффициент Шарпа

.

Коэффициент Шарпа – это доля ожидаемой доходности на единицу риска.

Инвестор, как правило, стремится выбирать активы с большим коэффициентом Шарпа. Как следует из вышесказанного, максимальное значение коэффициента Шарпа достигается на касательном портфеле.

Практические занятия.

1. Риск как экономическая категория.

Базовое определение менеджмента риска, данное в Великобритании, почти дословно воспроизводит его дефиницию из австралийского стандарта AS/NZS 4360:2004 (который стал основой для разработки многих нормативных документов по менеджменту риска, в том числе ISO/WD 31000, принятого в 2009 г.):

«Менеджмент риска – это культура организаций (убеждения, ценности и поведение), процессы и структуры, которые направлены на реализацию потенциальных возможностей при управлении неблагоприятными эффектами».

Многие другие ключевые термины и определения заимствуются из получившего широкое признание Руководства по терминологии ИСО/МЭК 73:2002 (в России – национальный стандарт ГОСТ Р 51897 – 2002).

Риск в методологической модели, разработанной на кафедре анализа рисков и экономической безопасности Финансового университета при Правительстве РФ, означает деятельность в условиях неопределенности будущего результата, включая как позитивные (новые возможности), так и негативные (угрозы) последствия действий или событий.

2. Объективный характер проявления риска в деятельности хозяйствующего субъекта.

Нобелевский лауреат К. Эрроу: «Наши знания о ходе дел в обществе и в природе тонут в тумане неопределенности. Вера в определенность…бывала причиной многих бед. Освобождаясь от прошлого, мы можем стать рабами новой религии, убеждений столь же неправомерных, ограниченных и произвольных, как и старые предрассудки. Об этом следует помнить особенно в период реформ, трансформаций и других преобразований, когда наступает так называемая асимметрия взаимосвязи прошлых и будущих событий».

3. Субъективный характер проявления риска в деятельности хс.

Принятие решений в соответствии с группой факторов неопределенности поведения среды (факторы неопределенности 1-го рода) требует от предпринимателя не только обширных знаний в области производства, но и навыков преодоления состояния неопределенности.

Под неопределенностью 2-го рода подразумевается, что субъекту (ЛПР) зачастую приходилось принимать решения, не имея достаточной информации о сегодняшних факторах неопределенности среды.

Неопределенность 3-го рода возникает из-за непредсказуемости будущих событий, которые среди других причин могут определяться сегодняшними решениями субъекта управления сложной экономической системой.