18 277,78 1,8323 33 490,38 Марок фрг.
Сумма в немецких марках, необходимая для покупки на условиях «форвард» 1 млн дол. США, равна
1 842 500 23 453,49 33 490,38 1 832 463,11.
При этом уточненный курс «форвард», в данном случае курс продавца, составит 1,8325 марки ФРГ, а дисконт продавца будет равен 0,0100.
Итак, иностранные валюты, ставка процента по депозитам которых выше, котируются на срок дешевле, чем по наличным сделкам, т. е. с дисконтом, а валюты, ставка процента по депозитам которых ниже, котируются на срок дороже, т. е. с премией.
Премию или дисконт можно рассчитать по следующей формуле:
где П / Д премия (при знаке ), дисконт (при знаке );
СПДВ ставка процента по депозитам в валюте В (В котирующаяся валюта);
СПДА ставка процента по депозитам в валюте А (А котируемая валюта);
КС курс «спот»;
ПКФ приближенный курс «форвард», рассчитываемый по формуле:
СР срок сделки «форвард».
Форвардное покрытие может быть исчислено как в абсолютном, так и в относительном выражении. Например, западногерманский импортер оплачивает американские товары долларами через 6 месяцев после подписания контракта. Банк дает следующие курсы:
«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 1,8425
дисконт: 6 месяцев 0,0285 0,0270
12 месяцев 0,0575 0,0550
Импортер знает, что он может заключить срочную сделку на 6 месяцев по покупке долларов с дисконтом 0,0270 к курсу «спот» 1,8425, т. е. по курсу «форвард» 1,8155. Для сравнения он определяет форвардное покрытие или свои расходы на хеджирование в процентном отношении за 12 месяцев следующим образом:
(0,0270 2 100%) / 1,8425 2,93% годовых.
Если бы импортер купил доллары за марки ФРГ с поставкой через 12 месяцев, то форвардный курс был бы ниже, чем при 6-месячной срочной сделке, и составил бы 1,8425 0,0550 1,7875, но форвардное покрытие сделки в процентах было бы выше:
(0,0550 1 100%) / 1,8425 2,99% годовых.
В данном случае при использовании форвардной сделки с поставкой через 6 месяцев в целях страхования от валютного риска экономия составит:
при курсе 1,8425: 0,0270;
при курсе 1,8555: 0,0130;
при курсе 1,8155: 0;
при курсе 1,6425: 0,2000 (убыток).
Если бы срочная сделка была заключена на 12 месяцев, то экономия составила бы:
при курсе 1,8425: 0,0550;
при курсе 1,8015: 0,0410;
при курсе 1,8145: 0,0280;
при курсе 1,6705: 0,1720 (убыток).
Как видно из примера, неправильная оценка перспектив движения курса и использования форвардного рынка может приносить дополнительные убытки.
Форвардные сделки являются удобным средством для проведения спекулятивных операций, так как для таких операций необязательно иметь какие-либо ликвидные средства. Покупатель заключает срочную сделку о покупке валюты Х за валюту Y без намерения купить ее в срок. Он собирается покрыть форвардную сделку по истечении срока продажи валюты Х на условиях наличной сделки, надеясь на то, что курс валюты Х к этому времени повысится. Данный вид срочной сделки спекулятивного характера с иностранной валютой получил название игры на повышение курса валюты.
Рассмотрим пример. Клиент, играя на повышение, заключает срочную сделку о покупке фунтов стерлингов за немецкие марки с поставкой через 12 месяцев:
«спот» фунтов стерлингов/доллар США 1,5060 1,5070
«форвард» на 12 месяцев
(дисконт)
«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 1,8425
«форвард» на 12 месяцев
(дисконт)
Немецкий банк продает клиенту фунты по курсу: