Анализ современных методик финансово-экономической оценки эффективности лизинговых операций Лемягова а.Ю. Магистр Научный руководитель в.К. Докальская фгбоу впо «Орел гау», Орел, Россия
Аннотация. Финансово - экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств в операции с реальными активами. Лизинг, как особая форма инвестиций имеет свои особенности и поэтому, специально для организации и проведения лизинга разработан не один десяток методик. Но несмотря на такое многообразие вариантов оценки эффективности лизингового проекта всем из перечисленных методик присущи серьезные недостатки.
Ключевые слова. Лизинг, лизингодатель, лизингополучатель, инвестиции, финансово-экономическая оценка, эффективность, критерии, налоговый щит, амортизация.
Финансово - экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств в операции с реальными активами. Поскольку лизинг является одной из форм инвестиционной деятельности, то известные и общепринятые экономические методы оценки инвестиций применимы в анализе и планировании лизингового процесса. Существуют строгие правила, выполнение которых обеспечивает достоверность полученных в ходе анализа результатов. Конечно же, лизинг, как форма инвестиций имеет свои особенности и поэтому, специально для организации и проведения лизинга разработан не один десяток методик.
Среди которых наиболее популярны:
- Методика расчета платежей по лизингу и сравнение годовых арендных платежей с долгосрочной ссудой И.Б. Киселева;
- Методика оценки лизинговых операций А.В.Касимова;
- Методика В. Масленникова;
- Методика оценки лизинговой операции предложенная В.А. Ивашкина;
- Методика финансово - инвестиционного анализа лизинговой сделки Д.И. Овчарова;
- Методика определения зоны эффективности лизинговых операций относительно покупки с использованием кредитных средств;
- Методика сопоставительного анализа приобретения оборудования на условиях лизинга и кредита В.Д. Газмана;
- Методика сравнения лизинга и кредита В.А. Шатравина;
- Методика А.Кадушина и Н.Михайлова (3).
Но несмотря на такое многообразие предложенных вариантов оценки эффективности лизингового проекта всем из перечисленных методик присущи одни и те же недостатки. Наиболее глобальными, из которых является:
Во-первых, отсутствие анализа внешней среды - тех условий, которые обосновывают корректное использование выбранного метода оценки инвестиций для анализа лизинга.
Во-вторых, сложность в постановке задачи. Постановка задачи начинается с выбора и обоснования критерия (системы критериев) на котором (которых) в последующем может быть построена методика оценки лизинга. Вот те условия, которым должна в общем случае удовлетворять система критериев анализа, чтобы получить более-менее достоверные окончательные результаты и сделать сколько-нибудь значимые выводы:
критерии должны быть объективными - позволять оценить исследуемый принцип однозначно и не допускать спорных оценок;
критерии должны быть адекватными - оценивать именно то, что должно быть оценено;
критерии должны быть нейтральными - равноценными по отношению к исследуемым явлениям.
В-третьих, определение предмета исследования. В перечисленных выше методиках по-разному дается ответ на вопрос "что такое лизинг?". В большинстве выше перечисленных работ лизинг рассматривается как форма аренды. Хотя зарубежный опыт давно доказал, что общего с арендными отношениями в общепринятом понимании у лизинга очень мало. Большинство зарубежных методик оценки лизинга основано на расчетах стоимости аренды для арендатора и лизинговой компании и сопоставления этих стоимостей с альтернативными вариантами финансирования проекта. Такой анализ подразумевает наличие рыночного ценообразования и исследование налоговых условий сравниваемых вариантов финансирования проекта. Определение приемлемой для лизинговой компании и арендатора величины лизинговых платежей основывается именно на арбитражном подходе в ценообразовании. Поскольку компании рассматривают налоги как неизбежные расходы, то всякое уменьшение налоговых выплат представляет для компаний дополнительный доход. Сравнение налоговых условий альтернативных вариантов финансирования одного и того же проекта, при прочих равных, выходит на передний план (1).
В связи с этим при финансово - экономической оценки инвестиционных проектов, используя любую из вышеуказанных методик необходимо учесть тот факт, что полученный результат не будет предельно достоверным.
Д
ля
уменьшения погрешности, полученных
значений возможно использование
следующего расчета, устраняющего третий
недостаток, вышеуказанных методов
финансово - экономической оценки
инвестиционных проектов.
(1)
Так как любые инвестиции связаны с затратами на приобретение активов, от использования которых ожидается получение прибыли. Прибыль будет тем больше, чем больше будет экономия на затратах. Сумма экономии на налоговых выплатах (налоговый щит) представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов, возникающую в виду различия налогооблагаемых баз при одной и той же ставке налога.
Используя представленный выше подход, обозначим налоговые льготы и выплаты, имеющие место при лизинге. Осуществляя капиталовложения посредством лизинга, его участники получают три основных вида инвестиционных налоговых льгот:
Налоговый щит арендной платы, получаемый лизингополучателем. В системе налогообложения лизинговые платежи рассматриваются как операционные (текущие) расходы и включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым, уменьшая налогооблагаемую базу арендатора. Лизингополучатель получает налоговый щит арендных платежей. Величина этого щита определяется как сумма лизинговых платежей, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингополучателя.
(2)
Процентный налоговый щит лизингодателя, берущего кредит на приобретение сдаваемого в аренду имущества. Относя проценты по кредиту на себестоимость продукции (услуг), лизингодатель уменьшает налогооблагаемую базу налогов уплачиваемых из прибыли. Величина этого щита определяется как сумма процентов по кредиту на приобретение сдаваемого в аренду имущества - R, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингодателя.
(3)
Амортизационный налоговый щит лизингодателя, как собственника объекта лизинга. Амортизационные льготы являются следствием амортизации лизингового имущества. Поскольку амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции (услуг), то на их величину уменьшается и налогооблагаемая база лизингодателя. Величина этого щита определяется как сумма амортизационных отчислений на восстановление арендуемого имущества - А, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингодателя.
(4)
Первые две проблемы, выявленные в ходе представленного выше исследования, решаются путем рассмотрения специфических аспектов конкретного лизингового проекта (2).
Таким образом, применив предложенные в данной статье методы решения рассмотренных выше проблем возможно получить более полную оценку лизингового проекта.
ЛИТЕРАТУРА
Вардоиани, А.Д. Обесценение вложений в финансовый лизинг / А. Д. Вардоиани.// Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты. - 2010. - № 7.
Овчинникова В.Ф., Зубина С.В.. "Аспекты лизинга: бухгалтерский, валютный и инвестиционный" (перевод с английского). - М.: ИСТ - Сервис, 2004.
Овчинникова В.Ф., Зубина С.В.. "Лизинг и коммерческий кредит" (перевод с английского). - М.: ИСТ - Сервис, 1994.