3. Финансирование инвестиционной деятельности судоходных компаний

На выбор формы финансирования проекта влияют такие показатели, как:

• стоимость судна при продаже;

• стоимость судна при покупке;

• возраст приобретаемого судна и перспективный период его эксплуатации, которые влияют на жизненный цикл проекта;

• наличие собственных средств компании для самофинансирования;

• возможность получения кредита.

Возможны следующие две разновидности финансирования инвестиционного проекта: внутреннее и внешнее финансирование.

Внутреннее финансирование - это использование средств из прибыли самой компании. Внутреннее финансирование имеет целый ряд преимуществ:

• за счет дополнительного собственного капитала повышается надежность и кредитоспособность самой компании,

• создание и рост собственного капитала происходит прогрессивно,

• исключаются дополнительные расходы по финансированию,

• компания более независима от внешнего капитала,

• облегчается процесс принятия решений по дальнейшему развитию.

Внутреннее финансирование играет большую роль в выборе стратегических направлений развития компании, так как зависит от размеров валовой прибыли, налогов на прибыль, дивидендов и некоторых других показателей.

Однако, в этом виде финансирования не исключены и недостатки, к которым можно отнести следующие:

• возможность появления у акционеров недоверия к руководству компании и споров о размерах дивидендов,

• создание дополнительного собственного капитала практически осуществляется только за счет прибыли.

Внешнее финансирование - это использование средств кредитно-финансовых учреждений, нефинансовых компаний, населения. Оно подразделяется на финансирование на основе собственных средств (паевое), и финансирование на основе заемного капитала.

Финансирование на основе собственных средств предусматривает использование средств владельца и совладельцев компании либо средств пайщиков при финансировании на основе паевых взносов. Финансирование этого вида наиболее предпочтительно, т.к. определяет финансовую независимость компании и ее устойчивость к кризисным явлениям, облегчает условия получения привлеченного капитала. Если в компании с единоличным владельцем финансовая помощь ограничена возможностями владельца, то в обществах с ограниченной ответственностью, акционерных обществах основной капитал может быть увеличен посредством внесения дополнительных взносов, выпуска новых акций или при приеме новых членов.

В случае приобретения судна за счет внутреннего финансирования, судовладелец является единоличным собственником судна и обладает правом на всю полученную прибыль от эксплуатации. При этом он должен быть уверен в том, что размер будущих доходов будет достаточным для компенсации возможных потерь в период эксплуатации и может обеспечить некоторый заданный процент прироста вложенных средств. Владелец, вступающий единолично в право собственности, не несет дополнительных расходов по финансированию, и большинство сделок по приобретению судов-новостроев и "second-hand" до семидесятых годов ХХ в. производилось именно таким образом. Однако, в последние десятилетия все большее распространение приобретает использование будущим владельцем заемного капитала.

Финансирование на основе заемного капитала - это предоставление денежных средств кредиторами. Основа этого вида финансирования - не участие, а кредитные отношения, ведущие, с одной стороны, к дополнительным затратам за счет обязательных платежей по некоторым операциям (оплата процентов и погашение кредита) и, с другой стороны, - к уменьшению облагаемой налогом прибыли из-за увеличения издержек за счет оплаты процентов.

Финансирование на основе заемного капитала в общем случае делится в зависимости от периода привлечения заемного капитала на краткосрочное и долгосрочное (более 5 лет). Применительно к специфике области судоходства рассмотрению в основном подлежит финансирование на основе долгосрочного привлечения капитала.

Внешнее финансирование в области судоходства возможно в следующих формах:

• Предоставление государственных субсидий или субсидий государственных организаций национальным верфям или судовладельцам. Такие субсидии, возврат которых предусмотрен только в исключительных обстоятельствах, применимы, когда на верфях существует дефицит заказов, национальный флот находится в состоянии депрессии и требуется введение нового тоннажа.

• Предоставление государственных кредитов или кредитов государственных организаций национальным верфям или судовладельцам с последующим возвратом заемных сумм.

• Получение иностранных кредитов под государственное обеспечение для строительства судов на иностранных верфях с последующим возвратом заемных сумм.

• Дотации или государственные субсидии для модернизации и (или) расширения мощностей национальных верфей.

• Банковские кредиты.

• Долговременная (сроком на 15 и более лет) аренда судов у коммерческих банков с последующим возвратом или передачей в право собственности.

• Ссуды специальных организаций таких как, например, ипотеки.

• Долгосрочные ссуды страховых компаний.

• Совместные предприятия, в которых может быть принята форма долевого распределения прибыли по оговоренной схеме между банками или заимодавцами для покрытия процентов и взносов по погашению кредита.

Основными положениями договора о предоставлении кредита выступают следующие:

• размер кредита,

• цель использования,

• процент использования, размер выплат,

• сроки предоставления, погашения и закрытия кредита,

• обеспечение кредита.

Коммерческие банки кредитуют чаще всего в размере 50 – 80% стоимости судна, но 70 – 80%, как правило, получают лишь первоклассные заемщики с существенными потоками денежных средств или другими формами гарантий. На практике для определения состоятельности заемщика изучаются тип, возраст и цена судна, целесообразность приобретения судна; срок предоставления кредита и схема его погашения; имущество собственника за рамками сделки. С целью минимизации рисков кредитная политика также учитывает специфику заемщика, его географическое расположение, потенциальные убытки в результате изменения валютных курсов, распределение рисков.

Сроки предоставления кредита зависят от возраста судна и периода его эксплуатации. При покупке нового, современного судна возможен период предоставления кредита до 10 лет. Сроки предоставления кредита зависят также и от финансового состояния компании. Если известно, например, что компания имеет долговременный контракт с мощным грузоотправителем на использование в дальнейшем в тайм-чартере ее судна сроком более 10 лет, банк может продлить период предоставления кредита. При неустойчивых условиях будущей эксплуатации судна, период составляет 5-7 лет, а для старых судов - соответственно становится короче.

В мировой практике используются следующие типовые схемы кредитования в сфере морского транспорта, которые различаются условиями погашения кредита:

• Так называемый “воздушный шар”. В такой схеме погашение долговых обязательств приходится на конец периода кредитования; в этот момент предполагается единовременное погашение всей задолженности по кредиту, т.е. возврат основного долга с процентными выплатами за весь срок кредитования. За рубежом имеются примеры использования данной схемы для финансирования проектов судоходных компаний. Однако, в Украине, а также в России она не нашла практического применения из-за ряда причин. К основным следует отнести длительность периода отсрочки погашения задолженности (конец срока кредитования), значительный объем сумм, приходящийся на этот момент, что повышает риски для кредитора и не устраивает отечественные банки.

• Равномерное погашение кредита. В этой схеме выплата долговых обязательств распределяется равномерно, т.е. размер погашения кредита и оплата процентов одинаковы по годам в течение всего периода кредитования.

• Так называемые “кредитные каникулы”. Выплата долга начинается с некоторой отсрочкой, которую также называют льготным периодом. Льготный период – это период, в течение которого не производится погашение основной суммы кредита.

При анализе инвестиционной политики компании судовладельцы должны взвешивать преимущества и недостатки нового тоннажа и тоннажа "second-hand" в широком спектре возможных ситуаций.