Сравнение фьючерсов и форвардов

Критерий	Фьючерсы	Форварды
Уровень кредитного риска	Не высокий риск	Высокий уровень риска
Переоценка активов	Переоценка каждый день	Не переоценивается
Регулирование	Регулируется комиссией по биржевой торговле	ГК
Сумма	Стандартная	Любая, по согласованию сторон (>1млн)
Дата исполнения	Переоцениваются каждый день в конце рабочего дня	По согласованию сторон
Сроки	Стандартные	По соглашению сторон
Контрагенты	- Биржа -	Банк-клиент
Базовые активы (валюты)	Основные валюты	Любые валюты
Место	Биржа	Внебиржевые
Delivery de facto	Не предусматривают реальные поставки	Ориентирован на поставку
Курс	Средний курс между покупкой и продажей	Forward out right

Опционы – ц.б., дающие право владельцу купить или продать определенное количество валюты по фиксированной цене в момент заключения сделки в определенный момент в будущем.

Голландия (период тюльпанного кризиса)

Не были популярны из-за высокого кредитного риска (было сложно найти плательщика).

Участники опционной сделки:

1. Продавец опциона (writer)

2. Держатель (holder)

Срок опциона – момент времени, по окончанию которого держатель опциона теряет право на покупку или продажу валюты, а продавец опциона освобождается от своих обязанностей по условиям контракта.

2 типа опционов:

• Американский – может быть исполнен в любое время до истечения контракта. Премия за американский опцион > чем за европейский.

• Европейский – может быть исполнен только в последнюю дату, оговоренную в опционе.

Опционная премия – денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение

Факторы, влияющие на размер премии:

1. Внутренняя ценность опциона (internal value) – та прибыль, которую мог бы получить держатель опциона, при немедленном исполнении.

2. Срок опциона – период, на который заключен опционный контракт

3. Подвижность валют – колебания валют в прошлом и в будущем

4. Процентные издержки – изменения % ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия

3 типа опционов:

1. Если при исполнении опцион приносит держателю П – in the money (в деньгах)

2. Если при исполнении П=0 - при деньгах at the money

3. Если при исполнении держатель несет убытки - out of the money

Пример 1:

Покупается 4 call опциона

Номинальная стоимость = 62500 €

Strike (цена исполнения) = 1,52 $/€

Премия платится 0,94 с/€

(.) BER – Breake even rate курс сделки при исполнении опциона = 0

+П

премия

1,4 1,52 BER 1,54 SR

-2350 OTM ATM ITM

-П

Пример 2:

Покупаем 8 put опционов

Strike 1,50 $/€

Премия 1,95 с/€

N = 62500

+П

1,4 1,52 1,54 SR

-9750 ITM ATM OTM

-П

Внутренняя цена опциона

	call	put
ITM (TP>0)	SR>OR	SR<OR
OTM (TR<0)	SR<OR	SR>OR
ATM (TP=0, NP<0)	SR=OR	SR=OR

Срочная стоимость опциона – премия на срочный риск при исполнении опциона в будущем и зависит от:

• Срочность опциона к погашению

• Ожидаемая волатильность курса валюты

• Рыночная доходность в отечественной валюте

• % дифференциал между отечественной и иностранной валютой (разница % ставок)

Валютные свопы – проходит обмен основными суммами долга, датой валютирования без % платежей.

Процентные свопы – не только обмен суммами, но и обмен % платежами

3 этапа:

1. Обмен основными суммами по своп курсу

2. Обмен % платежами в установленные форвардные даты

3. Обратный обмен основными суммами по тому же самому спот курсу

Пример:

Компания А – может взять кредит в $ по 8% и в фунтах 11,6%

Компания В – кредит в долларах 10%, в фунтах 12%

Относительное преимущество компании А(2%) по финансированию в долларах

Своп Банк

У компании В относительное преимущество по финансированию в фунтах

8% доллары 12% фунтов

11% фунты 9,4 % доллары

Компания В

Компания А

Эта схема работает, когда у клиентов примерно одинаковые суммы.