28.2. Основные виды ценных бумаг
Наиболее распространенным видом ценных бумаг с фиксированным доходом является облигация, свидетельствующая о том, что ее держатель предоставил заем эмитенту, т. е. это ценная бумага, приносящая процентный доход. Владельцу облигации принадлежит право периодически получать заранее установленный доход в виде фиксированной ставки (цены), а по наступлении срока погашения этому владельцу выплачивается основная сумма. Облигации классифицируются в соответствии с различными признаками.
По методу обеспечения различают облигации государственные, обеспечиваемые гарантией правительства, денежных властей (например, Министерства финансов, Центрального банка); облигации муниципальные, которые покрываются гарантией местных органов власти; облигации корпоративные, которые могут быть обеспечены залогом на движимое и недвижимое имущество институциональной единицы и рейтинг которых зависит от финансового состояния эмитента; облигации без специального обеспечения со стороны эмитента.
Обеспеченные облигации имеют залог, который может быть продан владельцем облигации в случае неплатежеспособности эмитента. Необеспеченные облигации гарантируются доверием и кредитом эмитента, но не обеспечиваются конкретным залогом.
Конвертируемые облигации дают право владельцу на их обмен на любые другие ценные бумаги компании-эмитента по наступлении некоторой даты в будущем и (или) при предварительно определенных условиях.
По сроку погашения облигации могут быть с некоторой оговоренной датой погашения или бессрочные, т. е. без фиксированного срока, которые могут быть погашены или выкуплены в любой момент.
По методу погашения различают облигации срочные, с распределенным погашением и с последовательным погашением.
В зависимости от способа погашения различают облигации, по которым:
■ выплачиваются только проценты, а вложенный капитал не возвращается. Часто эмитент указывает на возможность выкупа капитала, но не связывает себя с каким-то определенным сроком;
■ не выплачиваются проценты так называемые облигации с нулевым купоном;
■ проценты не выплачиваются до момента погашения всей суммы;
■ держателям дается право получения периодически выплачиваемого дохода и выкупной суммы в будущем.
Основными статистическими показателями, с помощью которых анализируются стоимость и рейтинг облигаций, являются:
■ номинальная стоимость (цена), которая назначается в момент эмиссии, фиксируется и в зависимости от которой строится рыночная цена облигации. Номинальная цена облигаций (и акций), как правило, отличается от их рыночной (курсовой, текущей) стоимости, которая складывается под влиянием конъюнктуры рынка, спроса и предложения по конкретным ценным бумагам и уровня выплачиваемого дохода. Номинальная цена облигации выражается в денежных единицах, хотя бывают случаи определения номинала в натуральных единицах;
■ курс облигации покупная цена в расчете на 100 денежных национальных единиц (т. е. курс измеряется в процентах); он рассчитывается как отношение рыночной цены в конкретный момент на определенном рынке к номинальной цене облигации;
■ доходность, которая измеряется в виде купонной доходности, текущей доходности инвестиции в облигации, полной доходности. Величина текущей доходности облигации рассчитывается как отношение дохода, полученного за определенный период (чаще всего год), к величине рыночной цены облигации по следующей формуле:
где Дт текущая доходность облигации;
Пг сумма выплачиваемых за год процентов;
Цр рыночная цена приобретения облигации.
Показатель полной доходности (иногда его называют доходностью к погашению) это норма прибыли, которую инвестор получает, если долгосрочные, приносящие процентный доход облигации сохраняются до срока погашения. На практике этот показатель рассчитывается с помощью таблицы оценки облигации (еще ее называют таблицей доходности облигаций). Расчет осуществляется по формуле:
где Дп полная доходность облигации;
По совокупный процентный доход;
Дд размер дисконта по облигации;
Цр рыночная цена приобретения;
Л число лет владения облигацией.
Купонная ставка это процент к номиналу облигации, величину которого эмитент должен уплачивать владельцу облигации. Например, облигация с 5%-ным купоном приносит владельцу 50 ден. ед. в год при номинальной стоимости облигации 1000 ден. ед., независимо от преобладающей рыночной ставки процента. Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т. е. с дисконтом. При продаже (покупке) таких облигаций необходимо определить оптимальную цену, по которой следует продать (купить) облигацию сегодня, если известна сумма дохода (дисконта), которая будет получена в будущем. Расчет производится по формуле:
где Цо цена продажи облигации с дисконтом;
Но номинальная цена;
Л число лет до погашения;
Пс норма ссудного процента.
Другой широко используемый вид ценных бумаг акции, которые удостоверяют долевое участие их держателей в капитале предприятия, действующего в форме акционерного общества, и дают право на получение части прибыли эмитента в виде дивидендов, а также право голоса на общих собраниях.
Основные виды акций именные и на предъявителя, которые переходят к другому владельцу путем фактической их передачи.
По размеру приносимого дохода акции бывают:
■ привилегированные (преференциальные), дающие право на первоочередное получение дохода в виде заранее установленного дивиденда, а также на приоритетное участие в распределении имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Они могут быть кумулятивными, т. е. при ухудшении финансового состояния организации дивиденды накапливаются и выдаются при улучшении финансового состояния; отзывными (возвратными) выкупленными акционерным обществом при наступлении определенных обстоятельств, за что владельцам выплачивают повышенную премию (сверх номинала);
■ обыкновенные, доход которых колеблется в зависимости от размера прибыли акционерного общества и которые могут быть с правом голоса, не голосующие, подчиненные, с ограниченным правом голоса.
К основным статистическим показателям, характеризующим качество акций, относятся:
■ коэффициент «цена/прибыль», который рассчитывается как отношение рыночной цены акции к величине прибыли, приходящейся на одну акцию. Слишком высокое значение этого показателя характеризует переоцененность акции, слишком низкое ее текущую недооцененность;
■ индикатор «доходность по дивидендам», который рассчитывается как отношение годового дивиденда, приходящегося на одну акцию, к среднерыночной цене акции;
■ коэффициент «рыночная цена/балансовая стоимость акции» отношение рыночного курса акции к оценке, в соответствии с которой она учитывается в бухгалтерском балансе;
■ индикатор «продукция (товар)/ценные бумаги», который характеризует товар (в натуральном выражении) по отношению к рыночной стоимости акций, находящихся в обращении, и рассчитывается как отношение объема продукции в натуральных единицах, производимой нефинансовой институциональной единицы, к рыночной стоимости акций, находящихся в обращении. Этот индикатор широко используется для поиска недооцененных акций;
■ коэффициент «ресурсы/ценные бумаги», который характеризует количество и качество ресурсов, приходящихся на одну денежную единицу акции, выпущенных эмитентом. Как и предыдущий коэффициент, рассчитывается в натуральных единицах к величине рыночной стоимости акций, находящихся в обращении, и используется для поиска недооцененных акций;
■ коэффициент «цена/выручка от реализации», который рассчитывается как отношение рыночной цены акций к выручке от реализации, приходящейся на одну акцию. Слишком высокое значение этого коэффициента говорит о переоцененности акций, слишком низкое об их текущей недоооценке;
■ коэффициенты ликвидности, к которым относят:
отношение количества заявок на покупку к количеству заявок на продажу ценных бумаг конкретного вида,
величину спрэда показатель, характеризующий разницу между ценой предложения на ценную бумагу (которая всегда выше) и ценой спроса (которая всегда ниже).
К вспомогательным основным ценным бумагам относятся:
■ чеки денежный документ, содержащий письменный приказ клиента банку, ведущему текущий счет клиента, уплатить определенную сумму чекодержателю. Владелец счета получает в банке чековую книжку и выписывает чеки в пределах суммы своего счета. В зависимости от метода обналичивания денежной суммы чеки бывают именными, ордерными и предъявительскими. Источниками покрытия чеков являются собственные средства клиента или кредит финансового учреждения. Эти финансовые инструменты выполняют функцию замещения наличных денег в обращении и способствуют экономии денежных ресурсов;
■ векселя ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю), т. е. это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении срока определенную денежную сумму его владельцу векселедержателю. Векселя бывают срочные и на предъявителя. На срочном векселе указан срок платежа. Вексель, на котором срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению. Векселя погашаются только в денежной форме.
Различают казначейские краткосрочные векселя (выпускаемые государством для покрытия его расходов), банковские, коммерческие (для кредитования торговых операций). Кроме того, векселя бывают налоговые, финансовые, «бронзовые», документарные и бездокументарные, процентные и дисконтные, рублевые и валютные, «золотые»;
■ сертификаты, которые бывают сберегательными и депозитными.
Сберегательный сертификат это:
письменное свидетельство финансового учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (клиента) на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по нему,
один из видов государственных ценных бумаг, которые эмитируются финансовыми организациями. Эти ценные бумаги являются нерыночными, ориентированы прежде всего на частных инвесторов (физических лиц).
Депозитные сертификаты специальные финансовые инструменты, которые выпускаются финансовыми учреждениями, например крупными коммерческими банками; документы, удостоверяющие внесение срочного депозита в финансовое (кредитное) учреждение. Депозитные сертификаты могут быть обращающимися и необращающимися. Процентная ставка по ним привязана к ставке казначейских векселей, или прайм рэйт (prime rate).