9. Инновации и венчурное финансирование инвестиций

Внедрение нововведений стало основным фактором развития экономики во всем мире, позволяя добиваться сверхприбылей при использовании новых более эффективных продуктов и технологий.

В российской же практике большинство инноваций корпораций в настоящее время сводится к замене старых основных фондов, а собственно научными исследованиями и внедрением новых разработок занимается преимущественно ограниченное число корпораций лишь ряда отраслей. Низкая инновационная активность объясняется несовершенством инфраструктуры, высоким предпринимательским риском инвестиций при длительных сроках окупаемости и отставании нормативно-правовой базы и недостаточностью финансовых ресурсов.

активизация инновационной деятельности, включая интенсивные и экстенсивные факторы ее развития, выводит на первый план объективную необходимость реализации мероприятий по стимулированию с помощью финансовых методов инновационной активности корпораций, увеличению эффективности деятельности научных учреждений, а также содействию притока средств из внебюджетных источников. И немаловажную роль в качестве источника должны сыграть средства венчурных фондов и соответствующих форм финансирования инновационной деятельности.

В основе рыночной экономики лежит принцип конкуренции, а инновационная деятельность ориентирована, прежде всего, на создание конкурентных преимуществ посредством повышения эффективности использования ресурсов. Вследствие этого рыночный механизм может и должен способствует вовлечению частного капитала в качестве источника финансирования инновационной деятельности, поскольку эти вложения являются существенным фактором развития в конкурентной борьбе.

К такому результату привело и наличие довольно расплывчатой трактовки категории «инновация» и понятия «инновационная деятельность», а также отсутствие разграничения понятий инновационной и научно-исследовательской.

Инновация - как термин (innovation) означает нововведение. Обычно оба термина (инновация и нововведение) употребляются как синонимы, несмотря на то, что первый постепенно вытесняет из употребления второй.

На инновацию - как экономическую категорию - одним из первых указал Й. Шумпетер: в работе «Теория экономического развития». Он впервые рассмотрел вопросы новых комбинаций изменений в развитии и дал полное описание инновационного процесса как новые товары, не опробованные методы или средств производства, производство для нового рынка. Другими словами он рассматривал инновации как изменения в технологии и управлении, как новые направления использования ресурсов.

В современной экономической литературе в зависимости от предмета исследования инновация рассматривается как конечный результат создания и освоения нового или модифицированного новшества, целевое изменение в функционировании организации, адаптация к внешней среде, единичное положительное изменение в производстве, полученное в результате использования научно-технического достижения» и так далее.

Под инновационной деятельностью понимается процесс, направленный на реализацию результатов законченных научных исследований и разработок либо иных научно-технических достижений, в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности.

Организация экономического сотрудничества и развития предложила следующую классификацию исследований и разработок:

• чистые фундаментальные исследования (pure basic research),

• ориентированные фундаментальные исследования (oriented basic research),

• прикладные исследования (applied research), которые в свою очередь подразделяются на :

• стратегические прикладные исследования (strategic applied research) ,

• конкретные прикладные исследования (specific applied research),

• экспериментальные разработки (experimental development).

Система финансирования инновационной деятельности включает в себя объекты, субъекты, источники и методы финансирования. Объектом финансирования является вся совокупность технологических нововведений, находящихся на любой стадии инновационного процесса. Субъекты финансирования – это участников процесса создания, освоения и внедрения нововведений: государство; научные корпорации, осуществляющие исследования и разработки институциональные инвесторы; корпорации, которые наряду с основной деятельностью реализуют инновационные проекты; корпорации, созданные для реализации конкретного инновационного проекта и другие.

Функционирование системы финансирования неразрывно связано с достижением определенной цели субъектов инновационной деятельности, которые для этого принимают и реализуют те или иные решения. Целью ее является обеспечение инновационного процесса финансовыми ресурсами в объемах и в сроки, необходимые для осуществления деятельности по реализации (внедрения) нововведений. И здесь важным аспектом, который определяет характер, динамику и эффективность являются используемые методы финансирования, а также источники, из которых привлекаются средства.

Государственное финансирование инновационной деятельности может осуществляться на основе использования различных источников и в различных формах.

Помимо бюджетного финансирования инновационной деятельности, прямая поддержка государством может осуществляться в следующих формах:

• возвратное финансирование, которое может быть организовано на долевой основе с частными инвесторами;

• прямые инвестиции в корпорацию, осуществляющую инновационный проект;

• предоставление государственных гарантий кредитору, за счет средств которого реализуется проект.

Реализация этой формы финансирования осуществляется через государственные фонды поддержки науки и научно-технической деятельности, такие как: Российский фонд фундаментальных исследований» (РФФИ), Российский гуманитарный научный фонд (РГНФ), Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере, Российский фонд технологического развития (РФТР), Федеральный фонд производственных инноваций (ФФПИ) и другие, также ряд отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов финансирования научных исследований и экспериментальных разработок. Все эти фонды также как РФТР не имеют юридического лица и действуют от имени органов исполнительной власти или руководства корпораций. Проекты, реализация которых представляет собой исключительное государственное и социальное значение, могут быть профинансированы полностью или частично на безвозвратной основе.

Инновационная деятельность осуществляется корпорациями на условиях самофинансирования. Непосредственно источниками самофинансирования является нераспределенная прибыль, реинвестируемая в исследования и разработки, амортизационные отчисления, уставный капитал в денежной форме и прочие собственные средства. Кроме того, они могут создавать специальные фонды денежных средств, которые имеют целевое предназначение - данные фонды по сути представляют собой авансирование затрат на цели, связанные с финансированием исследований и разработок, освоения и внедрения новшеств.

Корпорации могут осуществлять инновационную деятельность в рамках собственных исследовательских подразделений или выступать заказчиком (покупателем) уже готовых результатов исследований и разработок.

Роль банковского кредита в финансовом обеспечении инновационной деятельности в России существенна. В последние пятнадцать лет был предпринят целый ряд действия с целью повышения объема кредитных ресурсов используемых в процессе кредитования научных организаций и предпринимательских структур. Однако данные кредиты используются в основном для приобретения дорогостоящего оборудования, в то время как разработку и внедрение нововведений организации вынуждены финансировать преимущественно за счет собственных источников.

Одним из сравнительно новых и перспективных для России методов финансирования инноваций является формирования венчурных фондов и использование средств данных фондов в полном объеме для повышения конкурентоспособности экономики на мировых рынках.

Сам термин венчур (venture) - рискованное предприятие или начинание, подразумевает, что во взаимоотношениях инвестора и предпринимателя, присутствует риск. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные корпорации без предоставления ими какого-либо залога или заклада.

Венчурное инвестирование – это способ инвестирования, применяющийся, в основном, для финансирования закрытых и технологически ориентированных корпораций. Характерными чертами такого инвестирования, как отмечают многие экономисты, являются существенный удельный вес расходов на научные исследования и опытно-конструкторские разработки, отсутствие четкой перспективы дальнейшего развития и т.п. Как правило, корпорации, в которые вкладываются средства инвесторов, находятся на ранних стадиях своего развития с высоким уровнем риска и во многих отношениях могут быть субъектами инвестирования традиционных финансовых методов и способов.

С момента возникновения (в начале 50х гг. XX в.) под «венчурным» понимался любой вид «рискового финансирования». В настоящее время это понятие претерпело изменения и в настоящее время под термином «венчурное» финансирование понимают инвестиции в корпорации, находящихся на самых ранних стадиях своего развития (Инвестиции же в корпорации, находящихся на более поздних стадиях развития, получили наименование «прямых частных инвестиций» Private Equity).

Венчурные фонды или корпорации предпочитают вкладывать денежные средства в другие корпорации, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами. Эти средства могут направляться в капитал корпораций в обмен на долю или пакет акций, а также в форме инвестиционного кредита.

Особенностью такого финансирования является и то, что венчурный фонд самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта вложений, участвует в работе корпорации – получателя средств, но окончательное решение о вложениях, их объеме и продаже доли уставного капитала корпорации (выходе из состава акционеров или участников) принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. Прибыль, получаемая венчурным фондом, принадлежит инвесторам, а фонд имеет право рассчитывать только на ее часть.

Венчурный фонд находит потенциальных инвесторов и убеждает их в том, что фонд способен обеспечить привлекательный для них уровень возврата на капитал.

Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций корпорации и не участвует в управлении. Однако возможен вариант, когда венчурный фонд выкупает корпорацию у бывших владельцев с целью последующей реструктуризации (эта схема финансирования называется management-buy-out)

Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент корпорации будет использовать его деньги в качестве финансового рычага на основе принадлежности ему контрольного пакета.

Венчурный инвестор не берет на себя никакого риска (производственного, технического, рыночного и пр.), за исключением финансового. И в этом - основное отличие венчурного инвестора от «стратегического инвестора» или «партнера».

Венчурный инвестор не заинтересован в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитает полученную прибыль реинвестировать в производство. Период пребывания венчурного инвестора в организации или фонде носит наименование «совместного проживания» (Living With Company), а его выход или продажа доли или пакета акций называется «выходом»(Exit).

Источниками венчурных фондов могут быть:

• средства государства;

• средства кредитных корпораций;

• средства страховых корпораций;

• средства негосударственных пенсионных фондов;

• собственные средства корпораций;

• сбережения населения и другие.

Таким образом, в общем виде содержание венчурного финансирования связано с:

• использованием средств на ранних этапах развития корпораций;

• нововведениями и инновационной деятельностью;

• участием инвесторов в капитале и частично в управлении;

• становлением и развитием стабильной деятельности инновационных корпораций;

• прибылью от нововведений или от реализации акций;

• высоким риском потери капитала и др.

Венчурные фонды в России могут быть созданы как:

• государственные фонды с участием российских и зарубежных инвесторов;

• российские венчурные фонды;

• фонды с участием иностранных государств и корпоративных структур;

• фонды с участием российских корпоративных инвесторов;

• частные зарубежные фонды;

• региональные фонды

• венчурный фонд не вкладывает собственные средства в корпорации, акции которых он приобретает и др.

Венчурное финансирование инвестиционной деятельности получило наибольшее распространение в США и было названо акционированием.

Таким методом пользуются корпорации, которым необходимы средства для реализации новых и перспективных направлений деятельности. Привлечение средств чаще всего реализуется крупными и достаточно известными корпорациями-новичками на рынке, которые совершают первичное размещение акций (initial public offer). Направленность венчурного капитала связана с ориентацией на новые технологии и включает различные типы инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые корпорации и частные лица.

Европейская система использования венчурного капитала моложе и ориентирована на основные секторы рынка и в ней доминируют банки.

Японские фирмы венчурного капитала в основном являются дочерними корпорациями финансовых институтов, которые осуществляют инвестиции в надежные фирмы в основном в форме кредитов.

ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ В ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ корпорации