7.5. Использование финансового левериджа для оптимизации структуры капитала предприятия

Финансовый леверидж или финансовый рычаг — это финансовый показатель, который характеризует долю заемного финансирования в составе источников средств, используемых предприятием. Если предприятие имеет заемные финансовые средства, значит можно рассчитать финансовый леверидж, а также эффект от применения финансовых заемных средств.

В процессе анализа заемных средств было установлено, что не все заемные средства способствуют возникновению эффекта финансового левериджа, а только те, которые представлены в форме финансовых кредитов и займов. Следовательно, заемные средства, которые связаны с другими формами заемных средств, например, кредиторская задолженность, не порождают эффекта финансового левериджа.

Проблема состоит в том, что большинство отечественных предприятий пользуются не финансовыми займами, а кредиторской задолженностью, которая не порождает эффекта финансового левериджа.

Финансовый леверидж может быть определен как отношение между финансовыми заемными средствами и собственными средствами (собственным капиталом предприятия).

Следовательно, коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) определяется по формуле:

, (7.19)

где КФЛ — коэффициент финансового левериджа, доли ед.;

ЗФС — сумма финансовых заемных средств;

СК — собственный капитал.

Следовательно, КФЛ = 1/6 = 0,167 и 2/6 = 0,333.

Установлено, что чем выше коэффициент финансового левериджа, тем больше повышается экономическая отдача активов предприятия, более эффективно используется собственный капитал предприятия. Однако рост финансового левериджа происходит не безгранично. С увеличением этого показателя на определенном этапе заемного финансирования затраты по обслуживанию заемных средств начинают расти быстрее, чем формируется эффект от привлечения дополнительного объема заемных источников, и наступает момент, когда дополнительное привлечение заемных средств уменьшает эффект от их использования.

Показатель, связанный с коэффициентом финансового левериджа, называется финансовый дифференциал (ФД). Он определяется по формуле:

ФД = ЭРА – СПСК, (7.20)

где ЭРА — экономическая рентабельность активов, %;

СПСК — средняя процентная ставка по кредитам, %.

ЭРА = ЧП / А  100; или ЭРА = Пдн. / А  100, (7.21)

где ЧП — чистая прибыль предприятия, ден. ед.;

Пдн — прибыль от обычной деятельности до налогообложения. ден. ед.;

А — сумма активов предприятия, ден. ед.

СПСК = Впгод / КД  100, (7.22)

где Впгод — сумма выплаченных за год процентов, ден. ед.;

КД — сумма капитального долга, ден. ед.

Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) рассчитывается по одной из двух формул: (7.23) или (7.24):

; (7.23)

или

; (7.24)

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, %

РСНП — реальная ставка налога на прибыль;

(1 – РСНП) — налоговый корректор.

Если экономическая рентабельность активов рассчитывается на основе прибыли от обычной деятельности до налогообложения, то тогда используется налоговый корректор, а расчет проводится по формуле 7.23. Если расчет проводится на основе чистой прибыли, то тогда налоговый корректор не применяется, и используется формула 7.24.

Процесс финансирования активов предприятия связан с использованием различных источников финансовых средств. В процессе финансирования предприятие может использовать собственные внутренние источники и собственные внешние источники, а также заемные источники финансирования.

Собственные внутренние источники связаны с процессом формирования прибыли и ее распределения, а также с принятой на предприятии амортизационной и дивидендной политикой. В связи с тем, что внутренние источники увязаны с конкретными объемами хозяйственной деятельности, их увеличение в краткосрочном периоде не представляется реальным, поэтому предприятия рассматривают возможность привлечения внешних собственных источников и заемных средств.

Как правило, предприятие стремится привлечь заемные средства с тем, чтобы обеспечить мобильность финансирования и использовать эффект финансового левериджа.

Применяя метод финансового левериджа, можно рассчитать рациональную структуру капитала предприятия.