6.2. Управление оборотными активами

Оборотные активы являются наиболее мобильными активами, поэтому, осуществляя управление ими, можно достигнуть существенного прогресса в финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Для целей управления оборотные активы можно подразделить:

1. По характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы.

Валовые оборотные активы — общая сумма оборотных активов предприятия, сформированная за счет всех источников финансирования.

Чистые оборотные активы — характеризуют ту часть оборотных активов, которая сформирована за счет собственных и приравненных к ним финансовых средств, а также долгосрочных заемных средств:

, (6.3)

где ЧОА — чистые оборотные активы предприятия;

ОА — сумма всех оборотных активов предприятия;

ТФО — текущие финансовые обязательства предприятия.

Собственные оборотные активы — характеризуют ту часть оборотных активов, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия:

, (6.4)

где СОА — собственные оборотные активы предприятия;

ДФО — долгосрочные финансовые обязательства предприятия.

2. По видам оборотных активов — запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; запасы готовой продукции; дебиторская задолженность; денежные активы и их эквиваленты; прочие оборотные активы.

3. По характеру участия в операционном процессе — обслуживающие операционную деятельность и обслуживающие финансовый цикл предприятия.

4. По периоду функционирования — постоянная часть оборотных активов и переменная часть оборотных активов.

Управление оборотными активами зависит от особенностей операционного цикла предприятия.

Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена их отдельных видов.

Операционный цикл начинается с момента авансирования денежных средств для приобретения сырья, материалов и полуфабрикатов и завершается возмещением израсходованных средств за счет выручки от реализации продукции или услуг. Стадии кругооборота: деньги — запасы сырья, материалов, полуфабрикатов — запасы готовой продукции — дебиторская задолженность — снова деньги.

Длительность операционного цикла предприятия рассчитывается по формуле:

, (6.5)

где ПОЦ — полный операционный цикл предприятия, в днях;

ПО_ДА — период оборота денежных активов и их эквивалентов, в днях;

ПО_МЗ — период оборота материальных запасов (сырья, материалов, полуфабрикатов), в днях;

ПО_ГП — период оборота готовой продукции, в днях;

ПО_ДЗ — дебиторской задолженности, в днях.

Операционный цикл имеет две составляющие — производственный цикл и финансовый цикл.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов, полуфабрикатов и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

Период производственного цикла рассчитывается по формуле:

, (6.6)

где ППЦ — период производственного цикла предприятия, в днях;

ПО_СМЗ — период оборота среднего запаса материалов, сырья, полуфабрикатов предприятия, в днях;

ПО_НПР — период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

ПО_ГП — перио оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную продукцию.

Период финансового цикла рассчитывается по формуле:

, (6.7)

где ПФЦ — период финансового цикла, в днях;

ППЦ — период производственного цикла предприятия, в днях;

ПО_ДЗ — средний период оборота дебиторской задолженности, в днях;

ПО_КЗ — средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.

Общая сумма оборотных активов складывается из суммы запасов сырья, материалов, полуфабрикатов; суммы остатков готовой продукции; суммы дебиторской задолженности; суммы денежных активов и их эквивалентов; суммы прочих видов оборотных активов.

Общая сумма оборотных активов подразделяется на постоянную часть и переменную часть.

Постоянная часть оборотных активов определяется по формуле:

, (6.8)

где ОА_ПОСТ — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

— средняя сумма оборотных активов предприятия в предстоящем периоде;

К_МИН — коэффициент минимального объема оборотных активов.

Переменная часть оборотных активов определяется по формуле:

; (6.9)

, (6.10)

где ОА_{перем.max} — максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_{ПЕРЕМ.СРЕД.} — средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_ПОСТ — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

К_МАКС — коэффициент максимального объема оборотных активов;

К_МИН — коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Политика управления оборотными активами получает свое отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными из таких нормативов являются:

• норматив собственных оборотных активов предприятия;

• система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

• система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

• нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов и другие.

На предприятиях с большими объемами используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами:

1. запасами товарно-материальных ценностей;

2. дебиторской задолженностью;

3. денежными активами и их эквивалентами.

В разрезе этих групп оборотных активов конкретизируется политика управления ими.

1. Управление запасами товарно-материальных ценностей представляет собой комплекс мероприятий, который тесным образом переплетается с задачами производственного (операционного) менеджмента и маркетинга.

Управление запасами товарно-материальных ценностей направлено на оптимизацию общего размера и структуры запасов ТМЦ, минимизацию затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.

Управление запасами ТМЦ базируется на определенной финансовой политике предприятия, которая осуществляется в 5 этапов:

1. анализ формирования и использования ТМЦ;

2. определение размеров основных подгрупп и отдельных видов ТМЦ;

3. определение общей суммы ТМЦ, включенных в состав оборотных активов;

4. построение эффективных систем контроля формирования и использования ТМЦ;

5. обеспечение реального отражения в управленческом и финансовом учете стоимости запасов ТМЦ с учетом инфляции.

Для определения размера текущих запасов товарно-материальных ценностей в финансовом менеджменте рекомендуется использовать ряд моделей, в частности, «Модель экономически обоснованного размера заказа» (EOQ). Эта модель используется для оптимизации как ТМЦ, так и готовой продукции.

Модель EOQ может быть представлена формулой:

, (6.11)

где РПП_о — оптимальный средний размер партии поставки ТМЦ (EOQ);

ОПП — объем производственного потребления ТМЦ;

С_РЗ — средняя стоимость размещения одного заказа;

С_Х — стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде;

Оптимальный средний размер производственного запаса определяется по формуле:

, (6.12)

где ПЗ_О — оптимальный средний размер производственного запаса;

Сумма операционных затрат по размещению заказов определяется по формуле:

, (6.13)

где ОЗ_РЗ — сумма операционных затрат по размещению заказов;

ОПП — объем производственного потребления товарно-материальных ценностей (продукции) в рассматриваемом периоде;

РПП_О — оптимальный средний размер одной партии поставки ТМЦ (продукции);

С_РЗ — средняя стоимость размещения одного заказа.

Сумма операционных затрат по хранению товаров на складе определяется по формуле:

, (6.14)

где ОЗ_ХТ — сумма операционных затрат по хранению товаров на складе;

РПП_О — оптимальный средний размер одной партии поставки ТМЦ (продукции);

С_Х — стоимость хранения единицы товаров в рассматриваемом периоде.

Расчет оптимальной суммы запасов ТМЦ осуществляется по формуле:

, (6.15)

где З_П — оптимальная сумма запасов на конец рассматриваемого периода;

Н_ТХ — норматив запасов текущего хранения в днях;

О_О — однодневный объем производства (для ТМЦ) или реализации (для готовой продукции), в предстоящем периоде;

З_СХ — планируемая сумма запасов сезонного хранения;

З_ЦН — планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

2. Управление дебиторской задолженностью направлено на оптимизацию ее общего размера и обеспечение своевременной инкассации долга.

В целях эффективного управления дебиторской задолженности на предприятиях должна разрабатываться и осуществляться особая финансовая политика.

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и направлена на увеличение масштабов производства и реализации продукции (услуг), оптимизации общего размера дебиторской задолженности и своевременное ее превращение в денежные средства предприятия.

Основными этапами политики управления дебиторской задолженности являются:

Этап 1. Анализ дебиторской задолженности в отчетном периоде и ее сравнение с плановыми заданиями и показателями предшествующих периодов.

В процессе анализа рассчитываются такие показатели.

Во-первых, коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность:

, (6.16)

где КОА_дз — коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность;

— средняя величина дебиторской задолженности предприятия;

— средняя величина оборотных активов предприятия.

Во-вторых, средний период инкассации дебиторской задолженности предприятия:

, (6.17)

где ПИ_ДЗ — средний период инкассации дебиторской задолженности предприятия;

— средняя величина дебиторской задолженности предприятия;

О_О — сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

В-третьих, количество оборотов дебиторской задолженности предприятия:

, (6.18)

где КО_ДЗ — количество оборотов дебиторской задолженности предприятия;

ОР — объем реализации продукции;

— средняя величина дебиторской задолженности предприятия.

В-четвертых, коэффициент просроченной дебиторской задолженности предприятия:

, (6.19)

где КП_ДЗ — коэффициент просроченной дебиторской задолженности;

— средняя величина дебиторской задолженности, неоплаченная в установленные сроки;

— средняя величина дебиторской задолженности.

В-пятых, средний «возраст» просроченной дебиторской задолженности:

, (6.20)

где ВП_ДЗ — средний «возраст» просроченной дебиторской задолженности;

— средняя величина дебиторской задолженности, неоплаченная в срок;

О_О — сумма однодневного оборота по реализации продукции предприятия.

В-шестых, сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность:

, (6.21)

где Э_ДЗ — сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность;

П_ДЗ — дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита покупателям;

ТЗ_ДЗ — текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга;

ФП_ДЗ — сумма прямых финансовых потерь от не возврата долга покупателями.

В-седьмых, коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность:

, (6.22)

где КЭ_ДЗ — коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность;

Э_ДЗ — сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность;

— средний остаток дебиторской задолженности по расчетам с покупателями.

Этап 2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям. Выделяют три типа кредитной политики: а) консервативный (минимизация предоставления товарного или коммерческого кредита); б) умеренный; в) агрессивный (активное использование товарного или коммерческого кредита). Последний тип кредитной политики — является наиболее рискованным. Поэтому, выбирая тот или иной тип кредитной политики, предприятие должно ориентироваться на свои финансовые возможности, состояние рынка, надежность партнеров по бизнесу.

Этап 3. Определение возможной суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность по товарному или коммерческому кредиту:

, (6.23)

где И_ДЗ — необходимая сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность;

ОР_К — планируемый объем реализации продукции в кредит;

К_С/Ц — коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, доли ед.

— средний период предоставления кредита покупателям, в днях;

— средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту, в днях.

Этап 4. Обеспечение на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности. Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности в настоящее время являются:

1. факторинг;

2. учет векселей;

3. форфейтинг.

Факторинг представляет собой финансовую операцию по уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании — «фактор-компании», которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За данную операцию взимается с предприятия-продавца определенный комиссионный сбор с учетом уровня платежеспособности покупателя. Размер этого сбора колеблется от 10 до 30 % суммы долга.

Учет векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения, и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка включает: среднюю депозитную ставку, комиссионный сбор, премию за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Учетная (дисконтная) цена векселя определяется по формуле:

, (6.24)

где УЦ_В — учетная (дисконтная) цена векселя на момент его продажи (учета банком);

НС — номинальная сумма векселя, подлежащая погашению векселедателем в предусмотренный в нем срок;

Д — количество дней от момента продажи (учета) векселя до момента его погашения векселедателем;

УС_В — годовая учетная вексельная ставка, по которой осуществляется дисконтирование суммы векселя, %.

Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному (коммерческому) кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. В результате форфейтинговой операции задолженность по товарному кредиту трансформируется в финансовую задолженность перед банком. Форфейтинг используется при осуществлении долгосрочных (многолетних) экспортных поставок и позволяет экспортеру немедленно получать денежные средства путем учета векселей.

Этап 5. Построение эффективных систем контроля движения и своевременной инкассации дебиторской задолженности.

3. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ АКТИВАМИ направлено на эффективное использование остатков денежных средств с целью обеспечения необходимого уровня платежеспособности предприятия.

Процесс управления денежными активами включает следующие этапы.

Этап 1. Анализ формирования и использования денежных активов. С этой целью рассчитывают ряд показателей.

1. Коэффициент участия денежных активов в оборотных активах предприятия. Этот показатель определяется по формуле:

, (6.25)

где КУ_ДА — коэффициент участия денежных активов в оборотных активах предприятия;

— средняя величина денежных средств и их эквивалентов;

— средняя величина оборотных активов предприятия.

2. Средний период оборота денежных активов. Данный показатель определяется по формуле:

, (6.26)

где ПО_ДА — средний период оборота денежных активов;

— средняя величина денежных активов предприятия;

О_О — сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

3. Уровень отвлечения денежных средств в краткосрочные финансовые активы. Этот показатель рассчитывается по формуле:

, (6.27)

где УО_ДА — уровень отвлечения денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции, %;

— средняя величина краткосрочных финансовых инвестиций;

— средняя величина денежных активов предприятия.

4. Рассчитываются также известные коэффициенты ликвидности (платежеспособности), прежде всего, абсолютной ликвидности (платежности).

Этап 2. Производится определение среднего остатка денежных активов предприятия. Для этого рассчитывается плановая сумма операционного остатка денежных активов как отношение планируемого объема денежного оборота (сумма расходования денежных средств по операционной деятельности) к количеству оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.

Затем планируется потребность в страховом запасе денежных активов, рассчитываемая произведением плановой суммы операционного остатка денежных активов предприятия на коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде.

В последнюю очередь необходимо планировать потребность в инвестиционном запасе денежных активов для осуществления спекулятивных операций на финансовом рынке с краткосрочными финансовыми инвестициями. Инвестиционный запас зависит от стратегии и тактики финансово-инвестиционной деятельности предприятия. Поэтому не имеет верхнего предела и изменяется в зависимости от финансовых возможностей предприятия от 0 до установленного самим предприятием лимита.

Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется как сумма среднего операционного остатка денежных активов, средней суммы страхового запаса денежных активов, средней суммы инвестиционного остатка денежных активов.

Этап 3. Выбор эффективных форм корректировки и регулирования среднего остатка денежных активов. Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия. Основным методом регулирования остатка денежных активов предприятия является корректировка потока предстоящих платежей. Такая корректировка основана на изучении колебаний остатков денежных средств за предшествующие периоды (месяц, квартал, полугодие, год). Выявляется диапазон колебаний остатка денежных средств. А затем разрабатываются и осуществляются мероприятия, которые направлены на усреднение величины остатков денежных активов в плановом периоде.

Этап 4. Построение эффективных систем контроля. Для этого субъекты хозяйствования должны обеспечить такую систему финансового менеджмента, которая позволила бы формировать необходимый запас денежных средств для:

1. выполнения неотложных обязательств со сроком погашения до 1 месяца (денежные средства > неотложных обязательств);

2. выполнение обязательств со сроком погашения до 3 месяцев (денежные средства + краткосрочные финансовые инвестиции + дебиторская задолженность >краткосрочных обязательств).