Содержание

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………..………………………… 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ БАНКОВ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО ПОСРЕДНИЧЕСТВА……………………. 1.1 Развитие финансового посредничества как формы разрешения противоречий рынка денег и капитала…………………………………….. 1.2 Функции финансовых посредников и их модификация……………… 1.3 Тенденции трансформации деятельности банков в качестве финансовых посредников……………………………..……………………. 2 ЭФФЕКТИВНОСТЬ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ БАНКОВ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО ПОСРЕДНИЧЕСТВА НА РАЗНЫХ УРОВНЯХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ………………………….. 2.1 Особенности деятельности современных зарубежных банков в системе финансового посредничества……………………………………... 2.2 Параметры реализации российскими коммерческими банками функций финансовых посредников……………….………………………. 2.3 Оценка степени взаимодействия банков и парабанков в российской системе финансового посредничества…………………………………… 3 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ СИСТЕМЫ ФИНАНСОВОГО ПОСРЕДНИЧЕСТВА В РОССИИ…………………………………………… 3.1 Условия формирования эффективной системы финансовых посредников в России ……………………………………………………... 3.2 Направления развития интеграции банков и парабанковских институтов………………………………………………………………….. 3.3 Необходимость диверсификации российской системы банковского посредничества……………………………………………………………... БИБЛИОГРАФИЯ……………………………………………………………... ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………...

3 4 4 18 24 32 32 48 66 73 73 80 91 103 113

1 Так, например, Р. Л. Миллер и Д. Д. Ван – Хуз под финансовым посредниче­ством подразумевают разветвленную сеть, в которой финансовые институты разного типа торгуют разнообразными финансовыми активами (инструментами) на многих специализированных финансовых рынках. // См.: Миллер Л. Р., Ван – Хуз Д. Д. Современные деньги и банковское дело: Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2000. – XXIV, 856 с.

2 Впервые термин «финансовый посредник» использовал Ф. Эджуорт в 1888 г. применительно к коммерческому банку.

3 Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер с англ. со 2 – го изд. – М.: «Дело ЛТД», 1993. – 480 с.

4 Более широкая трактовка финансового посредничества, учитывающая общность деятельности всех финансовых институтов представлена Л. Дж. Гитманом и М. Д. Джонком. Финансовое посредничество ученые понимают как механизм сведения вместе тех, кто предлагает деньги, с теми, кто предъявляет спрос на них, при котором стороны встречаются в финансовых институтах. // См.: Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвести­рования. – Пер с анг. – М.: Дело, 1997. – 436 с.

1 Особый акцент в определении финансовых посредников как институтов косвенного финансирова­ния сделан в работе Э. Дж. Долана. // См.: Долан Э. Дж. ECONOMICS: англо - русский словарь - справочник. - М.: «Лазурь», «Бухгалтерский учет», 1994. – 544 с.

2В такой трактовке финансовые посредники рассматриваются Г. Александером, Дж. Бейли, У. Шарпом и др. // См.: Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер с англ. – М.: ИНФРА – М, 1997. – 1024 с.

3 Эта способность финансовых посредников отмечается Д. У. Блэкуэллом, Д. С. Кидуэллом, Р. Л. Петерсоном. // См.: Кидуэлл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэлл Д. У. Финансовые институты, рынки и деньги. – СПб: Издательство «Питер», 2000. – 752 с.

1 Фрост С. Настольная книга банковского аналитика: Деньги, риски и профес­сиональные приемы. – Днепропетровск: «Баланс Бизнес Букс», 2006. – 627 с.

Аналогичный институционально-исторический подход представлен в исследовании Т. М. Рыбчински. Он исходит из основных функций финансовой системы, видов учреждений, осуществляющих эти функции и методов их осуществления, а также соответствующего способа реализации и распределения прав собственности. Автор утверждает, что всякая финансовая система в своем развитии проходит три этапа: ориен­тация на банки; ориентация на рынок; секьюритизация. // См.: Rybczynski T. M. A new look at the evolution of the financial system. // The recent evolution of financial systems. - Basingstoke; L, 1997. - P. 3 - 15.

2 По замечанию С. Фроста последней форме посредничества еще не дано четкого определения.

1 Посредничество банков было глубоко исследовано учеными дореволюционной России: З. В. Атласом, Э. Я. Брегелем, Е. П. Вознесенским, Ф. К. Радецким и другими.

2 Рассмотрение банковского посредничества с позиций технологии и инструментов стало централь­ной темой многих исследований. Так, Р. Голдсмит отмечал, что в условиях неразвитой кредитной системы основным объектом инвестиций являются «первичные обязательства», т.е. акции корпораций, которые высту­пают объектом инвестирования узкого круга инвесторов в силу их рискованности. Развитие кредитных учреж­дений, выпускающих «вторичные обязательства», т. е. аккумулирующих сбережения в различных формах с целью последующей их передачи заемщикам, способствует расширению круга инвесторов и вовлечению в хо­зяйственный оборот денежных средств лиц, не склонных инвестировать в первичные обязательства.

В основе исследований Дж. Герли и Е. Шоу лежала идея о параллель­ности роста доходов и накопле­ния активов, поскольку владельцы свободных денежных средств заинтересованы не столько в сохранении лик­видности сбережений, сколько в росте их доходности и надежности вложений. На ос­новании этого тезиса был сделан вывод о предпочтительности инвестирова­ния во вторичные обязательства банков и обоснована необхо­димость посто­янных финансовых инноваций в банковском деле, включающих не только чисто технические новшества, но и новые виды счетов, географию размеще­ния банковских учреждений.

Х. Патрик также показывает роль системы вторичных обязательств в «финансизации» материальных активов и их производительном размещении, максимизирующем доход сберегателей в условиях, когда они не знают, как эффективно разместить свои средства.

Подход к рассмотрению банков как финансовых институтов, осуществляющих трансформацию па­раметров финансовых контрактов через систему вторичных требований и обязательств, получил также развитие в работах таких известных экономистов, как Дж. Бенстон, С. Смит, Е. Фама. В математической модели Б. Хольмстрёма и Дж. Тироля обосновываются критерии выбора между прямым и банковским финансированием. // См.: Миловидов В. Д. Современное банковское дело. Опыт организации и функционирования банков США. – М.: Изд – во МГУ, 1992. – 174 с.; Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды. – М.: Анкил, ИНФРА – М, 1996. – 416 с.; Конюховский П. В. Микроэкономическое моделирование банковской деятельности. – СПб.: Питер, 2001. – 224 с.; Benston G., Smith C. A transaction coast approach to the theory of financial intermediation. // The journal of finance. - 1976. - vol. 31. - pp. 215 – 321; Fama E. Banking in the theory of finance. // The journal of monetary economics. – 1983. - vol. 91. - pp. 401 – 419; Holmström B., Tirole J. Financial intermediation, loanable funds, and the real sector. - IDEI, Toulouse University, 1993.

1 Повышение роли рынка ценных бумаг в финансирова­нии потребностей экономики базируется на следующих преимуществах этой формы посредничества, активизация которых приобрела статус общемировой тенденции:

- во-первых, рынок ценных бумаг характеризуется большей репрезентативностью, поскольку на нем одновременно участвует значительное число продавцов и покупателей. В силу этого он оказывается более близким к модели рынка совершенной конкуренции, где исключаются монопольные тенденции;

- во-вторых, предприятие-эмитент напрямую выходит с предложениями о покупке его ценных бумаг к заинтересованным обладателям сбережений. Следовательно, стоимость привлекаемых ресурсов может быть ниже, по меньшей мере, на величину, определяемую существующей разницей в ставках привлечения и размещения средств коммерческими банками.

1 Энциклопедия банковского дела и финансов / авт. – сост. Ч. Дж. Вулфел. - Издание на русском языке. – М.: Корпорация «Федоров». – 2000. – 1584 с.

1 Под воздействием конкуренции на рынках заимствования и размещения ресурсов и воз­никновения на этой основе новых типов финансовых инструментов, границы между банками и парабанками постепенно стираются.

1 Начиная с 1980 г., когда стоимость мировых финансовых активов приблизительно равнялась объему мирового валового продукта, произошел ее троекратный рост относительно глобального ВВП. // См.: Суэтин А. А. Мировые финансовые рынки. // Финансы и кредит. – 2007. - № 4. – С. 19.

2 См. об этом подробнее: Экономическая теория на пороге XXI века. – 4: Финансовая экономика / Под ред. М. Ю. Осипова, В. Г. Белолипецкого, Е. С. Зотовой. – М.: Юрист, 2001. – 704 с.

1 Парусимова Н. И. Банковское дело: модель развития / Н. И. Парусимова. – М.: Московская академия предпринимательства, 2005. – 59 с.

2 Финансовая интермедиация - это посредническая деятельность кредитных учреждений по удовлетворению потребностей экономических агентов в заемных средствах.

1 Несмотря на сложную структуру инструментов финансового рынка, все они пред­ставляют собой контрактные права на получение будущих платежей при огово­ренных контрактом условиях.

2 /Rybczynski T. M. A new look at the evolution of the financial system. // The recent evolution of financial systems. - Basingstoke; L, 1997. - P. 3 - 15.

1 См.: Harrod R. F. Towards a Dynamic economics. Macmillian. London, 1948; Allen F., Gale D. A welfare comparison of intermediaries in Germany and the US. // European economic review. - 1995. - vol. 39(2). - pp.109 – 179; Финансирование роста: выбор методов в изменчивом мире / Пер с англ. – М.: Издательство «Весь Мир», 2002. – 204 с.

2 Данилова Т. Н. Банк как финансовый посредник в трансформации сбережений в инвестиции. // Финансы и кредит. – 2004. - № 11. – С. 20 – 26; Угольникова Н. В. Коммерческие банки – инвестиционные посредники на финансовом рынке России: дисс. к.э.н.: 08.00.10 – СПб., 1994. – 156 с.

1 Туруев И. Б. Особенности современных финансовых систем развитых стран. – М.: МАКС Пресс, 2001. – 212 с.

2 Конюховский П. В. Микроэкономическое моделирование банковской деятельности. – СПб.: Питер, 2001. – 224 с.

1 Пигу А. Экономическая теория благосостояния: Для научн. б – к. пер с анг. / Вступ. ст. д – р экон. наук, проф. Г. Б. Хромушин; Общ. ред. канд. экон. наук С. П. Аукуционека. – М.: Прогресс, 1985. – 1 – 2 т.

2 Идея разделения функций была продолжена Дж. М. Кейнсом. При форму­лировании сущности сбережений и инвестиций он утверждал, что эти две функции должны исполнять различные экономические субъекты. Так же в его теорети­ческих воззрениях есть указание на то, что в стоимость должны входить за­траты, связанные с возможными проявлениями неопределенности. // См.: Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег: Пер с анг. - Петрозаводск: Петроком. - 1993. – 308 с.

3 Саймон Г. Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении. // Теория фирмы / Под ред. В.М. Гальперина. - СПб.: Экономическая школа, 1995. - С. 54-72.

1 Уильямсон О. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки и отношенческая контракция. – М.: ИНФРА - М, 1996. – 216 с.

2 См. Akerloff G. The Markets for «Lemons»: quality, uncertainty and the market mechanism. // Quarterly journal of economics. – 1970. - vol. 84. - pp. 488 - 500. В исследованиях Ф. Мишкина модель недобросовестного поведения широко освещена применительно к рынку капиталов. // См.: Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. – 7-е издание: Пер. с англ. – М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2006. – 880 с.

3 Коуз Р. Фирма, рынок и право. - М.: Дело, 1993. – 467 с.

4 Уильямсон О. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки и отношенческая контракция. – М.: ИНФРА - М, 1996. – 216 с.

1 См. об этом: Институциональная экономика: новая институциональная экономическая теория: Учебник / Под общ. ред. д. э. н. проф. А. А. Аузана. – М.: ИНФРА – М, 2005. – 416 с.

2 См.: Миловидов В. Д. Современное банковское дело. Опыт организации и функционирования банков США. – М.: Изд – во МГУ, 1992. – 174 с.; Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды. – М.: Анкил, ИНФРА – М, 1996. – 416 с.

1 Комментируя новое качество посредничества банков Дж. Хикс отмечал, что этот этап развития банковского дела является логическим продолжением трансформации эмиссионного дела, «… но отличается от него превалированием инвестиционного бизнеса, производст­вом долевых и долговых титулов и их производных продуктов, усилени­ем взаимодействия банковского и небанковского посредничества на фондовом рынке…». // См.: Хикс Дж. Стоимость и капитал. – М.: Прогресс, 1993. - С. 128.

2 Именно на специфичности участия банков основывается концепция моделей рынка ценных бумаг. Традиционно выделяют две модели рынка ценных бумаг: континентальную (европейскую, германскую) – основанную на специализации банков на долгосрочном банковском кредитовании и производном рефинансировании активов, и американскую – где инвестиционные банки занимаются исключительно торговлей и размещением долговых и долевых ценных бумаг. В США с 1933 г. по 1999 г. действовал закон Гласса – Стиголла, который разделял классический и инвестиционный банковский бизнес, и американским коммерческим банкам запрещалось работать с паевыми ценными бумагами, ограничивалось их присутствие на рынке корпоративных облигаций. // См.: Шапран В. С. Инвестиционные банки США: история перемен. // Банковское дело. – 2007. - № 6. – С. 53-56.

1 См., например: Abraham J. - P. Bank credit and the stage process. // The recent evolution of financial systems. - Basingstoke; L, 1997. - P. 57-63; Gardener E.P.M. The future of traditional banking. // The recent evolution of financial systems. - Basingstoke; L, 1997. - P. 33 – 56; Metais J. The banking industry in the nineties: Do emerging trends challenge the theory? // The recent evolution of financial systems. - Basingstoke; L, 1997. - P. 16 - 32.

2 Gardener E.P.M. The future of traditional banking. // The recent evolution of financial systems. - Basingstoke; L, 1997. - P. 33 - 56.

1 В деловом обороте финансовые супермаркеты обозначают термином «one-stop-shop-services» - магазин, в котором можно получить все, не отходя от кассы.

2 Дёриг Х. - У. Универсальный банк - банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века: Пер. с нем. — М.: Междунар. отношения, 1999. — 384 с.

1 Дезинтермедиация – усиление роли посредничества финансового рынка по сравнению с банковским кредитованием. Дезинтермедиация сопровождается изъятием вкладчиками средств из банков с целью вложения в более доходные инструменты рынка ценных бумаг.

2 См. об этом: Финансирование роста: выбор методов в изменчивом мире / Пер с англ. – М.: Издательство «Весь Мир», 2002. – 204 с.

3 По данным исследовательского центра McKinsey Global Institute. // См.: Якунин С. В. Роль банков как финансовых посредников в современной экономике. // Деньги и кредит. – 2006. - № 4. – С. 31 – 34.

4 Чибриков Г. Г. Финансовый капитал: изменения в структуре. // Банковское дело. – 2007. - № 2. – С. 12 – 17.

1 How Do Financial Systems Affect Economic Cycles? // IMF World Economic Outlook, September 2006. // См.: http://www.imf.org/

2 Составлено автором по данным, представленным в Программе Ассоциации российских банков «Национальная банковская система России 2010 – 2020», утвержденной XVII съездом АРБ 5 апреля 2006 г. // См.: http://www.arb.ru/

2 Kaufman G., Mote L. Is banking a declining industry? A historical perspective in: economic perspective, Federal Reserve Bank of Chicago. May / June, 1994.

1 Federal Reserve Flow of Funds Accounts. // См.: Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. – 7-е издание: Пер. с англ. – М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2006. – с. 363.

2 Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. – 7-е издание: Пер. с англ. – М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2006. – с. 368.

1 Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. – 7-е издание: Пер. с англ. – М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2006. – с. 361.

1 Процентные ставки по вкладам в коммерческих банках ограничивались инструкцией ФРС на уровне 5,25 %, а по вкладам во взаимосберегательных банках на уровне 5,5 %.

2 Адамова К. Р. Взаимные фонды: теория и практика. Российский и зарубежный опыт. // Финансы и кредит. - 2004. - № 10 - С. 77 – 84.

3 Мишкин Ф. С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. – 7-е издание: Пер. с англ. – М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2006. – с. 291.

1 Рассматриваемые тенденции характерны не только для системы финансирования США, но и для всех экономически развитых стран.

2 Тенденции развития акций и облигаций как инструментов финансирования потребностей реального сектора, некоторые экономисты обозначают, соответственно, терминами «эквитизация» (от анг. equity – обыкновенная акция) и «бондизация» (от анг. bond – облигация)

1 Следует отметить, что сокращение количества банков носит характер общемировой тенденции.

2 Ивантер А., Четвериков В. Банки экономике не по росту. // Эксперт. – 2005. - № 36. – с. 118.

3 Программа Ассоциации российских банков «Национальная банковская система России 2010 - 2020». Утверждена XVII съездом АРБ 5 апреля 2006 г. // См.: http://www.arb.ru/

1 www. fdic.gov/SDI/SOB/

2 Ивантер А., Четвериков В. Банки экономике не по росту. // Эксперт. – 2005. - № 36. – С. 119.

1 Составлено автором по данным, представленным в статье: Шапран В. С. Инвестиционные банки США: история перемен. // Банковское дело. – 2007. - № 6. – С. 53-56.

2 Саркисянц А. Г. О роли банков в экономике. // Вопросы экономики. – 2003. - № 3. – С. 93.

1 В соответ­ствии с методикой Национального совета по кредитам и ценным бумагам Франции коэффициент финансового посредничества в узком смысле представляет собой отношение предложения финансовых посредников исклю­чительно в виде кредита к общей сумме финансирования, собираемой предприятиями. // См.: Ранверсе Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций. // Проблемы прогнозирования. - 2003. - № 5. - С.115 - 126.

2 Коэффициент финансового посредничества в широком смысле в соответствии с методикой Национального совета по кредитам и ценным бумагам Франции представляет собой отношение суммы финансирования, направляемой финансовыми посредниками нефинансовым агентам, независимо от формы этого финансирования (кредит или приобретение кратко- и долгосрочных ценных бумаг), к общей сумме финан­сирования, привлекаемой предприятиями. // См.: там же.

1 Рассчитано Ф. Ранверсе по данным Национального совета по кредитам и ценным бумагам Франции и Бундесбанка. // См.: Ранверсе Ф. Рыночное посредничество и финансирование предприятий через рынок акций. // Проблемы прогнозирования. - 2003. - № 5. - С.115 - 126.

1 Стародубцева Е. Б. Инвестиционные возможности сбережений: опыт Германии и его применение в России. // Банковские услуги. – 2006. – № 11. – С. 33.

2 Praet P. A central bank perspective on large banks in small countries and crisis resolution. Conference Paper. Oslo, 17 June 2005.

3 Германия занимает второе место в мире по количеству коммерческих банков. Причем существенную роль в насыщенности банковского сектора Германии сыграло регулирование. Выделение на территории Германии административно-территориальных единиц и оккупационных зон после Второй мировой войны определили специализацию банков по региональному признаку, которая сохранилась и после отмены территориального разделения. // Моисеев С. Р. Оптимальная структура банковского рынка: сколько нужно банков России. // Финансы и кредит. – 2006. - № 23. – С. 2 – 12.

4 Суэтин А. А. Мировые финансовые рынки. // Финансы и кредит. – 2007. - № 4. – С. 20.

1 Стеля В. В. Секьюритизация в практике кредитного риск – менеджмента. // Банковское дело. – 2006. - № 9. – С. 34 – 36.

2 Существовавшая в 1990 –х гг. система ипотечного кредитования США обладала достаточным пределом прочности, определенным значительной величиной первоначального взноса и жесткими требованиями к заемщику. Снижение в 2004 г. учетной ставки до 1 % при низких темпах инфляции способствовали росту предложения ипотечных кредитов, который сопровождался либерализацией условий выдачи кредита и появлением множества продуктов с номинально привлекательными для заемщиков условиями (например, кредит с варьирующейся ставкой и кредит с негативной амортизацией). В итоге, к началу 2007 г. ипотечный долг в США составил порядка 7,8 трлн. долл., причем из них на субстандартные ссуды и ссуды промежуточного, между стандартными и субстандартными, качества приходилось по 20 %, а на стандартные кредиты только 60 %. // См. об этом подробнее: Зотин А. Кризис пришел из Америки. // Финанс. – 2007. - № 31. – С. 12 – 15.

1 Булганина С. Н. Природа и функции субъектов российской экономики. // Вестник Оренбургского государственного университета. – 2002. - № 4. – с. 43.

1 По данным Института экономики переходного периода. // См.: Белоусов А. Р. 2000-2001: Экономические итоги и перспективы. // Промышленные ведомости. – 2001. - № 3 – 4; Белоусов А. Р. Развитие российской экономики в посткризисный период: макроэкономический аспект. // Проблемы прогнозирования. - 2003. - № 6. - С. 3 - 22; http://www.iet.ru/

1 Симоновский А. Ю. Банковский сектор в переходной экономике России. // Банковское дело. – 2006. – № 3. – С. 26 – 32.

2 Рассчитано автором по данным Центрального банка РФ и Федеральной службы государственной статистики. // См.: http://www.cbr.ru/; http://www.gks.ru/

1 Рассчитано автором по данным Центрального банка РФ. // См.: http://www.cbr.ru/

2 Булатов А. С. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции. // Деньги и кредит. – 2003. - № 4. – С. 38 – 47.

1 Рассчитано по данным Центрального банка РФ, Федеральной службы государственной статистики, Федеральной службы по финансовым рынкам, а также на основании аналитических материалов, изложенных в статьях: Данилова Ю. Новая роль фондового рынка в России // Вопросы экономики. - 2003. - № 7. - С. 50; Абрамов А., Радыгин А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма. // Экономист. - 2007. - № 6. - С. 28 - 44.

2 В таблице 2.10 структура ресурсов, привлекаемых российскими предприятиями через рынок ценных бумаг, не отражает роли иностранных инвестиций в их формировании в силу невозможности адекватного анализа на базе публикуемой финансовой информации. Вместе с тем, по некоторым оценкам, Россия входит в первую десятку реципиентов финансовых ресурсов. В группе европейских стран с переходной экономикой на долю России приходится более половины инвестиционных проектов. При этом в общей численности проектов по Европе доля рос­сийских проектов составила 4 %. Если отнести размер внешней задол­женности к объему годового экспорта, получен­ное соотношение составит порядка 110 – 120 %, что сопоставимо с аналогичным показателем стран, имею­щих схожий инвестиционный рейтинг. В 2003 г. рейтинговое агентство Moody's впервые повысило суверенный рейтинг Росси до инвестиционного уровня, впоследствии это сделали два других рейтинговых агентства Standard & Poor's и Fitch Inc, что существенно усилило желание иностранных инвесторов осуществлять вложения в российскую экономику. // См.: Казьмин А. И. Развитие банковской системы - вызов времени. // Деньги и кредит. – 2005. - № 11. - С. 4 - 10; Матросова Е. Иностранные инвестиции в Россию. // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 19. - С. 25 - 26; Саркисянц А. Г. Банки и реальный сектор на современном этапе. // Банковское дело. - 2006. - № 2. - С. 6 - 12.

1 Пашкова Н. Облигации – сектор активного роста. Итоги 2005 г. // Рынок ценных бумаг. – 2006. - № 3. – С. 16 – 20.

2 По некоторым оценкам, в среднесрочной перспективе корпоративные акции и облигации будут оказы­вать определенное конкурентное давление на рынок финансирования предприятий, но менее значимое, чем иностранный капитал. Федеральная служба по финансовым рынкам полагает, что к 2010 г. объем рынка корпоратив­ных облигаций может составить 3 - 3,5 % ВВП, при этом для сравнения: кре­диты нефи­нансовым предприятиям 25 – 26 % ВВП. В дальнейшем рынок кор­поративных облигаций может по­казать гораздо боль­ший рост и выйти на уро­вень 7 – 15 % ВВП.

Сложнее прогнозировать развитие рынка акций. По данным Федеральной службы по финансовым рынкам прирост его капитализации может составлять 10 – 15 % ВВП к 2010 г., но структуру и качество этого роста сейчас оценить сложно. В любом случае данный рынок также необходимо рассматривать как потенци­альную конкурентную угрозу для банковского сектора.

1 См.: Алферов В. Фондовые горизонты. // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 2. – С. 19 – 22.

2 В основу анализа была положена методика, предложенная М. Матовниковым. В соответствии с его по­зицией проследить роль банков в экономике можно, опираясь на их способность перераспределять ресурсы между контрагентами и трансформировать ресурсы по срокам. Если второй критерий не вызывает разногласий в теории и практике вопроса, то первый требует уточнения. Как показал теоретический анализ сущности банка как финансового посредника, банки осуществляют движение капитала и участвуют в перераспределении дохо­дов заемщиков, взимая за свои услуги в области организации движения ресурсов комиссию или процент. Тем не менее, авторская терминология, применяемая М. Матовниковым, была использована с учетом этого замечания.

Индекс перераспределения ресурсов между контрагентами рассчитывается как сумма положитель­ных сальдо требований и обязательств по операциям с разными секторами экономики, выраженных в процен­тах к активам, при этом группы контрагентов выделены в соответствии с методикой бухгалтерского учета бан­ковских операций. Теоретически значения индекса могут варьироваться от 0 до 100 %. Минимальное значение интервала характеризует совпадение сумм требований и обязательств банка к каждому сектору, а максимальное соответствует ситуации, когда все ресурсы, мобилизуемые банковской системой за счет одной группы контр­агентов, перераспределяются на цели финансирования другой группы.

Индекс перераспределения ресурсов по срокам определяется как сумма положительных сальдо требова­ний и обязательств коммерческих банков в различных диапазонах срочности в процентах к активам, выбранным, аналогичной предыдущему индексу, в соответствии с методикой учета в банках. Минимальное значение индекса, равное 0, характерно для безрисковой ситуации, когда сроки привлечения и размещения средств совпадают. Максимальное значение индекса, равное 100 % описывает ситуацию, когда все ресурсы одной группы срочности используются для финансирования активов другой группы. // См.: Матовников М. Ю. Функционирование банковской системы России в условиях макроэконо­мической нестабильности. – М.: Институт экономики переходного периода, 2000. – 220 с.; Матовников М. Ю. Об оценке эффективности российских банков как финансовых посредников. // Деньги и кредит. – 2000. - № 5. – С. 27 – 33.

1 Составлено автором по данным Центрального банка РФ. // См.: http://www.cbr.ru/

1 Внешние факторы уязвимости российской экономики. Специальный выпуск. // Банковские услуги. – 2005. - № 5. – С. 12.

1 Составлено автором по данным Центрального банка РФ. // См.: http://www.cbr.ru/

1 По данным Центрального банка РФ. // См.: http://www.cbr.ru/

2 Саркисянц  А. Г.  Банки и реальный сектор на современном этапе. // Банковское дело. - 2006. - № 2. -  С. 7.

3 По данным Центрального банка РФ. // См.: http://www.cbr.ru/

4 Там же.

1 Говорить об устойчивости тенденции роста долгосрочных вкладов населения, с учетом существую­щих в России политических и экономических рисков, нельзя. Для населения, как главного поставщика финан­совых ресурсов, барье­рами трансформации сбережений в инвестиции посредством банковской сис­темы явля­ются:

- постоянно обесценивающийся из – за инфляции рубль. Даже при ослаблении доллара домохозяй­ства в качестве средства сбережения переключи­лись не на рубли, а на другую иностранную валюту – евро;

- отсутствие стимулов, побуждающих домашние хозяйства осуществлять свой выбор в пользу сбере­жения, а не потребления. Это связано с отсут­ствием традиции, теоретической и законодательной проработки проблемы частных инвестиций, обусловленным специфическим укладом российской экономики.

Вместе с тем, ежегодный прирост сбережений населения составляет около 20 млрд. долл., при этом лишь 1/3 из них поступает в банковскую систему (основная часть - около 55 % - направляется на покупку на­личной валюты). Таким обра­зом, на руках у населения находится до 100 млрд. долл., что составляет около 83 % от общего объема совокупных сбережений России. Но степень взаимодействия банков и населе­ния все еще фиксируется на низком уровне: так, по данным социологических опросов, только 10 % населения охвачено потребительским кредитованием, меньше 10 % пользуются банковскими картами, у 75 % россиян нет банковского счета и порядка 70 % не пользуются банковскими услугами на постоянной основе. // См.: Геронина Н. Р. Повышение эффективности процессов инвестирования на основе развития механизмов привлечения сбе­режений населения. // Финансовый бизнес. - 2006. - № 5. – С. 59: Программа Ассоциации российских банков «Национальная банковская система России 2010 - 2020». Утверждена XVII съездом АРБ 5 апреля 2006 г. // http://www.arb.ru/; Саркисянц  А. Г.  Банки и реальный сектор на современ­ном этапе. // Банковское дело. - 2006. - № 2. -  С. 6-12; Скогарева А. Вся финансовая розница на одном при­лавке. // Банковское обозрения. – 2006. - № 1. – С. 13 – 16. [Электронный ресурс] // - Режим доступа - http://bo.bdc.ru/2006/1/supermarket.htm.; Хоминич И. П. Финансовые активы домашних хозяйств в структуре инвестиционных ресурсов. // Банковские услуги. – 2003. - № 3. – С. 19 – 26.

2 По данным Центрального банка РФ. // См.: http://www.cbr.ru/

1 По данным Федеральной службы государственной статистики. // См.: http://www.gks.ru/

1 В 2006 г. прирост совокупного внешнего долга по отношению к показателю 2005 г. составил: по долгам государства – 63,4 %, по долгам банков – 202,0 %, по долгам компаний –127,6 %. Причем, на долг государства в 2006 г. приходилось 14,5 % от совокупного внешнего долга, на долг банков – 32,7 %, на долг компаний 51,5 %. // Летунов Г. И., Проскурин А. М. Рефинансирование банков: привлечение пенсионных накоплений и валютных резервов в качестве ресурсов кредитования. // Бизнес и банки. – 2007. - № 24. – С. 1 – 5.

1 Международный опыт показывает, что одним из критериев, свидетельствующих о смене ориентиров банковской деятельности от простого перемещения ресурсов к инициированию создания новых для рынка финансовых продуктов, являются изменения в структуре доходов, обусловленные снижением роли банков на традиционных рынках и расширением операций с ценными бумагами, гарантийных и консультационных операций. Количественно эти изменения характеризуются сокращением доли процентных и ростом удельного веса непроцентных доходов в структуре доходов банков.

2 Составлено автором по данным Центрального банка РФ. // См.: http://www.cbr.ru/

1 В мировой банковской практике масштабы операций банков с такими производными ин­струментами, как, например, кредитные деривативы, быстро растут. Если в середине 90-х годов, ког­да их только начинали приме­нять, рынок деривативов ус­ловно оценивался в 40 млрд. долл., то уже в 1998 г. - в 350 млрд. долл., а в 2000 г. - более чем в 700 млрд. долл. // См.: Гасымлы Шахрам Шапур оглы. Оптимизация условий привлечения ресурсов посредством деривативов. // Банковское дело. – 2005. - № 3. – С. 49 – 52; Стеля В. В. Кредитные деривативы – перспективный инструмент компенсации кредитных рисков. // Банковские услуги. – 2006. - № 3. – С. 16 – 25.

1 В ходе перестройки были разрушены создаваемые десятилетиями производственные, финансовые и торговые связи между фирмами, что вынуждало их искать новых партнеров и средства для выживания. Оставшись без планирующего центра и государственной финансовой поддержки, многие российские предприятия не имели оборотного капитала и остро нуждались в крупномасштабных инвестициях. Практически единственным источником средств был банковский сектор. Но, в связи с высокими рисками, характерными для российской экономики, зарубежные и новые частные банки не могли инвестировать в реальный сектор без дополнительных гарантий. Участие банков в управлении производством и частичный контроль над предприятиями, получаемый через владение акциями этих предприятий, мог играть роль необходимой дополнительной гарантии.

1 Такими преимуществами в соответствии с международным опытом являются повышение эффективности банковских операций; усиление устойчивости банков к возможным негативным изменениям экономической конъюнктуры; расширение спектра услуг, предлагаемых клиентам. // См.: Акопов В. С., Борисов Д. А. Некоторые вопросы управления организациями типа «холдинг». // Менеджмент в России и за рубежом. - 2000. - № 4. – С. 28-36.

2 Гусев О. Финансовый холдинг – уральский вариант банковской реформы. // Эксперт-Урал. – 2003. - № 15. – С. 36-40.

3 Внутригрупповые кредиты составляют примерно 40 % банковских кредитов, предоставляемых корпоративному сектору. // См.: Саркисянц  А. Г. Банки и реальный сектор на современном этапе. // Банковское дело. - 2006. - № 2. - С. 6 - 12.

1 Рассчитано автором по данным Центрального банка РФ. // http://www.cbr.ru/

2 Совершенствование надзора на финансовом рынке России: европейский опыт и российские реалии: Аналитический доклад // Финансы и кредит. - 2007. - № 11. - С. 3.

1 Рассчитано автором по данным Центрального банка РФ. // http://www.cbr.ru/

2 Плахотная А. Страховые компании как институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг. - 2005. - № 20. - С. 63.

1 Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2004 году; Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 году; Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2006 году. // См.: http://www.cbr.ru/

1 Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2004 году; Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 году; Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2006 году. // См.: http://www.cbr.ru/

1 Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2004 году; Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 году; Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2006 году. // См.: http://www.cbr.ru/

2 Горюнов И. Негосударственные пенсионные фонды как коллективный инвестор. // Рынок ценных бумаг. – 2005. - № 22. – С. 48 – 50.

1 Дворецкая А. Е. Национальная модель рынка капиталов как концепция типологии финансирования. // Банковское дело. - 2007. - № 5. – С. 28.

2 Высокая степень зависимости НПФ от материнских предприятий, входящих в соответствующие финансово – промышленные холдинги, объясняется неразвитостью системы управления пенсионными накоплениями, низким уровнем информированности и экономической грамотности населения. // См.: Лепетников Д., Никишин К. Перспективы развития небанковских институтов в российской финансовой системе. // Экономическое развитие России. – Том 13. - № 4. – апрель – май 2006. – С. 36 – 41.

3 Интенсивность конкуренции между банками и парабанками в настоящее время проявляется не на уровне реализации функций финансовых посредников, а, в большей степени, в дополнительных услугах, которые могут предоставлять парабанковские институты.

1 В условиях усиления глобализации и масштабов международного движения капитала, вектор движения инвестиционных ресурсов задается не только параметрами стабильности, но и разнообразием форм инвестиций. Ограниченный инструментарий российского рынка ценных бумаг наряду с низким уровнем развития срочного рынка и рынка производных требований и обязательств финансовых институтов существенно сдерживает приток иностранных инвестиций и оказывает влияние на движение российского капитала.

2 Существующие мнение о возможности преодоления узости российского рынка ценных бумаг за счет развития рынка субфедеральных и муниципальных заимствований справедливо лишь в той части, что развитие этого рынка обеспечит расширение спектра инструментов рынка ценных бумаг и необходимый уровень диверсификации активов финансовых посредников. Учитывая негативный опыт управления государственным долгом и тот факт, что функционирование рынка субфедеральных и муниципальных долговых обязательств, как правило, сопровождается отвлечением инвестиционных ресурсов из воспроизводственного процесса, главный акцент в расширении инструментария рынка ценных бумаг должен быть сделан в корпоративном секторе.

1 Объемы биржевых торгов на российском срочном рынке в 2006 г. составили: фьючерсными контрактами 88,8 млрд. долл., опционами – 11,5 млрд.долл., что превысило уровень 2005 г. соответственно в 4,1 и 4,6 раза. // См.: Абрамов А., Радыгин А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма. // Экономист. – 2007. - № 6. - С. 28-44.

1 Рынок секьюритизации ипотечных кредитов в настоящее время существенно доминирует не только по объему сделок, но и по уровню развития регулирующих и экономических механизмов его функционирования.

2 В России, существенным признается риск смешивания активов эмитента, оригинатора и сервисера. При банкротстве любого из них может быть обращено взыскание на активы других участников сделки. Зарубежная практика проведения секьюритизационных сделок выработала требования, одним из которых является то, что при возбуждении дела о банкротстве оригинатора активы, переданные спецюрлицу, следует обособлять от иму­щества оригинатора. Выполнению данного требования препятствуют неко­торые положения российского законода­тельства о банкротстве, предусматриваю­щие отмену уступки прав или недействи­тельность сделки залога этих требова­ний.

3 Существующая в националь­ном праве на уровне подзаконных актов практика использования кредитных рейтингов не учитывает особенностей сделок секьюритизации. В большей части документов используется кредитный рейтинг эмитента, либо вводятся дополнительные требования в отношении эмитента (минимальный срок существования, уставный капитал, специальная правоспособность и др.), что не позволяет применять названные нормы к структурам, предусматривающим выпуск нескольких траншей различного кредитного качества специально создаваемым для этих целей юридическим лицом.

1 Вероятность проявления проблемы ложного выбора, как показал негативный опыт секьюритизации ипотечных кредитов в США, достаточно высока, поскольку оригинатор, работая в тесном сотрудничестве с рейтинговыми агентствами, имеет возможность влиять на рейтинговую оценку с целью снижения стоимости заимствований.

2 Система регулирования инвестиционной деятельности парабанковских институтов в настоящее время излишне ориентирована на минимизацию рисков инвестирования. Для развития страховых компаний и коллективных инвесторов не просто как участников рынка ценных бумаг, а как структурного звена в системе движения капитала, необходима переориентация подходов к их регулированию в направлении стимулирования инвестиционной деятельности на рынке инструментов финансовых институтов.

1 Нормативная база деятельности ОФБУ содержит целый ряд морально устаревших ограни­чений и недоработок, не позволяющих, в частности, кредитовать клиентов под обеспечение долей ОФБУ, привлекать в ОФБУ в качестве учредителей управления нерезидентов и банки.

2 В большей степени эта мера должна реализовываться в российской бизнес – среде, степень информационной открытости которой является чрезвычайно низкой, что существенно сдерживает возможности финансовых посредников в обеспечении инвестиционных потребностей предприятий. Незаинтересованность собственников компаний в повышении прозрачности бизнеса в значительной мере определяется возможностью использования информации для недобросовестной конкуренции и недружественных поглощений.

1 Мировой опыт подтверждает главенствующую роль финансовых объединений как каналов взаимодействия финансовых посредников с потребителями финансовых услуг. По прогнозам аналитиков, к 2010 г. через финансовые супермаркеты будет предоставляться более 33 % финансовых услуг. // См.: Власенкова Ю. Б. Перспективы развития финансовых супермаркетов в России. // Банковское дело. – 2007. - № 6. – С. 88 – 89.

1 С практической точки зрения к реализации идеи финансового супермаркета ближе всех подошла, ФК «Уралсиб», в рамках которой под единым брэндом работают банковская группа, страховая группа, управляющая компания, а также лизинговая и факторинговая компании. Корпорация позиционирует себя именно как финансовый супермаркет и только в Москве располагает 38 пунктами продаж финансовых услуг.

2 Что касается включения в структуры российских финансовых супермаркетов, помимо страховых компаний, других участников парабанковского рынка, то определенные сдвиги в этом направлении уже наметились. Привлекая клиентов, многие управляющие компании ПИФов и НПФ уделяют особое внимание партнерским отношениям с банками, поскольку многим слоям населения привычнее работать с ними, чем с управляющими компаниями.

1 По прогнозам «Эксперт РА» объемы кооперации банков и страховщиков возрастут к 2010 г. более чем в четыре раза. // Самиев П. А. Финансовый симбиоз. // Банковское обозрение. – 2007. - № 4. [Электронный ресурс] //- Режим доступа - http://bo.bdc.ru/2007/4/simbioz.htm.

2 Скогарева А. Вся финансовая розница на одном прилавке. // Банковское обозрение. – 2006. - № 1. – С. 13 – 16. http://bo.bdc.ru/2006/1/supermarket.htm

3 Рассчитано автором на основании данных рейтингового агентства «Эксперт». Аналогичная ситуация наблюдается и при сравнении банков с негосударственными пенсионными фондами и управляющими компаниями паевых инвестиционных фондов. // http://www.raexpert.ru/

1 По некоторым оценкам, 80 % информации, предоставляемой для получения разных финансовых продуктов, идентичны. // Мартынова Т. Супермаркет или «магазин при заводе»? // Банковское обозрение. – 2006. - № 9. [Электронный ресурс] //- Режим доступа - http://bo.bdc.ru/2006/9/finans_supermarket.htm.

2 Процент внедрения технологических инноваций в банковской сфере России не превышает 5 %, в то время как в США этот показатель составляет более 33 %. При этом уровни инвестиций в информационные инновации несоизмеримы: если зарубежные банки вкладывают в информационную инфраструктуру от 10 до 50 тыс. долл. в год в расчете на одно рабочее место, то российские банки ограничиваются 1 – 2 тыс. долл., причем исключительно в рамках реализации проектов технического перевооружения. // См. об этом подробнее: Замышляева К. В. Влияние технологических инноваций на развитие банковской сферы России. // Финансы и кредит. – 2007. - № 4. – С. 22.

3 Следует отметить, что специализированных информационных решений для финансовых супермаркетов в России пока нет.

1 CRM (Customer Relationship Management) – современная информационная технология, позволяющая на основе единого комплекса управления координировать действие различных подразделений компании, управлять отношениями с клиентом, совершенствовать бизнес – процессы в области маркетинга и управления продажами, создавать корпоративную бизнес – стратегию с целью выявления, учета и наиболее полного удовлетворения потребностей клиента.

1 Тенденция к интеграции национальных органов регулирования финансового рынка и конвергенции подходов к регулированию различных его сегментов получает все большее распространение. Так, количество стран, объединивших регулирование двух и более сегментов финансового рынка в компетен­цию одного мегарегулятора, увеличилось с 2 в 1985 г. до 40 в 2006 г. Причем, активизация этого процесса обусловлена общими наднациональными причинами, в число которых, помимо масштабного развития финансовых супермаркетов, справедливо включить:

- финансовые инновации и структурные изменения в финансовой системе под воздействием глобализации, кото­рые привели к необходимости совершенствования структуры органов регулирования;

- дерегулирование, либерализация и широкое распространение технологических инноваций привели к появлению новых финансовых продуктов, которые сложно однозначно отнести к традиционным категориям банковского дела, страхования, рынка ценных бумаг;

- распространение новых финансовых инструментов и интенсивный рост объ­емов торговли ими увеличили степень рискованности как национальных финансовых рынков в целом, так и их институтов. // См. об этом подробнее: Евлахова Ю. С. Перспективы интеграции органов надзора и регулирования финансового рынка России. // Финансы и кредит. - 2006. - № 36. – С. 16 – 22.; Самиев П. А. Мегарегулятор финансовых рынков. // Аудитор. - 2007. - № 4. - С. 59-63.

2 В большинстве стран, даже имеющих в той или иной форме мегарегулятор, банков­ское регулирование и надзор закреплены за центральным банком, его аналогом или от­дельным органом банковского надзора. Имеется опыт, когда некоторые параметры банковской деятельности подпадают под юрисдикцию мегарегулятора, а другие, такие как норма резервирования, достаточность капитала, лицензирование - регулируются специализированным органом. Такое разделение оправдано: поддержание устойчивости банковского сектора является специфической задачей, в некоторых случаях противоречащей задачам разви­тия иных сегментов финансо­вого рынка.

1 Следует отметить, что разночтения по этому вопросу существуют и на уровне российского законодательства: процесс концентрации банковского капитала, стимулируемый Центральным банком, вступает в противоречие с антимонопольной политикой. Так, согласно нормативным документам, к банку, занимающему большую долю рынка вкладов и (или) кредитов Федеральная антимонопольная служба может применить антимонопольные санкции.

Неопределенность ориентиров развития банковского сектора проявляется не только на уровне взаимодействия органов регулирования, но и в самом банковском сообществе: исходя из содержания Программы Ассоциации российских банков, нельзя однозначно определить, какого же мнения по этому вопросу придерживается банковское профессиональное сообщество.

1 Как мировой, так и российский опыт ставят под сомнение обоснованность использования этого преимущества при реализации политики концентрации банковского сектора. Так, в период острых банковских кризисов в ряде стран, например, США, Южная Корея, Япония, лицензии были отозваны у крупнейших банков, не имеющих внутренних резервов противостояния кризису. После банковского кризиса 1998 г. в России в рейтинге наиболее надежных банков, сформированным по принципу размеров капитала, из 30 крупнейших осталось только 10. Ситуация повторилась в 2004 г. когда так называемый банковский «кризис доверия» затронул целый ряд достаточно крупных банков. // См. об этом: Моисеев С. Р. Концентрация на банковском рынке: благо или зло для реальной экономики? // Финансы и кредит. – 2007. - № 6. – С. 12 – 17; Черных С. И. Банковская конкуренция и концентрация капитала. // Финансы и кредит. – 2007. - № 1. – С. 20 – 27.

2 Проведение слияний и поглощений, которые в настоящее время выступают преимущественной формой концентрации банковского капитала в России, сопровождается множеством организационных проблем, в том числе: отсутствие у банков технологий и опыта в области реорганизации, достоверной информации о потенциальных партнерах для объединения; высокая вероятность негативной реакции со стороны клиентов и партнеров. Вместе с тем, большая часть проводимых в России слияний и поглощений фактически не преследуют цели повышения эффективности бизнеса посредством перехода более слабого банка под управление более сильного, а выступает инструментом углубления монопольных позиций существующих структур и концентрации банковского капитала в руках узкого круга лиц. // См. подробнее: Остриков Е. А. О проблемах слияний и присоединений коммерческих банков в России. // Банковское дело. – 2006. - № 9. – С. 24 – 29; Рыкова И. Н. Слияния в России как инструмент банковской консолидации. // Финансы и кредит. – 2007. - № 1. – С. 9 – 19; Рыкова И. Н., Фисенко Н. В. Оценка финансовой эффективности использования кредитного потенциала в банковском секторе. // Финансы и кредит. – 2006. - № 33. – С. 2 – 7.

1 По данным Ассоциации российских банков до 80 % активов малых банков формируется за счет кредитования среднего и малого предпринимательства. //См.: http://www.arb.ru/

2 Следует отметить, что развитие региональных банков не только обеспечит диверсификацию структуры банковского посредничества, но и может выступить мощным фактором становления парабанковских институтов на региональном уровне.

1 В реализации данного соглашения также должны принимать участие региональные парабанковские посредники: страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные фонды.

2 По некоторым оценкам, даже если Банк России будет принимать в обеспечение все котируемые на внутреннем рынке ценные бумаги, семь из десяти банков не смогут покрыть за счет рефинансирования даже 10 % оттока средств со вкладов физических лиц и счетов предприятий до востребования. В группе крупных и средних банков в этом случае уязвимыми окажутся около половины банков, а в группе малых – 85 %. // См.: Летунов Г. И., Проскурин А. М. Рефинансирование банков: привлечение пенсионных накоплений и валютных резервов в качестве ресурсов кредитования. // Бизнес и банки. – 2007. - № 24. – С. 1 – 5.

1 Краткосрочный характер российской системы рефинансирования определяется концепцией минимизации рисков, возникающих при осуществлении денежно – кредитного регулирования.

2 Следует отметить, что инструменты краткосрочного рефинансирования (до 1 года) существовали практически во всех европейских странах вплоть до унификации денежно-кредитной системы в рамках ЭС. На базе развития финансовых рынков, повышения конкурентоспособности банковского сектора центральные банки стали постепенно ограничивать свое присутствие на рынке заемного капитала, предоставляя возможности банковскому сектору самостоятельно аккумулировать и перераспределять ресурсы. Следовательно, низкая степень конкурентоспособности российского банковского сектора объективно определяет необходимость повышения срочности операций рефинансирования.

1 Гуревич М. Как решить проблему рефинансирования. - Банковское дело в Москве. - 2006. - № 10. - С. 48-51.

1 Составлено автором по данным Федеральной службы государственной статистики.

1 Составлено автором по данным Федеральной службы государственной статистики.

2 С 2000 г. - без субъектов малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности.

3 Включая средства бюджетного фонда государственной поддержки приоритетных отраслей экономики.

4 Включая средства местных бюджетов.

1 Составлено автором по данным Центрального банка РФ.

2 Включая депозиты для расчетов с использованием пластиковых карт.

1 Секретарева О. Инвесторы на рыке коллективных инвестиций. // Рынок ценных бумаг. – 2006. - № 24. – С. 59.