2.2 . Проблеми функціонування міжнародної фондової біржи.

Як основні проблеми можна виділити наступні:

1. Найістотнішою проблемою в біржовій торгівлі є проблема виконання операцій, тобто чи зможе покупець заплатити за куплені цінні папери, на покупку яких він дав вказівку, або чи зможе продавець дійсно представити цінні папери, відносно яких він дав вказівку про продаж. Хоча біржа не може перевірити кожного конкретного продавця і покупця, вона може і повинна пред'являти жорсткі вимоги як до професіоналізму учасників торгів, так і до їх фінансового стану. Крім того, гарантія виконання операцій досягається за рахунок системи клірингу і розрахунків, що постійно удосконалюється. Гарантія виконання операцій забезпечується контролем над системою, обслуговуючою біржу (зменшення ризику системи у зв'язку з її пошкодженням або ланцюгового невиконання фінансових умов). Біржа повинна забезпечувати постійний контроль над змістом своїх внутрішніх систем комунікацій, щоб гарантувати їх надійність і здійснювати нагляд за фінансовою дисципліною своїх членів-учасників торгів, щоб банкрутство одного члена (учасника) не спричинило за собою банкрутства іншого.

2. Гарантія виконання операцій, укладених на біржі, тісно пов'язано з такою проблемою, як захист грошей клієнта. Самостійно розв'язати цю проблему біржа не може, проте в своїх правилах торгівлі вона відзначає, що члени біржі, що управляють грошима клієнта, по яких ще не наступив термін платежу по операції, повинні берегти їх окремо від своїх власних основних грошей. Правила торгівлі біржі можуть включати вимогу, щоб такі гроші були встановлені на окремий інвестиційний рахунок в банку третьої сторони так, щоб у разі нездатності фірми-члена біржі виконати свої власні фінансові зобов'язання, вона б не змогла, навіть ненавмисно, використовувати гроші клієнта для такої мети. Система регулювання тут надзвичайно жорстка, і біржа повинна проводити строго регулярні перевірки правильності ведення обліку операцій і контроль ведення банківського рахунку (в основному щодня).

3. Держава повинна виконувати активну роль на початкових етапах становлення ринку цінних паперів в країні. Річ у тому, що цей ринок є настільки масштабним і ризикованим для фінансової безпеки країни, пред'являє настільки високі вимоги до інфраструктури і ресурсів на його створіння, що тільки зусилля держави "зверху" можуть запустити цей ринок в його цивілізованій і безпечній формі. По суті, тут повинна бути розроблений масштабна національна програма створення ринку цінних паперів в країні, адекватна національним про­граммам приватизації, структурних змін в галузях хозяй­ства і т.п.

4. Замість обслуговування фінансових запитів держави, що швидко ростуть, перерозподіли крупних портфелів акцій і спе­кулятивного буму навкруги нових торговельно-фінансових компаній, фінансових активів, що не мали раніше, замість виконання цих задач, що мають вторинне значення, ринок цінних паперів повинен бути направлений на виконання своєї головної функції - на подолання інвестиційної кризи, акумуляцію вільних де­нежных ресурсів для напряму їх на меті відновлення і подальшого зростання виробництва в Росії .

5. Необхідність переходу в категорію ринків цінних паперів, що класифікуютьсяДля того, щоб російський ринок був надійно, а не умовно віднесений до розряду ринків, що розвиваються, розмір капіталізації ринку акцій у відсотках до номінальної вартості ВВП повинен досягти принаймні 30-40% Це означає, що сучасний об'єм ринку цінних паперів в Росії повинен бути збільшений в 10-15 разів (а біржовий ринок - в декілька десятків і навіть сотень раз).Для розвинутих ринків цей показник складає 60-90% від ВВП.

6. Відсутність довгострокового, перспективного управлінняНеобхідно враховувати, що майбутній великий і ліквідний вторинний ринок поводитиметься по-іншому, ніж напівпорожній російський ринок зразка 1991-1993 рр. Великий ринок нужда­ется в професіональнішому регулюванні в попередженні його крупного падіння. Вже зараз необхідне введення елементів довгострокового, стратегічного управління в структури ринку цінних паперів на микро- і макрорівні. (Зараз їх захльостують поточні справи "виживання".) Що вийде на практиці при отсут­ствии економічній стратегії?Промисловість тримається в Росії на голодному пайку, ог­раничены другі емісії і мало-помалу фундації розпродаються дешево. За рахунок яких фінансових ресурсів долати инвес­тиционный кризу На якій основі - через ринок цінних паперів. через кредит через грошову емісію? Питання, що задаються в пустку. Відповіді немає: його не буде доти. поки Правитель­ство не зуміє сформувати орієнтири своєї політики. Державою введена реєстрація, ліцензування, аттеста­ция Державні органи мають право кваліфікувати фи­нансовые інструменти як цінних паперів. Випущено не­сколько стільників нормативних актів по цінних паперах. Держава створює систему нагляду за ринком. Ніщо не працює. Резуль­тат всієї цієї діяльності - вільний обіг квитків "МММ на очах здивованої професійної публіки". Це і є оцінка; вона незадовільна.

7. Беззахисність інвесторів.Населення залишено наодинці з емітентом. Вся брокерсько-ділерська сіть - переважно оптова Основний інтерес на ринку - зібрати гроші і далі крутити їх. вкладати, витрачати як свої. Ринок - для власників крупних пакетів акцій його технічної інфраструктури для насе­ления не існує. За опитною оцінкою. 70-80% персоналу брокерсько-ділерських фірм не мають в особистій власності цінних паперів. Вони розуміють, з якими політичними, фінансовими а тим більше технічними ризиками, з якими невигідними витратами це зв'язано Російський ринок не є загальнонаціональним: він в руках новорусской фінансової олігархії.

8. Необхідність активної дії.Необхідність активної дії з боку госу­дарства на макрофінансові пропорції фондового і суміжних з ним ринків пов'язана також

з крайньою вузькістю попиту на цен­ные папери: у будь-який момент пропозиція може перевищити попит і ринок звалиться (чого можливо, йому не уникнути в бли­жайшие роки, як тільки він стане достатньо масштабний і ликви­ден).Річ у тому, що попит на цінні папери в Росії штучний: частина попиту є негрошовою (наприклад, приватизацион­ные чеки в 1993-1994 рр.);

• значна частина попиту визначається перерозподілом власності і економічної влади в нестабільних экономи­ческих умовах, інша частина зв'язана з цікавістю до цінних бума­гам як до заступників засобів обігу (слідство платіжної кризи), даючим, зокрема, доступ до тих або інших дефицит­ным товарів і послуг. Тому будь-яке різке посилювання грошово-кредитної поли­тики, розширення прямих грошових інвестицій (замість порт­фельных), посилення браку грошей в обороті порівняно з теку­щей потребою в них (при гіпертрофованому зростанні цін і зростанні попиту на гроші для обслуговування ринків нерухомості, землі і інших нових товарів) - всі ці чинники здатні вы­звать крупне падіння російського ринку цінних паперів. Це вже відбулося в Росії в 1991 - початку 1992 р.

9. Потреба у випереджаючому створінні інфраструктури ринку Цю роботу почали практики північноамериканського ринку цен­ных паперів в 1993 р. Якщо цього не відбудеться, ринок захлинеться у міру масового надходження акцій приватизованих пред­приятий і нарощування їх вторинного обігу. Технічні чинники здатні бути не тільки гальмом розвитку, але і при­чиной падіння ринку.

10. Недостатня реалізація принципу відвертості інформації Недостатня реалізація даного принципу повинна бути пре­одолена за рахунок:

• розширення об'єму публікацій, введення обов'язковості публікації будь-яких матеріальних фактів, що виникають в деятель­ности

емітентів і можуть істотно вплинути на курс цінних паперів емітента;

• створення незалежних рейтингових агентств і введення при­знанной рейтингової оцінки компаній - емітентів і цінних паперів;

• широкої публікації і незалежного обговорення макро- і мікроекономічної звітності;

• чіткого відділення інформації, комерційною таємницею, що є, від даних, що не є такими;

• розвитку сіті спеціалізованих видань;

• створення загальноприйнятої системи показників для аналізу ринку (фондові індекси, визнані в національному масштабі і є

індикаторами ринку для іноземних інвесторів, показники аналізу діяльності емітента показники для аналізу достатності капіталу, ліквідності, якості активів і інших інвестиційних інститутів)

11. Реалізація принципу представництва і консолідації інтересів. Потрібна широка реалізація даного принципу, а саме:

• створення консультаційного органу, об'єднуючого пред­ставителей державних органів, банків і небанківських ин­вестиционных

інститутів, регіонів і публіки (наприклад, на базі Експертної ради Федеральної комісії з ринку цінних паперів);

• передача частини прав по регулюванню ринку регіонам (як це, наприклад, зроблено в Німеччині, США);

• введення представників публіки до складу директората регулятивних органів, держави, саморегульованої органи­зации, фондових

бірж (або, наприклад, представників бірж в со­став директората державних органів);

• державна підтримка саморегульованих организа­ции. забезпечуюча їх випереджаючий розвиток, і передача ним частини функцій

держави по регламентації ринку і нагляду за ним;

• створення системи експертної підтримки і наукового обслу­живания ринку (експертні ради учених, створення сумісних груп

російських і іноземних експертів, розробка і запуск дослідницької програми).

До теперішнього часу в Росії нехтують належним представництвом і консолідацією інтересів сторін, заин­тересованных в розвитку ринку цінних паперів.

12. Міжнародна допомога

Можна відзначити недостатність міжнародної допомоги в області створення регулятивної, інформаційної і технологичес­кой інфраструктура ринку, відновлення системи освіти і російської наукової школи в області ринку цінних паперів. В на­стоящее час російському ринку часто пропонуються різні моделі його організації і технології, що абсолютно суперечать

один одному, витікаючі з досвіду конкретних країн і знань кон­кретных експертів, обмежених рамками тієї країни граждана­ми якої вони є. Міжнародна допомога недостатньо скоординована і часто коммерциализирована. Розміри ино­странной допомоги в банківському секторі незіставно більше, хоча він більш "просунутий" і потребує допомозі незрівнянно менше.

13. Система освіти

Найбільшою проблемою відтворення ринку цінних паперів в є відновлення системи освіти в цій об­ласти. наукової школи і просто ринкової культури інвесторів і професійних учасників ринку.

14. Створення нових інформаційних технологій.

Російський ринок цінних паперів повинен перейняти досвід соз­дания програмної інфраструктури вже існуючих ринків і на його основі створити і розвивати власну інформаційну інфраструктуру. На базі основних компонентів вже функци­онирующих ринків необхідно розробити концепцію кор­поративной системи розробки прикладних задач в распре­деленной неоднорідному обчислювальному середовищі, реалізовуючи следую­щие конфігурації клієнт-сервер (по класифікації Gartner Group):

• видалене представлення даних (емуляція терміналу):• виклик видаленої процедури (сервери додатків):

• доступ до видаленої бази даних (сервери баз даних):

• достл п до розподіленої бази даних (інтеграція/реплікація баз даних)