3. Финансово-экономический анализ деятельности «Солвекс-Турне»

Анализируя финансово-хозяйственную деятельность компании, необходимо рассмотреть основные показатели деятельности фирмы в динамике, провести оценку текущего финансового состояния компании, главным образом необходимо оценить ее финансовую устойчивость для дальнейшего прогнозирования деятельности.

Итак, рассмотрим основные показатели деятельности компании.

В процессе финансово-хозяйственной деятельности предприятия реализацией продукции (работ, услуг) считается момент поступления денежных средств на расчетный счет. Анализ динамики объема продаж компании в 2004-2007 гг. представлен в табл.1.1.

Таблица 1.1

Динамика объема продаж туристического ЗАО «Новация» в 2004-2007 гг.

Наименование показателя	2004	2005	2006	2007
Объем продаж, тыс. $	23	31	49	74
Изменение объема продаж по отношению к предыдущему году, тыс. $	-	+8	+18	+25
Изменение объема продаж по отношению к предыдущему году, %	-	+35%	+58%	+51%

Таблица 1.2

Динамика количества обслуженных туристов туристического ЗАО «Новация» в 2004-2007 гг.

Наименование показателя	2004	2005	2006	2007
Количество обслуженных туристов, тыс. чел.	1	2	2,5	3
Изменение количества обслуженных туристов по отношению к предыдущему году, тыс. чел.	-	1	0,5	0,5
Изменение количества обслуженных туристов по отношению к предыдущему году, %	-	+50%	+80%	+80%

Представленные данные свидетельствуют о постоянном и значительном росте объема продаж компании, который за период с 2004-2007 составил 51 тыс. долл.- в 3,2 раза в 2007 г по сравнению с 2004 г. Наиболее значительные темпы роста (+58%) наблюдались в 2006 г. Такие высокие темпы роста обусловлены повышением спроса на туристические услуги в целом (об этом свидетельствует постоянный рост количества обслуженных туристов), расширением деятельности компании (ЗАО «Новация» значительно увеличила количество направлений и, соответственно, ассортимент предлагаемых туров, развивала индивидуальный туризм), агрессивной рекламной политикой, повышением цен на туры (об этом свидетельствует несоответствие темпов роста объемов продаж и количества обслуженных туристов). Наиболее значительный рост рынка туруслуг отмечается в 2006г, но этот период характеризуется и значительным усилением конкуренции из-за вхождения на рынок большого количества различных туроператоров и туристических агентств, тем не менее это не вызвало замедления темпов роста объема продаж компании «Новация». В 2007 фирме также удавалось удерживать свои позиции на рынке, развивая имеющиеся направления выездного туризма, активно продвигая себя в качестве оператора въездного туризма за рубежом, продемонстрировав значительное увеличение объема продаж – на 2 тыс. долл., что соответствует 50% общего увеличения продаж за 4 года.

Таблица 1.3

Динамика численности персонала ЗАО «Новация» в 2004-2007 гг.

Наименование показателя	2004	2005	2006	2007
Численность персонала, чел.	20	20	30	50
Изменение численности персонала по отношению к предыдущему году, чел.	-	0	+10	+20
Изменение численности персонала по отношению к предыдущему году, %	-	0%	+66%	+45%

Как видно из табл. 1.3, численность персонала ЗАО «Новация» в период с 2004 по 2007 гг. увеличилась на 30 человек – на 45% в 2007 г. по сравнению с 2004 г. Увеличение численности связано с возникшей потребностью в наборе дополнительного персонала в связи с появлением новых направлений деятельности компании, расширением спектра предлагаемых услуг и ассортимента туров, увеличением объема реализации.

Основные результаты хозяйственной деятельности

Для выявления основных результатов хозяйственной деятельности проводится анализ прибыли. Анализ прибыли осуществляется по форме №2 – «Отчет о прибылях и убытках» бухгалтерской отчетности, данные берутся за отчетный и базисный периоды. Анализ прибыли за период 2006 и 2007 гг. представлен в табл. 1.4 (см. приложение).

Увеличение выручки от реализации в 2007 г. увеличило сумму прибыли от реализации на 3% в связи с тем, что в условиях повышения спроса на туристические услуги, стало возможным увеличение стоимости туров, предлагаемых компанией.

Анализ прибыли 2006 года позволяет установить, что основную часть ее составляет прибыль от реализации продукции по основному виду деятельности. Прирост прибыли в 2007 году составил 136917 тыс. руб. Удельный вес прочих операционных доходов и расходов не очень значителен: в 2006 г он составлял 1,1% и 3,4% соответственно. Несмотря на увеличение прочих операционных доходов в абсолютном выражении (на 4157 тыс. руб.), удельных вес их в 2007 г. уменьшился на 0,2%. Операционные расходы увеличились на 27627 тыс. руб., удельный вес их также вырос – на 0,2%. Внереализационные доходы и расходы еще менее значительны: их удельный вес составляет соответственно 0,2% и 0,1%, в рассматриваемом периоде он не изменился. Чистая прибыль увеличилась на 104057 тыс. руб. в 2007 г. по сравнению с 2006 г.

Далее перейдем непосредственно к оценке финансового состояния предприятия.

Анализ проводится с целью выявления и устранения проблем в текущей деятельности предприятия, рационального использования собственных ресурсов, принятия управленческих решений по повышению эффективности и производительности предприятия, решений, связанных с выпуском новой продукции.

Анализ финансового состояния предприятия проводится по данным бухгалтерской отчетности. Источниками информации для анализа финансово-хозяйственной деятельности являются: форма №1- бухгалтерский баланс предприятия ЗАО «Новация» и форма №2- «отчет о прибылях и убытках» за период с 1.01.06г. по 31.12.07г.

Анализ финансового состояния предприятия включает два этапа: вертикальный и горизонтальный анализ баланса предприятия и анализ финансового состояния с помощью финансовых коэффициентов.

Вертикальный и горизонтальный анализ структуры источников средств предприятия проводится с целью выявления тенденций динамики, объема и состава средств предприятия в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования собственных ресурсов.

Устойчивость финансового положения компании в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников. Переход к относительным показателям при вертикальном анализе позволяет проводить сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятия. Относительные показатели сглаживают негативные влияния инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике. Общее число активов и пассивов на начальный и конечный периоды принимается за 100% и рассчитывается удельный вес показателей.

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста или снижения.

Вертикальный и горизонтальный анализ баланса за период 2007 г. и 2006 г. представлены соответственно табл. 1.5 и 1.6(см. приложение), для проведения анализа были составлены аналитические балансы, позволяющие более наглядно представить ресурсы предприятия и их размещение.

Рабочий капитал (собственные оборотные средства) равен 274069 тыс. руб. В анализируемом периоде он увеличился на 119374 тыс. руб. – на 77,2%., удельный вес рабочего капитала также вырос - на 9%. Это положительная тенденция, свидетельствует о повышении финансовой устойчивости. Сравнительный аналитический баланс отражает, что имущество организации увеличилось на 147872 тыс. руб. – на 16,4%.

Объем основного капитала увеличился на 12289 тыс. руб. или на 6,2%. Это произошло за счет увеличения вложений в основные средства на 12584 тыс. руб. При этом объем долгосрочных финансовых вложений не изменился, а нематериальные активы уменьшились на 295 тыс. руб. (17,1%).

Данные анализа показывают, что в оборотные средства было вложено в 4 раза больше средств, чем в основной капитал. В рассматриваемом периоде наблюдается увеличение (прирост) оборотного капитала на 135583 тыс. руб. или 19,3%.

Наиболее значительно в анализируемом периоде увеличились материальные оборотные средства - на 69033 тыс. руб. (или 30,8%) и дебиторская задолженность – на 51346 тыс. руб. (или 18,5%). Существенно (особенно относительно прежнего уровня) увеличился объем денежных средств - на 28278 тыс. руб. (на 37,3%). Сумма краткосрочных финансовых вложений уменьшилась на 13074 тыс. руб. или 10,3%.

Увеличение производственных запасов (оборотных активов) объясняется наращиванием производственного потенциала компании, повышенными темпами роста продаж, стремлением руководства компании еще более увеличить объемы продаж на фоне благоприятной конъюнктуры рынка.

В целом следует отметить, структура совокупных активов характеризуется значительным превышением в их составе доли оборотных средств, которая составила 78%, в начале года и увеличилась в течение года (на 2%). Соответственно, удельный вес внеоборотных активов составил 22,0% и в течение года уменьшился на 2%. Структурные изменения по статьям баланса обусловлены повышенными темпами роста, но в то же время они не очень существенны: увеличился удельный вес: запасов на 3,1%, дебиторской задолженности на 0,6%, денежных средств на 1,5%, уменьшился удельный вес: краткосрочных финансовых вложений на 3,2%, долгосрочных финансовых вложений на 0,3%, основных средств на 1,6: и нематериальных активов на 0,1%.

Пассивная часть баланса характеризуется невысоким удельным весом собственных источников средств. Но в рассматриваемом периоде их доля в общем объеме увеличилась на 7%. Это произошло за счет увеличения прибыли на 131662 тыс. руб. (на 91,1% по сравнению с прежним уровнем). Удельный вес прибыли также увеличился – на 10,3%, а уставного капитала уменьшился на 3,3%.

Структура заемных средств в течение 2006 г. также претерпела некоторые изменения. Так доля кредиторской задолженности поставщикам и др. уменьшилась на 6,3%, доля заемных средств уменьшилась на 0,8%. Это обусловлено более быстрым приростом собственных средств (за счет прибыли отчетного периода) по сравнению с заемными средствами. Тем не менее, в абсолютном выражении наблюдается рост задолженности по всем позициям кредиторских расчетов: заемные средства увеличились на 8607 тыс. руб., кредиторская задолженность на 7602 тыс. руб. Но, обратив внимание на актив баланса, где произошло увеличение по статьям "Запасы", "Дебиторская задолженность", "Денежные средства", можно объяснить, что рост краткосрочных пассивов объясняется именно этими показателями.

Рабочий капитал равен 500446 тыс. руб. по сравнению с предыдущим годом он увеличился на 226377 тыс. руб. или на 82,6%. Удельный вес его увеличился на 11,8%. Это свидетельствует о том, что компания генерирует больше постоянных ресурсов, чем это необходимо для финансирования постоянных активов, и поэтому не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности в будущем.

В целом следует отметить, что тенденции, выявленные при анализе предыдущего периода сохранились. Имущество компании увеличилось на 270910 тыс. руб. или на 25,8%. Удельный вес внеоборотных активов сократился на 3,4%, несмотря на увеличение в абсолютном выражении на 9342 тыс. руб., или 4,4%. Объем долгосрочных финансовых вложений также, как и в предыдущем периоде, не изменился, а нематериальные активы уменьшились на 203 тыс. руб. (14,2%).

В 2007 году оборотные активы увеличились на 261569 тыс. руб. – 31,2%. Увеличение прослеживается по всем позициям оборотных активов, но наиболее значимую роль в этом увеличении сыграл рост объема запасов (на 115507 тыс. руб. – 39,4%) и дебиторской задолженности (на 105423 тыс. руб. – 32,1%). Значительное увеличение относительно прежнего уровня наблюдается по показателю денежных средств – на 27,7% (28846 тыс. руб.). Краткосрочные финансовые вложения увеличились на 11793 тыс. руб. – 10,3%.

Что касается структурных изменений, удельный вес всех оборотных активов, исключая краткосрочные финансовые вложения вырос: запасов на 3%, дебиторской задолженности на 1,6%, денежных средств на 0,2%. Снизился удельный вес: краткосрочных финансовых вложений на 1,3%, основных средств – на 3%, долгосрочных финансовых вложений - на 0,3%. Таким образом, мы видим, что и в данном периоде структурные изменения активов незначительны (компания предпочитает придерживаться существующей структуры активов), обусловлены наращиванием производственного потенциала компании, повышенными темпами роста продаж.

Нужно отметить, что пассивная часть баланса характеризуется также не очень значительными структурными изменениями: увеличением доли собственных средств на 8,4% и, соответственно снижением доли заемных средств на 8,4% (не смотря на рост в абсолютном выражении).

Объем собственных средств увеличился на 235719 тыс. руб. – на 85,4%. – за счет нераспределенной прибыли.

Объем заемных средств увеличился на 35191 тыс. руб. – за счет роста объема кредиторской задолженности на 29053 тыс. руб. (на 6,4%) и кредитов и займов на 6138 тыс. руб. или на 5,5%. Опережение темпов роста кредиторской задолженности по сравнению с кредитами благоприятно для компании, так как кредиторская задолженность, если она не просрочена, обходится фирме бесплатно.

В анализируемом периоде удельный вес всех краткосрочных пассивов уменьшился: заемных средств на 1,7%, кредиторской задолженности – на 6,7%.

В целом перечисленные изменения в пассиве баланса положительны, свидетельствуют об улучшении финансового состояния компании.

Далее продолжим анализ финансового состояния ЗАО «Новация» с целью оценки его финансовой устойчивости методом финансовых коэффициентов.

Финансовая устойчивость - это способность предприятия за счет собственных средств покрывать средства, вложенные в активы, не допускать неоправданной дебиторской и кредиторской задолженностей и расплачиваться в срок по своим обязательствам. Иными словами, финансовая устойчивость предприятия предполагает сочетание трех благоприятных характеристик финансово-хозяйственного положения предприятия:

Высокой платежеспособности, т. е. способности исправно расплачиваться по своим обязательствам;

Высокой ликвидности баланса, т. е. достаточной степени покрытия заемных пассивов предприятия активами, соответствующими по срокам оборачиваемости в деньги на расчетном счете срокам погашения обязательств;

Высокой рентабельности, т. е. значительной прибыльности, обеспечивающей необходимое развитие предприятия.

Выполнение этих требований предполагает, в свою очередь, соблюдение ряда важнейших балансовых пропорций, которые могут быть детализированы с помощью метода финансовых коэффициентов. Метод финансовых коэффициентов заключается в определении финансовых пропорций между различными статьями отчетности и сравнении их с предыдущими показателями.

Начнем анализ финансовой устойчивости предприятия с коэффициентов платежеспособности, определяемых структурой капитала. Показатели структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Речь идет о коэффициенте собственности, коэффициенте финансовой зависимости.

Коэффициент собственности характеризует долю собственных средств в структуре источников средств предприятия, а, следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Этот коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне собственных средств. Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов. Коэффициентом собственности, характеризующим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу средств на уровне 60%. Как правило, в туристических компаниях значение данного коэффициента не превышает 50%, что обусловлено значительным заемным капиталом краткосрочного характера, по большей части кредиторской задолженностью в связи со спецификой деятельности туристских фирм.

Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, который отражает долю заемного капитала в источниках финансирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту собственности.

Коэффициент финансовой зависимости (коэффициент финансового левериджа) характеризует зависимость предприятия от внешних займов. Чем он выше, тем больше займов у предприятия, и тем рискованнее ситуация, которая может привести к банкротству предприятия. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании.

Рассчитаем показатели структуры капитала по данным ЗАО «Новация» (табл. 1.7):

Таблица 1.7

Коэффициенты структуры капитала ЗАО «Новация»

Показатели	Формула	01.01.06	01.01.07	01.01.08
Коэффициент собственности	Стр490*100/стр699	39,11	46,14	54,53
Коэффициент заемного капитала	Стр690*100/стр699	60,89	53,86	45,47
Коэффициент финансовой зависимости	Стр690*100/стр490	155,66	116,71	83,40

Приведенные расчеты свидетельствуют о достаточно высоком финансовом риске. Доля заемного капитала в основном превышает долю собственного капитала. Наиболее рискованная ситуация сложилась в начале 2006 г. (коэффициент собственности составлял на 39,11%, а коэффициент зависимости 155,66%). Тем не менее, необходимо отметить положительную динамику данного показателя в рассматриваемом периоде. К началу 2007 г. ситуация улучшилась (коэффициент собственности увеличился на 7,03%, а коэффициент зависимости уменьшился на 38,95%). К началу 2008 г. коэффициент собственности увеличился еще на 8,39%, а коэффициент зависимости уменьшился на 33,31%

Коэффициент собственности увеличился в течение рассматриваемого периода на 15,42%, соответственно коэффициент заемного капитала также уменьшился на 15,42%. В рассматриваемом периоде наблюдается снижение финансовой зависимости, что обусловлено уменьшением удельного веса заемных средств в результате значительного увеличения собственных средств за счет прибыли отчетного периода. Коэффициент финансовой зависимости уменьшился на 72,26%, почти в 2 раза.

Анализируя показатели структуры капитала ЗАО «Новация», можно сделать вывод о тенденции повышения платежеспособности и, соответственно, финансовой устойчивости фирмы, что благоприятно для компании. В конце рассматриваемого периода, учитывая отраслевые особенности, можно заключить, что платежеспособность компании на достаточно высоком уровне, что положительно характеризует ее финансовое состояние, но определенный риск все же существует: превышение собственных средств над заемными не очень значительное.

Далее перейдем к анализу ликвидности. Под ликвидностью понимается способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода. Оценка ликвидности производится с помощью коэффициентов ликвидности, наиболее важными из которых являются следующие: коэффициент общей (текущей) ликвидности; коэффициент срочной ликвидности; коэффициент абсолютной ликвидности; чистый оборотный капитал.

Рассмотрим эти коэффициенты более подробно. Но прежде отметим, что существует два подхода к учету и, соответственно, к расчету коэффициентов: концепция учетного периода и концепция произведенных затрат. Согласно первой концепции, учитываются затраты, произведенные в данном отчетном периоде (т. е. в них не входят расходы будущих периодов). Согласно второй концепции, все уже сделанные затраты должны быть учтены в составе оборотных средств, а в краткосрочных обязательствах не принимают участие данные строк 640, 650, 660 VI раздела пассива (доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей), поскольку это внутренние расчеты фирмы или ее доходы, полученные вперед. Обе концепции правомерны, выбор того или иного подхода осуществляется организацией. В данной работе используется наиболее распространенная концепция учетного периода. Все коэффициенты рассчитываются на основе этого подхода.

Коэффициент общей ликвидности рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода. Согласно общепринятым международным стандартам, считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от единицы до двух (иногда трех). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в два (три) раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала. При анализе коэффициента особое внимание обращается на его динамику.

Частным показателем коэффициента текущей ликвидности является коэффициент срочной ликвидности, раскрывающий отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности) к краткосрочным обязательствам. По международным стандартам уровень коэффициента должен быть выше 1. В России его оптимальное значение определено как 0,7 – 0,8.

Необходимость расчета коэффициента срочной ликвидности вызвана тем, что ликвидность отдельных категорий оборотных средств далеко не одинакова, и если, например, денежные средства могут служить непосредственным источником погашения текущих обязательств, то запасы могут быть использованы для этой цели только после их реализации, что предполагает не только наличие покупателя, но и наличие у него денежных средств. Учитывая российские экономические условия, в большинстве случаев более надежной является оценка ликвидности по показателю денежных средств. Этот показатель называется коэффициентом абсолютной ликвидности и рассчитывается как частное от деления денежных средств на краткосрочные обязательства. В западной практике коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается редко. В России его оптимальный уровень считается равным 0,2 – 0,25

Большое значение в анализе ликвидности предприятия имеет изучение чистого оборотного капитала, который рассчитывается как разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности в будущем. Наличие чистого оборотного капитала служит для инвесторов и кредиторов положительным индикатором к вложению средств в компанию.

Чистый оборотный капитал придает большую финансовую независимость компании в условиях замедления оборачиваемости оборотных активов (например, при задержке погашения дебиторской задолженности или трудностях со сбытом продукции), обесценения или потерь оборотных активов (в результате падения цен на готовую продукцию, банкротства дебитора).

Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Примерами являются: выпуск акций или получение кредитов сверх реальных потребностей для хозяйственной деятельности, накопление оборотных средств вследствие продажи основных активов или амортизационных отчислений без соответствующей замены их новыми объектами, нерациональное использование прибыли от хозяйственной деятельности.

Коэффициенты ликвидности ЗАО «Новация» представлены в табл. 1.8.

Таблица 1.8

Коэффициенты ликвидности ЗАО «Новация»

Показатели	Формула	01.01.06	01.01.07	01.01.08
Коэффициент общей ликвидности	(стр290-стр217)/стр690	1,28	1,48	1,83
Коэффициент срочной ликвидности	(стр240+стр250+стр260)/стр690	0,87	0,97	1,15
Коэффициент абсолютной ликвидности	Стр260/стр690	0,14	0,18	0,22
Чистый оборотный капитал, руб.	Стр290-стр690	154695	273711	500446

Из табл.1.8 видно, что общая ликвидность предприятия соответствует общепринятой норме, следует также отметить значительное увеличение этого коэффициента: за рассматриваемый период на 0,55. Это обусловлено опережением увеличения оборотных активов по сравнению с увеличением краткосрочных обязательств, в результате чего удельный вес оборотных активов увеличился на 5,4%, а удельный вес краткосрочных обязательств снизился на 15,4%.

Увеличение объема оборотных активов связано со значительным увеличением запасов, ростом дебиторской задолженности и денежных средств, что объясняется увеличением объема продаж компании и планами руководства относительно его дальнейшего повышения. Уменьшение удельного веса краткосрочных обязательств связано с уменьшением удельного веса заемных средств и кредиторской задолженности в результате приращения собственных средств (за счет прибыли отчетного периода). Таким образом, на фоне благоприятной конъюнктуры рынка компания предпочитала наращивать свой потенциал, направляя практически всю прибыль отчетного периода на увеличение оборотного капитала, в результате чего прослеживается положительная динамика показателей ликвидности.

Уровень общей ликвидности можно назвать приемлемым. Поэтому можно сделать вывод, что у предприятия в принципе достаточно средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств.

Срочная ликвидность соответствует общепринятым российским стандартам, за рассматриваемый период увеличилась на 0,28. Это объясняется, прежде всего, уменьшением удельного веса краткосрочных обязательств в структуре пассивов в рассматриваемом периоде (на 15,4%) при незначительном снижении доли более ликвидных активов (на 0,8%).

Наблюдается явная тенденция роста коэффициента абсолютной ликвидности. Если в начале анализируемого периода его значение не соответствует общепринятой норме, составляя всего 0,14, то уже в начале 2007 г. оно увеличивается до 0,18, а в начале 2008 г. до 0,22, попадая в норматив. Общее увеличение коэффициента абсолютной ликвидности в рассматриваемом периоде составило 0,08, темп роста относительно высок в сравнении с абсолютным значением коэффициента.

Что касается чистого оборотного капитала, следует отметить его значительный рост: как за период 2006 года (его сумма увеличилась на 119016 тыс. руб.), так и за период 2007 года на 226736 тыс. руб., в целом чистый оборотный капитал увеличился на 345751 тыс. руб.

После оценки ликвидности предприятия следует перейти к анализу коэффициентов деловой активности. Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Как правило, к этой группе относятся различные показатели оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств, т. е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы. Наиболее часто используются следующие показатели оборачиваемости:

Коэффициент оборачиваемости активов — отношение выручки от реализации продукции ко всему итогу актива баланса. Данный коэффициент характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т. е. показывает, сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса.

По коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность (или только счета покупателей) превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Коэффициент рассчитывается посредством деления выручки от реализации продукции на среднегодовую стоимость чистой дебиторской задолженности. Этот показатель полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности, и показывает, сколько компании требуется оборотов для оплаты выставленных ей счетов. Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов отражает скорость реализации этих запасов. Он рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов.

Коэффициент оборачиваемости основных средств (или фондоотдача) рассчитывается как частное от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость основных средств. Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более высокого технического уровня. Ее величина сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь таковы, что чем выше фондоотдача, тем ниже издержки отчетного периода. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном объеме реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти виды активов.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала рассчитывается как частное от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость собственного капитала. Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой — скорость оборота вложенного капитала; с экономической — активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он слишком высок (что означает значительное превышение уровня реализации над вложенным капиталом), это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают больше участвовать в деле, чем собственники компании. Низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более подходящий в сложившихся условиях источник доходов.

Коэффициенты деловой активности ЗАО «Новация» по состоянию на конец 2006 и 2007 года представлены в табл. 1.9.

Таблица 1.9

Коэффициенты деловой активности ЗАО «Новация»

Показатели	Формула	2006	2007
Коэффициент оборачиваемости активов	Стр010/[(стр399н+399к):2]	1,45	1,77
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Стр010/[(стр230н+240н+230к+240к):2]	4,67	5,50
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Стр020/[(стр690н-640н-650н-660н+690к-640к-650к-660к):2]	2,17	2,96
Коэффициент оборачиваемости материальных запасов	Стр020/[(стр210н-217н-217к+210к)]:2	5,31	5,55
Коэффициент оборачиваемости основных средств (фондоотдача)	Стр010/[(стр120н+120к):2]	7,61	10,65
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Стр010/[(стр490н+490к):2]	3,37	3,47

Как следует из табл. 1.9, компания имеет не очень высокую скорость оборота средств. В анализируемом периоде наблюдается значительное изменение скорости оборота средств: коэффициент оборачиваемости 2007 года увеличился по сравнению с коэффициентом оборачиваемости 2006 года на 0,32. Во многом это связано со значительным повышением объема продаж компании и опережением темпов роста продаж по сравнению темпами прироста активов фирмы.

Анализируя коэффициенты оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, можно заключить, что условия, на которых фирма получает поставки, лучше, чем условия, предоставляемые ей покупателям своей продукции. В целом это положительно характеризует финансовое управление компанией, поскольку приток денежных средств от дебиторов более интенсивен, чем их отток кредиторам. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности увеличивается на 0,83, что говорит об ужесточении дебиторской политики, возможно в ответ на действия поставщиков, так как коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности увеличивается на 0,79 – изменения по коэффициентам примерно сопоставимы.

Как видно из табл., ЗАО «Новация» имеет достаточно высокий коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов (5,31 в 2006 году и 5,55 в 2007 году), наблюдается положительная с точки зрения финансовой устойчивости предприятия тенденция его увеличения. Так как чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства и тем устойчивее финансовое положение компании.

Перейдем к коэффициенту оборачиваемости основных средств или фондоотдаче. Фирма «Новация» характеризуется высоким уровнем фондоотдачи, который увеличивается за рассматриваемый период на 3,04. Во многом, это объясняется структурой активов, обусловленной отраслевой спецификой (а именно: низким удельным весом основных средств). Тем не менее, значение и динамика данного показателя положительно характеризуют финансовое состояние компании.

Наконец, оборачиваемость собственного капитала. Как показывают расчеты, у данного предприятия этот коэффициент достаточно высок, за рассматриваемый период он увеличился на 0,1.

Анализируя показатели деловой активности ЗАО «Новация», мы наблюдаем положительную для компании динамику увеличения оборачиваемости (исключая повышение оборачиваемости кредиторской задолженности). Это говорит о повышении производственно-технического потенциала компании.

Перейдем к анализу рентабельности. Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции.

Наиболее часто используемыми показателями являются коэффициенты рентабельности всех активов предприятия, рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала.

Коэффициент рентабельности всех активов предприятия рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Он показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств.

Коэффициент рентабельности реализации рассчитывается посредством деления чистой прибыли на объем реализованной продукции. Он показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции. Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками. Он рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.

Рассмотрим коэффициенты рентабельности для ЗАО «Новация» (табл. 1.10).

Таблица 1.10

Коэффициенты рентабельности ЗАО «Новация»

Показатели	Формула	2006	2007
Рентабельность активов	100*(стр170+160)*2/(стр399н+399к)	13,49	19,88
Рентабельность реализации	100*(стр170+160)/стр010	9,33	11,26
Рентабельность собственного капитала	100*(стр170+160)*2/(стр490н+490к)	31,44	39,13

Как видно из табл. 1.10, ЗАО «Новация» характеризуется не очень высокой рентабельностью активов. Причиной этого является недостаточно высокая оборачиваемость активов, а также невысокая рентабельность реализации. В 2007 году рентабельность реализации повысилась на 1,93% по сравнению с 2006 годом (значительную роль сыграло увеличение стоимости туров, предлагаемых компанией), скорость оборота активов увеличилась на 0,32, что привело к повышению рентабельности активов на 6,39%.

Как видно из табл., рентабельность собственного капитала примерно в 2 раза больше рентабельности активов. За рассматриваемый период рентабельность собственного капитала повысилась на 7,69%. Повышение рентабельности положительно характеризует предприятие, необходимо отметить высокие темпы этого повышения. Отчасти это обусловлено воздействием эффекта финансового рычага, в результате которого происходит приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на платность последних. В рассматриваемом периоде произошло усиление эффекта финансового рычага в результате значительного (по сравнению с предыдущим периодом) увеличения рентабельности активов, несмотря на уменьшение доли заемных средств.

Результаты анализа свидетельствуют об увеличении темпов роста оборота предприятия. Качественные и количественные структурные изменения обусловлены ростом оборота. Повышенные темпы роста требуют и повышенного финансирования. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и постоянных затрат, а также с множеством иных самых разных причин. В качестве основного источника финансирования предприятие использует «бесплатную» (если она не просрочена) кредиторскую задолженность, что, в общем, выгодно для предприятия, удельный вес заемных средств в структуре пассивов невелик, в рассматриваемом периоде он снижается за счет приращения собственных средств – прибыли отчетного периода. Большой удельный вес краткосрочных пассивов подкреплен оборотными активами. На фоне благоприятной конъюнктуры рынка компания предпочитала наращивать свой потенциал, направляя практически всю прибыль отчетного периода на увеличение оборотного капитала, в результате чего прослеживается положительная динамика показателей ликвидности.

Можно сделать вывод о том, что компания ведет агрессивную политику управления текущими активами. Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов. Агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами. В настоящее время компания ведет агрессивную политику управления пассивами, о чем свидетельствует преобладание краткосрочной задолженности в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага, что увеличивает рентабельность собственных средств, но при этом увеличивается риск и снижается финансовая устойчивость. В 2006 г. наметилась тенденция перехода предприятия к умеренной политике управления текущими пассивами (увеличилась доля собственных средств, уменьшилась доля краткосрочной задолженности - порядка 15,4% в ту или иную сторону). Данная тенденция означает повышение финансовой устойчивости предприятия.

Произведенный анализ финансового состояния ЗАО «Новация» свидетельствует о наметившейся тенденции повышения финансовой устойчивости. Данное предприятие в настоящее время платежеспособно, характеризуется достаточным уровнем ликвидности. Значительно повысился уровень оборачиваемости активов, что говорит о повышении производственно-технического потенциала компании. В то же время предприятие характеризуется не очень высокой рентабельностью активов, обусловленной невысокой рентабельностью реализации.

Таблица 1.4

Анализ прибыли 2005 и 2006 г., тыс. руб.

Наименование показателя	Номер стр. ф.2	За 2007г.	За 2006 г.	Отклонение, тыс. руб.	Удельный вес, %		Отклонение удельного веса, %
					За 2007 г.	За 2006 г.
Выручка от реализации	010	2093068	1411896	681172	100,0%	100,0%	0%
Себестоимость продукции	020	1728874	1208583	520291	82,6%	85,6%	-3,0%
Коммерческие расходы	030	0	0	0	0%	0%	0%
Управленческие расходы	040	0	0	0	0%	0%	0%
Прибыль от реализации	050	364194	203313	160881	17,4%	14,4%	3,0%
Прочие операционные доходы	090	19287	15130	4157	0,9%	1,1%	-0,2%
Прочие операционные расходы	100	75199	47572	27627	3,6%	3,4%	0,2%
Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности	110	308282	170871	137411	14,7%	12,1%	2,6%
Внереализационные доходы	120	4348	3508	840	0,2%	0,2%	0%
Внереализационные расходы	130	2473	1139	1334	0,1%	0,1%	0%
Прибыль отчетного периода	140	310157	173240	136917	14,8%	12,3%	2,5%
Налог на прибыль	150	74438	41578	32860	3,6%	2,9%	0,6%
Отвлеченные средства	160	0	0	0	0%	0%	0%
Нераспределенная прибыль	170	235719	131662	104057	11,3%	9,3%	1,9%

Таблица 1.5.

Вертикальный и горизонтальный анализ баланса за период 2006 г.

Наименование статей	Абсолютные величины, тыс. руб.			Относительные величины, %
	на начало года	на конец года	Отклонение (ст.3-ст.2)	на начало года (ст2*100/ст.2 стр.399)	на конец года (ст3*100/ст.3 стр.399)	отклонение (ст.6-ст.5)	В % к величине на начало года (ст.4*100/ст.2)
1	2	3	4	5	6	7	8
Внеоборотные активы Основные средства (120 стр.) Нематериальные активы (110 стр.) Долгосрочные финансовые вложения (140 стр.) Прочие внеоборотные активы (130+150стр.)	179230 1729 17248 -	191814 1434 17248 -	+12584 -295 0 -	19,9% 0,2% 1,9% -	18,3% 0,1% 1,6% -	-1,6% -0,1% -0,3% -	+7,0% -17,1% 0 -
Итого по разделу 1 (190 стр.)	198206	210495	+12289	22,0%	20,0%	-2,0%	+6,2%
Оборотные активы Запасы (210+220 стр.) Дебиторская задолженность (после 12 месяцев) (230 стр.) Дебиторская задолженность (до 12 месяцев) (240 стр.) Краткосрочные финансовые вложения (250 стр.) Денежные средства (260 стр.) Прочие оборотные активы (270 стр.)	224289 - 276810 127117 75802 -	293322 - 328157 114042 104080 -	+69033 - +51346 -13074 +28278 -	24,9% - 30,7% 14,1% 8,4% -	27,9% - 31,3% 10,9% 9,9% -	+3,1% - +0,6% -3,2% +1,5% -	+30,8% - +18,5% -10,3% +37,3% -
Итого по разделу 2 (290 стр.)	704018	839601	+135583	78,0%	80,0%	+2,0%	+19,3%
Стоимость имущества (190+290 стр.)	902224	1050096	+147872	100,0%	100,0%	-	+16,4%
4. Капитал и резервы 4.1. Уставный капитал (410 стр.) 4.2. Добавочный капитал (420 стр.) 4.3. Специальные фонды (440+450+460 стр.) 4.4. Нераспределенная прибыль (470+480-310-320 стр.)	208436 - - 144466	208436 - - 276128	0 - - +131662	23,1% - - 16,0%	19,8% - - 26,3%	-3,3% - - +10,3%	0 - - +91,1%
Итого по разделу 4 (490 стр.)	352902	484564	+131662	39,1%	46,1%	+7,0%	+37,3%
5. Долгосрочные пассивы (590 стр.)	-	-	-	-	-	-	-
6. Краткосрочные пассивы 6.1. Заемные средства (610 стр.) 6.2. Кредиторская задолженность (620 стр.) 6.3. Прочие пассивы (630+650+660 стр.)	102118 447205 -	110725 454807 -	+8607 +7602 -	11,3% 49,6% -	10,5% 43,3% -	-0,8% -6,3% -	+8,4% +1,7% -
Итого по разделу 6 (690 стр.)	549322	565532	+16210	60,9%	53,9%	-7,0%	+3,0%
Итог баланса (399, 699 стр.)	902224	1050096	+147872	100,0%	100,0%	-	+16,4%
Величина собственных средств в обороте (490-190 стр.)	154695	274069	+119374	17,1%	26,1%	+9,0%	+77,2%

Таблица 1.6.

Вертикальный и горизонтальный анализ баланса за период 2007 г.

Наименование статей	Абсолютные величины, тыс. руб.			Относительные величины
	на начало года	на конец года	Отклонение (ст.3-ст.2)	на начало года (ст2*100/ст.2 стр.399)	на конец года (ст3*100/ст.3 стр.399)	отклонение (ст.6-ст.5)	В % к величине на начало года (ст.4*100/ст.2)
1	2	3	4	5	6	7	8
Внеоборотные активы Основные средства (120 стр.) Нематериальные активы (110 стр.) Долгосрочные финансовые вложения (140 стр.) Прочие внеоборотные активы (130+150стр.)	191814 1434 17248 -	201358 1230 17248 -	+9545 -203 0 -	18,3% 0,1% 1,6% -	15,2% 0,1% 1,3% -	-3,0% 0 -0,3% -	+5% -14,2% 0 -
Итого по разделу 1 (190 стр.)	210495	219837	+9342	20,0%	16,6%	-3,4%	+4,4%
Оборотные активы Запасы (210+220 стр.) Дебиторская задолженность (после 12 месяцев) (230 стр.) Дебиторская задолженность (до 12 месяцев) (240 стр.) Краткосрочные финансовые вложения (250 стр.) Денежные средства (260 стр.) Прочие оборотные активы (270 стр.)	293322 - 328157 114042 104080 -	408829 - 433580 125835 132926 -	+115507 - +105423 +11793 +28846 -	27,9% - 31,3% 10,9% 9,9% -	30,9% - 32,8% 9,5% 10,1% -	+3,0% - +1,6% -1,3% +0,2% -	+39,4% - +32,1% +10,3% +27,7% -
Итого по разделу 2 (290 стр.)	839601	1101170	+261569	80,0%	83,4%	+3,4%	+31,2%
Стоимость имущества (190+290 стр.)	1050096	1321006	+270910	100,0%	100,0%	-	+25,8%
4. Капитал и резервы 4.1. Уставный капитал (410 стр.) 4.2. Добавочный капитал (420 стр.) 4.3. Специальные фонды (440+450+460 стр.) 4.4. Нераспределенная прибыль (470+480-310-320 стр.)	208436 - - 276128	208436 - - 511847	0 - - +235719	19,8% - - 26,3%	15,8% - - 38,7%	-4,1% - - +12,4%	0 - - +85,4%
Итого по разделу 4 (490 стр.)	484564	720283	+235719	46,1%	54,5%	+8,4%	+48,6%
5. Долгосрочные пассивы (590 стр.)	-	-	-	-	-	-	-
6. Краткосрочные пассивы 6.1. Заемные средства (610 стр.) 6.2. Кредиторская задолженность (620 стр.) 6.3. Прочие пассивы (650+630+660 стр.)	110725 454807	116863 483860	+6138 +29053	10,5% 43,3%	8,8% 36,6%	-1,7% -6,7%	+5,5% +6,4%
Итого по разделу 6 (690 стр.)	565532	600723	+35191	53,9%	45,5%	-8,4%	+6,2%
Итог баланса (399, 699 стр.)	1050096	1321006	+270910	100,0%	100,0%	-	+25,8%
Величина собственных средств в обороте (490-190 стр.)	274069	500446	+226377	26,1%	37,9%	+11,8%	+82,6%