8.Финансовый план

При оценке инвестиционного проекта предлагается анализировать связанные с ними денежные потоки, так как эффективность инвестиционного решения нельзя оценить не зная, как распределяются капиталовложения, и доходы во времени.

Денежные потоки наличности должны содержать сводные данные об объемах продаж, инвестициях, производственных и финансовых издержках по каждому году осуществления проекта, образуя соответствующие потоки данных.

В анализе денежных потоков используют такие понятия, как: приток, отток, поток наличностей и сальдо, осуществляемые в рамках каждого вида деятельности.

Для объективной оценки эффективности инвестиций необходимо составить таблицы денежных потоков по трем видам деятельности (инвестиционной, финансовой и операционной) в соответствии с графиком реализации проекта.

Предварительно следует выполнить следующие вычисления:

Распределите инвестиции по элементам и годам осуществления проекта (табл. 8.1).

1. Распределение инвестиций по элементам и годам осуществления проекта.

Предприятие реализует инвестиционный проект. Срок функционирования проекта 8 лет, в том числе с 1-го по 3-го годы  освоение инвестиций, с 4-го по 8-го год  фаза реализации проекта и в конце 8-го года фаза ликвидации.

Таблица 8.1

Общие инвестиции

Элементы инвестиций	Инвестиции			Производство
	Годы проекта
	1	2	3	4	5	6	7	8	итого	%
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
1.Проектно-изыскательские работы (3% от суммы капвложений)	58								58	2,0
2. Приобретение лицензии (2% от суммы капвложений)	39								39	1,3
3. Покупка оборудования	291	679	970						1940	66,0
4. Подготовка производства (8% от стоимости инвестиций)			155						155	5,3
5. Прирост оборотных средств				264	132	132	132	132	792	25,4
Итого, руб.	388	679	1125	264	132	132	132	132	2984	100
%	13,0	22,8	37,7	8,9	4,4	4,4	4,4	4,4	100

1. Объем капитальных вложений(V) н=1940 тыс. руб.

2. Проектно-изыскательские работы (3% от V)=1940*3%=58 тыс. тыс. руб.

3. Приобретение лицензии (2% от V)=1940*2%=39

4. Освоение инвестиций на приобретение оборудования по годам, %: 15/35/50, получим: 291/679/970

5. .Подготовка производства (8% от V)=1940*8=155

6. Прирост объема производства(V1) по годам, V1= Vпр*10%*Ц, где Ц=1320.

Срок службы вновь созданных мощностей восемь лет. Амортизация начисляется по линейному методу. Прогнозируемая продажная стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 8-го года проекта.

Объем производства прогнозируется по годам в следующем количестве:

4-й год  2000 шт.;

5-й год  3000 шт.;

6-й год  4000 шт.;

7-й год  5000шт.;

8-й год  6000 шт.

Производство начинается с 4 года,

4-й год  2000*10%* 1320=264;

5-й год  3000*10%*1320=396, прирост составит 396-264=132

6-й год  4000*10%*1320=528, прирост составит 132

7-й год  5000*10%*1320=660, прирост составит 132

8-й год  6000*10%*1320=792, прирост составит 132

2.Доля кредита по годам осуществления проекта в стоимостном выражении.

Таблица 8.2

Источники финансирования проекта, руб.

Наименование источника	Годы проекта
	1	2	3	4	5	6	7	8	итого
1. Прибыль предприятия	388	233	679	264	132	132	132	132	2092
2. Кредит банка		446	446						892
Итого	388	679	1125	264	132	132	132	132	2984

Доля кредита в инвестициях составляет 30%. Кредит предоставлен на три года. Плата за предоставленный кредит  15% годовых. Распределение кредита по годам составляет 0%/15%/15%.

Сумма кредита составляет 2984*30%=892, во 2 год предполагается взять 446, в 3 год 446.

3.Расчет погасительных платежей по банковскому кредиту.

Произведем расчет погасительных платежей кредита по годам, который производится методом погашения равными частями основного долга, сумм процентов за кредит и представим все в виде таблицы.

Расчет погасительных платежей производится по методу погашения равными частями основного долга:

892/3 = 297 тыс. руб.;

Погашение кредита производится 3 года (4,5,6 годы).

4-й год  892*15%=134

5-й год  297*2*15%=89

6-й год  297*15%=46

Таблица 8.3

Результаты расчетов

Наименование источника	Годы проекта
	1	2	3	4	5	6	7	8	итого
1. Возврат кредита				297	297	297			892
2. Сумма процентов за кредит				134	89	46			269
Итого				431	386	343			1161

4. План денежных потоков для финансового планирования по 3 видам деятельности проекта:

- производственной;

- инвестиционной;

- финансовой

Таблица 8.4

План денежных потоков

Показатель, тыс. руб.	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год	8 год
1	2	3	4	5	6	7	8	9
I Операция (производственная деятельность)
1) выручка от продаж				2640	3960	5280	6600	7920
а) количество реализованной продукции, шт.				2000	3000	4000	5000	6000
б) цена, руб.				1320	1320	1320	1320	1320
2) себестоимость
а) постоянные затраты в год				500	500	500	500	500
1	2	3	4	5	6	7	8	9
б) переменные затраты на единицу продукции				540	540	540	540	540
в) переменные затраты в год				-1080	-1620	-2160	-2700	-3240
3) прибыль от продаж(1+2)				1560	2340	3120	3900	4680
4) процент по кредиту				- 134	- 89	- 46
5) налогооблагаемая прибыль(3+4)				1426	2251	3074	3900	4680
6) налог на прибыль(24%)				342	540	744	936	1123
7) чистая прибыль (5-6)				1084	1711	2356	2964	3557
8) амортизация				274	274	274	274	274
9) чистый денежный поток(8+7)				1358	1985	2630	3238	3831
ΙΙ Инвестиционная деятельность
10) затраты на формирование основного капитала	-388	-679	-1125
11) прирост оборотного капитала				-264	-132	-132	-132	-132
12)Итого по инвестиционной деятельности	-388	-679	-1125	-264	-132	-132	-132	-132
ΙΙΙ Финансовая деятельность
13) собственные средства	388	679	1125	264	132	132	132	132
14) банковский кредит		446	446
1	2	3	4	5	6	7	8	9
15) возврат банковского кредита				-297	-297	-297
16) итого по финансовой деятельности	388	679	1125	-33	-165	-165	132	132
17) сальдо денежной наличности(9+12+16)	0	0	0	1061	1688	2333	3238	3831
18) поток реальных денег(9+12)	-388	-679	-1125	1094	1853	2498	3106	3699
19) коэффициент дисконтирования по ставке 14%	0,877	0,756	0,675	0,592	0,519	0,456	0,400	0,351
20) чистый дисконтированный доход	-340	-513	-759	648	962	1139	1242	1298
1	2	3	4	5	6	7	8	9
21) чистый дисконтированный поток нарастающим итогом	-340	-853	-1612	-964	-2	1137	2379	3677

Расчеты:

• Рассчитаем доход от продаж как произведение цены продукции (Ц) на объем ее производства (В_n) по годам осуществления проекта:

Д_пр = Ц * В_n

4 год-2000*1320=2640

5 год=3960

6 год=5280

7 год=6600

8 год=7920

• Себестоимость выпуска продукции в год складывается из суммы постоянных и переменных затрат по формуле:

С/С = Зпост+ Зпер* В_п

где Зпост  сумма постоянных затрат в год, руб.;

Зпер  переменные затраты на единицу продукции, руб.;

В_n  выпуск продукции в натуральном выражении по годам реализации проекта.

4 год-500+540*2000=1080

5 год=1620

6 год=21600

7 год=2700

8 год=3240

• Прибыль от продаж рассчитывается:

П = Д_пр - С/С

4 год-2640-1080=1560

5 год=2340

6 год=3120

7 год=3900

8 год=4680

• Налогооблагаемая прибыль:

Пн = Д_пр - % за кредит

4 год-1560-134=1426

5 год=2251

6 год=3100

7 год=3900

8 год=4680

• Амортизация основных фондов Аг определяется линейным методом, исходя из срока полезного использования по формуле:

Аг = Пст/Спи

где Пст – первоначальная стоимость вновь вводимых основных фондов (оборудования), руб.;

Спи - срок полезного использования оборудования, руб.

Пст включает: проектно-изыскательные работы, покупку лицензии, подготовку производства.

Пст=58+39+1940+155=2192

Спи=8 лет

Аг=2192/8=274

• Сальдо  это разность между притоком и оттоком реальных средств от всех видов деятельности (на каждом шаге расчета).

Сальдо денежной наличности, нарастающим итогом не должно быть отрицательной величиной. Если по расчетам это все-таки происходит, то это «сигнал» того, что финансовых источников для реализации проекта недостаточно и необходимо привлечь дополнительные собственные или заемные ресурсы.

5. Объем продаж, при котором проект безубыточен.

Оценка эффективности предлагаемых решений на основе статических методов.

Точка безубыточности (Вкр)  это минимальный критический объем производства продукции, при котором обеспечивается «нулевая прибыль».

Точка безубыточности определяется двумя методами:

 расчетным;

 графическим.

По расчетному методу:

Тбез = Зпост/(Цед-Зпер.уд)

где Зпост  совокупные постоянные издержки, руб.;

Зпер.уд.  переменные издержки на единицу продукции, руб.;

Цед  цена реализации за единицу продукции, руб.

Тбез =500/(1320-540)=500/780=0,641, т.е 641 ед. продукции.

Графическая модель для определения точки безубыточности представлена на рис. 8.1. Точка пересечения линий совокупного дохода от реализации продукции с линией совокупных издержек является точкой безубыточности, определяющей В_кр, при которой прибыль равна нулю. Уровень производства выше точки безубыточности показывает прибыль, а ниже точки безубыточности  убытки. Любой прирост объема выпуска сверх точки безубыточности сопровождается приращением прибыли с учетом действия производственного рычага.

Рис.8.1 «График точки безубыточности»

6.Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности (Зф.пр)  показывает, на сколько может сократиться объем реализации, прежде чем предприятие понесет убытки.

Зф.пр=(Выр-Тбез)/Выр

где Выр - ожидаемый объем реализации в натуральном или стоимостном выражении.

Зф.пр=(7920-641*1320)/7920=(7920-846)/7920=0,89=89%

Предприятие имеет устойчивое финансовое положение при К_без>60%.

7.Период окупаемости

Срок окупаемости(Т_ок)  это продолжительность времени, в течение которого прогнозируемые поступления денежных средств возместят сумму инвестиций, лет;

-388, -679, -1125 (инвестиционный период),

-964, -2, 1137, 2379, 3677 (производственный период).

Т_ок=2+964/641=3,5 года.

Для срока окупаемости не существует нормативных значений, естественно, чем он меньше, тем лучше. Как правило, фирма сама устанавливает контрольный срок окупаемости первоначальных инвестиционных затрат.

8. Период возврата инвестиций:

где t_х - количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом;

NPV_t - NPV имеющее последний отрицательный эффект в году t_x;

ДДП_t+1 - дисконтированный денежный поток без нарастающего эффекта в году (t+1).

Отсюда, денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приведения к какому-либо одному моменту  точке приведения. Этот процесс называется дисконтированием.

9. Приемлемость проекта по критерию NPV

Чистая текущая дисконтированная стоимость  NPV. Характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект.

Этот показатель еще носит название интегрального экономического эффекта. Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.

,

где ДП_к  чистый денежный поток в течение Т лет проекта, руб.;

_К  коэффициент дисконтирования;

(t₁...t_m), (Т_1...Т_n)  горизонт расчета.

NPV=3677, т.е NPV>0,

т.е. положителен, проект считается эффективным.

Чистый дисконтированный поток нарастающим итогом (строка 21) характеризует значение чистого приведенного эффекта в 8 году. Поскольку NPV>0 и NPV=3677 тыс. руб. проект считается приемлемым.

10. Расчет внутренней нормы доходности двумя способами: аналитическим и графическим

Внутренняя норма доходности – IRR  это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой NPV=0.

Существует два метода определения IRR:

1) расчетный;

2) графический.

Для расчета IRR (r_пор) выбирают два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы на интервале r₁-r₂, NPV меняла знак с положительного на отрицательный и на оборот. Формула имеет следующий вид, %:

где r₁ и r₂  нижняя и верхняя ставки дисконтирования соответственно, %.

r =14%, r₁ =35% и r₂ =60%, при этом NPV=3677

NPV1=1358*0,735+1985*0,540+2630*0,397+3238*0,292+3831*0,2149-1940=4882 - 1949 = 2942 – не подходит.

NPV2=1358*0,1+1985*0,06+2630*0,04+3238*0,02+3831*0,01-1940 = 463-1940 = -1477 – подходит.

Графический метод расчета IRR представлен на рис. 8.2

Рис. 8.2 «Графический метод расчета внутренней нормы доходности»

11. Расчет индекса рентабельности:

Индекс рентабельности определяется как отношение приведенных притоков (ЧДП_t) к приведенным оттокам (К_к)

руб.

Доход составляет 0,9 руб., т.к 1 руб. идет на покрытие расходов.

если IP>1, то проект эффективен;

Результат показывает сумму дисконтированного притока денежных средств в расчете на 1 рубль инвестируемого капитала (из 1,9 рубля, первый рубль идет в покрытие инвестиционного капитала, оставшиеся 0,9 рубля являются прибылью инвестиционного капитала).

12. Финансовый профиль проекта:

Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.

С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:

 максимальный денежный отток

 интегральный экономический эффект;

 период возврата инвестиций;

 период окупаемости проекта.

Графическое изображение финансового профиля представлено на рис. 8.3

13. Выводы на основе полученных результатов о целесообразности инвестиционного проекта:

Объём капитальных вложений составляет 1940 тыс. руб., 3% (58 тыс. руб.) из которых – проектно-изыскательные работы. Затраты на покупку лицензии составляют 2% от капитальных вложений, т.е. 39 тыс. руб. Затраты на покупку оборудования составили 1940 тыс. руб. Подготовка производства составила 8% - 155 тыс. руб. Прирост оборотных средств составил 792 тыс. руб.

По данным проекта доля кредита в инвестициях составляет 30%. Он предоставляется на 3 года под 15% годовых. Кредит будет возвращаться в течение 3, 4, 5, года.

По сумме итогов инвестиционной, производственной и финансовой деятельности определяется величина сальдо денежных потоков. Так как сальдо денежных потоков по годам имеет положительные значения, можно сказать, что проект является финансово состоятельным.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта, которая производится с учетом фактора времени (дисконтирования) по итогу инвестиционной и производственной деятельности определяется величина потока реальных денег. Ее корректировка на ставку дисконтирования (14%) позволяет определить значение: NPV, срока окупаемости и индекса рентабельности.

Точка безубыточности – это минимальный объем выпускаемой продукции, при котором обеспечивается «нулевая прибыль», то есть доход от продаж равен издержкам производства данного количества продукции. Точка безубыточности имеет значение Т_без = 641 шт.

Чистый приведенный доход равен 3677 тыс. руб. Поскольку NPV больше нуля, проект считается прибыльным, а значит целесообразным для реализации.

Индекс рентабельности равен 1,9. Отсюда следует, что на каждый рубль инвестируемых средств ожидаются поступления в размере 1,9 рубля, из которых 1 рубль покрывает затраты, а остальные 0,9 рубля являются финансовым результатом, т.е. прибылью.