1.2. Характеристика и особенности иностранных реальных и портфельных инвестиций

Иностранное инвестирование получило развитие после Второй мировой войны и в последние два десятилетия развивалось бурными темпами. Если до 1980-х годов нашего века ежегодный прирост прямых иностранных инвестиций составлял 1,3-1,6%, то с начала 1990-х годов он достиг 20%. Объемы прямых иностранных инвестиций начали увеличиваться втрое быстрее, чем мировой экспорт и вчетверо быстрее, чем мировое производство.

Анализ отраслевой структуры прямых иностранных инвестиций показывает, что с 50-х годов происходила последовательная переориентация прямых иностранных инвестиций из добывающей промышленности на обрабатывающую и также в сферу услуг, на которую сейчас приходится более 50% ежегодного объема прямых иностранных инвестиций.

Научное познание иностранных инвестиций требует раскрытия понятия «иностранные инвестиции» и теоретического обоснования иностранного инвестирования как системы [24].

Согласно Закону Украины «О режиме иностранного инвестирования» от 19 марта 1996, который сегодня определяет особенности режима иностранного инвестирования на территории Украины «иностранные инвестиции-ценности, вкладываемые иностранными инвесторами, в объекты инвестиционной деятельности соответственно законодательству Украины с целью получения прибыли или достижения социального эффекта, а предприятие с иностранными инвестициями - предприятие (организация) любой организационно-правовой формы, созданное в соответствии с законодательством Украины, иностранная инвестиция в уставном фонде которого, при его наличии, составляет не менее 10 процентов» [1].

Вышеприведенное определение очерчивает понятие иностранных инвестиций, но не уточняют термин «прямые иностранные инвестиции» и «портфельные иностранные инвестиции», как формы иностранного инвестирования.

Анализ определений прямых иностранных инвестиций, предлагаемых современной экономической мыслью, иллюстрирует несколько несколько отличных подходов.

Теоретический анализ прямых иностранных инвестиций, как важнейшего формы вывоза капитала, начался еще в 60-х годах. Основное определение прямых иностранных инвестиций сформулированы экспертами Международного валютного фонда (МВФ) в 1977 г. и Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в 1983 г.: «инвестиции считаются прямыми, если осуществляются за пределами национальных границ с целью расширения производства товаров и услуг, закупки товаров для импорта в страну базирования или экспорта в третьи страны, их характерными чертами является то, что инвестору принадлежит управленческий контроль над предприятиями, и они выступают в форме акционерного капитала и краткосрочных и долгосрочных межфирменных займов ». Нетрудно заметить, что данное определение акцентирует на конечной цели осуществления прямых инвестиций и формулирует данную цель как производство товаров (оказания услуг) и их перемещения между странами.

С другой стороны, для осуществления предпринимательской деятельности инвестору необходимо контроль над предприятием. В связи с этим наибольшее распространение получил подход к определению прямых иностранных инвестиций, который ставит критерий наличие контроля инвестора над предприятием. Примером данного подхода являются следующие определения:

«Прямые иностранные инвестиции - это, как правило, долгосрочное капиталовложение за границу, которое осуществляется инвестором с целью получения непосредственного влияния на хозяйственную деятельность предприятия, которое существует или только будет создано».

«Прямые иностранные инвестиции - это капиталовложения за границей, которые предусматривают в той или иной степени контроль инвестора над предприятием, в которое они вложены».

«Прямые иностранные инвестиции - это инвестиции в предприятия, расположенные в одной стране, но эффективно контролируемые резидентами другой страны».

Портфельная инвестиция предусматривает приобретение ценных бумаг, деривативов и других финансовых активов за средства на биржевом рынке с целью получения прибыли в форме процентов или дивидендов.

Проведем сравнительный анализ прямыми иностранных инвестиций с портфельными иностранными инвестициями (табл.1.1).

Во-первых, укажем на нечто общее: в основе каждой инвестиции лежит мотив получения прибыли. При подаче определений этот мотив может упоминаться, а может и не упоминаться. Но исходя из предположения, что инвесторами выступают частные лица и предприятия, которые в своей хозяйственной деятельности руководствуются целью максимизации прибыли.

Основным признаком прямых инвестиций является наличие намерения инвестора производить за рубежом определенные товары или услуги. Для осуществления этого намерения он должен иметь право распоряжаться инвестицией, заверит его полномочия в принятии решений и проведении контроля.

По портфельных инвестиций не идет речь о какой предпринимательскую деятельность. Эта форма иностранных инвестиций предусматривает лишь перелив финансовых активов в международном масштабе. Такие мотивы осуществления портфельных инвестиций как использование разницы процентных ставок, международных различий в налогообложении, валютных спекуляций или международной диверсификации можно аккумулировать под целью максимизации прибыли.

Таблица 1.1

Сравнительный анализ прямых и портфельных инвестиций

Общее	Особенности
В основе - получение прибыли	Прямые иностранные инвестиции	Портфельные иностранные инвестиции
	Контроль над деятельностью предприятия	Происходит лишь перелив финансовых ресурсов с целью международной диверсификации, использования разных процентных ставок или отличий в налогообложении
	Инвестиции в собственность, основные и оборотные средства, ноу-хау и др.	Инвестиции только в ценные бумаги
	Носят долгосрочный характер и менее ликвидные	Как правило, имеют не долгосрочный характер и есть более ликвидными
	Вместе с капиталом происходит трансферт технологий, менеджмента, технических и экономических знаний	За границе уходит только капитал
	Цель – получение прибыли на капитал, предпринимательской прибыли, прямых и непрямых выгод от контроля над предприятием	Цель – получение прибыли на капитал
	Высокая рентабельность и большой отток капитала с государства реципиента	Рентабельность ниже
	Влияют на экономику государства	Не влияют на экономику государства

Во-вторых, между прямыми иностранными инвестициями и портфельными инвестициями следует из самого объекта инвестирования. Прямые инвестиции, как правило, предусматривают инвестирование в физические объекты (учреждения филиалов или оборудования производственных цехов), так что прямые инвестиции трансформируют финансовые средства в товары. Портфельные же инвестиции - это приобретение только ценные бумаги с целью обеспечения будущих поступлений; таким образом, благодаря инвестициям нынешние финансовые средства трансформируются в будущие.

В-третьих, прямыми иностранные инвестиции, исходя из их вещественной структуры, менее ликвидными. Портфельные инвестиции силу высокой ликвидности ценных бумаг является более ликвидными.

В-четвертых, при портфельном инвестировании за рубеж отплывает только капитал, в то время как прямые инвестиции вызывают дополнительно трансферт других ресурсов, а именно технологий, менеджмента, технических и экономических знаний и т.п.

В-пятых, прямые иностранные инвестиции имеют целью получение не только дохода на капитал, но и полного предпринимательской прибыли, а также прямых и косвенных выгод от контроля над фирмой, включает определение ее производственной, закупочно-сбытовой, инвестиционной, кооперационной, научно-технической и финансовой политики. В отличие от этого, целью портфельных инвестиций является получение прибыли на капитал, который бы превышал банковский процент.

В-шестых, прямые инвестиции обычно предусматривают высокую рентабельность, чем портфельные, и с течением времени ведут к более заметному оттоку доходов от страны-реципиента в страну базирования материнской компании. Возможен и другой вариант - новые капиталовложения в стране-реципиенте за счет реинвестирования прибыли.

В-седьмых, прямые и портфельные иностранные инвестиции отличаются по функциональным воздействием на экономику принимающей страны. Так, прямые инвестиции имеют непосредственное и долговременное влияние на экономику принимающей страны, поскольку предусматривают долевое участие в строительстве и организации хозяйственных объектов, полное или частичное их приобретения с целью более эффективного использования. Портфельные инвестиции вследствие своего краткосрочного и часто спекулятивного характера могут оказывать даже отрицательное дестабилизирующее влияние на экономику принимающей страны.

В-восьмых: портфельные инвестиции, как правило, направляются в те страны, которые уже приняли значительные объемы прямых инвестиций. Более того, портфельные инвесторы отдают предпочтение предприятиям, в которые уже вложены прямые иностранные инвестиции, служит определенным гарантом сохранения и увеличения капиталовложений. То есть прямые иностранные инвестиции отличаются не только значительным влиянием на страну-реципиент, но и в случае стран с переходной экономикой (новых рынков) служат в определенной мере подготовительной базой для портфельных инвестиций.

Итак, целью и основной чертой прямых иностранных инвестиций, в отличие от портфельных инвестиций, является вложение в иностранные предприятия не только для получения прибыли, но и участия в управлении, контроле и развития этих предприятий.

Основными видами прямого инвестирования являются:

• основания или приобретение предприятий;

• открытие или приобретение филиалов или отделений;

• приобретение доли предприятий;

• предоставление ссуд предприятиям, принадлежащих кредиторам полностью или частично, прямо или косвенно или вследствие предоставления займа на правление которых может быть осуществлен значительное влияние (например: кредитование дочерней компанией материнской);

• реинвестирования доходов в принимающей стране.

Важно еще раз отметить, что прямые иностранные инвестиции в основном являются выражением долговременной и глобальной стратегии, направленной на рентабельность предпринимательской деятельности. Атому основными целями прямого инвестирования является обеспечение прибыли, стабильности и роста.

Таким образом, прямые иностранные инвестиции - это не просто экспорт капитала, а общая стратегия, в которой трансферт технологий, экономических знаний и компетенции играет едва ли не большую роль, чем просто трансферт капитала.

В зависимости от цели исследования возможны различные классификации прямых иностранных инвестиций. Так, по субъектам инвестирования выделяют частные, государственные, смешанные инвестиции и инвестиции международных организаций, по формам создания объектов - акционерные и неакционерные; по назначению - создание или расширение деятельности филиала или совместного предприятия, приобретение части собственности предприятия и т.д.

Комплексный подход к исследованию структуры иностранного инвестирования предусматривает также классификацию иностранных инвестиций по составу иностранных инвесторов. По нашему мнению такая классификация важна, потому что разные группы инвесторов преследуют несколько отличные цели, осуществляющих инвестиции в разных объемах и в различных видах деятельности.

Рассмотрим общую классификацию иностранных инвесторов по формам и методам деятельности выделим несколько типов прямых иностранных инвесторов.

Первый тип инвесторов - стратегические. Это преимущественно крупные ТНК, которые имеют значительные экономические интересы в стране или в регионе и готовы пойти на широкомасштабное инвестирование ради завоевания позиции на рынке. Как правило, они являются выгодными для национальной экономики как добросовестные инвесторы, их присутствие в стране стимулирует развитие инфраструктуры и способствует повышению уровня технологии и заработной платы.

Второй тип - небольшие или средние компании, выходящие на рынок с целью налаживания производства или продажи потребительских товаров и получения высоких прибылей, чем в собственной стране, за счет преимуществ собственности и размещения. Инвесторы данного типа представлены наиболее численно, их деятельность является необходимой для нормального развития страны, обогащение ее новыми технологиями и управленческим опытом, уменьшение зависимости от импорта готовой продукции. Учитывая раздробленность и сравнительно небольшие объемы капиталовложений, эти инвесторы также не угрожают национальной безопасности.

Третий тип инвесторов - «экспансионистов» или «сырьевые». К этому типу относятся предприниматели, которые ставят своей целью любыми допустимыми способами получить максимальную прибыль с минимальными затратами. Они работают преимущественно в сфере внешней торговли или заваливают местный рынок дешевой импортной продукцией сомнительного качества, или скупают и экспортируют сырье и промежуточную продукцию для дальнейшей переработки. В обоих случаях интересы этого типа инвесторов не согласуются с концепцией национальной безопасности, поскольку они подавляют национальное производство, угрожает экономической безопасности страны.

Четвертый тип - фирмы-аутсайдеры. Это фирмы, которые не способны конкурировать на существующих рынках и поэтому с целью спасения активно ищут выход на новые рынки.

Пятый тип - криминальные инвесторы. В последнее время резко растут объемы инвестиций из различных оффшорных зон, в первую очередь с Кипра. Упрощенный порядок регистрации предприятий и их доходов в таких зонах создает возможности для отмывания капиталов, накопленных на преступной деятельности. Мотивацию криминального капитала предсказать практически невозможно, поэтому к привлечению таких инвестиций надо относиться очень осторожно [22, С.18].

Анализируя прямые иностранные инвестиции в Украину следует отметить, что иностранные инвесторы в Украину - это нередко фирмы-аутсайдеры, которые не выдержали конкуренции в своей стране, или мелкие фирмы с ограниченными финансовыми возможностями, рассчитывающих на быструю прибыль, или же фирмы, которые отмывают грязные капиталы. По своему качественному составу лишь 15% зарубежных фирм, которые развертывают свою деятельность в Украине, могут рассматриваться как надежные партнеры. Основная же масса (около 70%) просто пытается улучшить свое финансовое положение за счет операций на украинском рынке.

Солидные же иностранные инвесторы (крупные ТНК как стратегические инвесторы), которые могли принести наибольшую пользу украинской экономике и деятельность которых является наиболее желательна в Украину, не спешат вкладывать здесь свои капиталы, занимая пока выжидательную позицию. То есть именно данный тип инвесторов играет ведущую роль в развитых странах, но, к сожалению, полномасштабную деятельность в Украине пока не разворачивает.

Таким образом, структура иностранных инвесторов в Украину является далеко не оптимальной и совсем не соответствует структуре инвесторов, действующих в развитых странах.

Анализируя структуру прямых иностранных инвестиций, можно выделить те составляющие, приток которых в экономику Украины способен дать наибольший положительный эффект. Речь идет об инвестициях в виде машин и оборудования. Собственно их приток в Украину обеспечивает налаживание не просто торговли, а производства, что ведет к созданию большей добавленной стоимости на территории Украины, создания рабочих мест и т.д.

Освещая структуру прямых иностранных инвестиций в широком смысле, по нашему мнению, можно выделить и другие нематериальные составляющие, не упомянутые выше: управленческие навыки, инвестиции в подготовку персонала, новый имидж и т.п., их трудно оценить, они не отражаются в одной статистической отчетности относительно прямых иностранных инвестиций, но роль их является весомой [25, С. 41-46].

Таким образом, иностранные инвестиции являются новым и важным полем для теоретических исследований в международной экономике. Исследование теоретических основ иностранного инвестирования доказывает, что развитие данного явления зависит от количества и качества преимуществ, которыми обладают фирмы-инвесторы - с одной стороны, и территории, куда направляются инвестиции - с другой. При этом территориальные преимущества имеют решающее влияние на вид и форму осуществления иностранного инвестирования, его структуре, составе иностранных инвесторов. В системе территориальных преимуществ центральное место отводится условиям приложения иностранных инвестиций, которые обобщаются понятием «инвестиционный климат». В этой связи рассмотрим приоритетные направления привлечения инвестиций, их структуру в региональном и отраслевом разрезе, охарактеризуем инвестиционный климат Украины .