3. Методы учёта влияния инфляции Существуют следующие способы учёта инфляции при оценке эффективности ип:

1. инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчётами в рублях и валюте. Коррекция достигается с помощью операции дефлирования, которая заключается в делении денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (рублях или иностранной валюте) на соответствующие индексы инфляции;

2. учёт инфляционной премии в ставке процента (реальная и номинальная процентная ставка), так как влияние инфляции на эффективность проекта сказывается также на изменении потребности в заёмных средствах и платежей по кредитам.

3. анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции. Когда нет достаточно точных прогнозов относительно будущего проведения инфляции, то первоначальные расчёты по проекту делают в базовых, начальных ценах, а затем с помощью анализа чувствительности проверяют влияние инфляции на эффективность проекта.

3.1. Инфляционная коррекция денежных потоков Дефлирование

Дефлирование – приведение к дефлированным ценам.

Дефлирование- метод приведения прогнозных цен к уровню цен фиксированного момента времени путём их деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учёта инфляции.

Прогнозными называют цены, ожидаемые (с учётом инфляции) на будущих шагах расчёта.

Дефлированными называют прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции.

3.2. Учёт инфляционной премии в ставке процента

Процентная ставка – относительный размер платы за пользование кредитом в течение определённого периода времени.

Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой.

Процентная ставка, выплачиваемая банком по дипозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.

Кредитная и депозитная процентная ставки могут быть номинальными, реальными и эффективным.

Номинальная процентная ставка – процентная ставка, объявляемая кредитором. Она учитывает не только доход кредитора, но и индекс инфляции.

Реальная процентная ставка – это процентная ставка, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от займа, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции.

Связь между номинальной и реальной процентными ставками даётся формулой И.Фишера

1+Р_нш=(1+Р_0ш)*(1+I_ш)

Р_нш- номинальная процентная ставка за один шаг начисления процентов;

Р_0ш- реальная процентная ставка за один шаг начисления процентов;

I_ш- темп инфляции (темп прироста цен), средний за шаг начисления процентов.

Но «очистка от инфляции»» не может полностью устранить её влияние на заёмные средства из-за того, что:

1. инфляция приводит к изменению (как правило, увеличению) потребности в заёмных средствах, что не может быть учтено никакой схемой, не зависящей от конкретного проекта;

2. результат «очистка от инфляции» искажается за счёт правил начисления налога на прибыль.

Эффективная процентная ставка (р_ef) – доход кредитора за счёт капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена процентная ставка.

р_н- номинальная процентная ставка за год;

m –число выплат процентов по условию займа или кредита.

Реальная процентная ставка получается из номинальной за счёт исключения влияния инфляции и используется при анализе процентных ставок, а также для приближённого пересчета платежей по займам при оценке эффективности инвестиционного проектов текущих ценах.

Эффективная процентная ставка характеризует доход кредитора за счёт капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена минимальная процентная ставка.

3.3. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.

Цель анализа чувствительности – выявление важнейших факторов, способных наиболее серьёзно повлиять на проект и проверить воздействие последовательных изменений этих факторов на результаты проекта.

Среди варьируемых факторов, рассматриваемых на практике, наиболее важными являются показатели инфляции.. При проведении анализа чувствительности могут последовательно анализироваться виды инфляции: общая, переменных издержек, заработной платы, основных фондов, постоянных издержек, накладных расходов и т.д.

Отдельно для инфляции может быть построен вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее чувствительные переменные инфляции, для которых целесообразно провести дополнительные исследования в рамках количественного анализа риска.

Литература:

1.М.у. (стр 63,108., 224)

1. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие.- Мн.: ИП «Экоперспектива», 1998. – 463 с. (стр 274).

2. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений: - М.:ООО Издательско-Консалтинговая Компания «ДеКА», 1998. –232 с. (стр.28).

3. Богатин Ю.В. Швандар В.А. инвестиционный анализ; Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-286 с. (с.135, инфляционный коэффициент).

Стр 345.

1. Замена дефлирования денежного потока преобразованием нормы дисконта.

В некоторых методиках рекомендуется записывать денежный поток в прогнозных ценах, дефлирования его не производить, а темп инфляции включать в норму дисконта (номинальная норма дисконта).

«-« -при неравномерной инфляции её темп, который должен быть учтён в дисконте зависит от номера шага расчётного периода, поэтому постоянную норму дисконта приходится заменять переменной.

-в значительной степени утрачивает свою роль ВНД. Вследствие инфляции она приобретает неоправданно высокое значение.

-остаются искажёнными недисконтированные показатели, например чистый национальный доход.

2. Осуществлять дефлирование и применять реальную ставку дисконтирования

стр 347. 3. Осуществить дефлирование путём пересчёта денежного потока в «твёрдую» валюту.

Вместо дефлятора, разработчики системы производят дефлирование денежного потока переводя его в «твёрдую» валюту по прогнозному курсу. В качестве обоснования этой операции приводятся утверждения, что инфляция «твёрдых» валют мала.

«-« -специалисты часто не учитывают, что существует внешняя и внутренняя инфляция иностранной валюты.

-в случае, расчёта эффективности многовалютного проекта очень сложно просчитать наименее выгодный сценарий изменения инфляции.

Стр. 339. Долгосрочное влияние инфляции зависит прежде всего от её неоднородности и от темпа внутренней инфляции иностранной валюты (который также характеризуют неоднородность инфляции). Индексы общей инфляции влияют лишь на некоторые налоги это обычно незначительно сказывается на эффективности инвестиционных проектов.