2. Метод вариации параметров (анализ чувствительности)
Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчёта. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в большей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.
При проведении анализа чувствительности выделяют две основные категории факторов по их влиянию на объём поступлений и на размеры затрат.
К факторам прямого воздействия относят: показатели инфляции, физический объём продаж на рынке; долю компании на рынке; потенциал роста и колебания рыночного спроса; торговую цену и тенденции её изменения; требуемый объём инвестиций; стоимость привлекаемого капитала в зависимости от источников и условий его формирования.
При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчёты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:
увеличение инвестиций (увеличить на 20%);
увеличение на 20% от проектного уровня производственных издержек и на 30% удельных.
уменьшение объёма выручки до 80% её проектного значения;
увеличение на 100% времени задержек платежей на продукцию, поставляемую без предоплаты;
увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам рублях и на 20% по кредитам в СКВ.
Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно.
Наиболее информативным методом, применяемым для анализа чувствительности, является расчёт эластичности, т.е. показателя, позволяющего провести сравнение уровней чувствительности результирующей переменной к изменениям различных параметров.
По показателям эластичности можно построить вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее рискованные переменные. Для обеспечения сопоставимости берутся абсолютные значения эластичности, так как знак показывает однонаправленность или разнонаправленность изменений результирующего или варьируемого показателей. Чем выше эластичность, тем больше внимания должно быть уделено варьируемой переменной.
3. Оценка ожидаемого эффекта с учётом количественных характеристик проекта (анализ сценариев)
Анализ сценариев позволяет исправить основной недостаток анализа чувствительности, так как включает одновременное (параллельное) изменение нескольких факторов риска и представляет собой, таким образом, развитие методики анализа чувствительности. В результате проведения анализа сценариев определяется воздействие на критерии проектной эффективности одновременного изменения всех основных переменных проекта. Основным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учётом их взаимозависимостей (корреляции).
Расчёты производятся в следующем порядке:
описывается всё множество возможных сценариев реализации проекта;
по каждому сценарию исследуется,, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, как при этом изменятся денежные потоки участников;
для каждого сценария по каждому шагу расчётного периода определяются притоки и оттоки реальных денег и обобщающие показатели эффективности. При определении ЧДД по каждому сценарию норма дисконта принимается безрисковой;
проверяется финансовая реализуемость проекта;
исходная информация о факторах неопределённости представляется в форме вероятностей отдельных сценариев или интервалов изменения этих вероятностей.
оценивается риск нереализуемости проекта – суммарная вероятность сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта;
оценивается риск неэффективности проекта – суммарная вероятность сценариев, при которых ЧДД становится отрицательным;
на основе показателей отдельных сценариев определяются обобщающие показатели эффективности проекта с учётом факторов неопределённости- показатели ожидаемой эффективности.
3. Метод формализованного описания неопределённости является наиболее точным (но наиболее сложным с технической точки зрения).
Этапы метода:
описание всего множества возможных условий реализации проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и т.п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая затраты на страхование и резервирование), результатов и показателей эффективности;
преобразование исходной информации о факторах неопределённости в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;
определение показателей эффективности проекта в целом с учётом неопределённости условий его реализации – показателей ожидаемой эффективности.
Используемые методики:
Методика построения безрискового эквивалента денежного потока.
Безрисковый эквивалент денежного потока определяется посредством корректировки ожидаемых значений годового дохода с учётом вероятности его поступления; либо с учётом, полезности, которую приносит каждый годовой доход. Для корректировки может быть использован понижающий коэффициент.
Графически отношение к риску выражается с помощью кривых безразличия.
Виды графиков кривой безразличия
АЕ – Инвестор безразличен к риску
АВ –инвестор с возрастающим неприятием риска, т.е незначительное увеличение риска предполагает существенное увеличение дохода
АС – кривая с убывающим неприятием риска, т.е. принадлежит любителю рисковать;
АД - постоянное, или неименное неприятие риска.
Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования [1,116,90]
Учёт неопределённости инвестиционного проекта может осуществляется путём введения поправки на риск к норме дисконтирования. Включение поправки на риск обычно производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации
Этапы методики:
устанавливается исходная цена капитала, СС предназначенного для инвестирования;
определяется премия за риск, ассоциируемый с данным проектом r;
Рассчитывается NPV с учётом коэффициента дисконтирования.