3. Система цін та державне регулювання цін
3.1 Система цін біржової торгівлі
3.2 Цінова політика держави
3.3 Державне регулювання процесів ціноутворення в Україні
3.4Ціни зовнішнього ринку
3.1 Система цін біржової торгівлі
Ціни у процесі біржової торгівлі формуються кількома способами (залежно від практики, що використовується різними біржами). Загалом можна виділити три основні системи встановлення рівня цін на фондових біржах:
«залповий» аукціон (онкольний ринок);
безперервна торгівля (аукціон);
безперервно-дилерська торгівля.
Залповий спосіб установлення цін на біржі означає, що заявки клієнтів на купівлю та продаж накопичуються, а потім один або кілька разів (на ліквідних ринках) на день вони викидаються («вистрілюються залпом») у торговельний зал для одночасного виконання під контролем брокерів або співробітників біржі. Введення заявок може проводитися як в усній, так і в письмовій формі.
При усному введенні заявок уповноважений біржі проводить аукціон за кожним випуском, відштовхуючись від ціни останньої угоди вчорашнього дня. У міру надходження заявок на купівлю та продаж він збільшує або зменшує ціну доти, доки не настане найменший дисбаланс або баланс попиту та пропозиції. Зазначимо, що при усному введенні заявок трейдер може змінити своє первісне замовлення.
За письмового введення заявок початкова ціна встановлюється офіційним брокером, котрий збирає та порівнює замовлення на купівлю та продаж з метою вибору ціни, що максимізує біржовий оборот. На відміну від усного введення заявок, при письмовому трейдер позбавлений можливості змінити своє первісне замовлення.
«Залповий» аукціон сприяє встановленню єдиної, найбільш справедливої з погляду ринку ціни. До найбільших «залпових» ринків відносять біржі Австрії, Бельгії, Німеччини та Ізраїлю. Часті залпи свідчать про наявність постійного попиту та пропозиції на цінні папери, про ліквідність ринку, що дозволяє переходити до безперервної торгівлі (аукціону).
Безперервна торгівля (аукціон) передбачає здійснення угод у будь-який час протягом торговельної сесії біржі. Тут агентами клієнтів виступають брокери. Цей спосіб установлення цін має три різновиди: книга замовлень, табло та натовп.
Безперервну торгівлю (аукціон) організовано за допомогою книги замовлень, зокрема, на Токійській фондовій біржі. Брокери усно передають заявки клерку (уповноваженому біржі), який заносить їх у книгу та виконує, порівнюючи ціни та обсяги у міру їх надходження. Таким чином здійснюється підбір замовлень, завдяки якому конкретні покупці торгують із певними продавцями, причому в угоді можуть брати участь кілька замовлень. Так, велике замовлення на купівлю може виконуватися кількома замовленнями на продаж, і навпаки.
Другий вид безперервної торгівлі (аукціону) — табло, на якому вказується найкраща пара цін на кожний випуск (найвища — при купівлі, найменша — при продажу). Маклер групує заявки, що надійшли, та визначає за кожним видом цінних паперів курсові побажання (найвища ціна — при купівлі, найменша ціна — при продажу). Ці ціни виводяться на табло або екран робочого місця брокера та служать основою для коригування власних заявок і побудови стратегії гри в процесі біржового торгу. Проаналізувавши ситуацію, брокери самі вводять на табло ціни, котрі може побачити будь-який трейдер у торговельному залі. Замовлення розміщуються на табло у хронологічній послідовності, тому пріоритет часу грає тут визначальну роль. Табло застосовується, зокрема, на біржах Гонконгу та Токіо.
На біржах, де застосовується спосіб «натовпу» (Цюріх), трейдери збираються навколо клерка, який оголошує лише той випуск, що надходить у торгівлю, а потім самі ведуть торгівлю (вигукують котирування, шукаючи контрагента). Угоди в «натовпі» укладаються за різними цінами, причому один покупець може укласти угоду з різними продавцями, не намагаючись визначити якусь загальну ціну.
Як бачимо, на безперервній торгівлі (аукціоні) ціна коливається від угоди до угоди, тому спроба застосувати цей спосіб встановлення цін на ринку, де обсяги попиту та пропозиції незначні або кількість учасників обмежена, може призвести до зростання коливань цін через нерівномірність надходження заявок та, можливо, до біржової паніки.
Третій спосіб формування цін — це безперервно-дилерська торгівля. На Лондонській фондовій біржі цей спосіб називають системою єдиноначальності. Від безперервної торгівлі цей спосіб відрізняється тим, що між брокерами та клієнтами існує посередник — джобер[1]. До 1986 р. на Лондонській фондовій біржі існував формальний поділ функцій джоберів та брокерів. Брокери лише представляли інтереси своїх клієнтів і не мали змоги бути принципалами[2]. Раніше джоберів у Лондоні було дуже багато і конкуренція ставала іноді дуже інтенсивною, але зараз їх кількість зменшилася. Після модифікації системи єдиноначальності у 1986 р. брокери отримали можливість бути принципалами.
Деякі безперервні ринки встановлюють початкову ціну «залповим» способом у письмовій чи усній формі, інші використовують порівняння через табло для великих випусків та комп’ютеризовану книгу замовлень — для решти випусків.
За ступенем автоматизації механізму встановлення ціни розрізняють такі торговельні системи (фондові біржі та позабіржові системи):
- пасивна система встановлення цін (ціни виконання беруться з іншого ринку). Ціни можуть коливатися протягом торговельної сесії або може використовуватись єдина ціна (наприклад, ціна закриття). Механізм пасивного визначення ціни використовується багатьма системами виконання невеликих замовлень;
- ціни можуть бути взяті з основного ринку, але до них застосовується спеціальний алгоритм, котрий дозволяє їх покращити;
- може передбачатися можливість торгівлі. Така система допускає можливість здійснювати угоди виходячи з котирувань, що виводяться на екран, та шляхом безпосередньої торгівлі двох контрагентів на анонімній основі;
- безпосереднє виконання заявок виходячи з котирувань, що виводяться на екран;
- онкольний («залповий») ринок. Це автоматизований подвійний аукціон, де заявки на купівлю та продаж накопичуються в електронній системі і потім одночасно виконуються за єдиною ціною, що забезпечує максимальний оборот. Таким шляхом визначається ціна відкриття/закриття в Парижі, Торонто, Франкфурті та Токіо;
- автоматизований безперервний подвійний аукціон (continuous trading). Заявки на купівлю та продаж передаються на постійній основі та автоматично виконуються за наявності зустрічних (таких, що збігаються за ціною) лімітних заявок. Ця система використовується в Парижі (NSC), Франкфурті (XETRA), Торонто (Computer Assisted Trading System, CATS), Токіо (CORES), Австралії (Stock Exchange Automated Trading System, SEATS).
Важливим аспектом комп’ютеризації роботи фондових бірж є стирання відмінностей в особливостях торгівлі на різних національних ринках, що є сприятливим фактором для міжнародного інвестування. Використання комп’ютерних систем веде до створення єдиної системи світової торгівлі цінними паперами.
[1] Джобер (jobber) — фірма, що спеціалізується на угодах із цінними паперами за свій рахунок, або маркет-мейкер (фінансова компанія, що виступає дилером на біржовому та позабіржовому ринку цінних паперів та завдяки масштабам своєї діяльності бере участь у визначенні ринкових цін на папери, які вона котирує. Маркет-мейкер виступає як формувач ринку). У США джоберами також називають дилерів, що торгують сумнівними цінними паперами.
[2] Принципал (principal) — особа, що діє за власний рахунок; основний учасник угоди.
Залежно від вигляду ринку, на якому утворюються ціни, вони підрозділяються на
ціни товарних аукціонів,
ціни біржової торгівлі
ціни торгів.
Ціни товарних аукціонів. Аукціон є торгами, організованими в спеціальному місці в призначені терміни для реалізації певних товарів, т. е. він має вузьку спеціалізацію, кількість продавців на аукціонних торгах обмежена, а покупців безліч. Аукціонна ціна – це ціна прилюдного продажу по максимально запропонованому покупцем рівню. Пропонована до реалізації партія товару (лот) заздалегідь оглядається покупцями, і в процесі прилюдних торгів в результаті конкурентного змагання між покупцями визначається рівень аукціонної ціни. Ціни аукціонів використовують в торгівлі хутровими і хутряними виробами, сподіваємося, дорогоцінними металами, продукцією лісового, сільського господарства, рибальства. Через аукціони реалізуються і предмети мистецтва, антикваріат. Таким чином, головна відмінність аукціонної ціни – формування її рівня в процесі сильної конкурентної боротьби, в результаті аукціонна ціна може бути вище ринковою і часто вона багато разів перевищує спочатку призначену, т. до. відображає унікальні і рідкі властивості і ознаки товару, а також залежить від майстерності аукціоніста.
Біржові ціни складаються в процесі торгів на біржах. Біржа – спеціально організований і такий, що постійно діє ринок, на якому відповідно до встановлених правил здійснюються операції по купівлі-продажу масових, якісно однорідних, взаємозамінних товарів, продукції. На світовому ринку через біржі реалізується більше 50 видів товарів, а доля біржової торгівлі складає 15–20 % від об'ємів міжнародної торгівлі. Залежно від об'єктів біржової торгівлі розрізняють товарні, товарно-фондові, фондові і валютні біржі, причому кожна з них може бути спеціалізованою або універсальною. По масштабах діяльності біржі бувають регіональні, національні і міжнародні.
У Росії формування цін на біржі здійснюється відповідно до Закону РФ «Про товарну біржу і біржову торгівлю», згідно якому біржова торгівля виробляється в порядку явних прилюдних торгів при гарантованому вільному ціноутворенні. Головним чинником, що визначає рівень біржових цін, є кон'юнктура ринку, і ціни на біржах дуже чуйно реагують на її зміну
У біржовій торгівлі використовують наступні ціни (Рис. 7):
Рис. 7 Види цін біржової торгівлі
Ціна на реальний товар, що є в наявності на складах біржі, буває двох видів залежно від умов постачання:
- «спот»– це ціна на готівковий товар з негайним постачанням;
- «форвард»– ціна на товар з постачанням в майбутньому, вона платиться протягом певного часу при передачі товару покупцеві із складу біржі. У ціні «форвард» враховуються не лише попит і пропозиція, але і витрати по зберіганню, страхуванню, відсотки за кредит і т. д.
Метою операцій на фіктивний товар (відсутній на складі біржі) є страхування покупців від можливих втрат в результаті зміни ринкових цін не в їх користь.
Ф'ючерсні операції – взаємна передача прав і обов'язків на постачання біржового товару по стандартному контракту. Опційні операції є продовженням ф'ючерсних операцій і передбачають право купівлі-продажу ф'ючерсних або готівкових контрактів за заданою ціною протягом обумовленого терміну в майбутньому (див. детальніший: Шевчук Д. А. Банковськие операції. – М.: ГроссМедіа: РОСБУХ, 2007).
Ціни, по яких здійснюються операції на біржі, як правило, є жорстко фіксованими і не міняються протягом терміну дії контракту.
На підставі відомостей про ціни по операціях, ув'язнених на біржі, здійснюється біржове котирування цін, вироблюване котирувальною комісією зі встановленої методики.
Котирування цін може здійснюватися різними способами:
реєстрація фактичних цін біржових операцій;
визначення граничного вагання діапазону цін (мінімальною і максимальною) протягом біржового дня;
визначення вагання цін першої і останньої операції дня. Важливе значення має вказівку ціни останньої операції, оскільки вважається, що в ній найточніше відбито співвідношення попиту і пропозиції;
позначення цін першої і останньої операції з вказівкою проміжних переломів в динаміці цін протягом дня (пониження або підвищення);
комбіноване поєднання з цінами початку і кінця біржових торгів;
виведення типової довідкової ціни операції (ТСЦ), величина якої визначається методом середньою арифметичною по формулі (17):
(17)
де Ц1, Ц2, Цn– ціна фактично укладеної операції, руб.;
К1, К2. Кn– кількість одиниць товару (вироби) по операції, од.
Ціни біржових котирувань носять довідковий характер і є орієнтиром для продавців і покупців. При цьому біржове котирування цін – найважливіша характеристика стану кон'юнктури ринку даного товару, оскільки в ній фіксується співвідношення попиту і пропозиції, кількість досконалих операцій і проданого товару, динаміка цін на товар протягом дня.
Ціни торгів – це ціни, обслуговуючі специфічну форму торгівлі, засновану на конкуренції між покупцями. Суть торгів полягає в тому, що організатор (продавець, підрядчик) оголошує конкурс на видачу замовлення на постачання товару (підряд на виконання певного вигляду робіт) за заздалегідь оголошеними в спеціальному документі (тендері) умовами. Відмінною рисою торгів є наявність декількох покупців, підрядчиків (оферентів) і одного продавця (замовника). Конкуренти надають організаторові свої пропозиції, з яких він вибирає вигідний йому варіант. Як правило, при здобутті тендеру обумовлюють не лише рівень ціни, але і виконання певних умов. Система тендерних торгів в російській практиці застосовувалася в процесі приватизації, при оголошенні конкурсу на освоєння родовищ корисних копалини, при будівництві крупних об'єктів, але в цілому розвинена слабо. У міжнародній торгівлі торги проводяться по технічно складній і капіталомісткій продукції машинобудування, будівельним роботам, і в даний час охоплюють 1/3 всіх експортних ціни на машини і устаткування.
Торги бувають відкритими (прилюдними), в яких можуть брати участь що всі бажають, і закритими, доступними обмеженому числу оферентів.
В процесі торгів розрізняють ціни:
- ціни пропозиції– це ціни оферентів, вони не уторговиваються, а комісія лише вибирає найбільш оптимальний рівень. Ціна пропозиції залежить від специфіки товару, а також від того, з якої країни оферент – що розвивається або з розвиненої капіталістичної. Ціни пропозиції учасників з країн, що розвиваються, нижчі за ціни західних країн, в яких вище рівень технічного оснащення і більше можливостей для монопольної змови за цінами;
- ціна операції, по якій оферент отримує контракт.
Співвідношення між цінами пропозиції і фактичної операції залежить від вигляду торгів і рівня конкуренції. При прилюдних торгах міра конкуренції між учасниками достатня висока і фактична ціна може бути значно нижче за ціну пропозиції. На закритих торгах рівень цін фактичних операцій і пропозиції відрізняється трохи. Форма торгів є перспективним напрямом торгівельній діяльності, і сфера їх дії постійно розширюється