ЗМІСТ

Розділ 1. Сутність, функції та управління фінансами зарубіжних корпорацій 5

1.1. Предмет дисципліни “Фінанси зарубіжних корпорацій” 5

1.2. Функції фінансів корпорації 14

1.3. Фінансове навколишнє середовище 22

1.4. Управління фінансами корпорації 24

1.5. Обіг капіталу корпорації 34

1.6. Рух фондів корпорації 39

Питання для самоперевірки знань 40

Розділ 2. Корпорація як суб’єкт права 43

2.1. Розвиток законодавства про корпорації 43

2.2. Основні ознаки акціонерного товариства, визначені в законах 50

2.3. Види корпорацій, порядок їх утворення і реєстрація. Групи підприємств 53

2.4. Групи підприємств в офшорних зонах 59

2.5. Управління корпорацією. Права й обов’язки посадових осіб 64

2.6. Захист прав акціонерів і кредиторів 70

2.7. Господарські угоди корпорацій 74

2.8. Законодавство про неспроможність (неплатіжність) і банкрутство 78

Питання для самоперевірки знань 85

Розділ 4. Фінансове планування та контроль 93

4.1. Фінансова стратегія корпорації 93

4.2. Джерела фінансування розвитку корпорації 100

4.3. Методи фінансового планування 111

4.4. Прогноз грошових потоків 127

4.5. Фінансовий план 133

Питання для самоперевірки знань 136

Запам’ятаєте формули 138

Розв’яжіть задачі 138

Розділ 5. Оцінювання капіталу корпорації 140

5.1. Вартість грошей у часі 140

5.2. Оцінювання корпоративних цінних паперів 151

5.3. Оцінювання акцій 154

5.4. Оцінювання облігацій 161

Питання для самоперевірки знань 173

Запам’ятайте такі формули 176

Розв’яжіть задачі 177

Додаток 1 180

Розділ 6. Ціна капіталу і ризик 183

6.1. Теорія ризику інвестицій Г. Марковіца 183

6.2. Теорія В. Шарпа 194

6.3. Теорія арбітражного ціноутворення 200

6.4. Графічний аналіз ціни капіталу і ризику 204

6.5. Оцінювання результатів використання портфеля цінних паперів 212

6.6. Ціноутворення на ринку капіталів 216

6.7. Тимчасова структура процентних ставок 225

Запам’ятайте формули 229

Питання для самоперевірки знань 231

Розділ 7. Структура капіталу корпорації 234

7.1. Теорії структури капіталу корпорації 234

7.2. Альтернативні теорії структури капіталу 244

7.3. Структура капіталу і ризик 250

7.4. Структура капіталу в галузях економіки 259

7.5. Вимірювання структури капіталу 261

7.6. Оптимальна структура капіталу 270

Питання для самоперевірки знань 276

Розділ 8. Дивіденди і дивідендна політика 279

8.1. Поняття дивіденди і дивідендна політика 279

8.2. Теорії дивідендної політики 281

8.3. Чинники дивідендної політики 288

8.4. Прийняття рішень щодо проведення дивідендної політики 294

8.5. Форми дивідендних виплат 297

8.6. Оцінка дивідендної політики та її результатів методом коефіцієнтів 308

8.7. Розподіл прибутку в корпораціях США і дивідендна політика 315

Питання для самоперевірки знань 320

Запам’ятаєте формули 321

Розв’яжіть задачі 322

Розділ 9. Бюджет капітальних вкладень корпорації 325

9.1. Планування і фінансування інвестиційного проекту 325

9.2. Оцінювання проектного ризику 336

9.3. Економічна оцінка проекту 345

9.4. Ранжирування проектів на підставі економічних методів оцінки 356

9.5. Значення капітальних вкладень для економічного зростання 363

Питання для самоперевірки знань 368

Запам’ятаєте формули 370

Розв’яжіть задачі і ситуації 371

Розділ 10. УПРАВЛІННЯ ОБОРОТНИМ КАПІТАЛОМ 374

10.1. Сутність оборотного (працюючого) капіталу 374

10.2. Управління коштами і портфелем цінних паперів 378

10.3. Моделі управління коштами 385

10.4. Управління дебіторською заборгованістю 391

10.5. Управління товароматеріальними запасами 395

10.6. Оцінка політики корпорацій по формуванню і використанню оборотного капіталу 404

Питання для самоперевірки знань 412

Запам’ятаєте формули 413

Розділ 11. Джерела короткострокового фінансування поточних активів 415

11.1. Сутність і види джерел короткострокового фінансування 415

11.2. Торговельний (комерційний) кредит 418

11.3. Банківський кредит 423

11.4. Факторинг 434

11.5. Емісія комерційних паперів 436

Питання для самоперевірки знань 440

Розв’яжіть задачі 442

Розділ 12. Корпорації на ринку капіталів 445

12.1. Фінансовий ринок як основа економічного розвитку корпорацій 445

12.2. Регулювання ринку капіталів 456

12.3. Міжнародне регулювання фінансового ринку 466

12.4. Повторний ринок акцій 471

12.5. Вторинний ринок облігацій 485

Питання для самоперевірки знань 488

Розділ 13. Емісія і розміщення корпоративних цінних паперів 491

13.1. Первинні емісії довгострокових цінних паперів корпорацій у США 491

13.2. Методи розміщення корпоративних цінних паперів 492

13.3. Особливості первинних емісій цінних паперів і їхнє розміщення в США 496

13.4. Особливості первинних емісій цінних паперів і їхнє розміщення у Великобританії 502

13.5. Корпорації на позабіржовому ринку цінних паперів 510

13.6. Емісія скрипів і райтів 513

13.7. Емісії цінних паперів, пов'язані зі злиттями і поглинаннями корпорацій 518

13.8. Випуск акцій, пов'язаних із приватизацією 527

Питання для самоперевірки знань 531

Запам'ятайте формули 533

Розв’яжіть задачі 533

Розділ 14. Сучасні теорії ринку капіталів 535

14.1. Виникнення і розвиток гіпотези ефективного ринку 535

14.2. Значення гіпотези ефективного ринку для визначення фінансової політики корпорацій 549

14.3. Розвиток теорії хаосу і невизначеності на ринку капіталу 553

Питання для самоперевірки знань 568

Додаток 571

Список використаної літератури 573

Глосарій 574

Індекс 575

Розділ 1. Сутність, функції та управління фінансами зарубіжних корпорацій

1.1. Предмет дисципліни “Фінанси зарубіжних корпорацій” Що вивчає дисципліна “Фінанси зарубіжних корпорацій”

Дисципліна “Фінанси зарубіжних корпорацій” вивчає фінанси акціонерного товариства в країнах із розвиненою ринковою економікою. У широкому розумінні цей курс можна назвати також “Корпоративні фінанси”.

Предметом дисципліни, яка вивчається, є оформлені юридично грошові відносини між корпорацією та іншими агентами ринкових відносин з приводу формування капіталу корпорації та його розподілу з метою зростання капіталу в інтересах акціонерів.

Щоб глибше зрозуміти предмет вивчення, виділимо його основні елементи:

• корпорація (лат. corpus — тіло, пізньолат. corporatio і compania — об’єднання, товариство, співтовариство). Під термінами «корпорація», який вживається здебільшого в англосаксонських країнах і Японії, та «компанія», що переважає в західноєвропейських країнах, розуміється акціонерне товариство;

• агент (лат. agens, agentis — діючий, ago — той, що приводить у рух). Агенти є дійовими особами в ринковій економіці. Ними є юридичні особи: корпорації, товариства з обмеженою відповідальністю, комерційні банки, депозитні небанківські установи, інвестиційні банки, страхові компанії, пенсійні фонди, біржа, аудиторські і юридичні фірми, профспілкові об’єднання й інші численні фінансові й нефінансові інститути. Державні податкові, регулюючі і контролюючі органи, що беруть участь у ринкових відносинах, посідають особливе місце серед агентів. Їхні дії охоплюють всю систему економічних відносин із метою регулювання, тоді як у кожного з перелічених вище юридичних осіб більш вузьке коло відносин відповідно до їхньої основної діяльності.

Агентами відносин є фізичні особи: індивідуальні приватні підприємства, менеджери, засновники й акціонери, домашні господарства. Що стосується зайнятих у корпорації (робітників, службовців, інженерно-технічних працівників), то, укладаючи колективний договір з корпорацією, вони виступають як співтовариство зайнятих у корпорації осіб. Їхні інтереси виражають також профспілкові об’єднання.

• невизначеність — неможливість передбачити розвиток ринкових відносин у майбутньому, наприклад, в умовах кон’юнктури, що постійно змінюється. Ризик — це не просто невизначеність, а така невизначеність, яку менеджер повинен брати до уваги в управлінні фінансами, оскільки вона може погіршити фінансовий стан корпорації. Невизначеність може перейти в різноманітні форми ризику.

Юридичні форми організації капіталу і підприємництва

У ринковій економіці функціонують три основні юридичні форми організації капіталу і підприємництва: акціонерні товариства, товариства й індивідуальні приватні підприємства. У нашому курсі ми вивчатимемо тільки фінанси акціонерних товариств. Основні ознаки, що характеризують корпорацію (компанію), такі:

• корпорація — юридична особа, що володіє правосуб’єктивністю;

• відповідальність акціонерів за зобов’язаннями корпорації обмежена їхніми частками в капіталі;

• акціонер має право вільно розпоряджатися своїми акціями;

• корпорацією управляють його вищі органи (докладніше про акціонерні товариства в розділі 2).

Товариства (партнерства) — добровільні товариства, що складаються з двох або більше фізичних чи юридичних осіб. Товариства можуть бути з обмеженою і необмеженою відповідальністю. Особливістю товариства з обмеженою відповідальністю є наділення, відповідно до договору, одного або кількох членів товариства повною відповідальністю, тоді як інші несуть обмежену відповідальність.

У товариствах із необмеженою відповідальністю всі члени мають однакову відповідальність щодо всіх боргів товариства. Основні ознаки товариства полягають у такому:

• товариство є добровільним об’єднанням на підставі договору;

• товариство є юридичною особою, що володіє правосуб’єктивністю;

• відповідальність членів щодо боргів товариства може бути необмеженою або обмеженою залежно від типу товариства;

• функціонування товариства обмежене за часом. У тому разі, якщо один з партнерів із повною відповідальністю виходить із товариства воно припиняє своє існування.

За рішенням акціонерів акціонерна форма може переходити в товариство з обмеженою відповідальністю. При цьому акціонери перетворюються в партнерів, доходи і витрати фіксуються на їхніх рахунках відповідно до прийнятої програми. Частки учасників, або одиниці участі, можуть продаватися як акції. У такому випадку об’єднання називатиметься кваліфікованим товариством з обмеженою відповідальністю.

Індивідуальне приватне підприємство належить одній особі, що веде свій бізнес на свій «страх і ризик». Основні ознаки, що характеризують індивідуальне приватне підприємство:

• власник володіє правосуб’єктивністю;

• власник одноосібно розпоряджається отриманим прибутком;

• власник відповідає за борги усім своїм майном;

• у випадку банкрутства він може загубити не тільки активи підприємства, а й свої особисті активи;

• функціонування індивідуальної фірми обмежено в часі — терміном життя власника.

Кожне з юридичних форм організації підприємництва має свої переваги й недоліки.

У країнах із розвиненою ринковою економікою функціонують усі вище названі форми, що доповнюють одна одну чи трансформуються одна в іншу та надають гнучкість і еластичність економічним відносинам.

Акціонерні товариства є основою економічної могутності країн із розвиненою ринковою економікою. У США вони становлять 17 % усіх фірм, проте на них припадає понад 80 % реалізованої продукції і 65 % усього прибутку. Слід відзначити також важливу економічну і соціальну роль індивідуальних приватних підприємств. У США з 12 млн фірм 75 % є індивідуальними володіннями. Частка їхніх доходів у національному доході США в 2001 р. становила майже 9 %, у загальній сумі отриманого прибутку — до 25 %. Соціальне значення індивідуального підприємництва полягає в тому, що вони розширюють зайнятість. На таких підприємствах зайняті власники, члени їхніх сімей, наймані робітники. Вони дають можливість наблизити медичні, адвокатські, консалтингові юридичні послуги, так само як і невеликі роздрібні магазини, кафе, бістрo, ресторани, дискотеки й інші місця розваг до місць проживання користувачів.