Современные теории дивидендов. Виды дивидендной политики и порядок выплаты дивидендов в рф.
Дивидендная политика – элемент фин.стратегии компании, направленный на формир-ие оптимальных пропорций распределения прибыли с целью максимизации благосостояния акционеров.
Дивиденд – часть ЧП общества, распределенная м/у акционерами пропорционально их участию в капитале предприятия в соотв-ии с кол-ом приобретенных акций. Дивид.политика предусматривает уточнение размеров дивидендов, приходящихся на 1 акцию, формы выплаты дивидендов, сроки выплаты и др.процедурные вопросы.
Модель
Гордона позволяет оценить стоимость
акций через дивидендные выплаты с
постоянным темпом роста:
Р – курс акции;
D – планируемый размер дивиденда;
r – требуемая доходность инвестора;
g – ожидаемый темп роста дивидендов.
Т.е., если компания увелич-ет сумму выплаты дивиденда, то курс акции м.вырасти. Но повышение дивид.выплат уменьшает реинвестируемую часть ЧП, что м.привести к снижению результативности деят-ти, а следовательно, и g. Т.о., задачей менеджмента является нахождение такого баланса м/у величиной дивидендов и ростом чистой прибыли, чтобы курс акций постоянно рос.
Сущ-ет 3 теории по поводу влияния дивидендных выплат на ст-ть акций компании.
Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера.
Инвесторам безразлично, за счет каких ист-ов получить доход. Недополученные дивиденды они могут компенсировать в рез-те реинвестирования прибыли путем продажи принадлежащих им акций. А если див.будут выплачены, то инвестор может докупить акции, выпущенные компанией для финансирования инвест.проектов. В обоих вариантах стоимость фирмы не изменится. Допущения теории: рынок конкурентен; отсутствуют транзакционные издержки.
Теория существенности Гордона и Литнера.
Исходят из того, что акционеры предпочитают доход в виде выплаты дивидендов получению дохода в виде прироста курса акций. На размер див.влияют: ур-нь текущ.прибыли; переспективы развития отрасли; инвестиционные планы; потребность во внешн.ист-ах финанс-ия; политика в области стр-ры капитала; дивид.политика конкурентов. Доказали, что при росте прибыли, необходимо увелич. размер дивидендов, но с временным лагом.Целевой размер дивиденда завис. От его размера в прошл.году, от целевого коэфф. Выплаты и прибыли текущ.года.
Теория налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами
Рассматривали, как влияет налогообложение дивидендов на див.политику. Если ставка налога на дивиденды больше ставки налога на доход от прироста капитала, то инвесторы требуют повышенной доходности вложений в акции фирм, выплачивающих дивиденды, что приводит к относительно более низким ценам акций, т.о., фирмам невыгодно выплачивать высокие дивиденды.
Виды дивидендной политики:
Консервативный-менеджмент не считает выплату дивидендов существенным фактором воздействия на рез-ты работы компании. Виды:
1) Выплата дивидендов по остаточному принципу: сначала финансируются все инвест проекты, а остатки ЧП выплачивают в виде дивидендов. Это обеспечивает высокие темпы роста и развития бизнеса. Недостаток: нестабильность выплаты дивидендов, что снижает инвестиционный интерес.
2) Политика стабильного размера дивидендных выплат. Дивиденды постоянны по размеру, иногда с коррекцией на инфляцию. Преимущество: постоянный инвестиционный спрос на цб компании. Недостаток: слабая связь с фин рез-ми компании, что может плохо повлиять в периоды неблагоприятной рыночной конъюнктуры.
Умеренный-менеджмент относит выплату дивидендов к более существенным факторам влияния на ст-ть компании и пытается выработать стратегию, учитывающую благоприятные конънктурные возможности.
1)Политика min стабильного дивиденда с надбавкой в отдельные периоды: ежегодно выплачивается небольшой, но стабильный дивиденд с увеличением в период благоприятной конъюнктуры. Инвестиционный интерес повышается, но размер дивиденда невелик.
Агрессивный - менеджмент считает, что выплата дивидендов – один из самых существенных факторов влияния на ст-ть компании.
1) Политика стабильного уровня дивидендов: устан. постоянная доля ЧП, выплачиваемой в виде дивидендов. Преимущества в простоте формирования величины дивидендов. Недостаток в нестабильном размере дивидендов
2).Политика постоянного роста размера дивидендов: дивидендные выплаты ежегодно увеличиваются в % от их пред. суммы. Преимуществом такой ДП явл. высокий инвестиционный спрос на ценные бумаги. Недостатки: низкая гибкость реализации политики, нарастание финансовой напряженности, т.к. необходим постоянных рост ЧП.
Порядок выплаты дивидендов в РФ определяется ФЗ «Об АО». Решение о выплате, размере, датах переписи и выплат принимается общим собранием акционеров – дата объявления дивидендов. Дата переписи – день регистрации акц-ов, имеющих право на получение див. АО не вправе принимать решение о выплате див:1.До полной оплаты УК,2.До выкупа всех акций, которые д.б. выкуплены по ст.76 ФЗ «Об АО»,3.Если есть признаки несостоятельности или таковые возникнут после выплаты,4.Если стоимость чистых активов меньше УК, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привил.акций.