20. Разновидности облигаций по методу выплаты дохода. Расчет цены облигации и доходности.

По методу выплаты дохода инвесторам выделяют два основных вида облигаций:

• Процентные, или купонные

• Дисконтные, или бескупонные (облигации с нулевым купоном, зеро-купоны).

Процентные, или купонные облигации получили такое свое название потому, что инвесторы получали регулярный доход по ним в виде процента от номинальной стоимости. Факт выплаты дохода удостоверялся тем, что в сертификате самой облигации вырезался купон. Купонный доход может выплачиваться несколько раз в год, ставка купона обязательно фиксируется в условиях выпуска облигаций как годовая ставка. При этом размер процентных выплат может быть фиксированным на весь срок обращения облигаций, а может быть плавающим. Так, Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК) имеют изменяющийся размер процентных выплат. В условиях выпуска он был определен как среднерыночная доходность на рынке ГКО. Облигации государственного внутреннего валютного займа (так называемые «вэбовки») имеют фиксированный купон в размере 3 % годовых, и номинированы они в долларах США.

Дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном) называются так потому, что никаких процентных выплат по ним не предусмотрено. Они продаются по цене ниже номинала (т.е. со скидкой, с дисконтом), а погашаются по номиналу. Дисконт, т.е. разница между ценой погашения и ценой покупки, и составляет доход инвестора. По своей конструкции дисконтные облигации таковы, что их цена не может быть выше номинала. Однако можем привести пример, когда это правило нарушалось. Так в конце 1999 года начали размещаться первые после кризиса 1998 года выпуски ГКО (государственных краткосрочных обязательств). Спрос на них был столь высок, что они были проданы по цене выше номинала. Это случилось потому, что иностранные инвесторы таким образом получали право законным образом вывести свои капиталы из России и готовы были за это заплатить «премию».

Стоимость ценной бумаги определяется дисконтированием потоков платежей.

- постоянный купон с погашением по номиналу

- несколько раз в год

- бессрочная

- бескупонная

Стоимость облигации: расчетная, курсовая(как бескупонная), номинальная, рыночная чистая (очищенная от накопленного купонного дохода)

Накопленный купонный доход:

Курс облигации:

Виды доходности облигации:

1. купонная доходность

2. текущая доходность

3. текущая рыночная доходность

4. полная доходность

21. Государственный внутренний и внешний долг. Государственные и муниципальные ценные бумаги: понятие и виды.

Под государственным долгом в общем случае понимается величина накопленного бюджетного дефицита, которая была покрыта путем выпуска и размещения долговых обязательств. Таким образом, государственный долг представляет собой совокупность долговых обязательств исполнительных органов власти перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права.

В России государственный долг может существовать в следующих формах:

• кредитные соглашения и договоры, заключенные с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

• государственные ценные бумаги;

• договоры о предоставлении государственных гарантий, договоры поручительства по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;

• переоформление долговых обязательств третьих лиц в государственный долг на основе принятых законов;

• соглашения и договоры (в том числе международные) о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств прошлых лет.

Государственный долг подразделяется на внешний и внутренний. Критерием такого деления в России является вид валюты, в котором представлены обязательства.

Государственный долг Российской Федерации обеспечивается всем имуществом, находящимся в федеральной собственности и составляющим государственную казну. Долг субъекта РФ обеспечивается всем находящимся в его собственности имуществом, составляющим казну субъекта федерации. При этом федеральное Правительство не несет ответственности по обязательствам субъектов федерации и муниципальных образований, за исключением тех случаев, когда им были предоставлены государственные гарантии.

Государственные ценные бумаги - это любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления.

Цели выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг:

1. Финансирование дефицита бюджета на неинфляционной основе – финансирование кассового дефицита (на опр. дату), сезонного дефицита:

   1. Облигации под общее обязательство о погашении задолженности (без обеспечения). Выполняемые обязательства покрываются способностью власти получить налоги

   2. Облигации на покрытие кассовых дефицитов бюджета под будущее (в течение года) превышение бюджетных доходов над расходами. Япония – финансирующие векселя (срок до 60 дней). США – векселя управления наличностью (срок до 50 дней)

2. Финансирование целевых государственных программ

   1. Социальные и инвестиционные ценные бумаги. Япония – строительные облигации (дорог и жилищное), Англия – транспортные.

3. Погашение ранее выпушенных ценных бумаг

   1. Облигации на покрытие задолженности по другим ценным бумагам для Правительства.

4. Регулирование экономической активности (денежная масса в обращении)

В настоящее время в России принят закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (1998). В соответствии с этим законом можно выделить:

• Федеральные государственные ценные бумаги

• Государственные ценные бумаги субъектов федерации

• Муниципальные ценные бумаги.

Решение об эмитенте ценных государственных ценных бумаг федерального уровня определяет Правительство РФ.

Государственные и муниципальные ценные бумаги могут выпускаться в форме облигаций или иных эмиссионных ценных бумаг, именными и на предъявителя. Государственные ценные бумаги могут составлять как внутренний, так и внешний долг и быть номинированы как в рублях, так и в иностранной валюте. Муниципальные ценные бумаги внешний долг составлять не могут и выпускаются только с рублевым номиналом.

Форма государственных и муниципальных ценных бумаг – документарная (т.к. в основном именные и на предъявителя) с обязательным централизованным хранением, выпуск оформляется глобальным сертификатом, который передается на хранение депозитарию.

По именным государственным ценным бумагам федерального уровня не ведется реестр владельцев.

Эмиссия осуществляется отдельными выпусками. Внутри выпуска осуществляется деление на транши.

Транши – часть ценных бумаг определенного выпуска, которая размещается в рамках объема данного выпуска в любую дату в период обращения ценных бумаг данного выпуска, не совпадающих с датой 1-го размещения.

В мире несколько форм размещения государственных ценных бумаг.

• Аукцион

• Консорциональное (через синдикат, консорциум, эмитент заключает договор с синдикатом андеррайтеров)

• Дозированное (tap) (среди различных инвесторов, используется для размещения нерыночных займов, эмитент объявляет параметры ценной бумаги)

• Частичное (закрытое, по закрытой подписке, среди ограниченной группы инвесторов)

В последние 10 лет в обращении находились следующие виды государственных ценных бумаг, выпущенные от имени Российской Федерации:

• Государственные краткосрочные обязательства (ГКО).

• Облигации федеральных займов (ОФЗ). Появились в 1995 г. как среднесрочные именные бездокументарные купонные облигации. Срок их обращения – более 1 года. Доход по этим облигациям выплачивается в виде процентных выплат с разной периодичностью для разных выпусков (1, 2 и 4 раза в год). Купон может быть фиксированным, плавающим и др. Обращаются ОФЗ, как и ГКО, через торговую систему ММВБ. Сейчас есть. 33 выпуска.

• Облигации государственного внутреннего валютного займа (так называемые «вэбовки»).

• Облигации государственного сберегательного займа.

• Государственные сберегательные облигации (ГСО).

• Государственные долгосрочные облигации – на 30 лет.

• Еврооблигации – облигации, номинированные в иностранной валюте и обращающиеся на международном рынке.