5 Процентных пунктов – эффект финансового рычага.

При одинаковой экономической рентабельности у предприятий а и б различная рентабельность собственных средств. Она получается из-за различной структуры финансовых источников. Получившаяся разница в 5 процентных пунктов называется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств благодаря использованию кредита, не смотря на платность последнего.

Введем в наш пример условную ставку налога на прибыль равную 1/3.

показатель	Предприятие А	Предприятие Б
НРЭИ -	200	200
Финансовые издержки по кредитам =	-	75
= прибыль до налогообложения -	200	125
- налог на прибыль=	67	42
=чистая прибыль	133	83
Чистая РСС	(133/1000)*100 =13,3%	(83/500)*100 = 16,6%

1. Предприятие использующее только собственные средства ограничивает их рентабельность примерно двумя третями общей экономической рентабельности.

2. Предприятие использующее кредит увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных в пассиве и величины процентной ставки по заемным средствам. В этом случает возникает эффект финансового рычага.

Формула расчета эффекта финансового рычага.

1. Средняя расчетная ставка процента (СРСП) СРСП = (все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период)/(общая сумма заемных средств используемых в анализируемом периоде) * 100%

2. Дифференциал = 2/3*(ЭР – СРСП) 2/3 – это 1 – ставка налога на прибыль.

3. Плече финансового рычага = (заемные средства)/(собственные средства)

ЗС – заемные средства

СС – собственные средства

ЭР – экономическая рентабельность

ЭФР = (1- ставка налога на прибыль ) * (ЭР – СРСП) * (ЗС/СС)

1. Если заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно.

2. При этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала. Дифференциал не должен быть отрицательным.

3. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

Задача

По следующим исходным данным определить эффект финансового рычага.

Собственные средства 600 , долгосрочный кредит 150 рублей, краткосрочный кредит 60 рублей, СРСП 40%, условная ставка налога на прибыль 1/3.

Ответ – 2,61%

Вывод: нельзя увеличивать любой ценой плече финансового рычага. Его следует регулировать в зависимости от состояния дифференциала. Оптимальным считается значение эффекта финансового рычага равное 1/3 – 1/2 уровня экономической рентабельности активов.

Эффект финансового рычага (вторая концепция).

В этом случае эффект финансового рычага трактуется как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию в %, связанное с изменением нетто результата эксплуатации инвестиции в %.

СФР – сила воздействия финансового рычага.

СФР = (процентное изменение чистой прибыли на одну обыкновенную акцию)/(процентное изменение НРЭИ)

Данная формула помогает ответить на следующий вопрос. На сколько процентов изменится чистая прибыль на одну обыкновенную акцию при изменении НРЭИ на 1%.

Формирование рациональной структуры источников средств предприятия.

Источники средств можно разделить на внешние и внутренние. Внутренние –это не распределенная прибыль. Внешние – это заимствования и эмиссия акаций.

Лекция № 6

19.03.13

Внешние источники финансирования

Способ финансирования	плюсы	минусы
Закрытая подписка на акции (ЗАО) новые акции распределяются между участниками	Контроль над предприятием не утрачивается, финансовые риски практически не возрастают	Объём финансирования органичен, высокая стоимость привлечения средств.
Открытая подписка на акции	Возможность мобилизации крупных средств на неопределённый срок, финансовые риски возрастают незначительно	Может быть утерян контроль над предприятием, высокая стоимость привлечения средств
Долгое финансирование	Контроль над предприятием не утрачивается, относительно не высокая стоимость привлечения средств	Финансовые риски возрастают, срок возмещения строго определён
Комбинированный способ

Открытая подписка на акции.

Возможность мобилизации крупных средств на неопределенный срок.

Финансовые риски возрастают не значительно.

Опасности с точки зрения структуры капитала:

1. Может быть утерян контроль над предприятием.

2. Высокая стоимость привлечения средств.

3. Долговое финансирование (контроль над предприятием не утрачивается (+); относительно не высокая стоимость привлечения средств (+); финансовые риски возрастают (-); срок возмещения строго определен (-))

4. Комбинированный способ

Правила использования внешних источников финансирования.

1. Если нетто результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ – балансовая прибыль + % за кредит) в расчете на акцию не велик (при этом дифференциал близок к 0 или отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и дивиденды пониженные) то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит.

2. Если НРЭИ в расчете на 1-ну акцию значительный (дифференциал как правило положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивидендов повышенные) то выгоднее брать кредит чем наращивать собственные средства.

Факторы определяющие выбор источника финансирования:

1. Темпы наращивания оборота (выручка от реализации).

2. Стабильность динамики оборота.

3. Уровень и динамика рентабельности.

4. Структура активов.

5. Тяжесть налогообложения.

6. Отношение кредитора к предприятию.

7. Приемлемая степень риска для руководителя предприятия.

8. Стратегические целевые установки предприятия.

Операционный анализ

Представляет собой метод отслеживания зависимости финансовых результатов бизнеса от издержек и объема производства (сбыта).

Классификация затрат.

Затраты делятся на постоянные и переменные.

Критерием классификации является связь затрат с динамикой объема производства. Согласно данному критерию затраты делятся на постоянные и переменные.

Постоянные затраты не связанны с динамикой объема производства.

Переменные затраты меняются с изменением объема производства.

Связь затрат с объёмом производства.

Объем производства (сбыта)	Постоянные затраты		Переменные затраты
	Суммарные	На единицу	суммарные	На единицу
Растет	Не изменяются	уменьшается	растут	Не изменяются
Падает	Не изменяются	повышается	падают	Не изменяются

Рассмотрим пример.

Пусть выручка от реализации в первом году составляет 11 тыс. руб. При переменных затратах 9300 и постоянных затратах 1500 рублей. Суммарные затраты равны 10800. Предположим, что выручка от реализации возрастает до 12 тыс. рублей (9,1 %) согласно природе переменных затрат они так-же возрастут на 9,1 % (846,3) суммарные затраты равны 1500 (9300+846,3) = 11646,3 353.7. таким образом прибыль возросла на 77%

Данный пример показывает как возникает операционный рычаг. Действия операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда вызывает более сильное изменение прибыли.

Сила операционного рычага (СОР)

СОР = (Валовая моржа)/ (прибыль)

Валовая моржа = Выручка от реализации – переменные затраты

Для нашего примера сила операционного рычага в первый год будет равна (8,5) это означает, что при возможном увеличении выручки на пример на 3 % прибыль возрастет на 3% * 8,5 = 25,5 %

Кроме 23 и задачи.

Лекция №7

26.03.13