14.13.4. Представления (representations)

• Уверения компании на которых базируется Commitment Letter, Term Sheet, Investment Memorandum (имея в виду, что при их неистинности обязательства или условия могут стать недействительными):

- о том, что должным образом зарегистрирована

- о бизнесе, которым занимается компания

- о том, что против компании не ведутся следствие и судебные процессы

- что компания не имеет задолженности по налогам

- что представленная финансовая информация соответствует истине

- что компания также сделает инвестиции в денежной форме в данном раунде

- что направления использования инвестиций будет такими, как согласовано с инвестором

- что венчурный капиталист будет получать все запрашиваемые документы и т.п.

14.13.5. Условия соглашения (conditions of commitment)

• Вознаграждение венчурного капиталиста за обязательство (до 2% если предусмотрено) и порядок его выплаты

• Срок, в течение которого компания не будет вести переговоры с другими инвесторами

• Ожидаемый срок закрытия сделки и перевода инвестируемых средств

• Что сделка потребует одобрения инвестиционным комитетом

• Что компания будет подвергнута проверке (due diligence)

14.14. Правовой статус Commitment Letter, Term Sheet, Investment Memorandum

• Commitment Letter, Term Sheet, Investment Memorandum являются деловым, а не юридическим документом, скорее письмом о намерениях и взаимопонимании, а не обязательством

• Не следует тратить время на безупречные формулировки и обсуждение мелочей, если они не нарушают достигнутых договоренностей, но не следует и подписывать документ, если в нем есть моменты, с которыми Вы не согласны или не получено согласие на упоминание моментов, о которых вы договорились

• Несмотря на то, что Commitment Letter, Term Sheet, Investment Memorandum согласован и подписан сделка может не состояться по инициативе любой из сторон или состояться с опозданием

• Нарушение сроков предполагает новые переговоры и пересмотр и/или дополнение документа

• Сделку можно считать состоявшейся только тогда, когда деньги поступили на счета компании

Лекция 15. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Проверка (Due Diligence)

15.1. Понятие «дью дилидженс»

• Термин «дью дилидженс» (due diligence, в буквальном переводе - надлежащее прилежание) постоянно используется всеми, кто имеет дело с финансированием, слиянием или приобретением предприятий, но для всех прочих он не имеет никакого значения. В словарях его найти не удалось, а такое описание его значения, как «тщательное исследование» основано скорее на практических действиях, которых профессионалы обычно ожидают друг от друга при подготовке сделки, включающей финансирование или приобретение либо обмен пакетами акций

• Для венчурных капиталистов понятие дью дилидженс может иметь узкое значение (как процесс проверки данных, представленных в бизнес-плане или меморандуме о продаже) или более широкое - полное обследование и весь аналитический процесс, на основе которого принимается решение об инвестировании

• По своей природе всякий дью дилидженс может изменяться: начиная с того, что приходится делать в этом плане при инвестировании в высокие технологии на ранних стадиях, и кончая рассмотрением проблем выкупа акций зрелой компании

• Будем рассматривать дью дилидженс как единую, но особую процедуру, которую нужно приспособить для проведения в разных ситуациях

• Цель дью дилидженс ~ определить привлекательность сделки, ее риски и другие проблемы. Он должен позволить менеджерам фонда принять нужные решения, оптимизировать условия сделки и подготовиться к эффективным действиям после инвестирования

• Чтобы принимать удачные решения, венчурный менеджер не может опираться исключительно на сведения, представленные ему предпринимателями, которые нуждаются в инвестициях

• Венчурному капиталисту приходится расширять рамки и источники доступной ему информации. Это связано как с тем, что от предпринимателя можно ожидать приукрашивания реального положения, так и с тем, что он просто может не замечать проблем, существенных с точки зрения интересов инвестора

• Менеджеру фонда необходимо рассмотреть ряд стратегических, долговременных факторов, проводя анализ «чувствительности» (по худшему сценарию) или анализ по типу «сила-слабость» (SWOT). Такой анализ позволит менеджерам обсудить между собой возможность инвестирования и принять оптимальное решение.

• Знания, приобретенные в процессе осуществления дью дилидженс., позволяют венчурному менеджеру сформировать структуру сделки, включив в соглашение с акционерами оговорки, которые могут существенно улучшить результаты инвестирования. Информация, полученная при проведении дью дилидженс, важна для того, чтобы убедить возможных партнеров присоединиться к сделке