13.1.1.2. Потенциал доходности (upside potential)

• Потенциал доходности зависит от видов прибыли (ROI or IRR), вероятности и своевременности достижения прогнозов. Обсуждаемый горизонт – редко превышает 5 лет. Любые негативные факторы в это области приведут к снижению доли предпринимателя в компании в ходе переговоров, а позитивные – к росту

• Удвоение дохода за 5 лет означают 15% IRR, утроение - 25% IRR, увеличение в 4 раза – 30% IRR, увеличение в 5 раз – 38% IRR, увеличение в 7 раз – 48% IRR, увеличение в 10 раз – только 58% IRR. Проблема в том, что с каждым следующим годом получить высокий IRR все труднее

• В зависимости от этапа, на котором находится компания, ожидаемый венчурным фондом возврат, как правило изменяется. Самым высоким он бывает на первых стадиях, а потом - снижается (старт-ап – 50%+, первая стадия - 40-60% IRR, вторая стадия – 30-40% IRR, третья стадия – 20-30%, реструктуризация (turnarounds) – 50% IRR, выкуп – 30-50% IRR)

• Венчурный капиталист не будет инвестировать, если ожидаемый доход ниже 20% IRR, ведь ему необходимо покрыть накладные расходы, а иногда (если фонд с левераджем - %)

13.1.1.3. Потенциал доходности (upside potential)

• Венчурные капиталисты заинтересованы в высоком возврате, но стремятся минимизировать потери. Если шансы успеха – 50%, требуется очень высокая доходность, чтобы инвестиция была сделана. Обычно вероятность неуспеха – не более 20%

• Ни один венчурный капиталист не оценивает риск как высокий, делая инвестицию. Поэтому в основном венчурные фонды – среднедоходные. На три высокодоходных приходится не менее 7 среднедоходных

• Нулевой возврат – это тот минимум, на который согласен венчурный капиталист

13.1.1.4. Риск потерь (downside risk)

• Это вероятность потерь из-за закрытия компании и ликвидации активов. Чем выше эта вероятность, тем на большей доле будет настаивать венчурный капиталист

• Этот риск очень трудно измерить и оценить. Т.к. Акционеры – последние в очереди кредиторов элиминировать риск можно только использованием обеспечения и специальным структурированием сделки

• В качестве обеспечения может быть использована земля, здания и сооружения и оборудование. Дру7им видом обеспечения могут стать патенты или торговые марки или права долгосрочной аренды. И в первом и во втором случае потребуется их оценка независимым оценщиком

• Наряду с обеспечением могут быть использованы личные и корпоративные гарантии

• При использовании структурирования могут использоваться привилегированные акции, конвертируемый долг и другие инструменты

13.1.1.5. Потребность в дополнительных средства (additional funds)

• Доля венчурного капиталиста непосредственно зависит от объема привлекаемых средств в данном и следующих раундах финансирования и поэтому венчурный капиталист будет заинтересован понять потребность в привлечение средств до момента ожидаемого выхода из компании

• Понятно, что чем сильнее ожидаемое размывание доли венчурного капиталиста, тем выше будет изначальный объем этой доли

• Для решения задачи дополнительных средств возможно два решения:

– привлечь средства единовременно в объеме, которого хватит до IPO или продажи стратегическому инвестору (применяется все чаще и чаще)

- привлекать средства в ходе заранее определенных и согласованных раундов финансирования, соответствующих определенным этапам в жизни компании (milestones)

• В первом случае риск потерь растет, а во втором – требуется тщательный анализ cash-flow