4.7.2. Динамический метод оценки эффективности инвестиций (капиталовложений)

Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени, прежде всего, это касается потоков денежных средств.

Основная предпосылка, лежащая в основе этих методов, состоит в том, что деньги имеют временную цену, поскольку данная сумма де­нег, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей цен­ностью, чем такая же сумма в будущем.

Это связано с тем, что даже если не учитывать инфляцию, сегодняшний рубль потенциально может быть вложен в «дело» и принести за счет этого определенный доход (например, проценты по депозит­ному вкладу в банке), не будучи продуктивно использован, рубль обесценивается, т.е. «завтрашний» рубль с этой точки зрения ста­новится дешевле по сравнению с рублем «сегодняшним».

Отсюда, денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приве­дения к какому-либо одному моменту времени  точке приведения, этот процесс называется дисконтированием.

За точку приведения примем момент окончания первого шага расчета. Приведение последующих потоков денежных средств (относящих­ся ко 2, 3...t-му шагу) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле:

, (55)

где Е  норма или ставка дисконтирования;

t  порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к начальному году, т.е. дисконтируются.

Норма дисконта (Е)  средняя цена капитала, представляет со­бой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами от своих вложений. Ее размер определяется, исходя из ставки процента по депозитным вкладам.

Основными показателями в динамическом методе являются:

1. Чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход) – ЧТС.

2. Индекс рентабельности (прибыльности) – ИР.

3. Период окупаемости капиталовложения – Т_д.

4. Финансовый профиль проекта.

Чистая текущая стоимость характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конеч­ный эффект, этот показатель еще носит название интегрального эко­номического эффекта.

Эффективность инвестиций (капвложений) определяется соотношением результатов осуществления проекта (в виде поступлений от реализации производимой продукции) и затрат, необходимых для достижения этих результатов.

Разность между притоками и оттоками денежных средств в данный период времени представляет собой чистый денежный поток, разновременные величины которого приводятся в сопоставимый вид путем приведения к начальному году осуществления проекта, т. е. путем умножения на соответствующий коэффициент приведения, полученные чистые дисконтированные доходы складываются за количество Т  лет реализации проекта, образуя чистую текущую стоимость:

, (56)

где Р_t – годовые доходы;

ΣК – сумма инвестиций;

(1+Е)^t  коэффициент дисконтирования денежного потока к текущему моменту времени (году начала реализации проекта);

t_н, Т_к  горизонт расчета (период времени, при котором достига­ется положительный интегральный эффект  согласовывает­ся с преподавателем-консультантом).

Правило принятия решения на основе анализа ЧТС:

• если ЧТС > 0, проект является эффективным;

• если ЧТС < 0, проект неэффективен, т.е. несет убытки и его следует отклонить.

Чем больше ЧТС, тем эффективнее проект.

Если проект предлагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула примет следующий вид:

. (57)

Величина инвестиций в проектируемый объект устанавливается на основе расчета капитальных вложений (табл. 20).

Таблица 20

Общие инвестиции, тыс. руб.

Элементы инвестиций	Инвестиции в производство
	Годы проекта
	1	2	3	4	…	Итого
1. Строительство зданий и сооружений
2. Приобретение оборудования
3. Подготовка производства, 8% от общего объема кап. вложений
4. Затраты на оборотные средства, 10 % от годового объема продаж
Итого, тыс. руб.
%

Таблица 21