4. Принципи оцінювання ефективності інвестиційних проектів

Дотримання принципів оцінювання ефективності інвестиційних проектів дозволяє прийняти достатньо виважене управлінське рішення щодо розширення або навпаки звуження меж вкладеного інвестиційного ресурсу в проект. Доведено, що оцінка ефективності інвестиційного проекту в цілому необхідна для визначення його потенційної привабливості для можливих учасників проекту. Від об’єктивності і всебічності проведеної оцінки ефективності інвестиційного проекту залежать строки повернення вкладеного капіталу, варіанти альтернативного його використання, додатково генерований потік операційного прибутку підприємства в майбутньому періоді тощо.

Науковці та практики інвестиційної діяльності стверджують, що достовірність результатів оцінки ефективності інвестиційного проекту залежить від дотримання певних принципів проведення процедури оцінювання. Так, зарубіжна практика пропонує чотири принципи оцінки ефективності:

• принцип оцінки повернення інвестицій на основі показника грошового потоку;

• принцип обов’язкового приведення до справжньої вартості майбутніх грошових потоків;

• принцип вибору диференційованої дисконтної ставки у процесі дисконтування потоку для різних інвестиційних проектів;

• принцип гнучкої системи використання ставки відсотка для дисконтування грошових потоків залежно від цілей оцінки інвестиційного проекту.

Існує наукова думка стосовно доцільності включення до принципів оцінювання економічної ефективності інвестиційних проектів принципів, які мають певні особливості (табл. 11.2).

Таблиця 11.2

Принципи оцінювання ефективності інвестиційних проектів

Назва принципів оцінювання	Призначення принципів оцінювання ефективності інвестиційного проекту
Принцип комплексності	Передбачає повноту й багатоплановість проведення оцінки економічної ефективності в різних напрямках і аспектах (облік витрат і результатів інвестування по проекту за весь його життєвий цикл, облік не тільки прямих, але й непрямих витрат за проектом)
Принцип системності	Визначає необхідність обліку структури проекту, взаємодії всіх його (внутрішніх і зовнішніх) елементів, що виникають при цьому прямих (внутрішніх), непрямих і сполучених (зовнішніх) ефектів, включаючи синергетичні ефекти
Принцип адекватності й об’єктивності оцінки результатів і витрат	Забезпечення правильного відбиття параметрів і властивостей проекту і всіх витрат, які мають місце у процесі реалізації проекту на всіх періодах його життєвого циклу
Принцип обмеженості й взаємозамінності ресурсів	Передбачає мінімізацію витрат при оцінці ефективності інвестиційних проектів як за рахунок їх кількісної економії й прийняття більш дешевого ресурсу, так і за рахунок прийняття такого ресурсу, який знижує питомі витрати в процесі виробництва
Принцип розширення потреби у вироблених товарах і послугах	Передбачає спрямування дій менеджерів проекту на розгляд всіх можливих варіантів сфер застосування запланованих до випуску продукції й послуг, визначення максимально можливого обсягу їх реалізації і можливого збільшення цін продажу
Принцип виявлення впливу невизначеностей і ризиків на показники ефективності й стійкості проекту	Забезпечує оцінювання рівня ризику різних параметрів інвестиційного проекту та надає можливість проведення аналітичної оцінки рівня ризику різних альтернативних варіантів вкладення інвестиційного ресурсу в запропонований проект

Особливо актуальним є питання використання принципів оцінки ефективності інвестиційних проектів, які об’єктом обирають реальне інвестування. До їх складу фахівці пропонують включати:

• оцінка ефективності повинна здійснюватися на основі співвідношення обсягів інвестиційних витрат з сумами і термінами здобуття доходів;

• необхідно поєднувати матеріальну і вартісну оцінку ефективності капіталовкладень;

• оцінка повернення інвестиційного капіталу повинна здійснюватися на основі показника чистого грошового потоку, який формується як за рахунок чистого прибутку, так і за рахунок амортизаційних відрахувань в процесі експлуатації інвестиційного проекту;

• наведення показників інвестиційного проекту до порівняного вигляду, тобто до справжньої поточної вартості.

За винятком першого етапу всі подальші суми грошового потоку проекту повинні приводитися до справжньої вартості (диференційовано по кожному етапу подальшого інвестування). Крім того, у разі необхідності, коригування проводиться грошового потоку по окремих етапах його формування.

Більш того, достатньо дієвим принципом оцінювання економічного ефекту інвестиційного проекту вважається принцип за яким дисконтна ставка має бути диференційована для різних інвестиційних проектів. Вибір дисконтної ставки в процесі наведення окремих показників до справжньої вартості має бути диференційований для різних інвестиційних проектів. Розмір доходу від інвестицій(у реальному інвестуванні таким доходом виступає грошовий потік) формується з врахуванням наступних чотирьох чинників:

• середньої реальної депозитної ставки;

• темпу інфляції (або премію за інфляцію);

• премії за ризик;

• премії за низьку ліквідність.

Тому при порівнянні двох інвестиційних проектів з різними рівнями ризику необхідно застосовувати при дисконтуванні різні ставки відсотка.

Практика доводить необхідність залучення принципу позитивності і максимуму ефекту. Для того, щоб інвестиційний проект, з точки зору інвестора, був визнаний ефективним, необхідно, аби ефект реалізації проекту, що породжує його, був позитивним; при порівнянні альтернативних інвестиційних проектів перевага повинна віддаватися проекту з найбільшим значенням ефекту.