208 •• ~ю~.г~.~К~оо~аК~,~Н~.с~.~л~Оz~~~ill~ов~а~,А~.~и.~г~~~'б~lI~"ч,'

Вертикальная ось RER измеряет реальный курс иностранной валю­ты. Горизонтальная ось измеряет реальные внутренние расходы или аб­сорбцию (с+на), где с -- потребление, 1 -- инвестиции, G -- госу­дарственные расходы. Кривая ЕВ представляет собой различные сочетания валютных курсов и реальных внутренних расходов для дос­тижения внешнего равновесия. Положительный наклон кривой ЕВ объ­ясняется~ тем, что более высокий уровень RER (девальвации) улучшит тор_;овыи баланс при выполнении условия Маршалла -- Лернера, кото­рыи уравновешивается с ростом внутренних расходов (с+на) чтобы вызвать достаточный рост импорта для сохранности внешнего равновесия.

RER

с-но

Рис.18.1. Диаграмма Свана

Кривая [В представляет собой различные сочетания валютных кур­сов и реальных внутренних расходов, которые ведут к внутреннему равновесию (то есть по~ная занятость и отсутствие инфляции). Кривая 'В имеет отрицательныи наклон, поскольку более низкий уровень RER (ревальвация) ухудшает торговый баланс, сокращает внутренние рас­ходы. Поэтому для сохранения внутреннего равновесия необходимо увеличение реальных внутренних расходов. Одновременное внутреннее и внешнее равновесие достигается в точке Е, то есть в точке пересече­ния кривых IB и ЕВ. Все точки, находящиеся выше кривой ЕВ, соответ­ствуют положительному сальдо счета текущих операций платежного баланса, ~иже -- отрицательному сальдо. Все точки, находящиеся вы­ше криво и lВ, означают внутреннюю инфляцию, ниже -- наличие без­работицы.

Международная экономика: в вопросах и ответах

__ ~~ ~ __.209

Для анализа состояния экономики страны используем диаграмму, которая иллюстрирует 4 возможные ситуации. Область 1 отражает си­туацию отрицательного сальдо счета текущих операций и безработицу, область Il-- отрицательное сальдо текущего счета и инфляцию, об­ласть ПI-- положительное сальдо текущего счета и инфляцию, область IV -- положительное сальдо текущего счета и безработицу. Конечной целью является одновременное достижение внутреннего и внешнего равновесия в точке Е. Для этого необходимо использовать изменения государственных расходов и воздействовать на уровень валютного курса.

Рассмотрим пример, если экономика находится не в точке равнове­сия, а в точке С (в области 1), где наблюдается дефицит текущего счета и безработица. Для достижения равновесия, необходимо использовать два инструмента экономической политики. В противном случае, ис­пользуя лишь девальвацию, удастся достичь только равновесия внеш­него баланса при наличии безработицы, Т.е. не сможем достичь одно­временно внешнего и внутреннего баланса. Поэтому для достижения равновесия в точке С, кроме девальвации, необходимо использовать повышение государственных расходов.

Итак, диаграмма Свона показывает, как одновременно достичь внутреннего и внешнего равновесия при объединении политик, если одним из инструментов макроэкономического регулирования является валютный курс (т.е. валютный курс не является фиксированным). При фиксированном валютном курсе фактическое использование политики переключения доходов невозможно, в результате у страны для дости­жения внутреннего и внешнего равновесия остается только политика изменения расходов. Решение этой проблемы предложил в своих робо­тах Р. Манделл, показав, как без осуществления политики переключе­ния расходов можно достичь одновременно внутреннего и внешнего равновесия при фиксированном валютном курсе.

18.2. В чем сущность модели р. Манделла и для чего она используется?

Р. Манделл обнаружил, что определенное сочетание фискальной и монетарной политики позволяют поддерживать макроэкономическое равновесие, поскольку денежно-кредитная и бюджетно-налоговая по­литики по разному влияют на внешнее и внутреннее равновесие.

Графическое представление модели Р. Манделла (рис. 18.2) предпо­лагает, что на осях координат непосредственно заданы два основных инструмента экономической политики: уровень государственных рас­ходов G и ставка про цента Г, которые необходимые для решения по­ставленных задач. Движение вправо по горизонтальной оси G означает

211 равновесия. В данном случае, центральному банку необходимо под­держивать определенный уровень обменного курса, колебание денеж­ной массы часто бывают вызваны необходимостью поддержания внеш­него равновесия, независимо от того, соответствуют ли эти колебания потребностям внутренней политики. И с этим связана проблема, так как изменения, про исходящие в денежной массе, отражаются в возникно­вении дефицита или профицита платежного баланса. Тогда для восста­новления внешнего баланса и поддержания обменного курса централь­ный банк должен сократить или увеличить резервы для покупки или продажи активов, тем самым изымая из обращения часть денег или по­полняя объем их предложения. Для нивелирования влияния платежного баланса на предложение денег в экономике центральный банк может использовать стерилизацию монетарных потоков.

Стерилизация монетарных эффектов -- это поддержание устой­чивого предложения денежной массы при фиксированном курсе. Для осуществления стерилизации используются несколько инструмен­тов: операции на открытом рынке, управление нормами резервиро­вания, а также депозитами государственного сектора. Как правило, стерилизацию применяют для поддержания краткосрочных дисба­лансов, однако ее возможности ограничены. Если дефицит платеж­ного баланса сохраняется длительное время, то снижение валютных резервов может привести к их полному истощению. Страна вынуж­дена будет отказаться от фиксированного курса или позволить де­нежной массе сокращаться, чтобы нейтрализовать тенденцию об­менного курса к понижению и остановить отток денег за рубеж. При устойчивом положительном сальдо платежного баланса объем ре­зервов может стать настолько большим, что внутренний кредит при­мет нулевой значение.

Таким образом, даже стерилизация не защищает денежную массу от влияния платежного баланса, что резко ограничивает возможности воз­действия денежной политики на внутренний баланс, оставляя его регу­лирование фискальной политике.

Эффективность бюджетно-налоговой политики при фиксированном обменном курсе прямо связана с мобильностью капитала. Рост государ­ственных расходов приводит к повышению ставки процента, что сти­мулирует приток капитала из-за границы. Таким образом, при фикси­рованном курсе фискальная политика, в отличие от денежной, может успешно влиять на уровень дохода и, соответственно, на внутреннее равновесие, причем степень воздействия расширяется с увеличением мобильности капитала.

Теперь рассмотрим взаимодействие политик с помощью диаграммы Манделла (рис. 18.2).

Ф

_ב

Ю.Г. Козак, не Лог61/J/О6а, А.И. Грибинна

212

18

8Р

G

РИС.18.2. Диаграмма Мандепла

В диаграмме Манделла, также как в диаграмме Свона, можно выде­лить 4 сектора, которые имеют разное экономическое содержимое: сек­тор 1 - дефицит платежного баланса (ВР<О) и инфляция (л), сектор II - дефицит платежного баланса (ВР<О) и безработицу (и), сектор 1Il- положительное сальдо платежного баланса (ВР>О) и безработицу (и), сектор [У - положительное сальдо платежного баланса (ВР>О) и инфляция (л).

Выберем точку С, которая расположена в секторе 1, где наблюдается дефицит платежного баланса и высокая инфляция. Для достижения об­щего равновесия в точке Е необходимо снизить государственные рас­ходы для преодоления инфляции, и увеличить ставку процента для выравнивания платежного баланса. На графике это соответствует дви­жению влево вверх от точки С.

В секторах 1 и III изменения фискальной и монетарной политики за­висят от относительной величины макроэкономического дисбаланса. В секторах II и IV можно определить направления обоих инструментов (как G, так и г). В секторе II безработица и дефицит платежного баланса всегда требуют фискальной экспансии и жесткой монетарной политики. Рост ставки процента компенсирует дефицит платежного баланса через приток капитала,' при этом препятствуя установлению полной занято­сти. Аналогичные соображения справедливы и для сектора 'V.

Выводы из диаграммы Р. Манделла гласят, что центральному банку поручено обеспечить внешнее равновесие, причем ставка процента снижается при положительном сальдо платежного баланса и повышает­ся при его дефиците. Министерство финансов, отвечающее за фискаль-

Международная. экономика: в вопросах II ответах

213

ную политику, обеспечивает внутреннее равновесие, используя увеличе­ние государственных расходов в условиях безработицы и их снижение в период инфляционного давления.

эта диаграмма связана с «правилом распределения ролей». Рассмотрим две ситуации с различным делегированием полномочий центральному банку и министерству финансов. В обоих случаях исходным является со­стояние экономики, описываемое точкой А (дефицит платежного баланса и инфляция), при режиме фиксированного обменного курса.

В первом случае центральному банку делегированы полномочия контроля за внешним равновесием, а министерству финансов - за внугренним (рис. 18.3). Для выхода из состояния точки А, центральный банк повышает процентную ставку r для достижения внешнего равно­весия в точке В. Это при водит К снижению уровня инфляции, но не устраняет ее полностью. Для воздействия на инфляцию необходимо со­кратить государственные расходы G, что входит в компетенцию мини­стерства финансов. Экономика перемещается в новую точку равнове­сия С, где снова возникает внешний дисбаланс в виде положительного сальдо платежного баланса. Для этого центральный банк снижает про­центную ставку г, и экономика перемещается в точку D. Таким обра­зом, постепенные действия центрального банка и министерства финан­сов приведут экономику к начальному равновесию в точке Е.

г

G

G

Рис. 18.3. Распределение ролей: центральный банк - за внешнее равновесие, министерство финансов - за внутреннее

Рис. 1 8.4. Распределение ролей: центральный банк - за внутреннее равновесие, министерство финансов - за внешнее

Во втором случае центральный банк отвечает за контроль внутрен­него равновесия, а министерству финансов - внешнего (рис. 18.4). Как