Ю.Г. Козак. не Лozбшюба, А.и. Грибинна

166

изменения конкурентоспособности экспортных секторов экономики, предотвратить колебание уровня занятости и инфляционные тенденции.

Влиять на валютный курс правительства могут, используя два типа государственной макроэкономической политики:

• кредитно-денежную, воздействующую на обменный курс через механизм изменения денежного предложения;

• налогово-бюджетную, воздействующую на валютный курс по­средством изменения государственных расходов и налогов.

Временный прирост предложения денег вызывает обесценение ва­люты и рост выпуска продукции. Быстрое обесценение валюты приво­дит к удешевлению национальной продукции по сравнению с импорт­ной. Поэтому возникает прирост совокупного спроса на нее, который должен покрыватъся приростом выпуска продукции. Постоянный рост предложения денег оказывает на валютный курс и выпуск продукции более сильное влияние.

Недостатком применения кредитно-денежной политики для влияния на валютный курс является то, что большие колебания денежного предложения в стране могут привести к инфляции или дефляции. Это ограничивает возможность использования кредитно-денежной полити­ки для регулирования валютных курсов.

Налогово-бюджетная (или фискальная) политика- это политика изменения уровня налогообложения и правительственных расходов, вызывающая бюджетные дефициты или превышения.

Налогово-бюджетная политика может быть ограничительной и экс-

паисионистской.

Ограничительная фискальная политика проводится путем снижения расходов правительства или путем повышения налогов, или путем ис­пользования этих двух методов. Проведение ограничительной налого­во-бюджетной политики при водит к увеличению стоимости валюты. Снижение расходов правительства и увеличение налогов сокращает бюджетный дефицит. Происходит также снижение спроса на товары и услуги, что отражается в уменьшении импорта, что, соответственно, вызывает уменьшение предложения валюты и рост ее стоимости.

Экспансионистская налогово-бюджетная политика в форме увели­чения государственных расходов или сохранения налогов, или любой комбинации этих двух направлений приводит к увеличению совокупного спроса. Это приводит к росту импорта и, соответственно, к большему предложению валюты, которая вызывает снижение обменного курса.

С целью достижения макроэкономической стабилизации централь­ный банк при фиксированных валютных курсах не может использовать кредитно-денежную политику. Однако налогово-бюджетная политика при фиксированных курсах более эффективна, чем при плавающих.

~м~~~у:/{~а~~д/{~а~я~эк~о~/{о~м~u~ка~;~6~в:ОI2~:ОС:~~"~О:1II:~:'~/==- ••167

Воздействовать на величину валютного курса правитепьство может также путем официальнь~ заявлений о своих намерениях проводить определенную стратегию в отношении валютного курса. Цель этих за-

_ о азать влияние на ожидания и поведение участников ва-

явлении -- к _

лютНОГО рынка. Эффективность таких заявлении зависит от степени

доверия участников валютного рынка заявлениям правительства.

В странах, где курс валюты фиксируется, правительство время от времени принимает решение о немедленном измене_!iИИ цены нацио-

нальной валюты, выраженной в единицах иностраннои валюты. _

Когда центральный банк повышает цену единицы иностраннои ва­люты в национальной валюте, то имеет место девальвация, когда цен­тральный банк уменьшает валютный курс -- ревальвация. Девальвация или ревальвация означает готовность центрального банка неограиичен­но торговать национальной валютой в обмен на иностранную по ново-

му валютному курсу.

Изменение величины обменного курса при плавающем валютном кур-

се как результат совместного воздействия рыночных сил и правитепьства, обозначают терминами «обесценение» и «подорожание» валюты.

14.8. Что представляет собой рынок евровалют?

Рынок евровалют (еврорынок) является специфическим сектором ва­лютного рынка. Если валЮТНЫЙ рынок -- это рынок, где осуществляетс~ продажа и покупка валюты в стране ее происхождения, то свровалютныи рынок __ это международный рынок депозитно-ссудных _?перации в ино­странной валюте за пределами страны происхождения этои валюты.

Евровалютный рынок (в широком значении) включает pы~ евродепо­зитов, еврокредитов, еврооблигаций, евроакций, евровекселеи и т.п. На пракгике часто под рынком евровапют (в узком знач:нии) понимают меха­низм осуществления только краткосрочных о~ерации на еврорынке._Евро­рынок __ это универсальный международныи. P~IHOK, совмещающии эле­менты валютных, кредитных операций и операции с ценными бумагами.

На еврорынке депозитно-ссудные операции осуществляются в евро­валютах, то есть валютах, которые переведены на счета иностранных банков и используются ими для операций во всех странах, в том числе

и в стране-эмитенте этой валюты.

Евровалюты, функционируя на мировом финансовом рынке, сохра-

няют форму национальнь~ денежных единиц, а приставка «евро» сви­детельствует лишь о том, что национальная валюта не находится под контролем национальнь~ валютных органов.

Рынок евровалют возник благодаря потребностям фирмы инвесто­ров, некоторых стран, а не решениям правительств. Он начал функцио-

168 •

Ю.Г. Козак, не Ло,6uно8а, А.И. Гp"6",,.~

нировать с середины 50-х годов, когда в Западной Европе появился ры нок евродоллара. Предпосылками развития этого рынка были:

• возможность филиалов американских банков в Европе и европей­ских банков платить за долларовые депозиты более высокие проценты чем в США. Кроме того, долларовые кредиты, которые выдавались ~ Европе, стоили более дешево;

• избыток средств в долларах у стран-экспортеров нефти с Ближне­го Востока и стран, которые отдавали преимущество размещению средств в европейских банках;

• спрос на долларовые кредиты со стороны развивающихся стран'

• снят~е валютных ограничений при перемещении капитала зап~д­ноевропеискими странами.

Это привело к установлению на национальных европейских ва­лю!ных рынках благоприятных условий для осуществления опера­ции с депозитами нерезидентов. Страны Западной Европы чувство­вали острый долларовый дефицит и всячески поощряли прилив средств на счета нерезидентов в своих банках, поскольку такие де­позиты служат валютным кредитом для стран, принимающих эти депозиты. Счета иностранцев освобождались от налогообложения и обязательного резервирования части средств в местном центральном ба~ке. Чтобы отличить поступающие на счета нерезидентов в евро­пеиские банки «бесхозные» валюты от денежных единиц, контроли­руемых эмитирующими их центральными банками, они получили приставку «евро», которая впервые стала добавляться к долларам США, а уже потом, по мере их освоения еврорынком, и к другим свободно используемым валютам.

Oт~oд от валютного регулирования и налогового законодательства да~нои страны побуждал международные банки к всестороннему со­деиствию развитию рынка евровалют.

Участниками рынка евровалют являются центральные банки и правительства_ стран, которые действуют преимущественно на рынке еврооблигации; коммерческие банки, являющиеся главными участ­никами данного рынка и активно действующие как на рынке кратко­срочных, так и долгосрочных операций; частные учреждения и ин­весторы (в основном это ТНК), имеющие в распоряжении значи­тельные суммы средств и играющие значительную роль на мировом финансовом рынке.

Специфика еврорынка заключается в следующем:

3. Наднациональный характер функционирования.

4. Институциональная особенность - выделение категории евро­банков и международных банковских консорциумов, основу которых образуют транснациональные банки (ТНК).

Международная экономика: в вопросах II ответах

---------------------------------------------------+ 169

3. Ограничение доступа заемщиков. Основными заемщиками явля­ется ТНК, правительства, международные валютно-кредитные и фи­пансовые организации.

4. Использование конвертированных валют ведущих стран: евро-

доллара (60%), евроиены (6%), евро (3%) и др.

5. Использование новейших компьютерных технологий.

6. Специфика процентных ставок:

• относительная самостоятельность по отношению к национальным ставкам;

• возможность устанавливать ставки по евродепозитам более высо­кие, а по еврокредитам более низкие по сравнению с национальными ставками, поскольку на евродепозиты не распространяется система обязательных резервов, которые коммерческие банки обязаны держать на беспроцентном счете в центральном банке, а также выплата налога на проценты. Поэтому операции в евровалютах более прибыльны, чем в национальных валютах.

7. Эмиссия и операции с еврооблигациями (с 70-х годов), евровексе­лями (с 198\ г.); евроакциями (с 1983 г.).

Главная привлекательность рынка евровалют - отсутствие госу­дарственного регулирования, что дает возможность евробанкам предла­гать на евровалютные депозиты более высокие процентные ставки, чем на вклады, сделанные в отечественной валюте, а также позволяет бан­кам брать с заемщиков более высокой процент за пользование еврова­лютой, чем за ссуду в отечественной валюте. Кроме того, в операциях с иностранной валютой банкам предоставляется намного большая свобо­да действий. В то же время евровалютный рынок имеет и недостатки. Так, при регулируемой банковской системе вероятность потери вкладов при банкротстве банка является незначительной, а при нерегулируемой системе, какой является еврорынок, такая вероятность растет. На рынке валютного обмена заимствование компанией средств в евровалютах может быть рискованным. От риска можно застраховаться, заключив форвардный контракт, однако абсолютной гарантии он не дает.

В наши дни евровалютный рынок приобрел огромные масштабы (его годовой объем около 700 трлн долл.). Значительная мобильность средств на этом рынке благодаря большим масштабам операций суще­ственно влияет на валютное состояние мировой финансовой среды. Рынок охватывает все крупные международные банки, финансовые центры всего мира и все конвертированные валюты.

На Европу приходится около 50% операций рынка евровалют. Глав­ным финансовым центром евровалютного рынка является Лондон (свыше 20% мирового объема операций в евровалюте). В настоящий момент насчитывается свыше 35 центров евровалютного рынка. К чис-