7.3.Методы регулирования денежного оборота и денежной массы

Управление денежным оборотом со стороны государства производится главным образом путем денежно-кредитного и бюджетно-финансового регулирования.

Денежно-кредитное регулирование денежного оборота и денежной массы является наиболее эффективным. Это одна из главных функций Центробанка. Денежно-кредитное регулирование проводится в рамках денежно-кредитной политики, которую Центральный банк разрабатывает и проводит. Реализация определенного направления политики предполагает использования прямых и косвенных методов регулирования.

Прямые - предполагают непосредственное вмешательство управляющих органов в процесс денежного обращения. Зачастую, это методы административного характера. К прямым методам можно отнести и собственно денежную эмиссию, поскольку эмиссионная политика (предложение денег) – инструмент непосредственного воздействия на изменение денежного оборота и денежной массы. Со стороны Центробанка эта политика может быть стимулирующей (экспансионистской) и сдерживающей (рестриктивной). В первом случае проводится интенсивная эмиссия как наличных, так и безналичных (кредитная эмиссия, кредитная экспансия) денег с целью оживления экономики, поддержания работы финансово неустойчивых и убыточных предприятий. Подобная эмиссионная политика была характерна для Нацбанка Республики Беларусь в 90-х годах прошлого столетия. Во втором – осуществляется умеренная эмиссия (или не осуществляется вовсе) для сбалансирования роста денежной и товарной массы, снижения инфляции. Так, начиная с 2000 года, Нацбанк стал проводить более умеренную кредитную эмиссию. Центробанк может осуществлять денежную эмиссию двумя основными путями – через рефинансирование коммерческих банков (кредитная эмиссия) и через скупку иностранной валюты. Последнее, например, было характерно для Центрального банка Российской Федерации: в связи с резким повышением мировых цен на нефть и природный газ в середине 2008 года, российские экспортеры много валюты получали от продаж этих энергоносителей. Национальный банк Республики Беларусь в большей мере использует для этих целей рефинансирование.

Косвенные методы предполагают опосредованное воздействие на управляемую систему. Через процентную политику, путем применения определенных нормативов и т.д. Обладая известной самостоятельностью от правительства, Центробанк в то же время при определении своей денежно-кредитной политики, выборе инструментов ее проведения осуществляет координацию намечаемых действий с органами исполнительной власти.

Для осуществления конкретной денежно-кредитной политики Центробанк использует следующие инструменты (косвенные методы управления):

1.Рефинансирование (учетная политика).

2.Нормы резервных требований (политика минимальных резервов).

3.Операции на открытом рынке (политика открытого рынка).

4.Валютная интервенция (валютная политика).

Учетная (дисконтная) и ломбардная политика реализуется в функции Центробанка быть кредитором в последней инстанции. Иначе говоря, Центробанк предоставляет коммерческим банкам ссуды на основе переучета векселей (учетная ставка) и под залог векселей (ломбардная ставка). В более общем виде Центробанк объявляет ставку рефинансирования, которая означает, под какой годовой процент он готов кредитовать коммерческие банки при недостатке у последних собственных кредитных ресурсов. Ставка рефинансирования Центробанка по сути определяет процентную политику в банковской системе страны. Она обозначает своего рода нижний процентный порог получения кредитов заемщиками. Коммерческие банки, заимствуя централизованные ресурсы Центробанка, выдают их в кредиты своим клиентам под более высокий ссудный процент для того, чтобы обеспечить процентную маржу. В Беларуси уже несколько лет действует ограничение по кредитной марже в 3%: коммерческие банки могут выдавать юридическим лицам кредиты не выше ставки рефинансирования плюс 3%. Эта мера относится к прямым, административным методам регулирования денежного оборота и преследует цель сделать кредиты реальному сектору экономики более доступными. Центральный банк в принципе постоянно должен решать проблему выбора между сдерживанием инфляции и дешевыми кредитами, достаточности денежной массы в экономике.

Ставка рефинансирования должна быть выше темпов инфляции. В противном случае речь идет об отрицательной процентной политике Центробанка, которая может привести к исчерпанию ресурсов банковской системы. Банки, выдавая кредиты под ставку, которая ниже темпов инфляции, возвращают себе не возросшую сумму ссуженного капитала, а реально меньшую, «съеденную» инфляцией.

При излишней денежной массе в экономике Центробанк должен повышать ставку рефинансирования, проводя политику «дорогих денег» и делая тем самым свои централизованные кредиты, а, следовательно, и кредиты коммерческих банков более дорогими. Количество предприятий, способных кредитоваться под все более высокие проценты уменьшается, как и замедляются темпы роста ссудного капитала в экономике. Рост денежной массы в целом также замедляется, инфляция уменьшается.

При снижении ставки рефинансирования (политика «дешевых денег») происходят обратные процессы. Ее уменьшение делает для коммерческих банков кредиты дешевыми. Активно кредитуясь у Центробанка они увеличивают свои ресурсы, вызывая впоследствии мультипликационное увеличения объема денег в обращении. Ставка рефинансирования должна снижаться по мере того, как уменьшаются темпы инфляции. Начиная с 2000 года Национальный банк Республики Беларусь последовательно снижает ставку рефинансирования, только благодаря тому, что удается подавлять инфляцию. Однако его процентная политика остается положительной.

Осуществляя дисконтную и ломбардную политику, Центральный банк «сигнализирует» коммерческим банкам о том, на какую его политику следует ориентироваться. Существенное повышение его ставок служит сигналом к проведению рестриктивной денежной политики, снижение ставок – сигнал к ориентации на кредитную экспансию.

Политика минимальных резервов состоит в установлении Центробанком резервных требований к коммерческим банкам, заключающихся в обязательном хранении последними определенной части своих ресурсов на беспроцентных счетах в Центробанке. Исторически резервирование банками определенной части денежных средств было обусловлено необходимостью иметь ликвидные резервы для бесперебойного осуществления платежей. Данные обязательные резервы служат и в качестве обеспечения всей кредитной системы государства. Нормы обязательных резервов устанавливаются в виде определенного процента (дифференцированных процентов) к сумме ресурсов банка. Изменяя норму обязательных резервов, Центробанк может регулировать условия предоставления кредитов экономике и объемы кредитных вложений. Так, повышение нормы резервных требований ведет к снижению способности коммерческих банков кредитовать своих клиентов. Следовательно, ведет, в конечном счете, к ограничению роста денежной массы в экономике страны. Снижение этой нормы должно вызывать обратные процессы. Кроме того, снижение нормы резервирования стимулирует развитие деловой активности в периоды экономического спада. В отличие от ставки рефинансирования нормы обязательных резервов изменяют значительно реже (один раз в несколько лет). Их изменение достаточно сильно воздействует на объемы активных операций банков, в связи с чем частые корректировки могут послужить фактором, дестабилизирующим денежно-кредитную систему в целом.

Операции на открытом рынке – это метод денежно-кредитного регулирования, заключающийся в покупке и продаже Центробанком ценных бумаг, валюты и других активов от своего имени на денежно-финансовом рынке. В основном государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг банков, коммерческих векселей, учитываемых Центробанком. При чем партнерами Центрального банка выступают коммерческие банки. В настоящее время эти операции являются наиболее действенным средством регулирования денежного оборота в развитых странах. При продаже Центробанком ценных бумаг, например, государственных краткосрочных облигаций, которыми он владеет, поглощается свободный капитал денежно-финансового рынка, сокращается кредитоспособность тех коммерческих банков, которые эти облигации приобрели, и создается возможность кредитной рестрикции. Если коммерческие банки покупают ценные бумаги, то остатки средств на их корреспондентских счетах в Центральном банке уменьшаются на сумму купленных бумаг. В результате рост денежной массы замедляется или денежная масса стабилизируется. При покупке Центробанком ценных бумаг происходит прилив дополнительных ресурсов, расширяются кредитные возможности коммерческих банков. Операции на открытом рынке Центробанк может использовать для регулирования процентных ставок и курса государственных ценных бумаг.

Политика открытого рынка изменяет не величину капитала банковской системы в реальном исчислении, а только ее состав в деньгах или ценных бумагах. Свободная покупка и продажа ценных бумаг Центробанком облегчает процесс формирования банковских ресурсов и регулирования общей денежной массы.

Валютная политика. Денежно-кредитное регулирование имеет и внешнеэкономическую функцию, поскольку стабильность денежной единицы подразумевает ее устойчивость как во внутреннем обороте, так и в международном. В современных условиях в открытой экономике уровень валютного, то есть, обменного курса национальной денежной единицы, также выступает важным рычагом денежно-кредитной политики Центробанка. Здесь имеется в виду следующее:

а)учетная ставка, увеличение которой, например, стимулирует рост обменного курса национальной валюты, рост депозитных ставок процентов на вклады, в том числе в твердой валюте, что должно, в свою очередь, стимулировать приток из-за границы капиталов в иностранной валюте. Это положительно влияет на стабилизацию национальной валюты и денежной массы.

б)валютные интервенции, которые осуществляет Центробанк на валютной бирже. Они представляют собой операции купли-продажи иностранной валюты за национальную. Покупка иностранной валюты приводит к увеличению в обращении национальной, а продажа, наоборот, - к сокращению рублевой массы. Если в процессе проведения торгов на валютной бирже спрос на твердую валюту устойчиво превышает ее предложение, то уравновешивание спроса и предложения достигается за счет падения обменного курса национальной валюты, т.е. ее девальвации, что чревато дополнительным толчком к инфляции. Обычно девальвация национальной валюты предшествует инфляции. Чтобы это не происходило, Центробанк выставляет на торги дополнительные суммы в твердой валюте из своих золотовалютных резервов и уравновешивает спрос на инвалюту с ее предложением. Данное прямое вмешательство Центробанка в деятельность валютного рынка и получило название валютной интервенции. Поддержание обменного курса национальной валюты ведет к стабилизации денежной массы в экономике. Одновременно валютные интервенции оказывают воздействие на обменный курс национальной валюты, поскольку изменяют рыночное соотношение спроса и предложения.

Таким образом, валютные интервенции являются составной частью валютной политики центробанков: при снижении обменного курса национальной валюты они продают иностранную, а при чрезмерном его повышении покупают иностранную валюту, выпуская в обменном эквиваленте дополнительное количество национальной. Данная рублевая эмиссия характерна, как отмечалось, для Центрального банка Российской Федерации, который в последние годы постоянно скупает большие объемы долларов США, получаемые российскими экспортерами за поставки нефти и природного газа.

Бюджетно-финансовое регулирование осуществляет главным образом Министерство финансов в координации с Центробанком. Посредством изменения величины и структуры доходной и расходной части госбюджета Министерство финансов может проводить ту или иную фискальную политику. Можно выделить так называемую стимулирующую и сдерживающую фискальную политику. Суть стимулирующей политики – дать изначальный толчок развитию экономики, отдельных ее секторов. Для этого, с одной стороны, снижается налоговая нагрузка на производителей за счет уменьшения налоговых ставок с тем, чтобы они увеличили накопления на свое развитие. С другой – увеличиваются отдельные расходные статьи госбюджета с целью оживления тех секторов экономики, которые их обслуживают. Например, увеличение расходов на здравоохранение влечет за собой размещение дополнительных заказов на производство медикаментов, медицинского оборудования, расходных материалов и т.д. Рост расходов на образование способствует увеличению выпуска учебной литературы полиграфическими производствами, выпуска канцелярской мебели, лабораторного оборудования и т.п. Рост производства предприятий в отдельных секторах экономики оживляет деятельность их партнеров. Образуется своего рода положительная цепная реакция, которая должна привести к общему оживлению экономики.

При этом изначально за счет сокращения доходной части госбюджета и роста его расходной увеличивается его дефицит, что провоцирует инфляцию, увеличение денежной массы. Расчет делается на то, что существенное увеличение выпуска товарной массы за счет оживления экономики впоследствии «свяжет» лишние деньги.

Сдерживающая фискальная политика в принципе проводится с точностью до наоборот. Доходная часть бюджета увеличивается через рост налоговых ставок, экономятся государственные расходы (расходная часть бюджета). Дефицит госбюджета сокращается, либо даже превращается в профицит, то есть превышение его доходной части над расходной. Рост денежной массы замедляется, инфляция снижается.

На практике выделить в чистом виде проведение стимулирующей или сдерживающей политики со стороны Минфина сложно. Скорее можно установить использование отдельных элементов той или другой политики. Так, в Беларуси за счет госбюджета традиционно получает финансовую поддержку жилищное строительство в расчете на то, что это оживляет производство его партнеров-смежников – кирпичных, цементных заводов, заводов железобетонных конструкций и др. То же относится и к сельскому хозяйству.