Доходность акций и прирост капитала

Инвестор, владеющий акциями, может получить доход двумя путями: 1) за счет выплаченных ему дивидендов; 2) за счет прироста капитала.

Прибыль, полученная за счет дивидендов, называется дивидендной доходностью. Дивидендный доход от акций очень часто сравнивают с текущей доходностью бессрочной ссуды с плавающей процентной ставкой. Действительно, покупая акции, инвестор не может требовать от эмитента возврата вложенных средств в заранее определенный срок. Что касается дивидендов, то их размер будет зависеть от полученной эмитентом прибыли, а при отсутствии прибыли дивиденды вообще не будут выплачены.

Безусловно, инвестиционно привлекательными считаются акции с устойчиво высокимкоэффициентом дивидендных выплат, который рассчитывается как процентное отношение суммы утвержденных к выплате дивидендов к чистой прибыли. К примеру, чистая прибыль ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» по итогам 2000 г. составила 2360,479 млн руб. Собранием акционеров принято решение выплатить дивиденды в сумме 236,048 млн руб. по привилегированным и 39,341 млн руб. по обыкновенным акциям. Таким образом, коэффициент дивидендных выплат за 2000 г. для этой компании составил 11,67%:  (236 047 900 + 39 341 317) / 2 360 479 000 х 100% = 11,67%. Дивидендная доходность (Dividend Yield) рассчитывается по формуле: ^ DY = Дивиденд на 1 акцию за последний финансовый год / Текущая цена акции х 100 Для акции с рыночной стоимостью 5,237 руб., по которой выплачивается дивиденд в размере 0,72 руб., дивидендная доходность будет равна 13,75% (0,72 / 5,237 х 100%). Если объявленный компанией дивиденд неожиданно превысил прогнозные оценки, рынок непременно прореагирует на этот факт повышением цены акции, разумеется, если отсутствуют какие-либо другие факторы, способные негативно повлиять на рынок.

Следует отметить, что дивидендная доходность, рассчитанная по объявленным дивидендам, - есть факт уже свершившийся, и он наверняка учтен в цене акции. Необязательно в будущем дивидендная доходность будет такой же. Поэтому финансовые аналитики и менеджеры большее значение придают не настоящей, а перспективной дивидендной доходности, которая рассчитывается по формуле: ^ Перспективная DY = Ожидаемые дивиденды на акцию / Текущая цена акции х 100 Размер ожидаемых дивидендов оценивается аналитиками инвестиционных компаний, прогнозируется самими компаниями-эмитентами, а для привилегированных акций фиксированный размер дивиденда может быть определен уставом акционерного общества. В любом случае точность прогноза будет зависеть от устойчивости получения доходов компанией и стабильной дивидендной политики директоров компании. В течение года прогнозные оценки могут пересматриваться, соответственно будет меняться и цена акции. 

При необходимости можно рассчитать общую дивидендную доходность по рынку акций. Для этого сумму дивидендов по всем акциям нужно разделить на совокупную цену акций, обращающихся на рынке. Совокупная рыночная дивидендная доходность как характеристика фондового рынка практически полезна для сравнения доходности акций и облигаций. Поскольку российские компании, как правило, не выплачивают дивиденды либо их размеры крайне низки, дивидендная доходность по российским акциям существенно ниже доходности облигаций. 

Основную прибыль от вложений в акции инвесторы получают за счет прироста капитала. ^ Доход от прироста капитала рассчитывается в трех вариантах: номинальная доходность, годовая доходность и реальная доходность.

1. Номинальная доходность – это процентный прирост стоимости актива, вычисляемый по формуле:

^ Номинальная доходность = (Цена продажи акции – Цена покупки) / Цена покупки х 100% Если акция, купленная когда-то по цене 3,12 руб., продана за 5,31 руб., то инвестор получил номинальную доходность от владения данным активом в размере 70,19%: (5,31-3,12) / 3,12 х 100%.

2. Годовая доходность позволяет сопоставлять доходность разных активов с разными сроками владения. Для ее расчета используется следующая формула: Годовая доходность=(Цена продажи–Цена покупки)/ Цена покупки х365/Период владения х100% Допустим, инвестор, купивший акцию за 3,12 руб. 5 января 2001 г., продал ее 12 апреля 2001 г. по цене 5,31 руб. Номинальная доходность инвестиции составила 70,19%. Период владения равен 97 дням. Следовательно, годовая доходность инвестиции составляет 264,13%:(5,31-3,12)/3,12 х 365/97 х 100%. 3. Реальная доходность учитывает инфляцию. В 2001 г. уровень инфляции составлял 18,5%. Таким образом, реальная доходность рассматриваемой выше инвестиции будет равна 207,28% [(264,13/100 – 18,5/100)/(1+18,5/100) = 207,28%].  На доходность фондовых активов влияет большое количество факторов, как субъективных, зависящих от квалификации самого инвестора, так и объективных, обусловленных непредсказуемыми событиями. Многие из этих факторов будут рассматриваться в последующих лекциях.