9. Формирование кредитной политики предприятия.

Кредитная политика — это система мер и правил, направленных на реализацию контроля за проведением и использованием кредитов, предоставляемых компанией или банком. Кредитная политика компании в числе прочего может включать в себя систему правил по выстраиванию отношений с заказчиками, куда входит и процедура взыскания задолженности. Показатели определения кредитной политики:

1. срок предоставления кредита

2. стандарты кредитоспособности – это минимальная финансовая устойчивость, которой должен обладать клиент.

3. политика сбора платежей – определяется степенью лояльности клиента

4. скидки, предоставляемые за оплату в более ранние сроки.

Этапы формирования кредитной политики:

1. определение принципов кредитной политики по отношению к клиентам. На этом этапе определяется, какой тип кредитной политики следует избрать предприятию. Консервативный (жесткий, безрисковый) тип кредитной политики направлен на минимизацию кредитного риска. Осуществляя такой тип кредитной политики, фирма существенно сокращает круг покупателей товара в кредит за счет групп повышенного риска, минимизирует сроки предоставления кредита и его размера, ужесточает условия предоставления кредита и повышает его стоимость, использует жесткие процедуры инкассации дебиторской задолженности. Умеренный тип – характеризует типичные условия ее осуществления в соответствии с принятой финансовой политикой и ориентируется на средний уровень кредитного риска при продаже продукции с отсрочкой платежа. Агрессивный (мягкий, рисковый) тип политики – это тип, при котором приоритетной целью является максимизация дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации в кредит, сочетающийся с высоким уровнем кредитного риска. Механизмом реализации такого типа является распространение кредита на более рискованные группы покупателей продукции, увеличение периода предоставления кредита и его размера, снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров, предоставление покупателям возможности пролонгации кредита.

2. формирование системы кредитных условий (срок предоставления, размер кредита, стоимость кредита, система штрафных санкций за просрочку, исполнение обязательств по кредиту.)

3. формирование стандартов оценки показателей кредитоспособности и дифференциация условий предоставления кредита.

4. формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности.

5. обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

10. Финансовая несостоятельность (банкротство) предприятия: сущность, причины возникновения, критерии оценки.

* О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ

Под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязанности по уплате платежей. Предприятие считается не способным удовлетворить требования кредиторов, если его обязательства или обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения.

Внешние (объективные) факторы являются наиболее опасными, т.к. предприятия в большинстве случаях не могут повлиять на их негативное воздействие

1. Экономические, в основе которых лежит общее кризисное состояние экономики страны, спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, рост цен на ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров.

2. Политические факторы - политическая нестабильность общества, особенности внешнеэкономической политики страны, разрыв экономических связей и т.д.

3. Технологические факторы, обусловленные воздействием на экономику научно-технического прогресса.

4. Демографические факторы: численность и состав населения, уровень благосостояния общества, определяющие размер и структуру потребностей населения, его платежеспособный спрос на те или другие виды товаров и услуг.

5. Международные факторы, обусловленные глобализацией экономики, деятельностью транснациональных корпораций, экономических объединений и военно-политических союзов.

Внутренние (субъективные) факторы риска наступления банкротства, обусловленные ошибочными действиями менеджмента, являются причинами до 80% случаев экономической несостоятельности компаний:

1. дефицит собственного оборотного капитала как следствие неэффективной производственно-коммерческой деятельности или неэффективной инвестиционной политики;

2. низкий уровень техники, технологии и организации производства;

3. снижение эффективности использования производственных ресурсов предприятия, его производственной мощности и как результат высокий уровень себестоимости, убытки;

4. создание сверхнормативных остатков незавершенного строительства, незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции;

5. плохая клиентура предприятия, неплатежи которой вызывают рост дебиторской задолженности, что требует от предприятия взятие на себя дополнительных финансовых обязательств. Так зарождается цепное банкротство;

6. отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой деятельности по изучению рынков сбыта продукции, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, выработке ценовой политики;

7. привлечение заемных средств в оборот предприятия на невыгодных условиях, что ведет к увеличению финансовых расходов, снижению рентабельности хозяйственной деятельности и способности к самофинансированию;

8. быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, в результате чего запасы, затраты и дебиторская задолженность растут быстрее объема продаж.

Критерии. Для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий особую роль играет система критериев. Она базируется на текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами, способности восстановить или утратить платежеспособность.

Оценка финансового банкротства подразделяется на:

- потенциальную возможность банкротства, если предприятие не осуществит комплекс мер по нормализации финансовой деятельности;

- реальную угрозу банкротства (если не будут полностью задействованы возможности финансовой стабилизации производства);

- неотвратимую угрозу банкротства, если предприятие не осуществит комплекс срочных мер по финансовому оздоровлению производства.

11.ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ НА ПРЕДПРИЯТИИ.

Дебиторская задолженность представляет собой сумму долгов причитающихся организации от юридических и физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними или отвлечение средств из оборота организации и использование их другими организациями или физическими лицами.

Основные элементы процесса управления дебиторской задолженностью:

1) анализ дебиторской задолженности организации в предшествующем периоде – оценка уровня и состава дебиторской задолженности, а также эффективности инвестируемых в них финансовых средств. Рассчитываются:

- коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность (дебиторская задолженность / на общую сумму оборотных активов)

- средний период инкассации дебиторской задолженности (средний остаток дебиторской задолженности / сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде)

- коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (общая сумма оборота по реализации продукции (выручка) / средний остаток дебиторской задолженности)

- оценивается состав дебиторской задолженности по отдельным ее «возрастным группам», т.е. по предусмотренным срокам ее инкассации.

- коэффициент просроченной дебиторской задолженности = сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренный срок / общая сумма дебиторской задолженности

- “средний возраст” просроченный дебиторской задолженности = средний остаток дебиторской задолженности неоплаченный в срок / сумма однодневного оборота по реализации продукции.

2) формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции:

1) в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит. Товарный кредит представляет собой форму оптовой реализации продукции ее продавцом на условиях отсрочки платежа, если такая отсрочка превышает обычные сроки банковских расчетов (на срок 1-6 месяцев). Потребительский кредит - форма розничной реализации товаров покупателям с отсрочкой платежа (1 месяц – 6 лет).

2) какой тип кредитной политики следует избрать: консервативный, умеренный, агрессивный.

Консервативная (жесткая) политика направлена на минимизацию кредитного риска. За счет: сокращения круга покупателей в кредит, минимизации сроков и размеров предоставленного кредита, ужесточения условий предоставления кредита. Умеренная политика характеризуется средним уровнем кредитного риска. Агрессивная политика характеризуется стремлением предприятия к максимальному наращиванию объема реализации продукции, максимальное распространение кредита на все группы покупателей.

3) определение возможной суммы оборотного капитала, направляемого в дебиторскую задолженность по товарному (коммерческому) или потребительскому кредиту.

Расчет необходимой суммы финансовых средств производится по формуле:

И_ДЗ = О_РК * К_С:Ц * (ППК_СР + ПР_СР) : 360

И_ДЗ – необходимая сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, О_РК – планируемый объем реализации продукции в кредит, К_С:Ц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции, ППК_СР – средний период предоставления кредита покупателям в днях, ПР_СР – средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту в днях.

4) формирование системы кредитных условий. В состав условий входят следующие элементы:

срок предоставления кредита; размер предоставляемого кредита; стоимость предоставления кредита (система ценовых скидок); система штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств покупателями.

5) формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита – в составе установления таких стандартов покупателей лежит их кредитоспособность.

6) формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности – должны быть предусмотрены сроки и формы предварительного и последующего напоминания покупателям о дате платежей, возможности и условий пролонгирования долга, условий возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.

7) обеспечение использования в организации современных форм рефинансирования дебиторской задолженности – ускоренный перевод дебиторской задолженности в другие формы оборотных активов: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Формы: факторинг, учет векселей, форфейтинг.

8) построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности.

12. СОДЕРЖАНИЕ И СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ЦЕЛИ ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ.

Долгосрочная финансовая политика предприятия представляет собой комплекс мер, направленных на увеличение прибыли, которую приносит компания. Как правило, долгосрочная политика предприятия строится на финансовой стратегии, которая включает в себя минимизацию расходов, увеличение прибыли предприятия, оптимизацию источников финансирования, а также создание привлекательного для инвесторов имиджа компании.

Некоторые специалисты подразделяют долгосрочную политику предприятия на инвестиционную и дивидендную политику. Под инвестиционной политикой понимается создание принципов инвестиционной деятельности предприятия, приоритетные направления инвестиций, а также оценка рисков инвестиций. Дивидендная политика предприятия включает в себя норму распределения прибыли, а также вид и формы дивидендных выплат, производящихся компанией.

Реализация долгосрочной финансовой политики предприятия включает в себя решения комплекса краткосрочных задач, которые могут быть связаны как с финансовыми, так и с управленческими решениями. При построении долгосрочной финансовой политики предприятия необходимо принимать во внимание различные риски, которые могут быть связаны как с изменением законодательства, так и с изменением экономической ситуации на рынке.

Еще одной формой долгосрочной финансовой политики является оптимизация потоков денежных средств и других активов, которые находятся в распоряжении предприятия. В некоторых случаях предприятию выгоднее сдавать помещения в аренду или вкладывать денежные средства в ценные бумаги, чем заниматься производственной или коммерческой деятельностью.

Долгосрочная финансовая политика включает в себя не только разработку стратегии предприятия, но четко поставленный учет и контроль за ресурсами, которые используются в производственной или коммерческой деятельности компании. В зависимости о способа реализации, специалисты разделяют агрессивную и консервативную финансовые политики, которая может быть сформирован как исходя из требований бизнеса, так и исходя из личных амбиций руководителя предприятия.

Стратегические цели долгосрочной финансовой политики:

1. Обеспечение источниками финансирования производства;

2. Недопущение убытков и увеличение массы прибыли;

3. Оптимизация структуры производства с целью повышения его эффективности;

4. Минимизация финансовых рисков;

5. Рациональное вложение финансовых потоков, обеспечивающих максимальную отдачу и минимальный риск;

6. Рациональное вложение полученной прибыли, расширение производства и потребления;

7. Поиск резервов улучшения финансового состояния и повышения финансовой устойчивости предприятия.

ДФП государства направлена на решение крупномасштабных экономических задач, требующих больших затрат, времени и капитала. Она охватывает продолжительный период времени и часто затрагивает структурные изменения финансовой системы и финансового механизма в перспективе.

13. ОТЧЕТ (ПРОГНОЗ) ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ И ЕГО РОЛЬ В ОРГАНИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ: МЕТОДЫ СОСТАВЛЕНИЯ.

Отчет о движении денежных средств содержит сведения о денежных потоках (их поступления и расходование за период) с учетом их остатков на начало и конец отчетного периода в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков. Руководство организации может использовать сведения отчета при расчете ликвидности организации, при определении дивидендов, для оценки воздействий на общее состояние организации решений о финансировании каких-либо программ. Бухгалтерская форма № 4 (Отчет о движении денежных средств) содержит показатели:

1) остатка денежных средств на начало периода

2) движение денежных средств по текущей деятельности

3) движение денежных средств по инвестиционной деятельности

4) движение денежных средств по финансовой деятельности

5) остаток денежных средств на конец периода

С помощью данного документа можно установить:

- состав, структуру и динамику денежных средств по предприятию в целом и по видам его деятельности;

- влияние притока и оттока денежных средств на его финансовую устойчивость.

- резерв денежных средств на конец прогнозного отчетного периода ( как разницу между притоком и оттоком денежной наличности для поддержания норм платежеспособности)

- виды деятельности, генерирующие основной приток денежных средств и требующие их оттока за отчетный период

- прогнозную величину притока и оттока денежных средств на предстоящий период (год, квартал) с помощью дополнительных финансовых расчетов.

Следовательно, на основе прогнозируемого отчета о движении денежных средств можно управлять денежными потоками и прогнозировать их объем на ближайшую перспективу.

Прогноз отчета о движении денежных средств можно составить прямым либо косвенным методом.

Прямой метод основывается на исчислении притока и оттока денежных средств по 3 видам деятельности: операционная деятельность — основной вид деятельности, а также прочая деятельность, создающая поступление и расходование денежных средств компании (за исключением финансовой и инвестиционной деятельности);

инвестиционная деятельность — вид деятельности, связанной с приобретением, созданием и продажей внеоборотных активов (основных средств, нематериальных активов) и прочих инвестиций, не включённых в определение денежных средств и их эквивалентов;

финансовая деятельность — вид деятельности, который приводит к изменениям в размере и составе капитала и заёмных средств компании. Как правило, такая деятельность связана с привлечением и возвратом кредитов, необходимых для финансирования операционной и инвестиционной деятельности.

При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и выплат.

Косвенный метод основывается на последовательной корректировке чистой прибыли в связи с изменениями в активах организации, исходными элементами этого метода является прибыль и амортизация. При использовании косвенного метода чистая прибыль или убыток фирмы корректируются с учетом результатов операций неденежного характера, а также изменений, произошедших в операционном оборотном капитале. Данный метод: - показывает взаимосвязи между разными видами деятельности предприятия;

- устанавливает зависимость между чистой прибылью и изменениями в оборотном капитале предприятия за отчетный период.

14. СОДЕРЖАНИЕ ОСНОВНЫХ МОДЕЛЕЙ И ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ В ПРОЦЕССЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БАНКРОТСТВА.

Предсказание банкротства как самостоятельная проблема возникла в передовых капиталистических странах (и в первую очередь, в США) сразу после окончания второй мировой войны.

По ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" от 26.10.2002 N 127-ФЗ ст.2: несостоятельность (банкротство) – это признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. При этом юр. лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязательства по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и/или обязанности не исполнены им в течение 3-х месяцев с момента наступления даты их исполнения.

Все методы прогнозирования, в том числе и в экономике, нацелены на поиск ретроспективных тенденций и связей. При прогнозировании банкротства этот поиск осуществляется путем сопоставления ретроспективной информации обанкротившихся и избежавших банкротства предприятий. Выделяют 2 группы методов прогнозирования:

1. Эвристические методы (качественные) предполагают, что при разработке прогноза доминируют интуиция, прежний опыт, творчество и воображение, то есть субъективные начала (например, метод экспертных оценок).

2. Экономико-математические методы (количественные) предусматривают использование статистических данных, полученных на основе анализа (определение нормативных, пороговых, критических значений аналитических показателей или их комбинации, характеризующие финансовое состояние предприятия как благополучное).

Основные модели прогнозирования (оценки вероятности) банкротства:

При разработке своей модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать.

I. Двухфакторная модель Альтмана – самая простая и наглядная, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только 2 показателей: коэффициента текущей ликвидности и удельного веса заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:

Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П),

где Ктл – коэфф. тек. ликвидности; ЗК – заемный капитал; П – пассивы. При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

II. Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке. Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула:

Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5, где X1 = оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам. X2 = не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании. X3 = прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании. X4 = рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств. Х5 = объем продаж к общей величине активов предприятия характеризует рентабельность активов предприятия.

Если Z < 1,81 – вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;

Если 2,77 <= Z < 1,81 – средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;

Если 2,99 < Z < 2,77 – вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;

Если Z <= 2,99 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в этой модели на горизонте 1 года составляет 95%. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.

III. Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке. Данная модель была опубликована в 1983 году, модифицированный вариант пятифакторной модели имеет вид: Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5, где Х4 – балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал

Если Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

IV. Семифакторная модель была разработана Эдвардом Альтманом в 1977 году и позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70%. Однако из-за сложности вычислений практического распространения не получила.

V. В 1977 г. британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на основе данных 80 британских компаний и построили 4-факторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов. Данная модель рекомендуется для анализа как модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние перспективных технологий на структуру финансовых показателей.

VI. Известный финансовый аналитик Уильям Бивер предложил 5-факторную модель, содержащую индикаторы: - рентабельность активов; - удельный вес заёмных средств в пассивах; - коэффициент текущей ликвидности; - доля чистого оборотного капитала в активах; - коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

VII. Также наиболее известными многофакторными моделями прогнозирования несостоятельности организации являются: 9-факторная модель Фулмера, 4-факторная прогнозная модель платежеспособности Спрингейта, модель Лиса, Честера, 5-факторная модель Сайфулина и Кадыкова; модель О.П. Зайцевой, 4-факторная модель Иркутской ГосЭкономАкадемии, модель Конана и Голдера, модель Колышкина.

15. ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ В АКЦИОНЕРНОМ ОБЩЕСТВЕ.

Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые за счет распределяемой прибыли акционерных обществ. Под дивидендной политикой понимают составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. Правовая основа – ФЗ "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 N 208. Выбор дивидендной политики предполагает решение следующих ключевых вопросов:

1. Должно ли предприятие выплачивать деньги акционерам или оно должно их вкладывать в интересах собственников?

2. Какую часть чистой прибыли надо выплатить в виде текущих дивидендов?

3. Должно ли предприятие поддерживать стабильный рост дивидендов или ежегодно менять размер дивидендов в зависимости от своих внутренних потребностей в средствах и потоках денежных средств? 4. Влияет ли дивидендная политика на рыночную стоимость предприятия?

Существуют 3 теории обоснования оптимальной дивидендной политики.

1. Иррелевантности дивидендов. Данная теория разработана Модильяни и Миллером. Они доказали, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью предприятия генерировать прибыль и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную (в виде дивидендов) и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости предприятия не существует в принципе.

2. Существенности дивидендной политики или «синица в руках». Представители данной теории – М. Гордон и Дж. Линтер. Состоит она в том, что инвесторы предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Увеличивая долю прибыли, направляемую на дивиденды, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия.

3. Налоговой дифференциации. Представители данной теории – Р. Литеценбергер и К. Рамасвами. Суть теории состоит в том, что для акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная доходность, а капитализированная доходность.

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

1. Консервативный подход	1. Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного размера див. Выплат
2. Умеренный (компромиссный) подход	3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
3. Агрессивный подход	4. Политика стабильно уровня дивидендов 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов

Дивидендная политика АО формируется по следующим основным этапам:

1. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией АО,

Для начала необходимо изучить и оценить факторов, определяющие эту политику:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия.

2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников.

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями.

а) уровень налогообложения дивидендов;

б) уровень налогообложения имущества предприятий;

в) достигнутый эффект финансового левериджа

г) фактический размер получаемой прибыли и коэфф. рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы.

а) конъюнктурный цикл товарного рынка,

б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами.

2. Разработка механизма распределения прогнозируемой прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики: Из прогнозируемой чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный фонд и другие, ее оставшаяся часть распределяется на капитализируемую и потребляемую часть. Далее сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала АО.

3. Определение прогнозируемого уровня див. выплат на одну акцию: УДВпа=(ФДВ-ВП)/Кпа,

где УДВпа – прогнозируемый уровень див. выплат на 1 акцию; ФДВ – прогнозируемый фонд див. выплат, сформированный в соответствии с избранным типом див. политики; ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню); Кпа – количество простых акций, эмитированных АО.

4. Определение форм выплаты дивидендов:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками).

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции

4. Выкуп акций компанией. Рассматривается как форма реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций.

5. Оценка эффективности дивидендной политики:

а) коэффициент дивидендных выплат: Клв= ФДВ/ЧП, где Клв — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ—фонд дивидендных выплат; ЧП — чистая прибыль.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции: Кн/д=РЦа/Да, где Кн/д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции; РЦа — рыночная цена одной акции; Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

16. ГРУППИРОВКА АКТИВОВ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРИ ОПРЕДЕЛЕНИИ ЛИКВИДНОСТИ ФИРМЫ.

Активы предприятия – это состоящее из финансовых, материальных и невещественных активов имущество предприятия. Обязательства предприятия трактуются, как источники приобретения активов, заимствованные на время у других лиц.

Ликвидность определяется способностью предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых потерь преобразовать свои активы (имущество) в денежные средства. Для проведения анализа ликвидности предприятия статьи активов группируют по степени ликвидности – от наиболее быстро превращаемых в деньги к наименее. Пассивы же группируют по срочности оплаты обязательств.

Активы		Пассивы
Показатель	Составляющие (ф. 1)	Показатель	Составляющие (ф. 1)
А1 (наиболее ликвидные активы)	Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (стр.260 + стр.250)	П1 — наиболее срочные обязательства	Кредиторская задолженность и прочие краткосрочные пассивы (стр.620 + стр.670)
А2 (быстро реализуемые активы)	Дебиторская задолженность, платежи по кот. ожидаются в течение 12 мес. (стр.240)	П2 — краткосрочные пассивы	Займы и кредиты, резервы предстоящих расходов, прочие краткосрочные обязательства (стр.610 + стр.650 + стр.660)
А3 (медленно реализуемые активы)	Запасы, дебиторская задолженность, платежи по кот. ожид. более чем через 12 мес. после отчет. даты, НДС, и проч. Оборот. активы (стр.210 + стр.220 + стр. 230 + стр.270)	П3 — долгосрочные пассивы	Долгосрочные обязательства (стр.590)
А4 (трудно реализуемые активы)	Внеоборотные активы (стр. 190)	П4 — постоянные пассивы	Статьи разд.4 "Капитал и резервы" (стр.490)

Для того, что бы оценить ликвидность баланса предприятия необходимо сопоставить каждой группе актива соответствующую группу пассива:

1. Если выполняется неравенство А1> П1, то это говорит о платежеспособности предприятия, т.е. на данный момент у предприятия имеется достаточное количество наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств.

2. Если выполняется неравенство А2>П2, т.е. быстро реализуемые активы организации больше чем краткосрочные обязательства. Предприятие сможет стать платежеспособным при расчете с кредиторами и получения денежных средств от продажи продукции.

3. Если выполнятся неравенство А3>П3, то это говорит о том, что в будущем при получении денежных средств от продажи продукции предприятие может стать платежеспособным.

При реализации первых трех неравенств автоматически приводит к выполнению неравенства А4<П4.

При выполнении данного неравенства можно судить о минимальной финансовой стабильности предприятия, т.е. наличия у него собственных оборотных средств.

ДОПОЛНИТЕЛЬНО:

Оценку ликвидности предприятия выполняют с помощью системы финансовых коэффициентов:

- Коэффициент общей ликвидности (Коэффициент покрытия) характеризует способность предприятия обеспечить свои краткосрочные обязательства по наиболее легко реализуемой части активов - оборотных средств. Кол= Оборотные активы / Текущие обязательства;

- Коэффициент текущей ликвидности (Коэффициент быстрой ликвидности) показывает, какую часть текущих обязательств предприятие способно погасить за счет наиболее ликвидных оборотных средств - денежных средств, финансовых инвестиций, и кредиторской задолженности.

Ктл = (Оборотные активы - запасы) / текущие обязательства;

- Коэффициент абсолютной ликвидности позволяет определить долю краткосрочных обязательств, которую предприятие может погасить в ближайшее время, не дожидаясь оплаты дебиторской задолженности и реализации других активов. Ка = Денеж. активы / Тек. обязательства

- Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия. Чок = текущие активы — текущие пассивы.

17. КРИТЕРИИ И ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ КОЛЛИЧЕСТВЕННОЙ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ РИСКОВ.

Основной задачей оценки предпринимательских рисков является их систематизация и разработка комплексного подхода к определению степени риска, влияющего на деятельность предпринимателя.

В общем виде система методов оценки предпринимательских рисков делится на 2 группы:

1) качественные методы оценки предпринимательских рисков - с их помощью осуществляется выявление рисков, присущих реализации предполагаемого решения; определение количественной структуры рисков; выявление наиболее рискоопасных областей в разработанном алгоритме принимаемого решения;

2) количественные методы оценки - их применение базируется на основе данных, полученных при качественной оценке, то есть оцениваются только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции алгоритма принятия решения.

Количественный анализ - это определение размеров отдельных рисков, производимое математическими и статистическими методами.

Методы оценки предпринимательского риска.

- статистический;

- метод оценки вероятности ожидаемого ущерба;

- метод минимизации потерь;

- математический;

- метод использования "дерева решений";

- оценка риска на основе анализа финансовых показателей деятельности предприятия.

Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на предприятии за определенный период, устанавливается величина и частота получения определенного результата и на основе этого составляется прогноз на будущее. С этой целью рассчитывают коэффициент вариации (V), который характеризует изменение (колеблемость) количественной оценки признака при переходе от одного варианта к другому. Коэффициент вариации - относительная величина, поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя: , где – среднее квадратичное отклонение, – средневзвешенное значение события.

Эмпирически установлено: до 10% - слабая колеблемость; 10% - 25% - умеренная; свыше 25 % - высокая. Преимуществами статистического метода оценки предпринимательского риска является его точность и несложность математических расчетов, а явным недостатком - необходимость большого количества исходных данных.

Метод оценки вероятности ожидаемого ущерба основан на том, что степень риска определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет. Наилучшим является решение с минимальным размером рассчитанного показателя. Математически суть этого метода можно выразить в виде формулы: , где - ущерб при принятии различных решений; - степень вероятности получения ущерба, - степень.

Метод минимизации потерь основан на расчете возможных потерь при выборе определенного варианта решения задачи

Важное значение для оценки предпринимательских рисков имеет математический метод. Суть математического метода заключается в использовании для оценки риска:

- критерия математического ожидания; - критерия Лапласа; - критерия Гурвица.

Еще одним важным методом исследования риска является моделирование задачи выбора с помощью "дерева решений". Данный метод основан на графическом построении вариантов решений. К нему прибегают тогда, когда решение принимается поэтапно или когда с переходом от одного варианта решения к другому меняются вероятности наступления событий. "Дерево решений" - приём, позволяющий наглядно представить логическую структуру принятия решений. "Дерево решений" создается при движении слева направо, а анализируется справа налево. По ветвям "дерева" соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и выбирают менее рискованный. Недостатками данного метода являются его трудоемкость и отсутствие учета влияния факторов внешней среды.

Оценка риска на основе анализа финансовых показателей деятельности предприятия является одним из самых доступных и достоверных методов как для предприятия, так и для его партнеров.

Финансовое состояние предприятия - это комплексное понятие, характеризующееся системой абсолютных и относительных показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия. Финансовое состояние предприятия характеризуется комплексом взаимосвязанных между собой критериев. Наиболее объективный результат может быть получен на основании использования в процессе анализа как абсолютных, так и относительных критериев оценки.

Абсолютные критерии оценки деятельности предприятия могут быть двух типов: результативные и разностные. К результативным можно отнести такие основные итоговые показатели деятельности предприятия, как сумма выручки, оборот предприятия, сумма его активов и другие. К разностным критериям относятся такие показатели, как прибыль предприятия, чистый оборотный капитал (текущие активы - текущие обязательства) и другие.

С точки зрения оценки уровня финансового риска особый интерес имеет система относительных показателей или финансовых коэффициентов, расчет которых основан на данных бухгалтерской отчетности предприятия. За рубежом анализ проводится главным образом по данным годовой отчетности. Наиболее важными для анализа финансового состояния предприятия и предотвращения риска банкротства предприятия являются следующие группы финансовых коэффициентов:

1. Показатели платежеспособности и ликвидности предприятия.

2. Показатели финансовой устойчивости.

3. Показатели рентабельности.

4. Показатели деловой активности предприятия,

Анализ финансовых коэффициентов, характеризующих реальное финансовое состояние предприятия, является крайне важным и необходимым для своевременной диагностики возможного банкротства предприятия.

18. СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ, ВИДЫ, ФАКТОРЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ И УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ.

Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. Делятся на 3 вида (изложены ниже вместе с факторами возникновения):

1. Pиски, связанные с покупательной способностью денег;

2. Pиски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски);

3. Pиски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности организации.

1. К рискам, связанным с покупательной способностью денег относят:

- Инфляционный риск связан с возможностью обесценения денег (реальной стоимости капитала) и снижением реальных денежных доходов и прибыли из-за инфляции.

- Дефляционный риск — это риск того, что с ростом дефляции цены снижаются, что приводит к ухудшению экономических условий предпринимательства и снижения доходов.

- Под валютным риском понимается опасность неблагоприятного снижения курса валюты. Экспортёр несёт убытки при снижении курса национальной валюты по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость. Для импортёра валютные риски возникают, если повысится курс валюты цены по отношению к валюте платежа.

- Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.

2. Pиски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски):

- Инвестиционный риск выражает возможность возникновения финансовых потерь в процессе реализации инвестиционного проекта. Различают реальные инвестиции и портфельные инвестиции. Соответственно, различают и виды инвестиционного риска:

- риск реального инвестирования;

- риск финансового инвестирования (портфельный риск);

- риск инновационного инвестирования.

- Риск снижения доходности включает процентные риски и кредитные риски.

Под процентным риском понимается опасность потерь финансово-кредитными организациями в результате превышения процентных ставок по привлекаемым средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

Кредитный риск связан с вероятностью неуплаты заемщиком кредитору основного долга и %.

3. К рискам, связанным с организацией хозяйственной деятельности, относятся:

Коммерческий кредит предполагает разрыв во времени между оплатой и поступлением товара, услуги, предоставляется в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг.

Под оборотным риском понимается вероятность дефицита финансовых ресурсов в течение срока регулярного оборота: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов. К оборотным рискам также могут быть отнесены операционные риски и расчётный риск. Методы оценки финансовых рисков:

Существует два взаимно дополняющих друг друга вида оценки рисков - качественный и количественный.

Качественный анализ включает в себя также методологический подход к количественной оценке приемлемого уровня риска.

Количественную оценку риска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска портфеля в целом обычно производят на основе методов математической статистики. Сложность их применения заключается в недостаточности и недоступности накопленной статистической информации.

Метод управления финансовыми рисками	Сущность метода финансового риск-менеджмента
Избежание риска (отказ от риска)	Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Мера, которая используется обычно в самом крайнем случае и означает полный отказ от действий, связанных с риском
Передача финансовых рисков	Страхование. Для застрахованного предприятия - это возможность отдать свой риск страховщику, выплатив ему страховую премию. Страховщик обязуется выплачивать страхователю страховую сумму при наступлении страхового случая. Договорное ограничение рисков включает в себя ограничение риска с помощью заключения двух типов договоров: договор купли-продажи или договор поставки. В этом случае сторонами достигаются условия, уменьшающие последствия финансовых рисков; договор совместного финансирования инвестиционного проекта. В этом случае стороны договора делят между собой не только возможную прибыль, но и последствия финансовых рисков. Обычно стороны несут ответственность пропорционально вложенным средствам
Самостоятельное несение финансовых рисков	Образование резервов (самострахование). Образование резервов можно разделить на две группы: образование ликвидных (финансовые резервы) и неликвидных (запасы производственных факторов) резервов; образование фактических (образованных внутри предприятия) и потенциальных (образованных за пределами предприятия и находящихся в распоряжении третьих лиц резервов). Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. Лимитирование представляет собой установление ограничений вложения средств, способствующих уменьшению степени риска