2.2. Подходы к оценке стоимости компании

	Подходы к оценке стоимости бизнеса
	Рыночный	Доходный	Имущественный
Преимущества	1.Полностью рыночный метод	1.Единственный метод, учитывающий будущие ожидания	1.Основывается на реально существующих активах
	2.Отражает реальную практику покупки	2.Учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный)	2.Подходит для ликвидируемого бизнеса
		3.Учитывает экономи-ческое устаревание
Недостатки	1.Основан на прошлом, не учитывает перспектив роста	1.Трудоемкий прогноз	1.Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и goodwill
	2.Необходим целый ряд поправок	2.Частично носит вероятностный характер	2.Статичен, не учитывает перспектив роста и риска
	3.Труднодоступные данные		3.Не рассматривает уровни прибылей

2.3. Метод определения стоимости компании на основе eva

Методика расчета стоимости компании доходным методом для целей бизнес-планирования приведена в Приложении №1.

Тема 3. Анализ стоимости бизнеса

• Сценарный анализ

  Стратегия 1	Стратегия 2	Стратегия 3
  Базовые параметры 1	Б азовые параметры 2	Базовые параметры 3
  EV = 1000 д.е.	EV = 1500 д.е.	EV = 900 д.е.

• Факторный анализ;

На стоимость компании оказывают воздействие различные факторы (факторы стоимости) — в частности, ценовая политика компании, состояние производственных мощностей, уровень конкуренции в отрасли, надежность поставщиков, нормативные акты, издаваемые государством, общеэкономическая ситуация в стране и т. п.

Факторы стоимости можно разделить на две условные группы: внешние факторы (факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании; однако это не означает, что наступление тех или иных событий нельзя было предвидеть и принять меры по минимизации негативных последствий); внутренние факторы (связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой самого предприятия). С точки зрения управления стоимостью важно выстроить всю систему факторов, воздействуя на которые можно добиваться роста стоимости.

Три ключевых фактора определяют прирост стоимости бизнеса.

1. Прибыль за вычетом налогов, до выплаты процентов (NOPAT) – влияют: выручка (объем и цена оказываемых услуг, т.е. политика продаж и ценовая политика), себестоимость услуг (оптимизация бизнес-процессов, что позволяет экономить затраты и повышать производительность труда), оборачиваемость активов, производительность ОПФ (вагонов), оптимизация схем перевозок с целью сокращения % порожнего пробега и др.; важно стремиться к максимизации NOPAT путем увеличения рентабельности продаж, роста производительности труда, повышения оборачиваемости активов и др. (рис. 6)

2. Величина инвестированного капитала – определяется организацией бизнес-процессов, которые влияют на оборачиваемость / производительность активов, что в конечном итоге определяет величину инвестированного капитала; важно стремиться к его минимизации за счет ускорения оборачиваемости активов, инвестирования капитала в высокоэффективные проекты и др.

3. Средневзвешенная стоимость используемого капитала (WACC) – определяется набором источников финансирования деятельности компании и их стоимостью; важно стремиться к ее минимизации посредством формирования оптимальной структуры капитала, увеличению доли беспроцентных обязательств в структуре пассивов (рис. 7 и рис. 8).

Рис. 6. Факторы роста EVA посредством увеличения NOPAT

Рис. 7. Факторы роста EVA путем снижения WACC

Рис. 8. Факторы роста EVA за счет увеличения доли беспроцентных обязательств

Факторный анализ стоимости компании позволяет выработать рекомендации по повышению стоимости организации в потенциальной модели не только за счет фактора экономического роста (инвестиций), но и за счет выявления внутренних резервов повышения эффективности операционной деятельности.

Пример карты создания экономической добавленной стоимости приведен в Приложении №2.

• Инвестиционный анализ

Выбор инвестиционных проектов осуществляется на основе критериев соответствия проекта стратегии развития компании и создания добавленной стоимости (положительный чистый приведенный эффект (NPV) проекта).

• «Дерево решений»;

Рис. 9. Дерево целей транспортной компании