3. Расчет стоимости компании методом dcf (Дисконтированных денежных потоков)

Формула для расчета DCF

DCF = Discounted FCF + Discounted Terminal value

где:

FCF – чистый приведенный денежный поток в прогнозный период;

Discounted Terminal value – остаточная стоимость бизнеса в постпрогнозный период.

Важно: Выбранный прогнозный период, по которому производится расчет дисконтирования FCF, должен соответствовать принятой в базовой методике оценки Стоимости компании, периоду прогнозного расчета потоков EVA.

В свою очередь FCF или свободный денежный поток рассчитывается следующим образом:

FCF = NОCF + NICS

где:

NОCF - Net operating cash flow (чистый денежный поток от операционной деятельности).

NICS - Net investing cash flow (чистый денежный поток от инвестиционной деятельности).

Формула для расчета Terminal value выглядит следующим образом:

Terminal value = FCF (в последний год прогнозного периода) /WACCнщ

где:

WACCнщ – средневзвешенная стоимость капитала, рассчитываемая в соответствии с разделом 1.1.2 настоящей Методики и являющаяся одновременно ставкой дисконтирования FCF.

Пример расчета стоимости компании методом DCF представлен в Приложении №2.

4. Расчет стоимости компании методом мультипликаторов

Формула для расчета:

EV = EBITDA*k

Коэффициент «k» устанавливается Корпоративным центром.

Важно: Полученные значения Стоимости компании, рассчитанные по методикам DCF и мультипликатора (EBITDA*k) являются индикативами для сравнения расчетов по базовой методике через расчет EVA.

5. Актуальная и потенциальная стоимость компании

Для стимулирования повышения эффективности управления Инвестированным капиталом и ускорения ввода проинвестированных активов в операционную фазу вводятся следующие понятия: «Актуальная стоимость компании» и «Потенциальная стоимость компании», смотри особенности расчета ниже.

5.1. Актуальная стоимость компании

Основной особенностью расчета является оценка Стоимости компании по уже сформированным на момент расчета операционным активам и Инвестиционным проектам, утвержденным Корпоративным центром для включения в расчет. Рассчитанная таким образом стоимость сравнивается с расчетной оценкой утвержденных в Бизнес-плане проектов («Потенциальная стоимость»). Тем самым, создается эффективный инструмент мотивации руководства компании на оперативную реализацию утверждаемых проектов.

Выделяются следующие характерные особенности расчета Актуальной стоимости компании:

• Поток EVA генерируются операционными Активами, сформированными на расчетную дату и Активами проектов, утвержденных Корпоративным центром для включения в Актуальную модель. Для расчета EVA соответственно используется капитал, инвестированный в операционные активы и реализуемые инвестиционные проекты. Стоимость активов (капитальных затрат) Инвестиционных проектов, принятых к исполнению, но по которым Корпоративным центром принято решение не прогнозировать будущие потоки, учитывается для расчета Стоимости компании в составе капитала, сложившегося на момент прогнозирования (например, для расчета это ), то есть исключать такие капитальные затраты из общего Инвестированного капитала не нужно;

• Актуальная стоимость рассчитывается при подведении результатов деятельности ежеквартально с годовым шагом (например, каждый квартал 2009 года обновляется Стоимость – на 01.01.10, 01.01.11, 01.01.12).